Pasar kripto yang baru: Analisis penyesuaian portofolio Grayscale Q3

Dalam dunia enkripsi yang selalu berubah, pergerakan modal institusi sering mengungkapkan tren perkembangan pasar di masa depan. Sebagai pemimpin di bidang manajemen aset enkripsi, daftar 20 aset teratas yang diperbarui setiap kuartal oleh Grayscale Investment, tanpa diragukan lagi, adalah jendela penting untuk memahami arah pasar kripto dari sudut pandang investor institusi.

Pada kuartal ketiga tahun 2025, portofolio Grayscale diam-diam mengalami perubahan: proyek baru Avalanche (AVAX) dan Morpho (MORPHO) masuk dalam daftar, sementara Lido DAO (LDO) dan Optimism (OP) sayangnya keluar. Penyesuaian ini mencerminkan transformasi mendalam yang sedang dialami pasar kripto.

Avalanche: Kebangkitan Blockchain Publik Berkinerja Tinggi

Avalanche, dengan "mekanisme konsensus salju" dan arsitektur tiga rantai yang inovatif, mencapai kombinasi sempurna dari throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi. Pada tahun 2025, dengan peningkatan Etna yang menurunkan biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, volume transaksi C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, yang sepenuhnya menunjukkan skalabilitasnya yang kuat.

Avalanche tidak hanya terus melakukan terobosan teknis, tetapi juga secara aktif memperluas ekosistem. Ia telah mencapai kemajuan penting di bidang GameFi, seperti peluncuran sukses game seperti MapleStory Universe di subnetnya. Yang lebih menarik, kolaborasi Avalanche dengan raksasa Web2 seperti Amazon Web Services dan Alibaba Cloud mendorong proses tokenisasi aset dunia nyata, membuka jalan bagi penetrasi ekonomi Web3 ke arus utama.

Ketertarikan Grayscale terhadap Avalanche mencerminkan pengakuan pasar terhadap potensi besar dari blockchain publik berperforma tinggi dalam permainan, aplikasi perusahaan, dan integrasi Web3. Ini juga menandakan bahwa kompetisi Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas dan memiliki potensi kegiatan ekonomi yang nyata serta integrasi lintas sektor.

Morpho: Transformasi Institusional DeFi

Morpho sebagai protokol pinjaman DeFi yang berbasis di Ethereum dan Base chain, sedang mendefinisikan ulang masa depan pinjaman terdesentralisasi. Melalui desain inovatif "Morpho Vaults" dan pasar terisolasi, Morpho tidak hanya mengoptimalkan hasil, tetapi juga memastikan keamanan yang tinggi. Biaya transaksi yang rendah dan hingga 25 kali audit keamanan, sepenuhnya mencerminkan perhatian terhadap kepentingan pengguna.

Rekam jejak Morpho sangat mencolok: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta dolar, total nilai terkunci (TVL) melebihi 4 miliar dolar, dan secara stabil menduduki posisi kedua dalam pinjaman DeFi. Di rantai Base yang sedang berkembang, Morpho bahkan menjadi protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Investasi besar dari modal ventura terkemuka semakin membuktikan optimisme pasar terhadap prospeknya.

Pencapaian paling penting Morpho adalah kerja sama dengan Coinbase. Dengan mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utama Coinbase, pengguna dapat meminjam USDC dengan menjaminkan Bitcoin, yang menandai langkah penting dalam adopsi DeFi di tingkat institusi. Peluncuran Morpho V2 semakin menunjukkan tekadnya untuk membawa DeFi ke lembaga keuangan tradisional.

Memilih Morpho dengan grayscale mencerminkan preferensi investor institusi terhadap proyek yang dapat meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional. Ini juga menunjukkan bahwa DeFi sedang bergerak dari tahap "pertumbuhan liar" awal menuju jalur pengembangan yang lebih matang, teratur, dan terinstitusi.

Keluar dari Lido DAO: Peringatan Risiko Sentralisasi

Lido DAO pernah menjadi raksasa di bidang staking likuiditas Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, "kumpulan" validator yang "berlisensi" dan kontrol terhadap otoritas inti oleh token LDO menimbulkan kekhawatiran akan risiko sentralisasi. Insiden pelanggaran dompet panas Chorus One pada Mei 2025 semakin membangunkan alarm.

