Tahun ini, pasar saham Hong Kong telah berhasil melantai 42 perusahaan dengan total dana yang terkumpul melebihi 105,5 miliar HKD. Acara pemukulan gong IPO yang berulang kali membawa satu demi satu perusahaan memasuki pasar modal luar negeri. Bagaimana kita menafsirkannya?
Memasuki tahun 2025, pasar saham Hong Kong yang telah sepi selama 4 tahun seolah-olah menyambut "gelombang musim semi" yang sudah lama ditunggu. Sejak awal tahun, gelombang IPO datang bertubi-tubi, seperti ombak yang terus menerus menghantam permukaan pasar modal.
Dari Januari hingga Juni, pasar saham Hong Kong telah berhasil meluncurkan 42 perusahaan, dengan total dana yang terkumpul melebihi 105,5 miliar dolar Hong Kong. Serangkaian upacara pencatatan IPO telah membawa satu perusahaan setelah yang lain ke pasar modal luar negeri. Dan antusiasme partisipasi dari para investor kunci dari seluruh dunia sangat tinggi, mereka tidak hanya membawa dana, tetapi juga membawa kepercayaan pasar. Dana kekayaan negara dari Timur Tengah dan dana jangka panjang dari Asia Tenggara pun turut mengalir, membentuk aliran "modal hangat".
Satu, apa penyebab gelombang musim semi saham Hong Kong kali ini?
Reformasi terbaru dari Bursa Efek Hong Kong membawa keuntungan kebijakan sebagai penyebab utama, mulai dari mengoptimalkan ambang batas pencatatan hingga menciptakan mekanisme penilaian dalam RMB, serta memperpendek siklus persetujuan, setiap kebijakan seolah membuka "pintu air" baru, memungkinkan aliran IPO lebih cepat menuju saham Hong Kong.
Dalam beberapa tahun terakhir, Bursa Saham Hong Kong terus mereformasi sistem pencatatan, mengoptimalkan standar masuk untuk pencatatan utama ganda dan pencatatan sekunder, serta membuka "jalur hijau" persetujuan cepat untuk perusahaan A-share dengan kapitalisasi pasar tinggi. Maka, perusahaan A-share domestik semakin aktif melakukan pencatatan sekunder di pasar Hong Kong (termasuk pencatatan sekunder dan pencatatan utama ganda), terutama sejak tahun 2025. Perusahaan-perusahaan unggulan A-share seperti Ningde Times, Heng Rui Pharmaceutical, dan Haitian Flavouring & Food, dengan tegas memilih untuk melakukan pencatatan sekunder di pasar Hong Kong, yang tidak hanya membuka saluran pendanaan internasional yang lebih luas untuk perusahaan, tetapi juga membantu meningkatkan pengaruh merek global mereka.
Sebagai contoh, CATL terdaftar di papan utama Bursa Hong Kong pada 20 Mei 2025, menarik 23 investor inti termasuk Otoritas Investasi Kuwait, dengan penggalangan dana IPO mencapai 30,718 juta dolar Hong Kong, menjadikannya salah satu IPO terbesar di dunia tahun ini. Pada hari pertama perdagangan, harga saham CATL dibuka lebih tinggi 12,55%, dengan nilai pasar mencapai 1,34 triliun dolar Hong Kong. Langkah perusahaan ini bertujuan untuk membangun platform pendanaan internasional untuk mendukung ekspansi bisnis ke luar negeri.
Sementara itu, dalam konteks pengawasan yang semakin ketat di pasar saham AS dan meningkatnya risiko delisting, pasar saham Hong Kong juga menjadi pilihan kunci bagi perusahaan-perusahaan Chinese concept stock untuk kembali. Semakin banyak perusahaan memilih untuk "terbang kembali" ke pasar Hong Kong dan menyelesaikan penawaran umum kedua, seperti "burung yang kembali ke sarangnya". Mereka membawa bisnis yang matang dan model keuntungan yang jelas, memberikan kekuatan stabil bagi pasar saham Hong Kong.
