Aave V4: Jalan Inovasi Protokol Keuangan Desentralisasi

Sebagai salah satu fondasi ekosistem Keuangan Desentralisasi, setiap langkah protokol pinjaman terbesar dan paling matang, Aave, selalu menjadi perhatian industri. Baru-baru ini, di konferensi ETHCC, pendiri Aave secara resmi mengumumkan bahwa tim akan segera meluncurkan versi iterasi penting generasi berikutnya — Aave V4.

Aave V4 bukanlah sekadar peningkatan rutin, melainkan tonggak kunci dalam peta jalan strategi jangka panjang Aave 2030. Rencana peningkatan ini pertama kali diajukan secara resmi pada Mei 2024, dengan tujuan inti untuk secara sistematis mengatasi keterbatasan yang terungkap selama operasional versi V3, khususnya melakukan terobosan di bidang kunci seperti skalabilitas dan manajemen risiko. Melalui pembaruan yang sangat berarti ini, Aave bertujuan untuk secara fundamental membentuk kembali arsitektur dasar dan fungsi inti protokol Keuangan Desentralisasi untuk mempersiapkan pengembangan masa depan protokol.

Dalam artikel ini, kami akan membahas secara rinci apa yang termasuk dalam Aave V4. Kami akan meninjau perjalanan evolusinya, menganalisis arsitektur barunya, dan menginterpretasikan perubahan ini dalam konteks tren perkembangan industri Keuangan Desentralisasi yang lebih luas.

Evolusi Aave

Perjalanan Aave dimulai dari ETHLend, sebuah platform P2P, di mana pemberi pinjaman dan peminjam perlu menemukan pihak lawan satu sama lain, tetapi proses pencarian pihak lawan yang cocok lambat dan penuh ketidakpastian. Setelah tim menyadari kekurangan mendasar ini, pada September 2018 mereka mengupgrade merek menjadi Aave (yaitu Aave V1), dengan tegas beralih dari model P2P ke model kontrak berbasis kolam likuiditas (P2C, Point-to-Contract), di mana dana dikumpulkan untuk memungkinkan pinjaman instan. Aave V2 selanjutnya dengan mengoptimalkan kontrak pintar, lebih lanjut mengurangi biaya transaksi di jaringan Ethereum yang padat, sehingga lebih banyak orang dapat mengakses Keuangan Desentralisasi.

Versi saat ini Aave V3, dibandingkan dengan versi V2, telah membuat langkah penting dalam efisiensi modal dan manajemen risiko. Ini memperkenalkan beberapa fitur kunci, seperti:

• Mode Efisien (E-Mode): Ketika pengguna menyetor dan meminjam aset dengan harga yang sangat terkait (misalnya antara stablecoin, atau antara ETH dan stETH), E-Mode memungkinkan pengguna untuk membuka kemampuan pinjaman yang lebih tinggi (misalnya LTV yang lebih tinggi). Ini secara langsung menyelesaikan masalah efisiensi modal aset terkait di V2.

• Mode Isolasi (Isolation Mode): Memungkinkan aset baru yang memiliki risiko tinggi untuk diluncurkan dengan cara "terisolasi". Jaminan yang disediakan dalam mode isolasi hanya dapat digunakan untuk meminjam sekelompok stablecoin yang disetujui oleh tata kelola, dengan batas utang yang jelas, dan tidak dapat dicampur dengan jaminan lainnya. Ini secara efektif meng"isolasi" risiko aset baru, mencegah penularan risiko.

Namun, Aave V3 juga mengungkapkan keterbatasan strategis yang lebih dalam: struktur entitas tunggal tidak dapat dengan fleksibel memenuhi kebutuhan pasar yang muncul dan berbagai skenario. Bayangkan sebuah bank tradisional yang awalnya hanya menerima properti sebagai jaminan. Semua formulir, proses, dan model penilaian risikonya dirancang sekitar properti. Sekarang, seorang pelanggan ingin mengajukan pinjaman menggunakan ekuitas perusahaan, hak paten, atau bahkan piutang masa depan. Bank akan menemukan bahwa prosedur "satu ukuran untuk semua" yang ada tidak dapat menangani aset baru ini yang memiliki karakteristik risiko yang berbeda. Bank harus melakukan reformasi internal yang menyakitkan, atau mereka hanya bisa meninggalkan bisnis baru ini.

