Pertempuran Algoritme Kontrak antara CEX dan DEX: Analisis Perbandingan Hyperliquid, Binance, dan OKX
Pada Maret 2025, kontrak JELLYJELLY menyebabkan kegemparan di pasar di suatu platform perdagangan terdesentralisasi. Dalam beberapa jam saja, harga kontrak tersebut melonjak 429%, hampir memicu likuidasi besar-besaran. Jika likuidasi terjadi, posisi short akan dimasukkan ke dalam kas likuiditas di blockchain, menyebabkan kerugian mengambang dalam skala jutaan dolar. Di saat posisi di blockchain berada dalam bahaya, sebuah bursa terpusat dengan jarang "malam-malam" meluncurkan perdagangan kontrak perpetual JELLYJELLY.
Tepat sebelum krisis meledak, validator platform terdesentralisasi melakukan pemungutan suara darurat untuk memaksa penurunan, penutupan, dan pembekuan transaksi, yang memicu keraguan komunitas kripto terhadap bursa "terdesentralisasi".
Peristiwa ini tidak hanya menjadi pusat perbincangan, tetapi juga mengungkapkan satu masalah inti: di platform perdagangan terdesentralisasi, apa yang menentukan harga? Siapa yang benar-benar menanggung risiko? Apakah algoritme benar-benar netral?
Artikel ini akan menggunakan peristiwa ini sebagai titik awal untuk menganalisis perbedaan algoritme pada tiga platform utama dalam mekanisme inti kontrak berkelanjutan - harga indeks, harga penanda, dan tingkat biaya modal, serta mendalami filosofi keuangan dan mekanisme transmisi risiko di baliknya. Kita akan melihat bagaimana algoritme yang berbeda membentuk gaya perdagangan, melayani berbagai jenis trader, dan bagaimana hal itu menentukan nasib trader dalam badai.
Ini bukan hanya analisis teknologi kontrak, tetapi juga pertarungan filosofis dalam desain tatanan pasar.
I. Ikhtisar Perdagangan Kontrak Berkelanjutan
Perdagangan kontrak berkelanjutan terdiri dari tiga elemen utama:
Harga indeks: melacak perubahan harga pasar spot, adalah "jangkar teoritis".
Harga acuan: digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi, likuidasi, dan harga keputusan penting lainnya.
Biaya modal: menghubungkan mekanisme ekonomi antara dunia spot dan kontrak, mengarahkan harga kontrak untuk kembali ke harga spot.
Siapa yang mengontrol harga acuan, dia yang memegang kendali hidup dan mati kontrak. Inti dari platform perdagangan terdesentralisasi adalah: bagaimana memastikan harga acuan tidak dimanipulasi dan dapat diverifikasi.
Dua, Perbandingan Algoritme Tiga Platform Besar
A. Harga Indeks/Harga Oracle
Harga indeks di platform desentralisasi tertentu disebut harga oracle, sepenuhnya independen dari pasar itu sendiri, dibangun oleh node validator. Ini menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga ekstrem, lebih tahan terhadap manipulasi, tetapi frekuensi pembaruan relatif lambat (3 detik sekali ). Desain ini bertujuan untuk menghilangkan outlier dan fluktuasi, sehingga harga menjadi lebih halus.
B. Mekanisme Harga Tanda
Algoritme harga acuan di suatu bursa terpusat didasarkan pada dua prinsip utama yaitu "kelancaran harga" dan "refleksi kedalaman pasar". Rumusnya menggabungkan harga tengah dari tawaran beli/jual di pasar kontrak, harga transaksi, dan harga dampak. Dengan mensimulasikan pengaruh pesanan pasar besar terhadap buku pesanan, mencerminkan biaya likuiditas yang sebenarnya, dan menghindari kesalahan yang disebabkan oleh "harga palsu" dari buku pesanan yang dangkal.
Bursa terpusat lainnya mengambil pendekatan yang lebih "agresif", hanya menggunakan harga tengah beli/jual sebagai sumber harga acuan. Algoritme ini sangat sensitif terhadap transaksi kecil, yang dapat menyebabkan fluktuasi yang tajam, tetapi harga kembali ke pasar spot lebih cepat.
