Bulan Pertama Kepemimpinan Trump, Pasar Menampilkan "Lagu Es dan Api"

Pada bulan Januari dan Februari 2025, saat pemerintahan Trump 2.0 genap sebulan, ada keberuntungan kebijakan dan gejolak pasar yang berjalan berdampingan. Di satu sisi, pemerintah baru mengeluarkan sinyal positif; di sisi lain, kemajuan luar biasa di bidang AI memicu gejolak yang tajam di pasar keuangan. Terutama di bulan Februari, seiring dengan dirilisnya data ekonomi penting, penyesuaian kerangka regulasi, dan percepatan iterasi teknologi, pasar kripto mengalami serangkaian guncangan dan penyucian.

Pada bulan Februari 2025, situasi makroekonomi di Amerika Serikat mengalami banyak perubahan. Serangkaian indikator ekonomi kunci turun, sementara pemerintah baru secara agresif menerapkan kebijakan untuk meningkatkan tarif impor. Kedua faktor ini saling berinteraksi, memberikan dampak yang mendalam terhadap ekonomi Amerika dan bahkan ekonomi global, menyebabkan gejolak di pasar global.

Meskipun revisi GDP kuartal keempat AS tetap menunjukkan pertumbuhan yang kuat sebesar 2,3%, beberapa indikator menunjukkan bahwa ekonomi AS telah memasuki "jalur pertumbuhan rendah". Pasar tenaga kerja jelas mengalami pendinginan: pada Februari, penambahan pekerjaan non-pertanian mencapai 187 ribu, di bawah ekspektasi 200 ribu, dan pertumbuhan upah per jam mengalami perlambatan menjadi 0,2%, level terendah sejak Oktober 2023. Selain itu, Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan secara langka memburuk untuk bulan ketiga berturut-turut, telah turun menjadi 98,3, mencerminkan kekhawatiran masyarakat terhadap penurunan daya beli yang semakin meningkat.

Indeks Harga Konsumen Inti (CPI) AS bulan Januari naik 0,3% secara bulanan dan meningkat 2,5% secara tahunan, dengan kenaikan tahunan yang turun 0,1 poin persentase dibandingkan dengan angka bulan Desember tahun lalu, menunjukkan adanya "pendinginan" kecil pada inflasi yang tidak menggembirakan. Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) inti AS untuk bulan Januari mencatat tingkat tahunan sebesar 2,6%, terendah sejak Juni 2024, sesuai dengan ekspektasi pasar, menjadi salah satu dari sedikit kabar baik.

Namun, perang tarif akan menjadi faktor ketidakpastian terbesar terhadap inflasi di Amerika Serikat. Pemerintahan baru mengumumkan penambahan tarif 10% untuk barang impor dari Meksiko dan Kanada (berlaku mulai 4 Maret), yang secara langsung meningkatkan biaya untuk kategori kunci seperti mobil dan produk pertanian. Menurut model Federal Reserve Cleveland, kebijakan ini dapat membuat CPI AS meningkat tambahan 0,3-0,5 poin persentase pada kuartal kedua.

Mengenai suku bunga, saat ini diperkirakan secara umum bahwa suku bunga kebijakan Federal Reserve akan tetap tidak berubah untuk sementara waktu. Menurut data platform, probabilitas Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah pada bulan Maret adalah 95,5%, sedangkan probabilitas untuk menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin adalah 4,5%. Pada bulan Mei, probabilitas untuk mempertahankan suku bunga saat ini tidak berubah adalah 73,2%, dengan total probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin adalah 25,8%, dan probabilitas total penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin adalah 1,1%. Namun, mengingat ketidakpastian inflasi serta tekanan inflasi yang mungkin ditimbulkan oleh kebijakan tarif, keputusan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve masih memiliki variabel yang tidak pasti.