Aave V3 menghadapi dilema serupa. Kontrak pintar intinya dirancang khusus untuk aset asli kripto (seperti ETH, WBTC, stablecoin). Ketika industri mulai memperkenalkan RWA—seperti obligasi negara yang ditokenisasi atau kredit swasta—sebagai jaminan, arsitektur tunggal Aave V3 tampak tidak memadai. RWA melibatkan kepatuhan hukum off-chain, risiko pihak lawan, dan logika likuidasi yang berbeda, yang semuanya tidak dapat dengan mudah dimasukkan ke dalam kerangka kontrak pintar yang ada.

Inilah masalah inti yang ingin diselesaikan oleh Aave V4: bagaimana bertransformasi dari produk yang kaku menjadi platform yang fleksibel yang dapat mendukung berbagai jenis skenario keuangan.

Aave V4: Arsitektur Modular Baru

Aave V4 memperkenalkan desain baru yang disebut model "Pusat Likuiditas + Jari" (Liquidity Hub + Spoke). Arsitektur ini merupakan respons langsung terhadap keterbatasan "entitas tunggal", yang dapat kita pahami dengan analogi sederhana dalam keuangan tradisional: sebuah bank sentral dan jaringan bank komersialnya.

• Pusat Likuiditas: "Bank Sentral" Aave

  • Di setiap jaringan blockchain yang dijalankan oleh Aave, akan ada satu pusat likuiditas yang terintegrasi (Liquidity Hub) yang mengumpulkan semua aset yang disuplai oleh pengguna. Pusat ini berfungsi sebagai sumber likuiditas pusat untuk seluruh jaringan. Ini tidak menyediakan layanan "ritel" secara langsung kepada pengguna akhir. Sebaliknya, ini fokus pada manajemen likuiditas makro dan kontrol risiko, menyediakan likuiditas yang stabil dan dalam untuk seluruh ekosistem. Model ini diharapkan dapat meningkatkan pemanfaatan modal, memberikan imbal hasil yang lebih tinggi bagi pemberi pinjaman, dan memberikan suku bunga yang lebih rendah bagi peminjam.

  • Pusat likuiditas di berbagai rantai juga bukanlah pulau yang terpisah, melainkan mampu berkomunikasi dan memindahkan likuiditas satu sama lain secara efisien. Ini terutama dicapai melalui sebuah mekanisme yang disebut "Lapisan Likuiditas Lintas Rantai Terpadu" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), dan dukungan teknologi inti untuk mekanisme ini adalah protokol interoperabilitas lintas rantai Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "bank komersial yang terfokus" dari Aave. Pusat likuiditas beroperasi di belakang layar, pengguna akan berinteraksi dengan protokol melalui berbagai Spoke. Spoke adalah pasar pinjam meminjam yang modular dan ditujukan untuk pengguna, di mana setiap pasar dirancang untuk tujuan tertentu dan terhubung ke pusat likuiditas yang sentral. Mereka seperti bank komersial yang profesional. Misalnya, mungkin ada:

  • Core Spoke：Digunakan untuk menangani pinjaman umum untuk aset kripto blue-chip berisiko rendah dan likuiditas tinggi seperti ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: Dioptimalkan khusus untuk pasangan mata uang berkorelasi tinggi seperti stablecoin, LST, menawarkan efisiensi modal tertinggi.

  • RWA Spoke: dirancang khusus untuk aset dunia nyata yang tokenisasi seperti obligasi pemerintah dan properti. Spoke jenis ini dapat mengintegrasikan aturan akses, kustodian, atau kepatuhan yang lebih ketat untuk memenuhi kebutuhan lembaga dan regulasi.

