Tatanan perdagangan global menghadapi perombakan terbesar sejak Perang Dunia II, status Bitcoin sebagai "emas digital" semakin menonjol

Pasar global di bulan Maret dibayangi oleh ketidakpastian kebijakan, semua pihak dengan cepat mencari titik jangkar baru. Saham AS mengalami percepatan rekonstruksi valuasi, pasar kripto juga berfluktuasi. Setelah pengumuman kebijakan tarif baru pada 2 April, tatanan perdagangan global menghadapi restrukturisasi mendalam, dan kebijakan ekonomi negara-negara terpaksa disesuaikan dengan mendesak. Di masa yang tidak stabil ini, menjaga kesabaran dan ketenangan sangat penting. Ketika tatanan baru secara bertahap terbentuk, suasana pasar diharapkan akan membaik.

Pada tanggal 2 April, pemerintah Amerika Serikat secara resmi mengumumkan pelaksanaan kebijakan "tarif setara secara menyeluruh", mengenakan tarif dasar setidaknya 10% untuk semua barang impor, dan menambahkan pajak tambahan untuk sekitar 60 negara dengan defisit perdagangan yang signifikan. Langkah ini memicu guncangan besar dalam tatanan perdagangan global, dianggap sebagai gelombang restrukturisasi terbesar sejak Perang Dunia II.

Setelah pengumuman berita, pasar bereaksi keras. Saham AS dan dolar AS sama-sama mengalami penurunan besar, indeks dolar jatuh di bawah 104. Kontrak berjangka indeks Nasdaq anjlok lebih dari 4%, sementara kontrak berjangka indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan saham tujuh raksasa teknologi AS sangat mencolok, dengan saham Apple jatuh 7,5% setelah jam perdagangan. Dana mengalir ke aset yang aman, dengan harga emas spot melonjak ke rekor tertinggi 3160 dolar AS/ons.

Tarif dan cakupan pajak yang baru-baru ini dikenakan jauh melebihi ekspektasi sebelumnya dari Wall Street. Para investor khawatir bahwa perang tarif pada akhirnya akan berdampak pada dasar pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat. Pertama, ada risiko pemutusan rantai pasokan. Pajak yang ditargetkan pada mobil, baja-aluminium, dan produk teknologi (beberapa tarif mencapai 25%-50%) memaksa perusahaan untuk mempercepat reorganisasi rantai pasokan secara regional, menyebabkan biaya rantai industri melonjak. Kedua, ada kekhawatiran spiral inflasi. Sebuah bank investasi memperkirakan bahwa setelah menerapkan langkah-langkah balasan, CPI Amerika Serikat mungkin terangkat 2-2,8 poin persentase.

Sejumlah ekonom telah secara signifikan meningkatkan kemungkinan resesi ekonomi di Amerika Serikat. Pada bulan Maret, beberapa indikator data ekonomi menunjukkan penurunan. Meskipun data non-farm payrolls pada akhir Maret menunjukkan bahwa tingkat pengangguran di AS saat ini adalah 4,1%, namun indeks kepercayaan konsumen untuk bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, di bawah ekspektasi para ekonom. Sementara itu, indeks harga PCE inti masih mencapai 2,8% dibandingkan tahun lalu, mengonfirmasi kesulitan "pertumbuhan ekonomi melambat, inflasi tetap tinggi."

Federal Reserve menyatakan kekhawatiran tentang ketidakpastian ekonomi dalam rapat kebijakan pada bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda perlambatan; di sisi lain, inflasi tetap cukup tinggi. Dalam situasi ini, pengambilan keputusan kebijakan oleh Federal Reserve terjebak dalam dilema. Jika memilih untuk menurunkan suku bunga, bisa jadi akan semakin mendorong kenaikan harga; sementara mempertahankan suku bunga tinggi, akan semakin memperburuk tekanan utang perusahaan.