Sebenarnya, dampak dari berbagai jenis perusahaan yang melakukan pencatatan kedua di Hong Kong memiliki karakteristik diferensiasi industri yang jelas:
1. Energi Baru dan Manufaktur Berteknologi Tinggi
Listing kedua tidak hanya meningkatkan kemampuan pembiayaan internasional perusahaan-perusahaan teratas, tetapi juga mempercepat proses ekspansi kapasitas. Misalnya, sebagian besar dana yang dihimpun oleh CATL akan digunakan untuk penempatan pabrik baterai di luar negeri. Perusahaan-perusahaan yang padat teknologi lebih mudah menarik mitra dalam rantai industri internasional melalui platform saham Hong Kong, serta mendapatkan peluang akuisisi lintas negara dan kerja sama teknologi. Selain itu, pasar saham Hong Kong memberikan valuasi yang relatif lebih longgar untuk industri yang berkembang, dengan rata-rata rasio harga terhadap laba (P/E) sektor energi baru pada tahun 2025 lebih tinggi 15%-20% dibandingkan dengan pasar saham A.
2. Biomedis
Pembiayaan saham Hong Kong menguntungkan internasionalisasi penelitian dan pengembangan perusahaan serta akuisisi di luar negeri, dapat melengkapi kekurangan likuiditas di pasar saham A yang terpengaruh oleh kebijakan. Rata-rata jumlah dana yang dihimpun dari IPO obat di pasar saham Hong Kong pada tahun 2025 lebih tinggi 30% dibandingkan dengan pasar saham A. Meskipun investor saham Hong Kong memiliki toleransi yang terbatas terhadap perusahaan obat inovatif yang belum menghasilkan keuntungan, beberapa perusahaan mengalami "penurunan harga" pada hari pertama IPO, tetapi ini tidak menghalangi perusahaan-perusahaan ini untuk berhasil mendaftar di pasar saham Hong Kong.
3. Teknologi dan Internet
Penawaran saham kedua di Hong Kong menjadi pilihan utama bagi saham Tiongkok yang terdaftar di AS untuk menghindari risiko delisting, sambil tetap mempertahankan kemampuan pendanaan dalam dolar AS. Perusahaan internet memanfaatkan platform saham Hong Kong untuk memperluas pasar baru seperti Asia Tenggara. Meskipun likuiditas sektor teknologi di Hong Kong lebih rendah dibandingkan dengan saham AS, dengan rata-rata volume perdagangan harian hanya 1/5 dari saham AS, namun ini juga telah mencapai tujuan utama "kembali".
4. Konsumsi dan Ritel
Pencatatan saham di Hong Kong membantu internasionalisasi merek, meningkatkan kesadaran di luar negeri, dan mendukung akuisisi lintas batas serta pembangunan saluran global. Modal internasional menyukai tema peningkatan konsumsi di China, dengan proporsi kepemilikan saham asing di perusahaan konsumsi Hong Kong mencapai 42% pada tahun 2025. Permintaan dari investor internasional terhadap peringkat ESG dan tingkat dividen yang tinggi juga mendorong perusahaan-perusahaan dalam negeri ini untuk terus meningkatkan diri.
5. Keuangan dan Properti
Industri keuangan diuntungkan oleh biaya pendanaan yang rendah dan penilaian yang stabil di pasar saham Hong Kong. Dibandingkan dengan pasar saham A, biaya pendanaan di pasar saham Hong Kong rata-rata lebih rendah 0,8%. Namun, perusahaan properti daratan yang mencari pendanaan di Hong Kong menghadapi tekanan besar, karena pada tahun 2025, rata-rata rasio harga terhadap nilai buku pasar saham Hong Kong hanya 0,3 kali. Meskipun sulit untuk mencapai refinancing yang efisien, tetap ada kesempatan untuk melakukan pencatatan.
Jelas, secara keseluruhan, baik untuk pasar saham Hong Kong maupun untuk perusahaan domestik yang melakukan IPO di Hong Kong, gelombang musim semi baru-baru ini memberikan banyak kesempatan, lalu bagaimana dengan para investor?
Dua, apa peluang yang dibawa oleh arus hangat saham Hong Kong bagi investor domestik?
Melihat ke paruh kedua tahun ini, diharapkan IPO saham Hong Kong akan tetap menjadi tren yang tidak berhenti dan penuh gairah, perusahaan-perusahaan terkait chip AI, biomedis, dan "Belt and Road" mungkin akan menjadi "penggerak" di putaran baru. Dengan kebijakan yang terus dioptimalkan dan dana domestik yang terus mengalir ke selatan, pasar saham Hong Kong sedang memasuki "era keemasan". Namun, bagaimana investor domestik dapat memanfaatkan kesempatan ini?