  • Spoke perdagangan dengan leverage tinggi, dirancang untuk trader profesional yang mencari risiko tinggi dan imbal hasil tinggi, dengan model suku bunga dan parameter manajemen risiko yang khusus.

Aspek terpenting dari desain ini adalah keterbukaannya. Aave V4 akan memungkinkan pengembang untuk membangun dan mengusulkan Spoke mereka sendiri. Jika desain Spoke baru disetujui oleh pemerintahan Aave, itu dapat memperoleh batas kredit dari pusat likuiditas, sehingga memanfaatkan jaringan likuiditas besar Aave untuk meluncurkan pasar baru yang khusus. Ini sepenuhnya mengubah Aave dari sekadar produk menjadi platform dasar inovasi keuangan.

Perbandingan: Aave vs. Sky (mantan MakerDAO)

Untuk memahami arah strategis Aave dengan lebih baik, akan sangat membantu untuk membandingkannya dengan pesaing utamanya, MakerDAO. MakerDAO baru-baru ini juga melakukan rebranding, berganti nama menjadi Sky, dan meluncurkan rencana "Endgame"-nya sendiri. Bisa dibilang "pandangan para pahlawan sedikit banyak sama", Sky juga mengadopsi arsitektur modular, yang menandakan bahwa seluruh industri bergerak menuju arah desain yang lebih fleksibel dan lebih skalabel.

mirip

Arsitektur Sky dapat digambarkan sebagai "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core berperan sebagai "bank sentral" dalam ekosistem Sky, mewarisi fungsi penerbitan stablecoin dari MakerDAO (sekarang USDS, sebelumnya DAI). Ini menetapkan aturan yang paling mendasar (misalnya: menyetujui SubDAO mana yang dapat terhubung ke sistem, berapa batas maksimum pencetakan untuk setiap SubDAO, mekanisme penghentian darurat, dll.), menjaga stabilitas USDS, dan sebagai jaminan kredit dan keamanan terakhir.

• SubDAO adalah organisasi profesional semi-independen yang beroperasi dalam ekosistem Sky, berfungsi sebagai "bank komersial" untuk bidang tertentu. Pekerjaan inti SubDAO adalah manajemen aset dan penilaian risiko. Mereka diberi wewenang oleh Sky Protocol untuk menerima jenis jaminan tertentu dan mengajukan permintaan pencetakan USDS ke Sky Core. Misalnya, Spark Protocol adalah satu-satunya SubDAO yang matang di ekosistem Sky saat ini, yang merupakan SubDAO yang fokus pada pinjaman, dan merupakan pesaing langsung Aave. SubDAO lainnya mungkin fokus pada aset RWA atau segmen pasar lainnya.

Kemiripan antara "Liquidity Hub + Spoke" dari Aave dan "Sky Core + SubDAO" dari Sky sangat jelas: keduanya menyadari bahwa satu entitas tunggal tidak dapat memenuhi semua kebutuhan pasar, sehingga keduanya mengadopsi model "bank sentral + bank komersial khusus": bank sentral menetapkan kebijakan dan menyediakan likuiditas, sementara bank komersial khusus bertanggung jawab untuk mengembangkan skenario bisnis yang spesifik.

Merefleksikan perseteruan antara dua proyek Aave dan Sky (MakerDAO), Sky Spark lahir dari pengambilan langsung kode sumber Aave V3. Kedua belah pihak juga terlibat dalam perselisihan sengit mengenai protokol pembagian keuntungan, di mana Aave menuduh Spark belum membayar pembagian keuntungan sebesar 10% yang dijanjikan. Sekarang, Aave V4 hanya "mengambil inspirasi" dari pemikiran desain modular Sky yang sudah matang, yang bisa dianggap sebagai "menggunakan cara orang lain untuk melawan orang itu sendiri."

berbeda

Meskipun sangat mirip, Aave dan Sky juga memiliki perbedaan yang signifikan dalam bisnis inti, model ekonomi, dan kedaulatan ekosistem.

