Pasar kripto di persimpangan jalan: Permainan antara lingkungan makro dan evolusi industri

Saat ini, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve meningkat, seolah-olah ini akan menjadi katalis untuk peningkatan nilai aset yang baru. Namun, beberapa analis keuangan mengajukan pertanyaan yang patut dipikirkan: apa yang akan terjadi jika ini adalah "pelonggaran jenis yang salah"? Jawaban atas pertanyaan ini akan menentukan apakah kita akan menyambut komedi "soft landing" ekonomi, atau terjebak dalam tragedi "stagflasi" yang ditandai oleh stagnasi pertumbuhan dan inflasi tinggi. Bagi cryptocurrency yang terkait erat dengan ekonomi makro, ini tidak hanya berkaitan dengan arah pengembangan, tetapi juga merupakan ujian kelangsungan hidup.

Mari kita menggali dua kemungkinan ini secara mendalam, menggambarkan dampak yang mungkin ditimbulkan oleh "pelonggaran kesalahan". Situasi ini tidak hanya akan membentuk kembali pola aset tradisional, tetapi juga dapat memicu "perpecahan besar" yang mendalam di dalam dunia kripto, sambil memberikan pengujian tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya pada infrastruktur keuangan terdesentralisasi (DeFi).

Efek Pedang Bermata Dua dari Penurunan Suku Bunga

Efek penurunan suku bunga sangat tergantung pada kondisi ekonomi saat itu.

Dalam situasi yang positif, pertumbuhan ekonomi stabil, inflasi terkontrol, dan penurunan suku bunga bertujuan untuk lebih mendorong ekonomi. Data historis mendukung pandangan ini. Analisis oleh suatu lembaga penelitian menunjukkan bahwa sejak 1980, setelah dimulainya siklus "penurunan suku bunga yang tepat" seperti itu, rata-rata imbal hasil saham AS mencapai 14,1% dalam satu tahun. Ini karena biaya modal yang lebih rendah memicu semangat konsumsi dan investasi. Untuk aset berisiko tinggi seperti enkripsi, ini berarti ada peluang untuk meningkat.

Namun, jika pertumbuhan ekonomi lemah dan inflasi tetap tinggi, bank sentral terpaksa menurunkan suku bunga untuk menghindari resesi yang lebih parah, situasinya akan menjadi rumit. Ini disebut sebagai "pemotongan suku bunga yang salah", yang dapat menyebabkan "stagflasi". Amerika Serikat mengalami situasi seperti ini pada tahun 1970-an, di mana krisis minyak dan kebijakan moneter yang longgar bersama-sama memicu stagnasi ekonomi dan inflasi tinggi. Saat itu, tingkat pengembalian riil tahunan pasar saham AS jatuh hingga -11,6%. Dalam lingkungan seperti ini, sebagian besar aset tradisional berkinerja buruk, hanya emas yang menonjol dengan tingkat pengembalian tahunan mencapai 32,2%.

Sebuah bank investasi besar baru-baru ini menaikkan perkiraan probabilitas resesi ekonomi di Amerika Serikat, dan memprediksi bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga pada tahun 2025 karena perlambatan ekonomi. Ini mengingatkan kita untuk tidak mengabaikan kemungkinan skenario negatif.

Nasib Dolar dan Kebangkitan Bitcoin

Dalam gambaran ekonomi makro, dolar berperan sebagai inti, pergerakannya akan langsung mempengaruhi perkembangan di masa depan, terutama di pasar kripto.

Salah satu fenomena yang umum diamati adalah bahwa kebijakan pelonggaran Federal Reserve sering kali disertai dengan melemahnya dolar AS. Ini merupakan kabar baik langsung bagi Bitcoin. Ketika dolar AS terdevaluasi, harga Bitcoin yang dihitung dalam dolar AS secara alami akan naik.

Namun, dampak dari "pelonggaran yang salah" jauh lebih dari itu. Ini akan menjadi momen kunci untuk menguji teori dua analis makro di dunia kripto. Satu orang percaya bahwa Bitcoin adalah "aset digital" yang melawan penurunan nilai mata uang fiat, menjadi tempat berlindung dari sistem keuangan tradisional. Sementara yang lain berpendapat bahwa beban utang besar AS membuatnya tidak memiliki pilihan selain "mencetak uang" untuk menutupi defisit anggaran. Satu "penurunan suku bunga yang salah" mungkin menjadi langkah kunci bagi prediksi ini menjadi kenyataan, di mana modal mungkin mengalir besar-besaran ke dalam aset keras seperti Bitcoin untuk mencari perlindungan.

Namun, situasi ini juga mengandung risiko besar. Ketika dolar melemah mendorong kenaikan Bitcoin, fondasi dunia kripto—stablecoin—mungkin menghadapi tantangan. Stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 160 miliar dolar, hampir seluruh cadangannya terdiri dari aset dolar. Ini adalah sebuah kontradiksi: kekuatan makro yang mendorong kenaikan Bitcoin, mungkin sekaligus melemahkan nilai dan dasar reputasi alat keuangan yang digunakan untuk memperdagangkan Bitcoin. Jika investor global kehilangan kepercayaan terhadap aset dolar, stablecoin akan menghadapi krisis kepercayaan yang serius.