Struktur harga tanda dari platform terdesentralisasi menggabungkan kedua metode yang disebutkan di atas. Ini dikendalikan oleh beberapa node, dengan mempertimbangkan harga oracle, data perdagangan dari platform itu sendiri, dan nilai median berbobot dari beberapa bursa terpusat. Validator juga perlu melakukan verifikasi konsistensi terhadap sumber input, yang meningkatkan kemampuan anti-manipulasi.
C. Tarif biaya modal Algoritme
Platform terdesentralisasi memperkenalkan indeks premium pada algoritme biaya modal, dan menggunakan harga oracle sebagai pengganti harga indeks agar lebih mendekati kenyataan pasar. Untuk mengatasi kelemahan lambatnya kecepatan pemulihan harga, platform ini menetapkan tiga mekanisme khas:
Dalam keadaan ekstrem, suku bunga biaya modal dapat mencapai 4% per jam.
Biaya dana didasarkan pada harga oracle dan bukan harga tanda.
Biaya modal delapan per satu jam setiap delapan jam.
Rasio biaya modal dari suatu bursa terpusat bergantung pada siklus penyelesaian yang lebih panjang ( biasanya 8 jam ), menggabungkan kedalaman buku pesanan dan suku bunga pinjaman, untuk memberikan biaya modal yang mulus dan dapat diprediksi bagi investor institusi.
Algoritme dari bursa terpusat lainnya relatif sederhana, berdasarkan deviasi harga beli dan jual di order book, yang mengakibatkan fluktuasi biaya modal yang tajam, cocok untuk strategi frekuensi tinggi dan jangka pendek.
Tiga, Filosofi Keuangan di Balik Algoritme
Sebuah bursa terpusat: Desain pemikir rasional
Desain keseluruhan platform ini cenderung ke arah "institusionalisasi, moderasi", dengan filosofi inti "membuat pasar dapat diprediksi". Ini sangat sesuai dengan aliran keuangan kuantitatif dan hipotesis pasar efisien, yang mengasumsikan bahwa pasar pada dasarnya adalah rasional dan dapat dijinakkan melalui pemodelan statistik.
Pertukaran terpusat lainnya: desain dari pelaku perdagangan
Desain strategi platform ini mendekati "cepat, keras, tepat", filosofinya adalah "pasar adalah cerminan dari sifat manusia". Ini sejalan dengan logika keuangan perilaku, menerima bahwa pasar tidak rasional, dan trader bersifat emosional, orang yang benar-benar cerdas adalah yang mencari ruang permainan dalam fluktuasi yang tajam.
Platform ini berusaha menciptakan paradigma keuangan yang baru: pemerintahan terdesentralisasi + mekanisme harga yang dapat diprogram. Filosofinya adalah: algoritme bukan untuk memprediksi pasar, tetapi untuk menetapkan keteraturan. Ini lebih mirip dengan protokol keuangan yang berjalan di atas blockchain, harga ditentukan melalui konsensus dari node validator, likuidasi posisi didukung oleh kas likuiditas, semua data transaksi dicatat di blockchain dan dipublikasikan.
Kesimpulan
Harga adalah penampilan dari transaksi, algoritme adalah tatanan dari transaksi. Desain dari berbagai platform pada dasarnya menjawab pertanyaan yang sama: bagaimana kita bisa mempercayai pasar yang tidak terlihat?
Meskipun algoritme memperluas wilayah di dunia keuangan, setiap logika yang tertulis dalam kode memproyeksikan penilaian nilai di belakangnya. Baik itu mengejar kebebasan, keadilan, atau transparansi, pada akhirnya orang-orang mengejar ilusi tatanan.
Di dunia keuangan di masa depan, mari kita selalu memiliki rasa hormat terhadap pasar dan bertanggung jawab atas nilai-nilai kita.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
7 Suka
Hadiah
7
7
Bagikan
Komentar
0/400
GasWaster
· 13jam yang lalu
lmao lagi "desentralisasi" berantakan... baru saja membayar $143 untuk transaksi yang gagal untuk melihat ini
Lihat AsliBalas0
SchroedingerAirdrop
· 13jam yang lalu
CEX lubang darah Algoritme play people for suckers
Lihat AsliBalas0
Degentleman
· 13jam yang lalu
Tidak terlihat seperti jebakan untuk manipulasi pasar?
