Interpretasi RUU FIT21: Membentuk Masa Depan Dunia Enkripsi Sepuluh Tahun Mendatang

RUU FIT21 disetujui di DPR dengan suara 279 berbanding 136, undang-undang ini membangun kerangka regulasi untuk aset digital, dan mungkin menjadi salah satu undang-undang yang paling berdampak pada industri enkripsi.

FIT21 adalah singkatan dari Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad 21. Pentingnya undang-undang ini terletak pada regulasi kerangka pengawasan aset digital, memberikan panduan untuk lebih banyak permohonan ETF spot untuk aset enkripsi dan jalan menuju kepatuhan. Ini menandai berakhirnya lebih dari sepuluh tahun era abu-abu sejak lahirnya cryptocurrency, dan secara resmi memasuki tahap baru.

Pembagian Tanggung Jawab Pengawasan

Undang-undang menetapkan bahwa berdasarkan arah definisi aset digital yang berbeda, dua lembaga utama bertanggung jawab untuk pengawasan:

• Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi ( CFTC ): bertanggung jawab untuk mengawasi perdagangan barang digital dan peserta pasar terkait.

• Komisi Sekuritas dan Bursa ( SEC ): bertanggung jawab untuk mengawasi aset digital yang dianggap sebagai sekuritas dan platform perdagangannya.

Definisi Aset Digital

Rancangan undang-undang mendefinisikan "aset digital" sebagai bentuk representasi digital yang dapat diperdagangkan, yang dapat dipindahkan dari individu ke individu tanpa bergantung pada perantara, dan dicatat dalam buku besar terdistribusi publik yang dilindungi kriptografi. Definisi ini mencakup berbagai bentuk digital mulai dari enkripsi hingga aset fisik yang tertokenisasi.

Standar Klasifikasi Aset Digital

Rancangan undang-undang tersebut mengusulkan beberapa elemen kunci untuk membedakan apakah aset digital termasuk dalam sekuritas atau barang.

1. Kontrak investasi ( Uji Howey ): Jika pembelian aset digital dianggap sebagai investasi, dan investor mengharapkan untuk mendapatkan keuntungan melalui usaha pengusaha atau pihak ketiga, aset tersebut biasanya dianggap sebagai sekuritas.

2. Penggunaan dan Konsumsi: Jika aset digital terutama digunakan sebagai media untuk barang atau layanan, itu dapat diklasifikasikan sebagai barang atau aset non-sekuritas lainnya.

3. Tingkat desentralisasi: Jika jaringan di belakang aset digital sangat terdesentralisasi, tanpa otoritas pusat yang mengendalikan jaringan atau fungsi aset, aset tersebut mungkin lebih cenderung dianggap sebagai komoditas.

4. Fitur dan karakteristik teknis: cara pembangunan teknis dan implementasi fungsi aset digital juga merupakan dasar klasifikasi.

5. Kegiatan pasar: Cara promosi dan penjualan aset di pasar juga merupakan faktor penting. Jika terutama dipasarkan melalui harapan pengembalian investasi, mungkin akan dianggap sebagai sekuritas.

Standar klasifikasi ini memiliki arti penting untuk menstandarisasi kerangka regulasi aset digital serta aplikasi lebih banyak untuk ETF spot aset digital di masa depan.

Penggunaan dan Standar Konsumsi

Dari sudut pandang penggunaan dan konsumsi, blockchain publik, token PoW, dan token fungsional lebih sesuai dengan standar barang. Aset digital ini terutama digunakan sebagai media transaksi atau metode pembayaran, bukan sebagai investasi untuk mengharapkan apresiasi modal. Meskipun di pasar nyata, aset-aset ini juga mungkin dibeli dan dipegang secara spekulatif, dari segi desain dan tujuan utama, mereka cenderung dipandang sebagai barang.

Penentuan Tingkat Desentralisasi

Definisi tingkat desentralisasi dalam undang-undang mencakup beberapa aspek berikut:

1. Kekuasaan dan pengaruh: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang memiliki kekuasaan sepihak untuk mengendalikan atau secara substansial mengubah fungsi atau operasional sistem blockchain.

2. Distribusi kepemilikan: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang terkait dengan penerbit aset digital yang memiliki lebih dari 20% dari total penerbitan aset digital.

3. Hak suara dan tata kelola: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas terkait yang dapat secara sepihak mempengaruhi lebih dari 20% hak suara dari aset digital atau sistem tata kelola terdesentralisasi yang terkait.

4. Kontribusi dan Modifikasi Kode: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit aset digital atau pihak terkait tidak melakukan modifikasi substansial dan sepihak terhadap kode sumber sistem blockchain, kecuali untuk menyelesaikan masalah teknis.

5. Pemasaran: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit aset digital dan afiliasinya tidak memasarkan aset digital kepada publik sebagai investasi.

Di antaranya, batas 20% distribusi kepemilikan dan hak tata kelola memiliki arti penting untuk mendefinisikan aset digital sebagai sekuritas atau komoditas. Berkat karakteristik blockchain yang terbuka, transparan, dapat dilacak, dan tidak dapat diubah, kuantifikasi standar-standar ini akan menjadi lebih jelas dan adil.

Fitur dan Karakteristik Teknologi

Fungsi aset digital dan hubungannya dengan teknologi blockchain yang mendasarinya juga merupakan faktor penting dalam menentukan arah regulasi:

1. Penerbitan Aset: Banyak aset digital diterbitkan melalui mekanisme programatik blockchain, berdasarkan algoritma dan aturan yang telah ditetapkan, bukan intervensi manusia.

