Berbeda dengan produk saham preferen yang diterbitkan sebelumnya, harga STRC akan dikendalikan dalam kisaran fluktuasi yang sangat sempit antara 99 dolar hingga 101 dolar, dan terutama memberikan keuntungan kepada pemegang melalui pembayaran dividen bunga tinggi yang dilakukan setiap bulan.
Tulisan oleh: Liu Jiaolian
Perusahaan MicroStrategy mengumumkan akan menerbitkan jenis saham preferen baru STRC, yang bernama lengkap "Saham Preferen Perpetual Stretch Seri A Suku Bunga Variabel" (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock). Rencana jumlah penerbitan adalah 5 juta lembar, dengan nilai nominal sebesar 100 dolar per lembar, mengumpulkan total dana sekitar 500 juta dolar. Dividen STRC tahunan mulai dari 9%, dibayarkan setiap bulan. Jika pembayaran ditunda, dividen yang belum dibayarkan akan terakumulasi dengan bunga majemuk setiap bulan hingga dibayar penuh. MicroStrategy dapat menyesuaikan dividen setiap bulan dalam rentang yang wajar berdasarkan perubahan suku bunga SOFR untuk menjaga harga saham mendekati nilai nominal 100 dolar.
Produk ini sangat menarik. Berbeda dengan produk saham preferen yang diterbitkan sebelumnya, harga STRC akan dikendalikan dalam kisaran fluktuasi yang sangat sempit antara 99 dolar hingga 101 dolar, dan terutama memberikan keuntungan kepada pemegangnya melalui dividen tinggi yang dibayarkan setiap bulan.
Ya, Anda tidak salah dengar. STRC ini terdengar sangat mirip dengan stablecoin sintetik yang sudah dikenal banyak orang, atau stablecoin algoritma. Hanya saja, stablecoin tradisional adalah 1 koin terikat 1 dolar AS, sedangkan STRC adalah 1 STRC terikat 100 dolar AS.
Aset yang mendukung STRC adalah BTC. Ini tidak bisa tidak mengingatkan kita pada Luna/UST yang meledak beberapa tahun lalu. Jika saat itu Luna/UST berhasil beralih ke BTC, apakah itu tidak akan menjadi sukses dan bukan kehancuran? Sayangnya, sejarah tidak memiliki jika. Atau mungkin sebaliknya, Luna/UST hanyalah latihan untuk BTC/STRC yang akan segera terjadi?
Tabel di bawah ini adalah perbandingan karakteristik produk STRC dan STRK, STRF, STRD.
Apa mekanisme yang digunakan STRC untuk menjaga fluktuasi harga tetap dalam kisaran 99-101 dolar AS?
Jawabannya sangat sederhana, yaitu melalui operasi pasar terbuka yang mirip dengan intervensi Federal Reserve terhadap nilai tukar pasar.
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas:
Ketika harga STRC melebihi 101 dolar AS, MicroStrategy khawatir bahwa harga saham yang terlalu tinggi menyebabkan investor membeli dengan harga mahal atau kesulitan dalam arbitrase, sehingga mereka akan:
（1）Menurunkan tingkat dividen STRC (menurunkan daya tarik, sehingga harga saham turun)
(2) Menerbitkan STRC di pasar sekunder dengan harga 101 dolar AS atau lebih rendah
（3）Menebus STRC yang diterbitkan seharga 101 dolar AS (membeli kembali tiket harga tinggi, menghindari pembesaran beban bunga)
Tiga langkah ini dapat melepaskan lebih banyak likuiditas ke pasar, mengurangi biaya dividen, sehingga menekan harga kembali ke kisaran target.
Ketika harga STRC di bawah 99 USD, itu menunjukkan kurangnya kepercayaan pasar dan tekanan jual yang meningkat. Untuk mencegah penurunan yang parah, strategi mikro akan:
（1）Meningkatkan tingkat Dividen STRC (meningkatkan daya tarik, menarik kembali investor)
(2) Hentikan penerbitan STRC pada harga pasar di bawah 99 USD (yaitu, menghentikan penjualan saham baru melalui mekanisme ATM (At-The-Market) untuk menghindari penurunan harga)
Dua langkah ini adalah langkah pengetatan, mengurangi pasokan, meningkatkan pendapatan, dan menopang harga.
Apakah struktur BTC/STRC akan mengalami spiral kematian? Secara teoritis mungkin saja:
STRC jatuh di bawah $99, pasar memperkirakan dividen akan naik (perusahaan berkomitmen untuk mempertahankan harga, akan terpaksa menaikkan suku bunga)
Meningkatkan dividen = meningkatkan beban, jika BTC turun atau keuangan ketat, kemampuan perusahaan untuk terus menaikkan suku bunga akan melemah.