Lihat AsliBalas0
WagmiWarrior
· 13jam yang lalu
bull ah DEX jenis pemadam kebakaran ini
Lihat AsliBalas0
NftCollectors
· 13jam yang lalu
Melihat data saja sudah tahu DEX masih terlalu lemah, algoritme sama sekali tidak mampu menahan guncangan harga. Tidak heran dana mainstream enggan masuk.
Lihat AsliBalas0
BTCBeliefStation
· 14jam yang lalu
Anda lihat apakah yang saya katakan benar atau tidak, pada akhirnya tetap harus meminta cex untuk menyelamatkan.
Perbandingan algoritme kontrak berjangka Perpetual antara CEX dan DEX: filosofi desain harga indeks, harga mark, dan funding rate.
Pertempuran Algoritme Kontrak antara CEX dan DEX: Analisis Perbandingan Hyperliquid, Binance, dan OKX
Pada Maret 2025, kontrak JELLYJELLY menyebabkan kegemparan di pasar di suatu platform perdagangan terdesentralisasi. Dalam beberapa jam saja, harga kontrak tersebut melonjak 429%, hampir memicu likuidasi besar-besaran. Jika likuidasi terjadi, posisi short akan dimasukkan ke dalam kas likuiditas di blockchain, menyebabkan kerugian mengambang dalam skala jutaan dolar. Di saat posisi di blockchain berada dalam bahaya, sebuah bursa terpusat dengan jarang "malam-malam" meluncurkan perdagangan kontrak perpetual JELLYJELLY.
Tepat sebelum krisis meledak, validator platform terdesentralisasi melakukan pemungutan suara darurat untuk memaksa penurunan, penutupan, dan pembekuan transaksi, yang memicu keraguan komunitas kripto terhadap bursa "terdesentralisasi".
Peristiwa ini tidak hanya menjadi pusat perbincangan, tetapi juga mengungkapkan satu masalah inti: di platform perdagangan terdesentralisasi, apa yang menentukan harga? Siapa yang benar-benar menanggung risiko? Apakah algoritme benar-benar netral?
Artikel ini akan menggunakan peristiwa ini sebagai titik awal untuk menganalisis perbedaan algoritme pada tiga platform utama dalam mekanisme inti kontrak berkelanjutan - harga indeks, harga penanda, dan tingkat biaya modal, serta mendalami filosofi keuangan dan mekanisme transmisi risiko di baliknya. Kita akan melihat bagaimana algoritme yang berbeda membentuk gaya perdagangan, melayani berbagai jenis trader, dan bagaimana hal itu menentukan nasib trader dalam badai.
Ini bukan hanya analisis teknologi kontrak, tetapi juga pertarungan filosofis dalam desain tatanan pasar.
I. Ikhtisar Perdagangan Kontrak Berkelanjutan
Perdagangan kontrak berkelanjutan terdiri dari tiga elemen utama:
Harga indeks: melacak perubahan harga pasar spot, adalah "jangkar teoritis".
Harga acuan: digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi, likuidasi, dan harga keputusan penting lainnya.
Biaya modal: menghubungkan mekanisme ekonomi antara dunia spot dan kontrak, mengarahkan harga kontrak untuk kembali ke harga spot.
Siapa yang mengontrol harga acuan, dia yang memegang kendali hidup dan mati kontrak. Inti dari platform perdagangan terdesentralisasi adalah: bagaimana memastikan harga acuan tidak dimanipulasi dan dapat diverifikasi.
Dua, Perbandingan Algoritme Tiga Platform Besar
A. Harga Indeks/Harga Oracle
Harga indeks di platform desentralisasi tertentu disebut harga oracle, sepenuhnya independen dari pasar itu sendiri, dibangun oleh node validator. Ini menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga ekstrem, lebih tahan terhadap manipulasi, tetapi frekuensi pembaruan relatif lambat (3 detik sekali ). Desain ini bertujuan untuk menghilangkan outlier dan fluktuasi, sehingga harga menjadi lebih halus.