Kontradiksi inti ekonomi Amerika Serikat pada tahun 2025 terletak pada "perlambatan pertumbuhan" dan "ketahanan inflasi" yang saling tarik-menarik. Federal Reserve berusaha menyeimbangkan risiko melalui kebijakan moneter yang hati-hati, sementara serangkaian tindakan kenaikan tarif setelah pemerintahan baru menjabat tidak hanya memperburuk kompleksitas masalah ini, tetapi juga terus mengguncang logika penetapan harga rantai pasokan global, memperbesar gejolak ekonomi global. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa proteksionisme perdagangan seringkali sulit untuk benar-benar menyelesaikan masalah ekonomi struktural. Bagaimana menemukan kepastian dalam permainan kebijakan akan menjadi tema inti pasar global selama enam bulan ke depan.

Dua bulan pertama di awal tahun 2025, topik paling hangat di bidang AI tidak lain adalah kemunculan sebuah perusahaan AI, dan dampak terbesar perusahaan ini terhadap saham AS jelas telah memecahkan ekspektasi masa depan pasar terhadap narasi AI sebelumnya.

Perkembangan AI hingga saat ini, gelembung adalah hal yang tidak terhindarkan. Perusahaan AI baru ini telah memecahkan sebagian gelembung AI, dengan model open source-nya yang secara signifikan mengurangi ketergantungan pada daya komputasi melalui optimasi algoritma, mendorong industri dari "perlombaan daya komputasi" ke "efisiensi algoritma", dan membentuk kembali logika permintaan pasar terhadap infrastruktur AI. Misalnya, model terbaru perusahaan ini hanya membutuhkan 2048 H800 GPU untuk menyelesaikan pelatihan, sementara model tradisional memerlukan puluhan ribu chip sejenis, secara langsung menggoyahkan narasi "benteng" yang didukung oleh pengeluaran modal tinggi dari raksasa teknologi di pasar saham AS.

Guncangan ini, ditambah dengan kekhawatiran tentang gejolak rantai pasokan global yang disebabkan oleh kebijakan tarif pemerintah baru, membuat saham teknologi sebagai sektor dengan tingkat globalisasi tertinggi menjadi yang paling terpukul. Seluruh pasar saham AS menunjukkan kelesuan: selama bulan Februari, Nasdaq mengalami kerugian terburuk dengan penurunan 4% karena bobot tinggi saham teknologi, menghapus kenaikan yang terakumulasi tahun ini, mencatatkan kinerja bulanan terburuk sejak April 2024; Dow Jones, karena proporsi industri tradisional yang besar, relatif tahan terhadap penurunan dengan total penurunan 1,58%, sementara S&P 500 berada di antara keduanya dengan penurunan 1,42%.

Pasar telah secara jelas merefleksikan peninjauan kembali terhadap pola persaingan industri AI Amerika Serikat, yang tercermin langsung pada kinerja big7 saham AS. Dari laporan keuangan, laporan terbaru big7 saham AS tidak menunjukkan hal yang menarik untuk diperhatikan, bahkan perusahaan chip tertentu yang paling mencolok juga tidak mampu memenuhi ekspektasi besar, menyebabkan investor mengambil keuntungan dan memicu penjualan. Secara keseluruhan, saat ini pasar tidak memiliki arah perdagangan yang jelas, kinerja harga saham big7 menunjukkan karakteristik "jatuhnya yang dipimpin oleh kebijakan dan emosi di akhir bulan", untuk merangkum dengan kata-kata seorang analis dari grup investasi tertentu — "Dari pandangan jauh, ketakutan telah menjadi suatu emosi kolektif."

Dalam suasana pasar yang lesu seperti ini, aset kripto juga tak bisa terhindar dari menjadi korban yang tidak bersalah. Data menunjukkan bahwa indikator korelasi enam bulan antara Bitcoin dan Nasdaq baru-baru ini meningkat menjadi 0,5, mencetak rekor tertinggi sejak 2023, yang berarti volatilitas pasar saham AS semakin meningkat, dan dampak terhadap pasar kripto menjadi semakin jelas. Ketika pasar saham mengalami volatilitas akibat variabel tak terduga seperti perusahaan AI baru yang muncul, dan ketakutan menyebar, selera risiko investor menurun, dan mereka mulai menarik dana dari aset berisiko di pasar kripto, hal ini dengan mudah dapat menyebabkan pasar kripto menanggung tekanan penurunan harga. Rantai reaksi ini menyoroti sikap "pertahanan berlebihan" pasar terhadap dampak AI dan ketidakpastian kebijakan.