Setelah pengumuman kebijakan tarif baru, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve mulai meningkat pada bulan Juni. Menurut laporan, probabilitas penurunan suku bunga pada pertemuan Federal Reserve di bulan Juni telah meningkat menjadi sekitar 70%. Sementara itu, dampak kebijakan tarif ini jauh lebih luas daripada hanya ekonomi domestik dan kebijakan moneter Amerika Serikat. Apakah negara lain bersedia untuk berkoordinasi dalam negosiasi? Seberapa banyak konsesi yang dapat dilakukan Amerika Serikat dalam negosiasi? Saat ini, ekonomi utama di dunia sedang menyusun daftar balasan, dan beberapa analis berpendapat bahwa gesekan perdagangan global sedang beralih dari "konflik titik" menjadi "konfrontasi sistemik".

Saham AS terus turun pada bulan Maret, menyebabkan S&P 500 dan Nasdaq masing-masing turun 8,7% dan 12,3% di kuartal pertama 2025, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Sejak November 2024, indeks S&P 500 telah turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, menguapkan 4 triliun dolar dari puncaknya.

Selama dua tahun terakhir, pasar saham AS telah menarik dana global karena efek "TINA", dengan kapitalisasi pasar mewakili lebih dari 50% pasar saham global. Namun, seiring dengan evolusi siklus ekonomi, penyimpangan dari fundamental yang menyebabkan valuasi tinggi ini semakin sulit dipertahankan. Banyak lembaga telah menurunkan ekspektasi mereka terhadap pasar saham AS: satu bank investasi menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin; bank investasi lainnya memperingatkan bahwa 5500 poin mungkin adalah titik awal untuk rebound teknis, tetapi perlu dukungan dari laba perusahaan yang mencapai titik terendah.

Perkiraan pertumbuhan laba S&P 500 untuk tahun 2025 telah diturunkan dari 11% menjadi 7%, sementara keunggulan pertumbuhan laba tujuh raksasa teknologi semakin menyusut. Kebingungan sinyal kebijakan di AS semakin memperparah kepanikan pasar. Di satu sisi, pemerintah mendesak untuk menurunkan suku bunga, sementara di sisi lain tidak menutup kemungkinan terjadinya resesi ekonomi; di satu sisi meremehkan risiko resesi, sementara di sisi lain mengakui rasa sakit transisi. Pernyataan yang bertentangan ini membuat investor bingung, dan kepercayaan pasar mengalami pukulan berat.

"big 7" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) pertama kali mengalami gelombang penjualan, dengan Tesla turun hampir 36% pada kuartal pertama, dan Nvidia turun hampir 20%. Sebagai bagian penting dari indeks S&P 500, "big 7" telah kehilangan nilai pasar lebih dari 2,5 triliun dolar sejak bulan November. Pada akhir Maret, pasar saham AS sebagian pulih, dengan S&P 500 kembali ke 5767 poin, mencerminkan ekspektasi pasar terhadap "pelonggaran" kebijakan, namun ternyata optimisme pasar saat itu tidak terwujud.

Beberapa lembaga secara tegas menunjukkan bahwa rasio risiko dan imbal hasil dari taruhan sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan. Investor harus lebih bergantung pada strategi diversifikasi daripada sebelumnya, dan tidak boleh secara membabi buta bertaruh pada kenaikan sepihak saham AS.

Di tengah gejolak, Bitcoin menunjukkan ketahanan yang relatif. Setelah mengalami volatilitas yang tajam di akhir Februari, Bitcoin tidak mengalami penurunan sepihak di bulan Maret, melainkan menunjukkan gejolak "bentuk V" dengan penurunan di awal dan kenaikan di akhir. Penurunan bulanan menyusut menjadi 2,09%, jauh lebih baik dibandingkan penurunan indeks Nasdaq sebesar 8,2% pada periode yang sama. Dalam periode yang cukup lama di masa lalu, pergerakan Bitcoin sangat mirip dengan saham teknologi, tetapi selama gejolak pasar kali ini, Bitcoin menunjukkan pergerakan yang mandiri.