1, Apakah investasi baru di saham Hong Kong selalu menguntungkan?
Ketika membicarakan tentang gelombang IPO, investor domestik pasti langsung memikirkan untuk berinvestasi di pasar saham Hong Kong, karena selama bertahun-tahun di bawah pengawasan mekanisme penerbitan di China, berinvestasi di A-share telah menjadi sinonim dengan "pasti untung tanpa rugi". Permintaan untuk berpartisipasi dalam penawaran saham baru sangat tinggi, dan tingkat keberhasilan biasanya hanya sekitar satu dari sepuluh ribu. Selain itu, saat ini A-share masih didominasi oleh investor ritel, dan spekulasi pada saham baru merupakan salah satu "tradisi baik" di pasar A-share. Menurut statistik dari Eastmoney, rata-rata kenaikan harga pada hari pertama pencatatan saham baru selama lima tahun terakhir adalah sekitar 120%. Investor beruntung yang mendapatkan saham baru benar-benar bisa mendapatkan keuntungan hanya dengan membelinya.
Namun, saham Hong Kong berbeda, karena tidak ada regulasi tentang ritme penerbitan IPO, dan tidak ada panduan resmi mengenai harga penerbitan. Oleh karena itu, penerbitan saham baru mengikuti pasar, harga penerbitan pada dasarnya sejalan dengan harga perdagangan di pasar sekunder, dan tidak ada batasan pada fluktuasi harga. Partisipasi dana di seluruh pasar juga didominasi oleh institusi. Oleh karena itu, berdasarkan data dari bursa saham Hong Kong, rata-rata kenaikan harga saham baru pada hari pertama pencatatan selama 5 tahun terakhir hanya 2,1%, sementara tingkat penurunan harga mencapai sekitar 35%.
Jika investor memiliki pemahaman "berinvestasi di A-Shares akan selalu menguntungkan" dan secara aktif serta buta berpartisipasi dalam IPO di Hong Kong, maka kemungkinan besar mereka akan mengalami kerugian.
2, Memanfaatkan Arbitrase Premium A/H?
Menurut data dari Dongfang Caifu Wang, secara keseluruhan, 80% perusahaan yang terdaftar ulang di Hong Kong memiliki harga saham yang lebih rendah dibandingkan dengan A-share, dengan rata-rata tingkat diskon 15-20%. Diskon di industri semikonduktor dan sekuritas lebih mencolok, mencerminkan perbedaan likuiditas dan struktur investor antara A-share dan Hong Kong. Banyak investor langsung berpikir untuk menjual A-share dan membeli H-share yang sama, dan dengan adanya perdagangan yang saling terhubung antara pasar Hong Kong dan A-share di Shanghai dan Shenzhen, tindakan seperti itu tampaknya dapat memberikan keuntungan arbitrase.
Namun, pengalaman sejarah dengan kejam memberi tahu kita bahwa jalan ini tidak dapat ditempuh. Silakan lihat data berikut:
Sumber data: Dongfang Caifuwang
Sebelum pertukaran modal antara Renminbi dan Dolar Hong Kong dapat dilakukan secara bebas, perbedaan harga antara A-shares dan H-shares akan terus ada. Dari gambar di atas, setelah sepuluh tahun pembukaan perdagangan utara dan selatan antara pasar saham Hong Kong dan pasar Shanghai-Shenzhen, premi antara A-shares dan H-shares tidak hanya tidak menyusut, tetapi tren umumnya malah semakin melebar. Pada awal 2014, harga saham A dan H hampir tidak ada perbedaan, tetapi setelah itu, premi A-shares terhadap H-shares secara bertahap semakin besar, dengan puncaknya pada awal 2024 sebesar 160% (A-shares 60% lebih mahal dari H-shares). Pada tahun itu, banyak bank investasi internasional besar dan bank swasta telah meluncurkan strategi arbitrase yang memanfaatkan perbedaan harga antara dua pasar yang terhubung, namun strategi tersebut sudah gagal total.
