Analisis Peluang Arbitrase yang Salah Posisi dalam Protokol Pendle

Di protokol DeFi Pendle, Yield Token ( YT ) mewakili "hak atas hasil masa depan" dari suatu aset hasil. Saat ini, penetapan harga pasar csUSDL-YT sangat undervalued. Melalui nilai potensial dari airdrop poin aktuaria, kami menemukan: meskipun secara permukaan hasil YT tidak se-stabil PT, namun esensinya "poin adalah modal" menentukan potensi leverage yang sangat tinggi dan nilai arbitrase airdrop, merupakan salah satu peluang permainan yang paling bernilai di pasar saat ini.

Apa itu YT?

YT adalah Yield Token(, token pendapatan), yang merupakan salah satu mekanisme inti Pendle. Ini memungkinkan perdagangan hak atas pendapatan masa depan dari suatu aset pendapatan.

Ketika csUSDL( stablecoin obligasi negara ) ditokenisasi menjadi SY, akan dibagi menjadi dua bagian:

1. PT(Token Utama): mewakili pendapatan tetap, risiko rendah;

2. YT(Yield Token): mewakili hak atas hasil di masa depan, sangat fluktuatif, tetapi sering diremehkan oleh pasar.

Keistimewaan YT terletak pada: selain mendapatkan keuntungan, juga bisa memperoleh banyak poin airdrop, tetapi keuntungan ini sering diabaikan oleh pasar.

Peluang arbitrase saat ini: YT-csUSDL

Misalkan menginvestasikan $1,000, membeli csUSDL YT yang jatuh tempo pada 31 Juli 2025:

• APY Dasar ( csUSDL ): sekitar 4%
• Implied APY pasar: sekitar 10%
• Harga YT saat ini: sekitar 0,0143 dolar
• Unit yang dapat dibeli: sekitar 70.130
• Pendle poin kelipatan: 1x
• Poin harian: 30

Sekilas terlihat seolah-olah membeli dengan harga tinggi dan mendapatkan hasil rendah, tetapi nilai terbesar terletak pada hasil poin yang diabaikan oleh pasar. Masalah inti adalah: mengapa menerima imbal hasil 4% jika bisa mengunci imbal hasil 10%? Jawabannya terletak pada: poin adalah modal.

Mengapa operasi ini dapat dilakukan?

Sebagian besar pengguna mengabaikan YT karena perbedaan hasil permukaan (4% vs aset dasar 10%), tetapi penilaian nilainya yang salah berasal dari ketidakmampuan untuk memberikan harga pada kapitalisasi poin. Selisih tingkat pengembalian implisit 6% sedang mencerminkan undervaluasi sistematis pasar terhadap nilai poin. Memegang YT dapat menghasilkan 30 poin setiap hari, dengan total 115.715.017 poin yang diperoleh dalam 55 hari. Kuncinya adalah bagaimana memberikan penilaian yang tepat untuk kapitalisasi tersembunyi ini.

Perhitungan Nilai Airdrop

Waktu持有:55 hari Total poin yang diperoleh: 70,130 × 30 × 55 = 115,715,017 poin

Asumsi:

1. Total poin saat ini: 76 miliar
2. Pertumbuhan harian: 300 juta
3. Waktu airdrop: 55 hari kemudian
4. Total poin airdrop diperkirakan: 24,1 miliar
5. Rasio airdrop: 5%
6. Estimasi valuasi token saat listing: 150 juta USD

Perkiraan nilai setiap poin adalah sekitar 0,0000311 dolar AS

Total nilai poin = 115,715,017 × 0.0000311 = 3,601.09 dolar AS

Ditambah dengan keuntungan dasar 6 dolar

Total pengembalian sekitar 3.607,09 dolar AS

Dalam waktu kurang dari dua bulan mencapai ROI sebesar 260,7%!

Perkiraan konservatif

Meskipun valuasi dipotong hingga 75 juta dolar, masih dapat mencapai tingkat pengembalian sekitar 80%. Mengingat valuasi pendanaan terbaru adalah 150 juta dolar, nilai pasar di masa depan mungkin lebih tinggi, sehingga valuasi ini memiliki kewajaran dan nilai referensi.

Strategi Leverage: 68 kali pengembalian poin leverage

YT adalah aset dengan leverage tinggi, hanya perlu membayar 1,5% dari csUSDL untuk membeli keuntungan di masa depan, yang berarti:

• Peningkatan hasil akan diperbesar oleh leverage
• Dapatkan imbal hasil poin yang tinggi
• Dapat dijual kapan saja atau menetapkan order jual limit, fleksibel untuk keluar

Keunggulan Pasar Saat Ini

Sebagian besar pengguna membeli PT untuk mengunci hasil stabil, yang menyebabkan imbal hasil tersirat YT menurun dan harganya menjadi lebih murah. Bagi pengguna yang menganalisis peluang salah harga, semakin murah YT berarti potensi pengembalian yang lebih tinggi. Selain itu, YT dapat dijual kapan saja atau ditempatkan untuk dijual, bahkan jika keluar lebih awal, poin yang telah diperoleh tetap dapat dipertahankan.

Ringkasan

Gunakan csUSDL untuk bertaruh pada airdrop poin, dalam waktu kurang dari 2 bulan dapat memperoleh pengembalian yang dapat dikontrol hingga 260%, mendukung keluar kapan saja, cocok untuk investor yang mengejar peluang dengan odds tinggi.

YT tidak cocok untuk "petani hasil stabil" yang hanya ingin mendapatkan 6% keuntungan, tetapi merupakan alat bagi para pengelola modal yang bersedia mengambil risiko yang wajar dan mencari peluang asimetris. Investor yang memahami mekanisme Pendle dan percaya pada proyek poin dapat menganggapnya sebagai salah satu peluang arbitrase yang paling langsung di pasar DeFi saat ini.

Harap ingat: lakukan riset independen, lakukan simulasi risiko, dan alokasikan posisi secara wajar. Begitu pasar menemukan operasi ini, harga YT tidak akan lagi murah.