Analisis Kedalaman Proyek Usual: Kebenaran di Balik Dilikuidasi dan Pemisahan USD0++ Serta Pinjaman Berulang

Belakangan ini, peristiwa penurunan peg dari stablecoin USD0++ yang diterbitkan oleh Usual memicu perdebatan di pasar dan kepanikan di kalangan pengguna. Artikel ini akan menganalisis secara sistematis logika produk Usual, model ekonomi, serta alasan di balik penurunan peg USD0++.

Sistem Produk Usual

Usual biasanya terdiri dari 4 jenis token:

1. USD0: Stablecoin
2. USD0++：Token obligasi
3. USUAL：Token proyek
4. USUALx: Token tata kelola

USD0 stablecoin

USD0 adalah stablecoin yang dijamin dengan ekuitas setara, menggunakan aset RWA sebagai jaminan. Saat ini, USD0 dicetak dengan menggunakan USYC dan M sebagai jaminan.

Pengguna dapat mencetak USD0 dengan dua cara:

1. Langsung mencetak aset RWA
2. Melalui penyedia RWA, mencetak secara tidak langsung dengan USDC

USD0++ obligasi token

USD0++ pemegang dapat memperoleh dua bagian keuntungan:

1. Hasil yang sesuai dengan aset RWA dasar
2. Pendapatan distribusi token USUAL yang baru ditambahkan setiap hari

USD0 dapat dipertaruhkan 1:1 untuk mencetak USD0++, dengan kunci default selama 4 tahun.

Token USUAL dan USUALx

USUAL dapat diperoleh melalui staking USD0++ atau pembelian di pasar sekunder.

USUAL dapat dipertaruhkan 1:1 untuk mencetak token pemerintah USUALx. Pemegang USUALx dapat memperoleh 10% dari keuntungan peningkatan USUAL.

Analisis Peristiwa USD0++ Terlepas dari Peg

Pada 10 Januari, Usual secara resmi mengumumkan perubahan aturan penebusan USD0++:

1. Penebusan bersyarat: Penebusan 1:1, tetapi harus membayar sebagian dari penghasilan USUAL
2. Penebusan tanpa syarat: Tidak ada pemotongan keuntungan, tetapi rasio penebusan minimum 87%

Tindakan ini memicu kepanikan pengguna, harga USD0++ anjlok.

kemungkinan motivasi di balik

1. Pinjaman siklus ledakan yang akurat

Banyak pengguna menggunakan USD0++ sebagai jaminan untuk meminjam USDC di Morpho, kemudian menggunakan USDC untuk mencetak ulang USD0++, membentuk leverage tinggi.

Garis likuidasi Morpho untuk USD0++/USDC adalah 86%, yang tepat di bawah harga dasar 87% yang diatur oleh Usual. Ini mungkin bertujuan untuk dilikuidasi posisi pinjaman berulang, sambil menghindari munculnya utang buruk sistemik di Morpho.

2. Menyelamatkan harga koin USUAL

Melalui mekanisme penebusan bersyarat, mendorong pengguna untuk mempertaruhkan USUAL untuk mendapatkan USUALx, mengurangi sirkulasi USUAL, berusaha untuk menahan tren penurunan harga koin.

Masalah yang Terungkap

1. Pengguna tidak membaca dokumen proyek dengan teliti, yang menyebabkan reaksi yang kuat terhadap perubahan aturan.

2. Keputusan pihak proyek terlalu terpusat, kurang partisipasi komunitas

3. Proyek DeFi terus belajar dari pengalaman sebelumnya, tetapi keamanan aset pengguna masih memiliki risiko.

Secara keseluruhan, peristiwa ini mengungkapkan beberapa masalah dalam tata kelola proyek DeFi dan partisipasi pengguna, tetapi juga mencerminkan bahwa industri terus berkembang dan melakukan perbaikan diri. Kita harus tetap menjaga kepercayaan terhadap industri, sambil meningkatkan kehati-hatian dalam berpartisipasi di DeFi.