Dalam melihat masa depan yang lebih jangka panjang, bagaimana investor daratan dapat memanfaatkan peluang investasi di saham Hong Kong?
Saya percaya, prinsip dasarnya adalah: nilai untuk uang yang tinggi adalah kebenaran yang tidak dapat disangkal!
Berikut adalah daftar perusahaan dengan selisih harga A/H terbesar, perusahaan dengan selisih harga terbesar memiliki harga saham A yang sekitar tiga kali lipat dari harga saham H:
Sumber data: Dongfang Caifu Wang
Jelas bahwa saat ini A-share memberikan penilaian yang sangat tinggi terhadap kebijakan insentif Science and Technology Innovation Board, narasi penggantian dalam negeri, dan lainnya, sambil juga memberikan toleransi tinggi terhadap perusahaan yang merugi dan perusahaan yang tidak menguntungkan. Selain itu, karena tetap pada tradisi "yang mulia" untuk berinvestasi dalam saham baru, saham kecil, dan konsep, hal ini juga memberikan penilaian tinggi kepada perusahaan terkait. Namun, investor biasa yang terlibat dalam spekulasi A-share ini jarang menjadi pemenang. Investor Hong Kong juga tidak terlalu tertarik dengan karakteristik penetapan harga A-share semacam ini.
Saham Hong Kong didominasi oleh partisipasi investor institusi, dengan dana yang berasal dari seluruh dunia. Mereka umumnya menyukai perusahaan besar yang memiliki kemampuan profitabilitas yang nyata, prospek pengembangan yang baik, dan merupakan pemimpin di berbagai industri.
Namun, premium A-shares dibandingkan H-shares baru-baru ini menyusut secara signifikan, terutama karena proporsi dana yang mengalir ke pasar saham Hong Kong semakin tinggi, perlahan-lahan mewujudkan seruan lima tahun lalu dari para analis domestik yang pernah menyatakan "menyeberangi Sungai Xiang, merebut kembali kekuasaan penetapan harga". Gaya pasar saham Hong Kong semakin mirip dengan A-shares; selain itu, seiring dengan perlambatan tingkat suku bunga riil RMB domestik, dana institusi (seperti dana asuransi) yang sebelumnya berfokus pada obligasi pendapatan tetap perlu mencari produk investasi yang dapat memberikan dividen tinggi setiap tahun sebagai pengganti, sehingga saham bank daratan yang terdaftar di pasar Hong Kong, yang memiliki dividen stabil setiap tahun dan jelas lebih murah dibandingkan A-shares, menjadi pilihan utama untuk menggantikan alokasi obligasi. Oleh karena itu, kita telah melihat saham bank daratan terus memimpin penguatan pasar saham Hong Kong selama setahun terakhir.
Sumber data: Eastmoney.com
Dari tabel di atas, perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa Hong Kong dan A-share yang harga sahamnya cenderung serupa adalah perusahaan-perusahaan di industri domestik seperti industri, konsumsi, farmasi, serta perusahaan teknologi keras. Perusahaan-perusahaan ini memiliki kinerja yang stabil, ukuran yang besar, keuntungan yang melimpah, dan dividen yang tinggi. Bahkan ada beberapa yang menunjukkan fenomena "anomaly" di mana harga saham H-share lebih tinggi daripada A-share. Untuk jenis perusahaan ini, jika muncul skenario di mana harga H-share jelas lebih rendah daripada A-share, maka itu adalah kesempatan baik bagi investor domestik untuk berpartisipasi dalam jangka panjang dengan tujuan mendapatkan dividen.
Secara keseluruhan, saat ini tingkat valuasi H-share masih sekitar 30% lebih rendah dibandingkan A-share. Dengan terus dioptimalkannya aturan pencatatan oleh Bursa Hong Kong dan perluasan jangkauan Stock Connect, diharapkan lebih banyak perusahaan terkemuka A-share (khususnya di bidang energi baru, farmasi, teknologi keras, dan lainnya) akan mempercepat pencatatan di Hong Kong, sehingga pasar saham Hong Kong dapat lebih mewakili kekuatan ekonomi China, dan juga akan memberikan lebih banyak kesempatan bagi investor untuk berinvestasi di saham Hong Kong yang lebih bernilai dan dapat diakses.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Apa peluang investasi yang dibawa oleh gelombang IPO saham Hong Kong?
