Stablecoin yang Menghasilkan: Inovasi Baru dalam Penerbitan Aset

Stablecoin sedang menjadi konsensus pasar. Tren pengembangan terbaru di bidang stablecoin termasuk: beberapa perusahaan pembayaran mengakuisisi proyek stablecoin, beberapa perusahaan teknologi finansial menggunakan stablecoin untuk menggantikan perantara bank tradisional, dan perusahaan yang menerbitkan USDC menjadi pemain penting baru di industri cryptocurrency berkat bisnis stablecoin mereka. Semua ini dapat dilihat sebagai imitasi dan kompetisi terhadap stablecoin utama yang ada.

Sementara itu, ruang lingkup stablecoin berbunga (YBS) juga berkembang dengan cepat. Beberapa raksasa keuangan terdesentralisasi beralih ke penerbitan stablecoin berbunga, dengan beberapa proyek meluncurkan produk stablecoin berbunga. Saat ini, YBS masih dianggap sebagai subkategori dari stablecoin, dan pasar belum sepenuhnya memahami perbedaan mendasar antara YBS dan stablecoin tradisional. YBS pada dasarnya menarik pengguna melalui hasil aset, mendistribusikan sebagian hasil kepada pengguna, sehingga mencapai tujuan akumulasi tabungan dan terus mendapatkan hasil aset.

Sebagai perbandingan, penerbitan stablecoin tradisional adalah proses menciptakan aset baru. Cadangannya diatur oleh regulator atau pihak proyek, pengguna hanya menerima nilai tersebut secara pasif. Sementara itu, YBS mengikuti logika bank on-chain dalam menghimpun simpanan dan memberi pinjaman, mendekonstruksi kekuasaan penerbitan aset. Penerbitan stablecoin tradisional memerlukan kolaborasi pemerintah dan bisnis serta dukungan dari bursa, namun proyek YBS telah menunjukkan pertumbuhan yang sangat pesat.

Sejarah perkembangan industri cryptocurrency dapat dilihat sebagai sejarah inovasi model penerbitan aset. Gelombang inovasi yang dinamakan stablecoin ini relatif moderat, tidak seintens standar token awal atau koin meme. Perlu dicatat bahwa beberapa protokol akan menerbitkan berbagai produk stablecoin, menggunakan mekanisme berbeda untuk mempertahankan stabilitas harga.

Stabilitas berasal dari fluktuasi, fluktuasi menciptakan stablecoin. Stablecoin berbunga adalah cara ekspresi baru dari konsep stablecoin. Meninjau sejarah perkembangan stablecoin, awalnya dapat ditelusuri kembali ke upaya Bitcoin sebagai sistem pembayaran uang elektronik peer-to-peer. Namun, fluktuasi harga Bitcoin cukup besar, sehingga sulit berfungsi sebagai media pembayaran yang stabil.

Stablecoin yang terikat pada fiat di awal seperti USDT, mekanismenya relatif sederhana, terutama bergantung pada kredibilitas penerbit dan pengakuan pasar. Kemudian muncul DAI yang menggunakan mekanisme over-collateralization, meskipun mengurangi efisiensi modal, tetapi meningkatkan kredibilitas. Setelah itu, perkembangan stablecoin terutama berfokus pada bagaimana mengurangi rasio staking.

Stablecoin algoritma pernah menjadi populer, tetapi setelah keruntuhan UST, mengalami pukulan berat. Saat ini, stablecoin dengan mekanisme campuran di pasar seperti Frax sebenarnya sudah sangat bergantung pada USDC sebagai cadangan.

Stablecoin yang menghasilkan bunga perlu memiliki mekanisme penghasilan dan mekanisme stabilitas secara bersamaan. Aset yang menghasilkan bunga dapat berasal dari aset jaminan di blockchain, atau dapat menggunakan aset off-chain seperti obligasi AS, atau kombinasi keduanya. Beberapa proyek juga akan menggunakan strategi lindung nilai untuk menjaga stabilitas harga koin. Stablecoin asli yang ideal di blockchain seharusnya sepenuhnya menggunakan aset di blockchain, melakukan lindung nilai dan pembagian keuntungan di blockchain, tetapi saat ini belum ada proyek yang sepenuhnya memenuhi standar ini.

Ada hampir seratus proyek stablecoin yang menghasilkan bunga yang aktif di pasar. Sebuah protokol stablecoin yang lengkap biasanya mencakup stablecoin dan versi staking-nya, serta token utama protokol dan versi staking-nya. Mengingat pengalaman sejarah, tidak lebih dari 5 proyek puncak yang mampu menonjol di setiap jalur baru yang muncul.

Stablecoin yang menghasilkan bunga adalah area persilangan antara DeFi, aset fisik, dan stablecoin. Beberapa raksasa DeFi tradisional menerbitkan stablecoin yang menghasilkan bunga terutama untuk memperkuat ekosistem mereka sendiri, dan tidak akan sepenuhnya berfokus pada persaingan dengan proyek-proyek baru yang berfokus pada stablecoin yang menghasilkan bunga. Oleh karena itu, pertanyaan kunci adalah seberapa besar ruang yang dapat diberikan pasar untuk proyek stablecoin yang menghasilkan bunga yang baru muncul.

Setelah disaring, saat ini ada sekitar 50 proyek stablecoin yang benar-benar layak diperhatikan. Penilaian proyek-proyek ini perlu dilakukan dari berbagai dimensi seperti fundamental, cara menghasilkan, dan tingkat pengembalian. Di antara fundamental termasuk informasi dari situs resmi proyek, media sosial, dan lain-lain; cara menghasilkan melibatkan strategi spesifik, sumber pendapatan, dan cara distribusi; cara perhitungan tingkat pengembalian juga merupakan indikator referensi yang penting.

Protokol stablecoin yang menghasilkan sering kali menggabungkan beberapa protokol lainnya, mirip dengan legos DeFi awal. Multi-chain, multi-protokol, dan multi-kolam telah menjadi standar. Saat ini, proyek-proyek ini masih menghadapi beberapa masalah, seperti ketahanan hasil yang perlu diuji, dan fluktuasi harga token utama protokol yang dapat mempengaruhi stabilitas stablecoin. Oleh karena itu, memperhatikan kemampuan menghasilkan yang berkelanjutan dari protokol sangat penting.

Proyek yang mungkin menjadi peluang baru di bidang stablecoin berbunga di masa depan termasuk Resolv, Avalon, Falcon, Level, dan Noon Capital. Proyek-proyek ini memiliki keunikan masing-masing dan diharapkan dapat menonjol di luar Sky dan Ethena. Perlu dicatat bahwa penerbitan token utama untuk proyek stablecoin berbunga bukanlah hal yang buruk, melainkan untuk mendapatkan likuiditas pasar sekunder, mirip dengan proyek stablecoin tradisional yang membentuk aliansi kepentingan dengan bursa dan lembaga lainnya.

Secara keseluruhan, stablecoin berbunga adalah inovasi baru di bidang penerbitan aset, yang memerlukan kredibilitas dan cadangan dana yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan aset kripto biasa. Di masa depan, stablecoin berbunga diharapkan menjadi bentuk mata uang yang penting, dan pentingnya mungkin tidak kalah dengan penciptaan Bitcoin dan Ethereum.