Dengan pemerintahan baru yang dilantik, kebijakan kripto pemerintah AS yang baru telah beralih dari janji kampanye menjadi tindakan nyata. Dalam memulai tugas barunya, salah satu langkah yang paling mencolok adalah pada 18 Januari, ketika presiden baru mengumumkan peluncuran token Meme resmi.

Nilai pasar token ini sempat melampaui 14,5 miliar USD, kemudian jatuh 60%. Gelombang spekulasi gila di pasar ini memperkaya sekelompok orang, tetapi juga membuat beberapa orang mengalami penyusutan aset yang serius. Pelajaran yang lebih dalam dari peristiwa ini adalah bahwa cryptocurrency sedang merambah dari dunia keuangan ke dunia politik. Jika SEC AS melalui ETF Bitcoin spot adalah tonggak masuknya cryptocurrency ke dunia keuangan tradisional, maka peluncuran token kali ini adalah saksi masuknya cryptocurrency ke dunia politik, yang melalui operasi seperti "pertukaran token", mengubah pengaruh politik langsung menjadi likuiditas pasar, menunjukkan potensi aset kripto sebagai alat politik baru. Baik di banyak negara bagian AS yang berlomba-lomba mendorong undang-undang cadangan Bitcoin, maupun proses kepatuhan yang dipercepat oleh kerangka MiCA Uni Eropa, di balik permainan regulasi global, benang merah "kode adalah kekuasaan" menjadi kunci yang mengikat semuanya.

Selain peluncuran koin ini, dunia kripto juga terus memperhatikan tingkat pelaksanaan kebijakan baru pemerintah. Setelah pemerintah baru AS dilantik, sektor kripto menerima banyak keuntungan, seperti pembentukan kelompok kerja mata uang kripto, penyusunan rencana regulasi aset digital baru, dan eksplorasi pembentukan cadangan mata uang kripto nasional. Sementara itu, SEC mencabut SAB 121, memungkinkan bank untuk menyimpan aset digital setelah regulator mengeluarkan panduan tambahan. Sebagai dampaknya, harga Bitcoin meningkat secara signifikan, dengan kenaikan 9,5% pada akhir Januari. Namun, kemajuan signifikan di bidang AI dan berita tarif memukul pasar, dan pada bulan Februari, pasar kripto mengalami penyesuaian yang dramatis, dengan Bitcoin jatuh di bawah $100.000, turun 17,39% di bulan Februari, ditutup di sekitar $85.000, dengan penurunan bulanan terkonsentrasi pada minggu terakhir bulan tersebut. Penurunan tajam ini tidak disebabkan oleh satu faktor tunggal, melainkan lebih merupakan hasil dari fluktuasi pasar yang kacau, baik sebagai reaksi berantai terhadap penjualan aset berisiko yang dipicu oleh kebijakan tarif pemerintah baru, maupun adanya efek pembersihan diri setelah pasar terlalu terleveraged.

Perlu dicatat bahwa Bitcoin masih menunjukkan ketahanan tertentu dalam gelombang fluktuasi ini, sementara sebagian besar altcoin terpengaruh oleh peristiwa negatif yang muncul di pasar dan mengalami penurunan yang lebih dalam. Ethereum tertekan oleh sebuah insiden di salah satu platform perdagangan yang menyebabkan harga mencapai titik terendah tahun ini, sedangkan Solana juga mengalami fluktuasi besar akibat kontroversi politik terkait penerbitan koin. Pada pertengahan hingga akhir Februari, beberapa lembaga menganggap fluktuasi jangka pendek ini sebagai peluang untuk pengaturan jangka panjang. Misalnya, sebuah perusahaan publik, antara 18 hingga 23 Februari, menghabiskan 1,99 miliar dolar untuk membeli 20.356 Bitcoin dengan harga rata-rata 97.514 dolar per koin. Sebuah perusahaan game juga mengumumkan pada 28 Februari bahwa kelompok tersebut telah meningkatkan kepemilikan Bitcoin, membeli sekitar 100 Bitcoin dengan biaya sekitar 7,95 juta dolar, dengan biaya per koin sekitar 79.495 dolar.