Penulis: Huang Fan
Tahun ini, pasar saham Hong Kong telah berhasil melantai 42 perusahaan dengan total dana yang terkumpul melebihi 105,5 miliar HKD. Acara pemukulan gong IPO yang berulang kali membawa satu demi satu perusahaan memasuki pasar modal luar negeri. Bagaimana kita menafsirkannya?
Memasuki tahun 2025, pasar saham Hong Kong yang telah sepi selama 4 tahun seolah-olah menyambut "gelombang musim semi" yang sudah lama ditunggu. Sejak awal tahun, gelombang IPO datang bertubi-tubi, seperti ombak yang terus menerus menghantam permukaan pasar modal.
Dari Januari hingga Juni, pasar saham Hong Kong telah berhasil meluncurkan 42 perusahaan, dengan total dana yang terkumpul melebihi 105,5 miliar dolar Hong Kong. Serangkaian upacara pencatatan IPO telah membawa satu perusahaan setelah yang lain ke pasar modal luar negeri. Dan antusiasme partisipasi dari para investor kunci dari seluruh dunia sangat tinggi, mereka tidak hanya membawa dana, tetapi juga membawa kepercayaan pasar. Dana kekayaan negara dari Timur Tengah dan dana jangka panjang dari Asia Tenggara pun turut mengalir, membentuk aliran "modal hangat".
Satu, apa penyebab gelombang musim semi saham Hong Kong kali ini?
Reformasi terbaru dari Bursa Efek Hong Kong membawa keuntungan kebijakan sebagai penyebab utama, mulai dari mengoptimalkan ambang batas pencatatan hingga menciptakan mekanisme penilaian dalam RMB, serta memperpendek siklus persetujuan, setiap kebijakan seolah membuka "pintu air" baru, memungkinkan aliran IPO lebih cepat menuju saham Hong Kong.
Dalam beberapa tahun terakhir, Bursa Saham Hong Kong terus mereformasi sistem pencatatan, mengoptimalkan standar masuk untuk pencatatan utama ganda dan pencatatan sekunder, serta membuka "jalur hijau" persetujuan cepat untuk perusahaan A-share dengan kapitalisasi pasar tinggi. Maka, perusahaan A-share domestik semakin aktif melakukan pencatatan sekunder di pasar Hong Kong (termasuk pencatatan sekunder dan pencatatan utama ganda), terutama sejak tahun 2025. Perusahaan-perusahaan unggulan A-share seperti Ningde Times, Heng Rui Pharmaceutical, dan Haitian Flavouring & Food, dengan tegas memilih untuk melakukan pencatatan sekunder di pasar Hong Kong, yang tidak hanya membuka saluran pendanaan internasional yang lebih luas untuk perusahaan, tetapi juga membantu meningkatkan pengaruh merek global mereka.
Sebagai contoh, CATL terdaftar di papan utama Bursa Hong Kong pada 20 Mei 2025, menarik 23 investor inti termasuk Otoritas Investasi Kuwait, dengan penggalangan dana IPO mencapai 30,718 juta dolar Hong Kong, menjadikannya salah satu IPO terbesar di dunia tahun ini. Pada hari pertama perdagangan, harga saham CATL dibuka lebih tinggi 12,55%, dengan nilai pasar mencapai 1,34 triliun dolar Hong Kong. Langkah perusahaan ini bertujuan untuk membangun platform pendanaan internasional untuk mendukung ekspansi bisnis ke luar negeri.
Sementara itu, dalam konteks pengawasan yang semakin ketat di pasar saham AS dan meningkatnya risiko delisting, pasar saham Hong Kong juga menjadi pilihan kunci bagi perusahaan-perusahaan Chinese concept stock untuk kembali. Semakin banyak perusahaan memilih untuk "terbang kembali" ke pasar Hong Kong dan menyelesaikan penawaran umum kedua, seperti "burung yang kembali ke sarangnya". Mereka membawa bisnis yang matang dan model keuntungan yang jelas, memberikan kekuatan stabil bagi pasar saham Hong Kong.