B. Mekanisme Harga Tanda
Algoritme harga acuan di suatu bursa terpusat didasarkan pada dua prinsip utama yaitu "kelancaran harga" dan "refleksi kedalaman pasar". Rumusnya menggabungkan harga tengah dari tawaran beli/jual di pasar kontrak, harga transaksi, dan harga dampak. Dengan mensimulasikan pengaruh pesanan pasar besar terhadap buku pesanan, mencerminkan biaya likuiditas yang sebenarnya, dan menghindari kesalahan yang disebabkan oleh "harga palsu" dari buku pesanan yang dangkal.
Bursa terpusat lainnya mengambil pendekatan yang lebih "agresif", hanya menggunakan harga tengah beli/jual sebagai sumber harga acuan. Algoritme ini sangat sensitif terhadap transaksi kecil, yang dapat menyebabkan fluktuasi yang tajam, tetapi harga kembali ke pasar spot lebih cepat.
Struktur harga tanda dari platform terdesentralisasi menggabungkan kedua metode yang disebutkan di atas. Ini dikendalikan oleh beberapa node, dengan mempertimbangkan harga oracle, data perdagangan dari platform itu sendiri, dan nilai median berbobot dari beberapa bursa terpusat. Validator juga perlu melakukan verifikasi konsistensi terhadap sumber input, yang meningkatkan kemampuan anti-manipulasi.
C. Tarif biaya modal Algoritme
Platform terdesentralisasi memperkenalkan indeks premium pada algoritme biaya modal, dan menggunakan harga oracle sebagai pengganti harga indeks agar lebih mendekati kenyataan pasar. Untuk mengatasi kelemahan lambatnya kecepatan pemulihan harga, platform ini menetapkan tiga mekanisme khas:
Rasio biaya modal dari suatu bursa terpusat bergantung pada siklus penyelesaian yang lebih panjang ( biasanya 8 jam ), menggabungkan kedalaman buku pesanan dan suku bunga pinjaman, untuk memberikan biaya modal yang mulus dan dapat diprediksi bagi investor institusi.
Algoritme dari bursa terpusat lainnya relatif sederhana, berdasarkan deviasi harga beli dan jual di order book, yang mengakibatkan fluktuasi biaya modal yang tajam, cocok untuk strategi frekuensi tinggi dan jangka pendek.
Tiga, Filosofi Keuangan di Balik Algoritme
Sebuah bursa terpusat: Desain pemikir rasional
Desain keseluruhan platform ini cenderung ke arah "institusionalisasi, moderasi", dengan filosofi inti "membuat pasar dapat diprediksi". Ini sangat sesuai dengan aliran keuangan kuantitatif dan hipotesis pasar efisien, yang mengasumsikan bahwa pasar pada dasarnya adalah rasional dan dapat dijinakkan melalui pemodelan statistik.
Pertukaran terpusat lainnya: desain dari pelaku perdagangan
Desain strategi platform ini mendekati "cepat, keras, tepat", filosofinya adalah "pasar adalah cerminan dari sifat manusia". Ini sejalan dengan logika keuangan perilaku, menerima bahwa pasar tidak rasional, dan trader bersifat emosional, orang yang benar-benar cerdas adalah yang mencari ruang permainan dalam fluktuasi yang tajam.
Platform terdesentralisasi: Desain strukturalis on-chain
Platform ini berusaha menciptakan paradigma keuangan yang baru: pemerintahan terdesentralisasi + mekanisme harga yang dapat diprogram. Filosofinya adalah: algoritme bukan untuk memprediksi pasar, tetapi untuk menetapkan keteraturan. Ini lebih mirip dengan protokol keuangan yang berjalan di atas blockchain, harga ditentukan melalui konsensus dari node validator, likuidasi posisi didukung oleh kas likuiditas, semua data transaksi dicatat di blockchain dan dipublikasikan.
Kesimpulan
Harga adalah penampilan dari transaksi, algoritme adalah tatanan dari transaksi. Desain dari berbagai platform pada dasarnya menjawab pertanyaan yang sama: bagaimana kita bisa mempercayai pasar yang tidak terlihat?
Meskipun algoritme memperluas wilayah di dunia keuangan, setiap logika yang tertulis dalam kode memproyeksikan penilaian nilai di belakangnya. Baik itu mengejar kebebasan, keadilan, atau transparansi, pada akhirnya orang-orang mengejar ilusi tatanan.
Di dunia keuangan di masa depan, mari kita selalu memiliki rasa hormat terhadap pasar dan bertanggung jawab atas nilai-nilai kita.