Jika kita memperpanjang garis waktu, kita akan menemukan bahwa sejak tahun lalu, pergerakan harga emas dan Bitcoin semakin serupa. Sepanjang tahun 2024, fluktuasi keseluruhan keduanya menunjukkan kecenderungan searah, dan pada bulan Februari tahun ini, harga emas juga setelah mencapai rekor tertinggi $2942/ons, kembali jatuh lebih dari $100 dalam satu minggu. Sebelumnya, sebuah lembaga investasi pernah menganalisis hubungan linier moderat antara harga Bitcoin dan harga emas pada tahun 2023, dan saat itu analisis menyatakan bahwa Bitcoin masih diposisikan sebagai investasi berisiko. Kini situasinya telah berubah, fluktuasi harga keduanya saling terkait erat, yang berarti bahwa sifat "emas digital" Bitcoin semakin jelas, penyebab utamanya adalah karena keduanya dipandang sebagai alternatif untuk mata uang fiat. Dengan perkembangan lebih lanjut dari situasi ekonomi global dan geopolitik, harga keduanya mungkin akan terus mempertahankan tingkat keterkaitan tertentu.

Pasar cryptocurrency saat ini terjebak dalam semacam kekosongan informasi, dengan narasi tradisional (seperti siklus pengurangan setengah, aliran dana ETF) mengalami penurunan efek marginal. Dari sinyal yang dilepaskan oleh berbagai pihak di konferensi konsensus yang baru saja berakhir, meskipun kurangnya narasi ledakan jangka pendek, tiga tren diam-diam sedang membentuk kembali pasar: pertama, transformasi paradigma regulasi, mayoritas pro-kripto di Kongres AS mendorong undang-undang FIT21, SEC mengurangi ukuran departemen penegakan hukum, regulasi beralih dari penekanan menuju bimbingan, membersihkan hambatan untuk masuknya institusi; kedua, pasar cryptocurrency pada tahun 2025 berada di titik belok kunci dari "arbitrase kebijakan" menuju "penciptaan nilai", dari "dorongan spekulatif" menuju "dorongan teknologi"; terakhir, penggabungan AI dan cryptocurrency mungkin menjadi terobosan baru yang paling menarik untuk diperhatikan. Jika sektor AI mulai rebound dan terintegrasi dengan pasar cryptocurrency, narasi baru mungkin juga akan muncul. Saat pasar menyelesaikan pembersihan leverage dan narasi kolaboratif AI dan cryptocurrency terbentuk, kemungkinan terobosan baru ke atas sudah ada di depan mata. Pengalaman sejarah berulang kali membuktikan, fajar baru sering kali lahir di tengah kegelapan saat gairah dan ketakutan saling berinteraksi.

Pemerintahan baru telah menjabat selama sebulan, pasar memasuki periode kacau, kompleksitasnya jauh melebihi sebelumnya. Dunia kripto juga terpengaruh oleh ketidakpastian ini, mengalami volatilitas yang jarang terjadi. Meskipun kelemahan manusia yang melekat telah menanamkan benih risiko di pasar, sifat kelangkaan Bitcoin yang tidak dapat diubah tidak pernah goyah, dan memberinya daya tahan yang kuat untuk menembus kabut siklus. Seperti yang dikatakan dalam sebuah karya film terkenal: "Kekacauan bukanlah jurang, tetapi sebuah tangga."

![Edisi Khusus Crypto Dua Bulanan 2025: "Trump 2.0" Penuh