Sebenarnya, dampak dari berbagai jenis perusahaan yang melakukan pencatatan kedua di Hong Kong memiliki karakteristik diferensiasi industri yang jelas:
1. Energi Baru dan Manufaktur Berteknologi Tinggi
Listing kedua tidak hanya meningkatkan kemampuan pembiayaan internasional perusahaan-perusahaan teratas, tetapi juga mempercepat proses ekspansi kapasitas. Misalnya, sebagian besar dana yang dihimpun oleh CATL akan digunakan untuk penempatan pabrik baterai di luar negeri. Perusahaan-perusahaan yang padat teknologi lebih mudah menarik mitra dalam rantai industri internasional melalui platform saham Hong Kong, serta mendapatkan peluang akuisisi lintas negara dan kerja sama teknologi. Selain itu, pasar saham Hong Kong memberikan valuasi yang relatif lebih longgar untuk industri yang berkembang, dengan rata-rata rasio harga terhadap laba (P/E) sektor energi baru pada tahun 2025 lebih tinggi 15%-20% dibandingkan dengan pasar saham A.
2. Biomedis
Pembiayaan saham Hong Kong menguntungkan internasionalisasi penelitian dan pengembangan perusahaan serta akuisisi di luar negeri, dapat melengkapi kekurangan likuiditas di pasar saham A yang terpengaruh oleh kebijakan. Rata-rata jumlah dana yang dihimpun dari IPO obat di pasar saham Hong Kong pada tahun 2025 lebih tinggi 30% dibandingkan dengan pasar saham A. Meskipun investor saham Hong Kong memiliki toleransi yang terbatas terhadap perusahaan obat inovatif yang belum menghasilkan keuntungan, beberapa perusahaan mengalami "penurunan harga" pada hari pertama IPO, tetapi ini tidak menghalangi perusahaan-perusahaan ini untuk berhasil mendaftar di pasar saham Hong Kong.
3. Teknologi dan Internet
Penawaran saham kedua di Hong Kong menjadi pilihan utama bagi saham Tiongkok yang terdaftar di AS untuk menghindari risiko delisting, sambil tetap mempertahankan kemampuan pendanaan dalam dolar AS. Perusahaan internet memanfaatkan platform saham Hong Kong untuk memperluas pasar baru seperti Asia Tenggara. Meskipun likuiditas sektor teknologi di Hong Kong lebih rendah dibandingkan dengan saham AS, dengan rata-rata volume perdagangan harian hanya 1/5 dari saham AS, namun ini juga telah mencapai tujuan utama "kembali".
4. Konsumsi dan Ritel
Pencatatan saham di Hong Kong membantu internasionalisasi merek, meningkatkan kesadaran di luar negeri, dan mendukung akuisisi lintas batas serta pembangunan saluran global. Modal internasional menyukai tema peningkatan konsumsi di China, dengan proporsi kepemilikan saham asing di perusahaan konsumsi Hong Kong mencapai 42% pada tahun 2025. Permintaan dari investor internasional terhadap peringkat ESG dan tingkat dividen yang tinggi juga mendorong perusahaan-perusahaan dalam negeri ini untuk terus meningkatkan diri.
5. Keuangan dan Properti
Industri keuangan diuntungkan oleh biaya pendanaan yang rendah dan penilaian yang stabil di pasar saham Hong Kong. Dibandingkan dengan pasar saham A, biaya pendanaan di pasar saham Hong Kong rata-rata lebih rendah 0,8%. Namun, perusahaan properti daratan yang mencari pendanaan di Hong Kong menghadapi tekanan besar, karena pada tahun 2025, rata-rata rasio harga terhadap nilai buku pasar saham Hong Kong hanya 0,3 kali. Meskipun sulit untuk mencapai refinancing yang efisien, tetap ada kesempatan untuk melakukan pencatatan.
Jelas, secara keseluruhan, baik untuk pasar saham Hong Kong maupun untuk perusahaan domestik yang melakukan IPO di Hong Kong, gelombang musim semi baru-baru ini memberikan banyak kesempatan, lalu bagaimana dengan para investor?
Dua, apa peluang yang dibawa oleh arus hangat saham Hong Kong bagi investor domestik?
