Gambaran Umum Sistem Regulasi Aset Kripto Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "dual-regulatory" untuk Aset Kripto, yang terutama diemban oleh Bank Negara Malaysia (BNM) dan Komisi Sekuritas Malaysia (SC). BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, tidak mengakui Aset Kripto sebagai mata uang resmi. SC akan memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal, menganggapnya sebagai produk sekuritas untuk diatur.

Dasar hukum dari sistem pengawasan berasal dari "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 yang mulai berlaku pada 2019, perintah ( untuk mata uang digital dan token digital sebagai sekuritas )." SC berdasarkan ini mengeluarkan berbagai peraturan pendukung, termasuk "Panduan Operator Pasar yang Diakui" dan "Panduan Aset Digital", untuk mengatur bursa aset digital, platform IEO, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui (RMO-DAX), memenuhi persyaratan pendaftaran lokal, modal minimum, kontrol risiko, dan lainnya. SC juga memperkenalkan sistem "penyimpan aset digital (DAC)", yang mewajibkan lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan aset untuk memiliki lisensi terkait.

Untuk layanan dompet, hanya fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi yang tidak termasuk dalam ruang lingkup pengawasan; namun jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka harus memperoleh kualifikasi yang sesuai. Perlakuan berbeda ini mempertimbangkan pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui SC (DAX), termasuk:

1. Luno Malaysia: Platform yang paling mematuhi regulasi dengan pangsa pasar tertinggi, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.
2. SINEGY: dengan kepatuhan dan keamanan sebagai ciri khas, mendukung koin yang lebih sedikit.
3. Tokenize Malaysia: Operasi mencakup Malaysia, Singapura, dan Vietnam, mendapatkan investasi dari bank investasi lokal.
4. MX Global: Pernah mendapatkan investasi dari Binance, mendukung perdagangan koin utama.
5. HATA Digital: DAX berlisensi ke-5, memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.
6. Torum International: DAX ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial + finansial".

Platform-platform ini adalah RMO-DAX, mendukung pengisian ulang, penarikan, dan pertukaran koin menggunakan Ringgit Malaysia (MYR). Hingga awal 2025, terdapat 22 jenis Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapatkan persetujuan untuk diperdagangkan.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia mendukung setoran dan penarikan dalam satuan MYR. Pengguna dapat melakukan setoran melalui transfer bank lokal, dan juga dapat menjual Aset Kripto untuk menarik ke rekening bank mereka sendiri. Platform biasanya tidak membebankan biaya untuk setoran bank, sementara penarikan dikenakan biaya simbolis.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran dana melalui Aset Kripto, otoritas pengawas menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya transaksi yang dihargai dalam MYR yang diizinkan, tidak boleh menyediakan pasangan perdagangan yang dihargai dalam dolar AS atau mata uang asing lainnya.
• Penarikan fiat hanya terbatas pada rekening bank lokal, dilarang menarik ke rekening pihak ketiga.
• Penarikan aset kripto harus melalui proses penundaan atau pemeriksaan tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, posisi dasar pengawasan adalah "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia menerapkan model perdagangan dengan penyimpanan terpusat. SC memperkenalkan sistem "Pengelola Aset Digital (DAC)", yang menetapkan ambang regulasi khusus untuk lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga termasuk CoKeeps yang mendapatkan persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform mempercayakan pihak ketiga penyedia layanan kustodian internasional untuk mengelola aset digital. Misalnya, Luno Malaysia bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dan dana fiat dikelola oleh lembaga kepercayaan lokal.

SC meminta semua bursa yang memiliki lisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melakukan audit aset dan pengungkapan laporan bukti cadangan secara berkala.
• Larangan bagi platform untuk melakukan bentuk pinjaman aset pelanggan atau aktivitas investasi dengan leverage.

Desain sistem ini memiliki arti penting untuk menjaga kepercayaan investor.

Lima, Kondisi Pasar dan Lanskap Persaingan Platform

Pasar aset kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Hingga akhir 2021, skala perdagangan tahunan di pasar kripto nasional mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital yang baru mencapai 128.000.