Investor menyadari "Ruang untuk menaikkan suku bunga terbatas + Pembelian kembali masih jauh", panik menjual STRC
STRC jatuh lebih parah, perusahaan tidak dapat lagi menggunakan ATM untuk menerbitkan pembiayaan (karena berhenti dijual di bawah $99)
Aliran dana terputus, tidak dapat melanjutkan pembelian BTC, pasar kehilangan dukungan narasi, STRC berubah menjadi surat utang zombie dengan bunga tinggi
Tinggal lama di kisaran diskon, menjadi "obligasi sampah terselubung", sepenuhnya terlepas dari ikatan.
Namun, perlu dicatat bahwa STRC adalah "saham preferen abadi", bukan alat utang biasa. Ia tidak memiliki tanggal jatuh tempo, dan tidak ada kewajiban pelunasan yang wajib, secara teori dapat menunda pembayaran dividen yang belum dibayar tanpa batas waktu, hanya mengakumulasi utang di buku, sehingga berubah menjadi struktur quasi-utang yang berat.
Kapan risiko sistemik yang memicu spiral kematian mungkin terjadi?
Penurunan drastis Bitcoin (BTC turun ke 50k atau lebih rendah), memicu penyusutan neraca aset MicroStrategy, yang mengakibatkan dividen tidak berkelanjutan
Likuiditas keseluruhan pasar saham preferen menyusut, tanpa pembeli baru yang mengambil alih.
Penurunan peringkat kredit atau intervensi regulator (misalnya SEC mempertanyakan pengungkapan) memicu tekanan jual kolektif dari pemegang.
STRC jatuh ke kisaran $95-$90, benar-benar terlepas, perusahaan mikrostrategi tidak mampu menyesuaikan suku bunga atau melakukan pembelian kembali
Struktur keuangan BTC/STRC memiliki perbedaan kunci dibandingkan dengan struktur Luna/UST yang meledak pada tahun itu:
Pertama, sebagai aset pendukung UST, Luna dapat dicetak secara otomatis tanpa batas oleh algoritma, sedangkan BTC sebagai aset pendukung STRC jelas tidak dapat dicetak tanpa batas di bawah kendali strategi mikro.
Kedua, sebagai stablecoin, UST pada dasarnya adalah suatu utang yang harus mempertahankan pengikatan (1 UST = 1 USD) untuk melunasi utang tersebut, sedangkan STRC yang terikat lunak pada 100 USD pada dasarnya adalah saham (saham preferen) dan bukan obligasi (utang), produk ini tidak memiliki komitmen penebusan paksa, sehingga MicroStrategy tidak akan terjerat oleh ketentuan wanprestasi, dan dalam situasi risiko ekstrem, mereka dapat berbaring santai tanpa peduli.
Pertama, STRC adalah "saham preferen abadi" dan bukan utang. Ia tidak memiliki tanggal jatuh tempo, dan perusahaan MicroStrategy tidak memiliki kewajiban untuk membayar kembali pokok pada waktu tertentu. Ia tidak memiliki kewajiban pembayaran tetap, tidak seperti obligasi atau pinjaman, dan dividen yang belum dibayar tidak akan memicu default. Bahkan jika pembayaran dividen dihentikan, itu bukan default, melainkan "akumulasi preferen", dan jika di masa depan dividen dibayarkan, maka harus dipenuhi terlebih dahulu.
Kedua, perusahaan MicroStrategy dapat menyesuaikan dividen secara bebas. Tingkat bunga bersifat fluktuasi, perusahaan MicroStrategy dapat meningkatkan dengan moderat, tetapi bukan kewajiban tanpa batas. Begitu mereka menilai bahwa biaya stabilisasi terlalu tinggi, perusahaan MicroStrategy dapat menghentikan penyesuaian atau tidak lagi mendukung harga.
Ketiga, STRC tidak memiliki mekanisme penebusan paksa. STRC bukanlah instrumen "putable", investor biasa tidak berhak meminta perusahaan untuk membeli kembali. "call @ $101 (tebus pada 101 dolar)" adalah hak pilihan perusahaan (callable), bukan kewajiban.
Akhirnya, STRC tidak memiliki hak konversi yang terikat pada saham biasa. STRC tidak dapat dikonversi menjadi saham biasa (tidak seperti obligasi konversi), sehingga tidak menyebabkan pengenceran paksa.
