Analisis Perbandingan antara Penambangan Bitcoin dan Penambangan Emas

Bitcoin dan emas sebagai aset non-kedaulatan yang langka sering dibandingkan satu sama lain. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpan nilai telah banyak dibahas, perbandingan di tingkat produksi relatif sedikit. Kedua aset ini bergantung pada penambangan untuk memasukkan pasokan baru - satu bersifat fisik, yang lainnya digital. Karakteristik industri mereka didefinisikan oleh ekonomi siklik, yang padat modal, serta keterkaitan erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan insentif dalam penambangan Bitcoin berbeda dalam detailnya dibandingkan dengan penambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya memiliki dampak penting pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara keduanya, yang lebih penting adalah perbedaan substansial di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset

Penambangan emas adalah sebuah kerajinan yang sudah lama ada, yang melibatkan ekstraksi dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian endapan yang tepat, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, serta menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, kemudian memisahkan logam melalui proses kimia untuk digunakan dalam distribusi selanjutnya.

Sebagai perbandingan, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang dilakukan berulang kali, dalam bentuk kompetisi untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dan mendapatkan Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses ini disebut bukti kerja, yang memerlukan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses biaya tinggi yang tidak terhindarkan, mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan persaingan; kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologi. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Karakteristik Model Ekonomi Penambangan Bitcoin

Model ekonomi pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memprediksi cadangan, grade bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki deviasi yang cukup besar: sekitar satu dari lima proyek pertambangan emas dapat menghasilkan keuntungan selama siklus hidupnya. Biaya utama - tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan pemulihan - dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama merupakan keausan normal peralatan atau kehabisan cadangan. Ketidakpastian utama jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, di mana fluktuasi harga ini relatif kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedge secara efektif.

Sebaliknya, industri penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak terduga. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga tergantung pada pangsa mereka dalam tingkat hash global (yaitu: persaingan global). Jika penambang lain lebih aktif dalam memperluas bisnis mereka, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, output relatif Anda mungkin juga menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan terus-menerus oleh penambang selama proses operasional.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan pertambangan Bitcoin adalah depresiasi, terutama depresiasi peralatan ASIC. Chip dalam mesin penambang Bitcoin ini terus meningkat efisiensinya dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum peralatan mengalami keausan secara alami, agar tetap kompetitif. Ini berarti depresiasi terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik peralatan. Ini adalah pengeluaran utama - meskipun merupakan pengeluaran non-tunai - dan sangat kontras dengan pertambangan emas, di mana peralatan pertambangan memiliki umur yang lebih panjang karena peralatan tersebut telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin dipengaruhi oleh perubahan kompetisi industri dan siklus depresiasi jangka pendek, yang menyebabkan para penambang menghadapi tekanan yang terus menerus, perlu reinvestasi untuk membeli perangkat keras baru agar dapat mempertahankan tingkat produksi - inilah yang sering disebut oleh para profesional sebagai "roda hamster ASIC".

Namun, Bitcoin memiliki perbedaan dasar yang menguntungkan dibandingkan dengan emas, yaitu struktur pendapatannya. Penambang emas hanya memperoleh keuntungan dengan mengekstraksi dan menjual pasokan yang belum dirilis dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin memperoleh keuntungan tidak hanya dari mengekstraksi pasokan yang belum dirilis, tetapi juga dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis kepada penambang, dan pendapatan ini akan berfluktuasi berdasarkan permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting - dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan jangka panjang utama dari pertambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan produk sampingan dari operasi - energi panas. Ketika listrik melewati mesin tambang, akan dihasilkan sejumlah besar energi panas, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk penggunaan lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Seiring dengan komoditisasi mesin tambang dan perpanjangan siklus depresiasi, dampak dari pemanfaatan kembali energi panas mungkin akan meningkat lebih lanjut. Demikian pula, penambang emas juga dapat mendapatkan keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan digunakan sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Perbandingan Dampak Lingkungan

Seperti yang kita ketahui, industri pertambangan emas pada dasarnya adalah berbasis ekstraksi sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang permanen: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, serta kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, ini juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, industri pertambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, melainkan sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal - bukan konflik. Karena alat penambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat berfungsi sebagai penstabil jaringan listrik, dan memonetisasi sumber daya energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi (seperti gas yang dibakar, kelebihan hidroelektrik, atau angin dan energi surya yang dibatasi).