Dalam hal kompetisi di platform, Luno Malaysia selalu berada di posisi yang absolut unggul di pasar. Data publiknya untuk tahun 2024 menunjukkan bahwa jumlah pengguna terdaftar telah melampaui 1 juta, total transaksi melebihi 72 juta transaksi, total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit, dan total volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, yang mencakup lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi.

Sisa pangsa pasar bursa relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki ciri khas. Misalnya, Tokenize Malaysia memiliki tingkat pengenalan yang cukup baik di antara pengguna keuangan tradisional, MX Global mengalami pertumbuhan yang signifikan karena investasi dari Binance, dan HATA Digital menarik perhatian pengguna profesional dengan area perdagangan dolar.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas ke arah yang lebih muda. Investor di bawah 45 tahun menyumbang lebih dari 72% dari akun DAX. Secara keseluruhan, ini menunjukkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, banyak, dan sering".

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia menerapkan sistem lisensi yang ketat, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Menghadapi fenomena ini, SC mengambil tindakan pengawasan yang ditingkatkan secara bertahap:

1. Sistem daftar peringatan bagi investor: Mengumumkan daftar platform luar negeri yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa terdaftar.
2. Penegakan hukum resmi dan perintah larangan: mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik terhadap platform besar, meminta untuk menghentikan layanan dan mengembalikan aset pengguna.
3. Pemblokiran alat teknologi dan keuangan: memblokir situs web, menghapus aplikasi, melarang bank lokal memberikan layanan, dll.
4. Edukasi Investor dan Peringatan Publik: Ingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak akan menanggung semua risiko dan tidak dapat mencari ganti rugi hukum.

Tindakan penegakan hukum ini telah mencapai hasil tahap tertentu, beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara default keluar dari pasar Malaysia. Secara keseluruhan, SC menerapkan sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, melalui tiga cara yaitu perintah administratif, pemblokiran keuangan, dan propaganda publik, menetapkan "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri" sebagai batasan regulasi.

Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Semua aktivitas penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan termasuk dalam sistem regulasi "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Intinya adalah memperkenalkan model platform "Initial Exchange Offering (IEO)", yang menggantikan masalah yang ada dalam ICO tradisional.

Perusahaan yang berencana menerbitkan koin melalui IEO harus memenuhi syarat berikut:

• Harus merupakan entitas hukum yang terdaftar dan didirikan di Malaysia serta beroperasi secara utama di dalam negeri.
• Modal disetor minimum tidak kurang dari 500.000 ringgit
• Setidaknya dua direktur di dewan direksi harus merupakan penduduk tetap Malaysia
• Eksekutif harus memiliki setidaknya 50% saham perusahaan secara total, dan tidak boleh mengalihkan sebagian besar saham awal sebelum proyek selesai.
• Eksekutif dan pemegang saham besar harus memenuhi standar "calon yang tepat"

Platform IEO telah dimasukkan ke dalam sistem "operator pasar yang diakui". Hingga tahun 2025, dua platform telah memperoleh izin pendaftaran: Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN) dan Kapital DX Sdn Bhd(KLDX).

Proses penerbitan token IEO yang lengkap meliputi: pengajuan dan pengungkapan whitepaper, due diligence dan audit platform, konfirmasi pendaftaran SC, penjualan publik, pengumpulan dan pengiriman, laporan lanjutan dan pengungkapan regulasi.

Otoritas regulasi Malaysia telah mengklasifikasikan jenis koin yang dapat diterbitkan melalui platform IEO, yang utama meliputi:

1. Token fungsional: digunakan untuk mendapatkan produk, layanan, diskon, atau hak partisipasi.
2. Token Sekuritas: pemetaan terhadap ekuitas perusahaan, utang, pembagian laba, atau hak atas pendapatan aset.
3. Tokenisasi Aset: representasi digital dari aset dunia nyata.