Dari sudut pandang hukum dan desain struktur, Strategy tidak memiliki kewajiban untuk mempertahankan STRC dalam kisaran 99-101 dolar AS. Bahkan jika STRC jatuh ke 80 dolar atau 50 dolar, perusahaan tidak akan secara otomatis melanggar kontrak. Namun, fleksibilitas ini membawa ketergantungan yang tinggi pada kepercayaan pasar — begitu "melepaskan harga" dikonfirmasi oleh pasar, konsekuensinya bukanlah pelanggaran teknis, melainkan runtuhnya kepercayaan secara total.
Kejatuhan Luna/UST adalah ketika stablecoin (UST) kehilangan backing dari koin (Luna), sehingga keduanya akhirnya hilang. Namun jika BTC/STRC jatuh, itu berarti stablecoin (STRC) kehilangan backing dari koin (BTC), dan setidaknya yang pasti akan tetap ada adalah BTC.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
STRC: Senjata Baru MicroStrategy
Tulisan oleh: Liu Jiaolian
Perusahaan MicroStrategy mengumumkan akan menerbitkan jenis saham preferen baru STRC, yang bernama lengkap "Saham Preferen Perpetual Stretch Seri A Suku Bunga Variabel" (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock). Rencana jumlah penerbitan adalah 5 juta lembar, dengan nilai nominal sebesar 100 dolar per lembar, mengumpulkan total dana sekitar 500 juta dolar. Dividen STRC tahunan mulai dari 9%, dibayarkan setiap bulan. Jika pembayaran ditunda, dividen yang belum dibayarkan akan terakumulasi dengan bunga majemuk setiap bulan hingga dibayar penuh. MicroStrategy dapat menyesuaikan dividen setiap bulan dalam rentang yang wajar berdasarkan perubahan suku bunga SOFR untuk menjaga harga saham mendekati nilai nominal 100 dolar.
Produk ini sangat menarik. Berbeda dengan produk saham preferen yang diterbitkan sebelumnya, harga STRC akan dikendalikan dalam kisaran fluktuasi yang sangat sempit antara 99 dolar hingga 101 dolar, dan terutama memberikan keuntungan kepada pemegangnya melalui dividen tinggi yang dibayarkan setiap bulan.
Ya, Anda tidak salah dengar. STRC ini terdengar sangat mirip dengan stablecoin sintetik yang sudah dikenal banyak orang, atau stablecoin algoritma. Hanya saja, stablecoin tradisional adalah 1 koin terikat 1 dolar AS, sedangkan STRC adalah 1 STRC terikat 100 dolar AS.
Aset yang mendukung STRC adalah BTC. Ini tidak bisa tidak mengingatkan kita pada Luna/UST yang meledak beberapa tahun lalu. Jika saat itu Luna/UST berhasil beralih ke BTC, apakah itu tidak akan menjadi sukses dan bukan kehancuran? Sayangnya, sejarah tidak memiliki jika. Atau mungkin sebaliknya, Luna/UST hanyalah latihan untuk BTC/STRC yang akan segera terjadi?
Tabel di bawah ini adalah perbandingan karakteristik produk STRC dan STRK, STRF, STRD.
Apa mekanisme yang digunakan STRC untuk menjaga fluktuasi harga tetap dalam kisaran 99-101 dolar AS?
Jawabannya sangat sederhana, yaitu melalui operasi pasar terbuka yang mirip dengan intervensi Federal Reserve terhadap nilai tukar pasar.
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas:
Ketika harga STRC melebihi 101 dolar AS, MicroStrategy khawatir bahwa harga saham yang terlalu tinggi menyebabkan investor membeli dengan harga mahal atau kesulitan dalam arbitrase, sehingga mereka akan:
（1）Menurunkan tingkat dividen STRC (menurunkan daya tarik, sehingga harga saham turun)
(2) Menerbitkan STRC di pasar sekunder dengan harga 101 dolar AS atau lebih rendah
（3）Menebus STRC yang diterbitkan seharga 101 dolar AS (membeli kembali tiket harga tinggi, menghindari pembesaran beban bunga)
Tiga langkah ini dapat melepaskan lebih banyak likuiditas ke pasar, mengurangi biaya dividen, sehingga menekan harga kembali ke kisaran target.