Melihat ke paruh kedua tahun ini, diharapkan IPO saham Hong Kong akan tetap menjadi tren yang tidak berhenti dan penuh gairah, perusahaan-perusahaan terkait chip AI, biomedis, dan "Belt and Road" mungkin akan menjadi "penggerak" di putaran baru. Dengan kebijakan yang terus dioptimalkan dan dana domestik yang terus mengalir ke selatan, pasar saham Hong Kong sedang memasuki "era keemasan". Namun, bagaimana investor domestik dapat memanfaatkan kesempatan ini?
1, Apakah investasi baru di saham Hong Kong selalu menguntungkan?
Ketika membicarakan tentang gelombang IPO, investor domestik pasti langsung memikirkan untuk berinvestasi di pasar saham Hong Kong, karena selama bertahun-tahun di bawah pengawasan mekanisme penerbitan di China, berinvestasi di A-share telah menjadi sinonim dengan "pasti untung tanpa rugi". Permintaan untuk berpartisipasi dalam penawaran saham baru sangat tinggi, dan tingkat keberhasilan biasanya hanya sekitar satu dari sepuluh ribu. Selain itu, saat ini A-share masih didominasi oleh investor ritel, dan spekulasi pada saham baru merupakan salah satu "tradisi baik" di pasar A-share. Menurut statistik dari Eastmoney, rata-rata kenaikan harga pada hari pertama pencatatan saham baru selama lima tahun terakhir adalah sekitar 120%. Investor beruntung yang mendapatkan saham baru benar-benar bisa mendapatkan keuntungan hanya dengan membelinya.
Namun, saham Hong Kong berbeda, karena tidak ada regulasi tentang ritme penerbitan IPO, dan tidak ada panduan resmi mengenai harga penerbitan. Oleh karena itu, penerbitan saham baru mengikuti pasar, harga penerbitan pada dasarnya sejalan dengan harga perdagangan di pasar sekunder, dan tidak ada batasan pada fluktuasi harga. Partisipasi dana di seluruh pasar juga didominasi oleh institusi. Oleh karena itu, berdasarkan data dari bursa saham Hong Kong, rata-rata kenaikan harga saham baru pada hari pertama pencatatan selama 5 tahun terakhir hanya 2,1%, sementara tingkat penurunan harga mencapai sekitar 35%.
Jika investor memiliki pemahaman "berinvestasi di A-Shares akan selalu menguntungkan" dan secara aktif serta buta berpartisipasi dalam IPO di Hong Kong, maka kemungkinan besar mereka akan mengalami kerugian.
2, Memanfaatkan Arbitrase Premium A/H?
Menurut data dari Dongfang Caifu Wang, secara keseluruhan, 80% perusahaan yang terdaftar ulang di Hong Kong memiliki harga saham yang lebih rendah dibandingkan dengan A-share, dengan rata-rata tingkat diskon 15-20%. Diskon di industri semikonduktor dan sekuritas lebih mencolok, mencerminkan perbedaan likuiditas dan struktur investor antara A-share dan Hong Kong. Banyak investor langsung berpikir untuk menjual A-share dan membeli H-share yang sama, dan dengan adanya perdagangan yang saling terhubung antara pasar Hong Kong dan A-share di Shanghai dan Shenzhen, tindakan seperti itu tampaknya dapat memberikan keuntungan arbitrase.
Namun, pengalaman sejarah dengan kejam memberi tahu kita bahwa jalan ini tidak dapat ditempuh. Silakan lihat data berikut:
Sumber data: Dongfang Caifuwang
Sebelum pertukaran modal antara Renminbi dan Dolar Hong Kong dapat dilakukan secara bebas, perbedaan harga antara A-shares dan H-shares akan terus ada. Dari gambar di atas, setelah sepuluh tahun pembukaan perdagangan utara dan selatan antara pasar saham Hong Kong dan pasar Shanghai-Shenzhen, premi antara A-shares dan H-shares tidak hanya tidak menyusut, tetapi tren umumnya malah semakin melebar. Pada awal 2014, harga saham A dan H hampir tidak ada perbedaan, tetapi setelah itu, premi A-shares terhadap H-shares secara bertahap semakin besar, dengan puncaknya pada awal 2024 sebesar 160% (A-shares 60% lebih mahal dari H-shares). Pada tahun itu, banyak bank investasi internasional besar dan bank swasta telah meluncurkan strategi arbitrase yang memanfaatkan perbedaan harga antara dua pasar yang terhubung, namun strategi tersebut sudah gagal total.