Hingga akhir 2024, ukuran pasar IEO Malaysia masih berada di tahap awal, jumlah proyek terbatas tetapi tingkat kepatuhan tinggi. Penawaran yang selesai sebagian besar adalah proyek pembiayaan kecil dan menengah di bawah 10 juta ringgit. Seiring bertambahnya jumlah kasus proyek dan beragam jenis token, IEO di masa depan diharapkan menjadi alat pembiayaan rutin untuk usaha kecil dan menengah yang sejajar dengan crowdfunding ekuitas.

Delapan, Mekanisme Perdagangan dan Pencatatan Koin

SC menetapkan, jika token digital yang dikeluarkan oleh platform IEO ingin beredar di pasar publik, itu harus terdaftar dan diperdagangkan di bursa aset digital berlisensi (DAX). Pencatatan token harus memenuhi dua tingkat pemeriksaan dari regulator dan bursa, prosesnya termasuk:

• Regulasi dan Persetujuan: Bursa harus mengajukan permohonan pemeriksaan kepada SC untuk setiap token yang direncanakan untuk diluncurkan.
• Tinjauan Internal Bursa: DAX perlu melakukan due diligence terhadap koin, termasuk struktur distribusi koin, kemajuan proyek, keamanan teknis, dll.
• Mekanisme Pencatatan dan Pengumuman: Setelah disetujui, DAX akan merilis pengumuman resmi yang menjelaskan waktu pencatatan, waktu pembukaan deposit, dan rincian lainnya.

Pada tahun 2024, token platform BidNow, BID, menjadi token pertama yang diterbitkan melalui IEO dan berhasil terdaftar di bursa, menjadi contoh closed loop pertama yang menghubungkan IEO yang sesuai dan pasar perdagangan sekunder.

Untuk mencegah perilaku manipulasi pasar seperti yang terjadi pada koin yang terdaftar di bursa selama proses peredaran, SC telah membangun sistem pengawasan berkelanjutan pasar sekunder, termasuk persyaratan anti pencucian uang dan identitas, mekanisme pemantauan manipulasi pasar, dan kewajiban pengungkapan berkelanjutan.

Sembilan, Kesimpulan dan Harapan

Sejak Malaysia secara resmi menetapkan kerangka regulasi aset digital pada tahun 2020, pasar Aset Kripto lokal dan mekanisme penggalangan dana token telah berkembang secara bertahap. Pendirian sistem IEO memberikan jaminan sistematis untuk sirkulasi legal aset digital dan penggalangan dana yang sesuai.

Dalam hal pelaksanaan sistem, mekanisme IEO telah mencapai siklus tertutup dari desain kebijakan hingga operasi nyata. Beberapa kasus sukses menunjukkan bahwa tingkat penerimaan proyek lokal dan investor terhadap model IEO semakin meningkat. Saat ini, penerimaan publik terhadap sistem IEO berada dalam keadaan "pengamatan rasional dan partisipasi skala kecil".

Komisi Sekuritas Malaysia secara keseluruhan memiliki sikap regulasi "terbuka dengan hati-hati" terhadap IEO. Dokumen konsultasi tokenisasi DLT yang dirilis oleh SC pada tahun 2025 menunjukkan bahwa pihak regulator sedang mengevaluasi perluasan mekanisme tokenisasi ke produk pasar modal tradisional. Ini menandakan bahwa Malaysia akan mendorong implementasi regulasi "sekuritas di atas rantai" di masa depan, membuka jalan bagi transformasi digital infrastruktur keuangan tradisional.

Melihat ke depan, jumlah platform IEO dan jenis proyek masih memiliki ruang untuk pertumbuhan. Di tengah tren regulasi enkripsi global yang semakin ketat, Malaysia mungkin dapat menarik lebih banyak perusahaan lokal dan regional untuk mengadopsi jalur kepatuhan dalam penerbitan dan perdagangan aset digital, berkat stabilitas sistem dan kejelasan hukum yang dimilikinya, sehingga mendorongnya untuk menjadi salah satu pusat keuangan digital di Asia Tenggara.