Tabrakan Tingkat Pengembalian dan Evolusi DeFi

Suku bunga adalah tongkat komando aliran dana. Ketika "pelonggaran jenis kesalahan" terjadi, imbal hasil keuangan tradisional dan DeFi akan mengalami benturan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Hasil utang negara AS diakui secara global sebagai patokan "tanpa risiko". Ketika ia dapat memberikan pengembalian stabil 4%-5%, hasil serupa yang lebih berisiko dalam protokol DeFi menjadi kurang menarik. Tekanan biaya kesempatan ini secara langsung membatasi aliran dana ke DeFi.

Untuk menghadapi tantangan ini, pasar meluncurkan "obligasi negara yang ditokenisasi", berusaha untuk membawa hasil stabil dari keuangan tradisional ke dalam blockchain. Namun, ini bisa menjadi pedang bermata dua. Aset obligasi negara yang dianggap aman ini semakin sering digunakan sebagai jaminan untuk perdagangan derivatif berisiko tinggi. Begitu "penurunan suku bunga yang salah" terjadi, imbal hasil obligasi negara akan turun, nilai dan daya tarik obligasi negara yang ditokenisasi mungkin juga akan menurun, yang dapat memicu aliran modal keluar dan likuidasi berantai, mentransmisikan risiko makro keuangan tradisional ke dalam bidang DeFi.

Sementara itu, stagnasi ekonomi dapat menurunkan permintaan untuk pinjaman spekulatif, yang merupakan sumber banyak hasil tinggi dari protokol DeFi. Menghadapi tekanan internal dan eksternal, protokol DeFi mungkin terpaksa mempercepat transformasi dari pasar spekulatif yang tertutup menjadi sistem yang dapat mengintegrasikan lebih banyak aset dunia nyata dan menyediakan hasil nyata yang berkelanjutan.

Sinyal dan Kebisingan: Diferensiasi Pasar Kripto

Ketika "kebisingan" makro memenuhi pasar, kita perlu lebih fokus pada "sinyal" yang berasal dari blockchain. Beberapa data dari lembaga menunjukkan bahwa, terlepas dari fluktuasi pasar, data inti pengembang dan pengguna tetap tumbuh secara stabil. Pekerjaan pembangunan tidak pernah berhenti. Beberapa investor berpengalaman juga percaya bahwa, seiring dengan perbaikan lingkungan regulasi, pasar sedang memasuki "fase kedua" dari bull market.

Namun, situasi "pelonggaran kesalahan" dapat menjadi pedang bermata dua, membagi pasar kripto menjadi dua, memaksa investor untuk membuat pilihan: apakah mereka berinvestasi pada alat lindung nilai makro, atau saham pertumbuhan teknologi?

Dalam situasi ini, sifat "emas digital" Bitcoin mungkin akan sangat diperbesar, menjadi pilihan utama untuk melindungi modal dari inflasi dan devaluasi fiat. Sementara itu, banyak cryptocurrency lainnya bisa menjadi tidak stabil. Logika penilaian mereka mirip dengan saham teknologi yang tumbuh, tetapi dalam lingkungan stagflasi, saham pertumbuhan sering kali berkinerja buruk. Oleh karena itu, dana mungkin akan keluar secara besar-besaran dari mata uang ini dan mengalir ke Bitcoin, menyebabkan perbedaan besar di dalam pasar. Hanya proyek-proyek dengan fundamental yang kuat dan pendapatan nyata yang dapat bertahan dalam gelombang "lonjakan kualitas" ini.

Penutup

Pasar kripto sedang menghadapi tarik-menarik dari dua kekuatan besar: di satu sisi adalah dampak makro dari "pelonggaran stagflasi", di sisi lain adalah kekuatan endogen yang didorong oleh teknologi dan aplikasi.

Perkembangan di masa depan tidak akan bersifat linear tunggal. Sekali "penurunan suku bunga yang salah" dapat secara bersamaan mendorong Bitcoin, dan mengeliminasi sebagian besar mata uang kripto lainnya. Lingkungan yang kompleks ini sedang mendorong industri kripto menuju kematangan dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, nilai nyata dari proyek-proyek tersebut akan diuji dalam lingkungan ekonomi yang ketat.

Bagi para pelaku industri, memahami logika dari berbagai skenario, serta menguasai hubungan kompleks antara makro dan mikro, akan menjadi kunci untuk melewati siklus masa depan. Ini bukan hanya taruhan tentang teknologi, tetapi juga sebuah permainan besar tentang jalur perkembangan mana yang Anda pilih untuk percaya pada saat-saat krusial dalam ekonomi global.