Ketika harga STRC di bawah 99 USD, itu menunjukkan kurangnya kepercayaan pasar dan tekanan jual yang meningkat. Untuk mencegah penurunan yang parah, strategi mikro akan:
（1）Meningkatkan tingkat Dividen STRC (meningkatkan daya tarik, menarik kembali investor)
(2) Hentikan penerbitan STRC pada harga pasar di bawah 99 USD (yaitu, menghentikan penjualan saham baru melalui mekanisme ATM (At-The-Market) untuk menghindari penurunan harga)
Dua langkah ini adalah langkah pengetatan, mengurangi pasokan, meningkatkan pendapatan, dan menopang harga.
Apakah struktur BTC/STRC akan mengalami spiral kematian? Secara teoritis mungkin saja:
Namun, perlu dicatat bahwa STRC adalah "saham preferen abadi", bukan alat utang biasa. Ia tidak memiliki tanggal jatuh tempo, dan tidak ada kewajiban pelunasan yang wajib, secara teori dapat menunda pembayaran dividen yang belum dibayar tanpa batas waktu, hanya mengakumulasi utang di buku, sehingga berubah menjadi struktur quasi-utang yang berat.
Kapan risiko sistemik yang memicu spiral kematian mungkin terjadi?
Struktur keuangan BTC/STRC memiliki perbedaan kunci dibandingkan dengan struktur Luna/UST yang meledak pada tahun itu:
Pertama, sebagai aset pendukung UST, Luna dapat dicetak secara otomatis tanpa batas oleh algoritma, sedangkan BTC sebagai aset pendukung STRC jelas tidak dapat dicetak tanpa batas di bawah kendali strategi mikro.
Kedua, sebagai stablecoin, UST pada dasarnya adalah suatu utang yang harus mempertahankan pengikatan (1 UST = 1 USD) untuk melunasi utang tersebut, sedangkan STRC yang terikat lunak pada 100 USD pada dasarnya adalah saham (saham preferen) dan bukan obligasi (utang), produk ini tidak memiliki komitmen penebusan paksa, sehingga MicroStrategy tidak akan terjerat oleh ketentuan wanprestasi, dan dalam situasi risiko ekstrem, mereka dapat berbaring santai tanpa peduli.
Pertama, STRC adalah "saham preferen abadi" dan bukan utang. Ia tidak memiliki tanggal jatuh tempo, dan perusahaan MicroStrategy tidak memiliki kewajiban untuk membayar kembali pokok pada waktu tertentu. Ia tidak memiliki kewajiban pembayaran tetap, tidak seperti obligasi atau pinjaman, dan dividen yang belum dibayar tidak akan memicu default. Bahkan jika pembayaran dividen dihentikan, itu bukan default, melainkan "akumulasi preferen", dan jika di masa depan dividen dibayarkan, maka harus dipenuhi terlebih dahulu.
Kedua, perusahaan MicroStrategy dapat menyesuaikan dividen secara bebas. Tingkat bunga bersifat fluktuasi, perusahaan MicroStrategy dapat meningkatkan dengan moderat, tetapi bukan kewajiban tanpa batas. Begitu mereka menilai bahwa biaya stabilisasi terlalu tinggi, perusahaan MicroStrategy dapat menghentikan penyesuaian atau tidak lagi mendukung harga.
Ketiga, STRC tidak memiliki mekanisme penebusan paksa. STRC bukanlah instrumen "putable", investor biasa tidak berhak meminta perusahaan untuk membeli kembali. "call @ $101 (tebus pada 101 dolar)" adalah hak pilihan perusahaan (callable), bukan kewajiban.
Akhirnya, STRC tidak memiliki hak konversi yang terikat pada saham biasa. STRC tidak dapat dikonversi menjadi saham biasa (tidak seperti obligasi konversi), sehingga tidak menyebabkan pengenceran paksa.
Dari sudut pandang hukum dan desain struktur, Strategy tidak memiliki kewajiban untuk mempertahankan STRC dalam kisaran 99-101 dolar AS. Bahkan jika STRC jatuh ke 80 dolar atau 50 dolar, perusahaan tidak akan secara otomatis melanggar kontrak. Namun, fleksibilitas ini membawa ketergantungan yang tinggi pada kepercayaan pasar — begitu "melepaskan harga" dikonfirmasi oleh pasar, konsekuensinya bukanlah pelanggaran teknis, melainkan runtuhnya kepercayaan secara total.
Kejatuhan Luna/UST adalah ketika stablecoin (UST) kehilangan backing dari koin (Luna), sehingga keduanya akhirnya hilang. Namun jika BTC/STRC jatuh, itu berarti stablecoin (STRC) kehilangan backing dari koin (BTC), dan setidaknya yang pasti akan tetap ada adalah BTC.