Banyak orang tidak menyadari bahwa industri pertambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi ke jaringan listrik. Dengan berlokasi di dekat fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum terhubung ke jaringan listrik - tanpa bergantung pada subsidi dana publik.

Perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Dapat dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam proses transisi yang lancar ke jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi di tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras penambangan baru, dengan rata-rata konsumsi daya saat ini hanya 20 watt/terahash (W/Th), meningkat lima kali lipat dibandingkan tahun 2018.

Perbandingan Karakteristik Investasi

Kedua industri ini memiliki siklus dan sensitif terhadap harga aset produksi mereka. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi berdasarkan jadwal tahunan, penambang Bitcoin dapat memperbesar atau memperkecil skala operasi mereka lebih cepat sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan pertambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, yang mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih panjang, dan biasanya akan melakukan hedging terhadap produksi masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai sektor material dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Metode pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana jangka panjang tambang. Sebaliknya, penambang Bitcoin cenderung lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan saham langsung atau yang dapat dikonversi, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan momen siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Peluang Investasi Pertambangan Bitcoin

Emas dan Bitcoin dalam jangka panjang mungkin akan cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa, tetapi ekosistem produksi mereka secara struktural berbeda. Penambangan emas berkembang lambat, termasuk dalam penggalian fisik, dan berdampak buruk terhadap lingkungan dengan konsumsi sumber daya yang besar. Sementara itu, penambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili jenis infrastruktur yang baru dan padat modal, menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi yang didorong oleh gangguan teknologi. Investor yang memiliki visi investasi jangka panjang seharusnya melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks biaya transaksi yang semakin penting dan kemitraan energi yang terus berkembang.

Sebagai sebuah investasi, Bitcoin miner tidak hanya menyediakan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, serta peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi - ini adalah penggabungan yang tidak dapat dicapai oleh pertambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Pertambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, sebagian besar skenario makroekonomi potensial masih menguntungkan Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik mungkin akan mendorong Amerika Serikat dan mitra dagangnya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil juga harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar - tindakan ini biasanya akan menyebabkan devaluasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan yang tahan inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya semakin kabur. Trump dan Besant keduanya menyatakan kecenderungan untuk tingkat imbal hasil jangka panjang yang lebih rendah, terutama pada obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diperkirakan - seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset - posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasi saat ini justru sebaliknya. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun AS telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian naik kembali ke 4,5%, kini sekitar 4,3%, karena keraguan tentang penutupan perdagangan dasar, reputasi AS yang terganggu, dan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin terancam, sementara Trump tetap pada kebijakan tarif yang tidak dapat dinegosiasikan yang dapat mendorong inflasi lebih tinggi. Namun, krisis ini adalah buatan manusia, dan dapat dengan cepat dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi laba di pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi yang akan datang. Ini membawa risiko kunci bagi pasar yang lebih luas, yaitu Bitcoin. Jika investor masih menganggap Bitcoin sebagai aset dengan nilai beta tinggi dan berisiko, maka dalam keadaan ekonomi global yang menurun, sentimen ini dapat menyebabkan Bitcoin diperdagangkan seiring dengan pasar saham, meskipun narasi sebagai alat penyimpan nilai jangka panjang masih ada.

Meskipun demikian, Bitcoin menunjukkan kinerja yang relatif lebih baik dibandingkan pasar saham. Ketahanan ini menyoroti karakteristik unik Bitcoin: itu adalah aset yang dapat diperdagangkan secara global, netral terhadap pemerintah, dengan pasokan tetap, dan tersedia untuk diakses sepanjang waktu, sepanjang tahun.