Setelah pembaruan Shanghai Ethereum, pengguna memiliki lebih banyak pilihan untuk staking, dan keunggulan Lido dalam hal likuiditas semakin berkurang. Pesaing non-kustodian yang muncul dan inovasi re-staking, seperti EigenLayer, semakin memperketat persaingan di pasar.

Penghapusan Lido mencerminkan penilaian kembali investor institusi terhadap risiko sentralisasi. Dalam konteks persaingan yang meningkat dan klarifikasi regulasi, karakteristik sentralisasi Lido menjadi semakin mencolok. Perubahan ini menunjukkan bahwa investor institusi semakin memperhatikan tingkat desentralisasi, transparansi tata kelola, dan potensi risiko regulasi saat mengevaluasi proyek staking likuid.

Tantangan Optimism: Kesulitan Penangkapan Nilai Layer 2

Optimism sebagai solusi skalabilitas Layer 2 Ethereum, visi "superchain" dan OP Stack-nya telah menarik banyak proyek bintang termasuk Base Chain dari Coinbase. Namun, dalam hal TVL dan aktivitas, Optimism masih tertinggal di belakang pesaing utama Arbitrum.

Token OP sebagai inti dari struktur pemerintahan terdesentralisasi Optimism Collective memiliki model distribusi pendapatan yang kontroversial. Saat ini, pendapatan sorter dimiliki oleh Yayasan Optimism, yang digunakan untuk mendanai barang publik, bukan langsung didistribusikan kepada pemegang token OP. Mekanisme penangkapan nilai yang tidak pasti ini menimbulkan keraguan di kalangan investor institusi.

Selain itu, praktik pemerintahan Optimism juga menghadapi tantangan. Rendahnya partisipasi pemungutan suara dan konsentrasi hak suara di tim inti bertentangan dengan komitmen desentralisasi mereka.

Optimism telah dihapus, mencerminkan pendalaman evaluasi ekonomi token Layer 2 oleh investor institusi. Hanya memiliki keunggulan teknis dan visi besar tidak lagi cukup untuk mendukung nilai jangka panjang; token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola yang benar-benar terdesentralisasi.

Tren Baru Investasi Kripto 2025

1. Diversifikasi alokasi dana institusi: Dari investasi Bitcoin murni, beralih ke alokasi aset kripto yang luas, termasuk DeFi, GameFi, dan aplikasi tingkat perusahaan.

2. Evolusi Halus DeFi: DeFi sedang beralih dari fase ekspansi cepat di awal, menuju fase perkembangan yang lebih memperhatikan efisiensi, manajemen risiko, dan integrasi dengan keuangan tradisional.

3. Kompetisi Kekuatan Komprehensif Layer 2: Kompetisi proyek Layer 2 tidak lagi terbatas pada kinerja teknis, tetapi juga mencakup kemampuan pembangunan ekosistem dan desain model penangkapan nilai token.

4. Kepatuhan menjadi pertimbangan kunci: Dengan semakin jelasnya lingkungan regulasi, kepatuhan telah menjadi "tiket masuk" penting untuk menarik modal institusi.

Kata Penutup

Penyesuaian portofolio Grayscale Q3 menggambarkan lanskap baru untuk investasi institusi di pasar kripto pada tahun 2025. Ini menekankan pentingnya inovasi teknologi, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai yang berkelanjutan, serta tata kelola terdesentralisasi yang efektif. Bagi para peserta di dunia kripto, daftar ini memberikan pedoman strategis yang berharga.

Investor harus melampaui spekulasi jangka pendek, melakukan penelitian mendalam tentang dasar proyek, inovasi teknologi, pembangunan ekosistem, desain ekonomi token, serta kepatuhan. Pengembang proyek juga harus membangun model ekonomi yang sehat dan berkelanjutan sambil mencapai terobosan teknologi, memperkuat tata kelola terdesentralisasi, dan secara aktif mengeksplorasi cara untuk mengintegrasikan dengan dunia keuangan tradisional.

Pada tahun 2025, pasar kripto sedang bergerak dari "pertumbuhan liar" menuju tahap baru "pengelolaan yang cermat". Memahami perubahan struktural di balik ini akan menjadi kunci untuk menangkap peluang pasar di masa depan.