Pertama adalah jenis likuiditas: Liquidity Hub Aave dirancang untuk menyediakan likuiditas untuk berbagai kategori aset, termasuk stablecoin, aset volatil (seperti ETH), dan aset derivatif (LSTs) lainnya. Sementara itu, Sky mewarisi gen MakerDAO, dengan strategi inti yang selalu berfokus pada penerbitan, stabilisasi, dan promosi stablecoin nativanya USDS (sebelumnya DAI). Tugas utama SubDAO-nya adalah menciptakan lebih banyak skenario aplikasi dan permintaan untuk USDS, memperdalam parit likuiditasnya.

Kedua adalah model ekonomi dan kedaulatan: Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya. Sky SubDAO diberikan kedaulatan ekonomi yang tinggi, setiap SubDAO diizinkan untuk menerbitkan token tata kelola mereka sendiri (misalnya token SPK dari Spark), yang memungkinkan mereka membangun model ekonomi independen, menjalankan program insentif mereka sendiri, dan secara langsung menangkap nilai yang dihasilkan dari pertumbuhan bisnis mereka sendiri. Independensi ekonomi ini memungkinkan SubDAO untuk mengembangkan arsitektur fungsi yang kompleks dan kuat. Mengambil contoh dari satu-satunya contoh yang matang di ekosistem Sky saat ini, Spark, model operasinya dapat disamakan dengan sistem keuangan bertingkat ganda:

1. "Bank komersial" tingkat ( sisi ritel ): Ini memiliki platform pinjaman yang ditujukan untuk pengguna akhir, Spark Lend. Bagian bisnis ini secara langsung melayani pengguna individu, fungsinya mirip dengan bank komersial yang kita kenal.

2. Tingkat "Bank Cadangan Wilayah" ( sisi grosir ): Spark juga memiliki lapisan likuiditas yang disebut Spark Liquidity Layer (SLL), yang berperan sebagai "pusat likuiditas" regional. Setelah SLL mendapatkan likuiditas dari Sky Core (seperti USDC/USDS), tidak hanya memberikan dukungan dana untuk "bank komersial" miliknya, Spark Lend, tetapi juga "grosir" likuiditas ini ke protokol Keuangan Desentralisasi lainnya, seperti Morpho, bahkan pesaingnya Aave.

Oleh karena itu, Spark bukanlah sekadar aplikasi pinjam-meminjam, melainkan sebuah mesin likuiditas yang mengintegrasikan bisnis ritel dan grosir secara mendalam, memanfaatkan identitas SubDAO-nya untuk menciptakan dan mendistribusikan nilai di dalam dan di luar ekosistem Sky.

Jika dibandingkan, independensi dan otonomi Spokes di Aave V4 jauh lebih lemah. Saat ini, Spokes tidak dapat menerbitkan token mereka sendiri. Mereka adalah perpanjangan dari protokol inti Aave, dan nilai yang dihasilkan (seperti pendapatan bunga) akan kembali ke Aave DAO. Spoke mirip dengan berbagai divisi di bawah grup besar, yang beroperasi di bawah merek Aave dan kerangka ekonomi yang sama, dan nilai yang diciptakan juga kembali ke markas grup.

Perspektif Makro

Perubahan arsitektur Aave dan Sky ini bukanlah kejadian yang terisolasi, melainkan merupakan respon langsung terhadap tren utama yang membentuk masa depan Keuangan Desentralisasi.

Integrasi RWA

Pertumbuhan DeFi yang berikutnya secara luas dianggap sebagai tokenisasi aset dunia nyata, seperti obligasi pemerintah, properti, dan kredit swasta. Aset-aset ini memiliki persyaratan hukum dan kepatuhan yang unik, sehingga sulit untuk dikelola dalam satu protokol besar yang tunggal. Arsitektur modular Aave V4 dan Sky sangat cocok untuk ini, yang memungkinkan protokol untuk menciptakan lingkungan "sandbox" yang independen, dapat disesuaikan, dan bahkan terlisensi (seperti RWA Spoke atau RWA SubDAO), sambil mempertahankan karakteristik desentralisasi dan tanpa izin inti mereka, khusus untuk menangani dan mengelola RWA.