Dalam melihat masa depan yang lebih jangka panjang, bagaimana investor daratan dapat memanfaatkan peluang investasi di saham Hong Kong?
Saya percaya, prinsip dasarnya adalah: nilai untuk uang yang tinggi adalah kebenaran yang tidak dapat disangkal!
Berikut adalah daftar perusahaan dengan selisih harga A/H terbesar, perusahaan dengan selisih harga terbesar memiliki harga saham A yang sekitar tiga kali lipat dari harga saham H:
Sumber data: Dongfang Caifu Wang
Jelas bahwa saat ini A-share memberikan penilaian yang sangat tinggi terhadap kebijakan insentif Science and Technology Innovation Board, narasi penggantian dalam negeri, dan lainnya, sambil juga memberikan toleransi tinggi terhadap perusahaan yang merugi dan perusahaan yang tidak menguntungkan. Selain itu, karena tetap pada tradisi "yang mulia" untuk berinvestasi dalam saham baru, saham kecil, dan konsep, hal ini juga memberikan penilaian tinggi kepada perusahaan terkait. Namun, investor biasa yang terlibat dalam spekulasi A-share ini jarang menjadi pemenang. Investor Hong Kong juga tidak terlalu tertarik dengan karakteristik penetapan harga A-share semacam ini.
Saham Hong Kong didominasi oleh partisipasi investor institusi, dengan dana yang berasal dari seluruh dunia. Mereka umumnya menyukai perusahaan besar yang memiliki kemampuan profitabilitas yang nyata, prospek pengembangan yang baik, dan merupakan pemimpin di berbagai industri.
Namun, premium A-shares dibandingkan H-shares baru-baru ini menyusut secara signifikan, terutama karena proporsi dana yang mengalir ke pasar saham Hong Kong semakin tinggi, perlahan-lahan mewujudkan seruan lima tahun lalu dari para analis domestik yang pernah menyatakan "menyeberangi Sungai Xiang, merebut kembali kekuasaan penetapan harga". Gaya pasar saham Hong Kong semakin mirip dengan A-shares; selain itu, seiring dengan perlambatan tingkat suku bunga riil RMB domestik, dana institusi (seperti dana asuransi) yang sebelumnya berfokus pada obligasi pendapatan tetap perlu mencari produk investasi yang dapat memberikan dividen tinggi setiap tahun sebagai pengganti, sehingga saham bank daratan yang terdaftar di pasar Hong Kong, yang memiliki dividen stabil setiap tahun dan jelas lebih murah dibandingkan A-shares, menjadi pilihan utama untuk menggantikan alokasi obligasi. Oleh karena itu, kita telah melihat saham bank daratan terus memimpin penguatan pasar saham Hong Kong selama setahun terakhir.
Sumber data: Eastmoney.com
Dari tabel di atas, perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa Hong Kong dan A-share yang harga sahamnya cenderung serupa adalah perusahaan-perusahaan di industri domestik seperti industri, konsumsi, farmasi, serta perusahaan teknologi keras. Perusahaan-perusahaan ini memiliki kinerja yang stabil, ukuran yang besar, keuntungan yang melimpah, dan dividen yang tinggi. Bahkan ada beberapa yang menunjukkan fenomena "anomaly" di mana harga saham H-share lebih tinggi daripada A-share. Untuk jenis perusahaan ini, jika muncul skenario di mana harga H-share jelas lebih rendah daripada A-share, maka itu adalah kesempatan baik bagi investor domestik untuk berpartisipasi dalam jangka panjang dengan tujuan mendapatkan dividen.
Secara keseluruhan, saat ini tingkat valuasi H-share masih sekitar 30% lebih rendah dibandingkan A-share. Dengan terus dioptimalkannya aturan pencatatan oleh Bursa Hong Kong dan perluasan jangkauan Stock Connect, diharapkan lebih banyak perusahaan terkemuka A-share (khususnya di bidang energi baru, farmasi, teknologi keras, dan lainnya) akan mempercepat pencatatan di Hong Kong, sehingga pasar saham Hong Kong dapat lebih mewakili kekuatan ekonomi China, dan juga akan memberikan lebih banyak kesempatan bagi investor untuk berinvestasi di saham Hong Kong yang lebih bernilai dan dapat diakses.