Pada akhir Maret, seiring dengan pelonggaran kebijakan aset kripto oleh regulator Amerika Serikat dan penambahan oleh lembaga, ditambah dengan sinyal dari Federal Reserve tentang "penurunan suku bunga tiga kali tahun ini", Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin di bulan Maret lebih merupakan koreksi teknis daripada penurunan tren. Beberapa analisis berpendapat bahwa dampak negatif tarif telah sebagian "dinilai", dan fase penjualan terburuk mungkin telah berakhir.

Meskipun pasar kripto saat ini masih dibayangi oleh kebijakan tarif terbaru, pengakuan dan proses regulasi pemerintah Amerika Serikat terhadap bidang aset kripto semakin jelas, serangkaian langkah sedang membuka jalan bagi perkembangan jangka panjang industri:

Pertama, pada 6 Maret, pemerintah Amerika Serikat menandatangani perintah eksekutif yang secara resmi mendirikan "Cadangan Strategis Bitcoin" (SBR), memasukkan sekitar 200.000 BTC yang sebelumnya disita ke dalam cadangan, dengan jelas menyatakan tidak akan dijual dalam empat tahun ke depan. Ini adalah pertama kalinya pemerintah Amerika Serikat mengelola Bitcoin sebagai aset negara permanen, menandai penetapan statusnya sebagai "emas digital."

Kedua, lembaga pengatur secara bertahap melonggarkan posisi keras mereka terhadap cryptocurrency. Mereka telah mengadakan pertemuan meja bundar cryptocurrency pertama pada bulan Maret dan berencana untuk mengadakan 4 pertemuan meja bundar lagi pada bulan April, Mei, dan Juni tahun ini yang akan membahas perdagangan, kustodian, tokenisasi, dan DeFi, secara jelas beralih dari "penegakan hukum sebagai fokus utama" ke "kerja sama dan penyusunan aturan". Terutama, lembaga pengatur mengumumkan pencabutan kebijakan yang membatasi bank untuk menyimpan aset crypto, yang berarti bank akhirnya dapat secara sah menyimpan aset crypto. Setelah pencabutan kebijakan, beberapa lembaga keuangan tradisional segera memulai layanan kustodian crypto, dan diperkirakan hingga Q2 2025, lebih dari 200 miliar USD dana institusi akan masuk melalui saluran bank.

Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, terus meningkat. Pada 31 Maret, CEO dari sebuah perusahaan manajemen aset terkemuka global mengeluarkan surat tahunan kepada investor, memperingatkan dengan nada yang jarang terjadi: jika Amerika Serikat tidak dapat mengelola utang dan defisit anggaran yang terus meningkat secara efektif, maka "tahta mata uang cadangan global" yang telah diduduki dolar selama puluhan tahun, sangat mungkin akan digantikan oleh aset digital baru seperti Bitcoin.

Dengan diterapkannya kebijakan tarif pada 2 April, prospek ekonomi Amerika Serikat semakin tidak menentu. Jika ekonomi AS tidak terjebak dalam resesi mendalam di bawah kebijakan tarif, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin berpotensi mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Pada masa ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan dan sifat aset lindung nilai Bitcoin akan semakin menonjol. Begitu selera risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kelas aset baru, sesuai dengan permintaan pasar yang potensial untuk alat lindung nilai dan penyimpan nilai baru, diharapkan dapat menembus level perlawanan kunci terlebih dahulu dan mengalami penilaian kembali nilai.

Pasar Maret bergetar antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika tarif yang diterapkan meningkatkan inflasi dan menggerogoti kredibilitas dolar, ini akan memaksa dana beralih ke aset non-souverain. Variabel paling disruptif dalam membentuk tatanan keuangan global yang baru telah muncul, dan apakah Bitcoin dapat menggoyang dominasi dolar patut dicermati.