2. Verifikasi transaksi: Transaksi aset digital harus diverifikasi dan dicatat melalui mekanisme konsensus jaringan blockchain, untuk memastikan akurasi dan ketidakubahannya.

3. Pemerintahan terdesentralisasi: Beberapa proyek aset digital telah mencapai pemerintahan terdesentralisasi, pengguna yang memiliki token tertentu dapat berpartisipasi dalam proses pengambilan keputusan proyek.

Fitur-fitur ini secara langsung mempengaruhi klasifikasi regulasi aset:

• Jika aset digital terutama memberikan imbal hasil ekonomi melalui program otomatis blockchain atau memungkinkan partisipasi suara dalam tata kelola, mereka dapat dianggap sebagai sekuritas.

• Jika aset digital terutama digunakan sebagai media pertukaran atau langsung untuk memperoleh barang atau jasa, maka mungkin lebih cenderung diklasifikasikan sebagai komoditas.

Karakteristik Penerbitan Terprogram

Rancangan undang-undang menyatakan bahwa, meskipun aset digital dijual atau dipindahkan sesuai dengan ketentuan kontrak investasi, jika aset tersebut diterbitkan secara otomatis melalui sistem blockchain yang terprogram, maka aset itu sendiri tidak serta merta menjadi sekuritas. Ini karena:

1. Operasi terprogram: Teknologi blockchain memungkinkan penerbitan dan pengelolaan aset dieksekusi secara otomatis melalui kode, tanpa bergantung pada struktur perusahaan tradisional atau intervensi manajer eksternal.

2. Karakteristik desentralisasi: Banyak penerbitan aset berbasis blockchain memanfaatkan karakteristik desentralisasi, seperti kontrak pintar dan DApp, untuk memastikan operasi dan manajemen aset mengikuti aturan yang telah ditetapkan.

3. Transparansi Pemrograman: Aset yang diterbitkan melalui kontrak pintar dan cara lainnya, biasanya memiliki aturan dan logika yang publik dan transparan, investor dapat mengakses aturan ini secara langsung dan membuat keputusan berdasarkan hal ini.

Penanganan Aset Fitur Tata Kelola dan Suara

Untuk aset digital yang memiliki hak suara dan tidak ada pihak terkait yang mengendalikan lebih dari 20% hak suara dalam 12 bulan terakhir, terdapat perdebatan mengenai apakah definisi tersebut sebagai barang atau sekuritas. Ini melibatkan masalah kompleks dalam regulasi aset digital, yaitu bagaimana menangani aset yang memiliki fungsi pemerintahan dan pemungutan suara. Penting untuk membedakan tingkat desentralisasi aset dan harapan kontrol atau keuntungan ekonomi yang diberikan kepada investor.

Kunci untuk menyelesaikan kontradiksi ini adalah evaluasi:

1. Pengaruh substansial dari hak suara: Apakah suara memiliki pengaruh langsung yang substansial terhadap nilai dan operasi aset?

2. Harapan pengembalian ekonomi: Apakah tujuan utama pemegang adalah untuk mendapatkan pengembalian ekonomi, atau untuk melakukan transaksi dan aktivitas lain di platform atau jaringan?

Di balik persetujuan aplikasi ETF spot ETH, ETH lebih cenderung didefinisikan sebagai penggunaan fungsional, di mana sifat staking dan tata kelolanya terutama untuk menjaga operasi jaringan dan bukan untuk imbalan ekonomi. Di masa depan, aset digital yang serupa dengan situasi ETH, secara teori dapat dijadikan sebagai contoh berdasarkan persetujuan ini, dengan memenuhi syarat prasyarat seperti tingkat desentralisasi.

Dari sudut pandang ini, jika protokol DeFi yang dikelola oleh DAO cenderung mengarah pada perolehan imbal hasil ekonomi atau dividen, maka kemungkinan besar akan didefinisikan sebagai sekuritas; jika arah pengelolaannya lebih condong kepada aspek fungsional, peningkatan teknologi, dan sebagainya, maka kemungkinan besar akan didefinisikan sebagai barang.

Dukungan Teknologi dan Inovasi

Rancangan undang-undang juga mengusulkan beberapa langkah untuk mendukung inovasi teknologi:

1. Memperkuat dan memperluas pusat strategi inovasi dan teknologi finansial SEC ( FinHub ) serta laboratorium CFTC ( LabCFTC ), memfasilitasi pengembangan kebijakan terkait teknologi finansial, serta memberikan panduan tentang teknologi baru kepada para pelaku pasar.

2. Membentuk Dewan Konsultasi Bersama CFTC dan SEC yang secara khusus fokus pada masalah aset digital, untuk mempromosikan kerja sama dan berbagi informasi antara dua lembaga pengatur dalam regulasi aset digital.

3. Penelitian tentang Keuangan Terdesentralisasi ( DeFi ): Meminta SEC dan CFTC untuk meneliti perkembangan DeFi, mengevaluasi dampaknya terhadap pasar keuangan tradisional dan strategi regulasi yang potensial.

4. Penelitian Token Tidak Fungible (NFTs): Menjelajahi NFTs dan perannya dalam pasar keuangan serta kebutuhan regulasi.

Konten ini pada dasarnya menetapkan sikap untuk membuat industri cryptocurrency menjadi sesuai dengan peraturan, penelitian tentang DeFi dan NFTs berarti bahwa mereka mungkin juga akan menghadapi strategi regulasi yang semakin jelas di masa depan.