Pasar kripto makro analisis: perubahan logika penetapan harga di bawah rekonstruksi sistem
I. Gambaran Umum Pasar
Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto mengalami transisi dari kondisi pasar yang sangat panas ke penyesuaian jangka pendek. Meskipun beberapa jalur secara bergantian memimpin sentimen pasar, dampak tekanan makro mulai terlihat. Situasi perdagangan global yang tidak stabil, data ekonomi AS yang berfluktuasi, ditambah dengan harapan perubahan suku bunga Federal Reserve yang terus berubah, membuat pasar memasuki periode jendela kunci. Sementara itu, perubahan kebijakan marginal mulai muncul: beberapa tokoh politik yang memberikan pernyataan positif tentang cryptocurrency, memicu investor untuk melakukan penetapan harga awal terhadap logika "aset cadangan strategis negara Bitcoin". Siklus saat ini masih berada dalam "periode penarikan pasar bullish jangka menengah", namun peluang struktural mulai muncul secara diam-diam, dan titik acuan harga sedang mengalami pergeseran pada tingkat makro.
Dua, Analisis Lingkungan Makro
Pada Mei 2025, pasar kripto berada pada periode kunci restrukturisasi logika makro. Kerangka penetapan harga tradisional sedang hancur dengan cepat, sementara titik jangkar valuasi baru belum ditetapkan, pasar berada dalam lingkungan makro yang "kabur dan gelisah".
Kebijakan moneter Federal Reserve sedang bergerak dari "bergantung pada data" menuju tahap baru "permainan politik dan tekanan stagflasi". Data ekonomi terbaru menunjukkan, meskipun tekanan inflasi di Amerika Serikat telah mereda, namun secara keseluruhan tetap kaku, terutama harga di sektor jasa yang cukup tinggi. Hal ini menyebabkan harapan pasar untuk penurunan suku bunga terus mundur. Ketua Federal Reserve dalam pernyataan publiknya lebih menekankan "waspada dan hati-hati" serta "komitmen pada target inflasi jangka panjang", sehingga visi pelonggaran likuiditas menjadi semakin jauh.
Lingkungan makro yang tidak pasti ini secara langsung mempengaruhi dasar penetapan harga dana untuk aset enkripsi. Meskipun Bitcoin tetap mempertahankan tren naik yang bergejolak di bawah dorongan dana struktural, namun tetap tidak mampu membentuk momentum untuk menembus titik penting, mencerminkan bahwa "jalur penyelarasan" dengan aset makro tradisional sedang runtuh. Pasar mulai tidak lagi menggunakan logika keterkaitan yang sederhana, tetapi secara bertahap menyadari bahwa aset enkripsi memerlukan jangkar kebijakan dan jangkar peran yang independen.
Sementara itu, variabel geopolitik yang mempengaruhi pasar sejak awal tahun sedang mengalami perubahan penting. Isu perang dagang AS-China telah berkurang secara signifikan, dan dalam jangka pendek tidak akan memperburuk konflik lebih lanjut. Ini membuat logika "geopolitik sebagai pelindung + Bitcoin sebagai aset anti-risiko" untuk sementara surut, pasar tidak lagi memberikan premium pada "jangkar pelindung" aset kripto, dan sebaliknya mencari dukungan kebijakan baru dan momentum naratif.
Secara lebih mendalam, seluruh sistem keuangan global sedang menghadapi proses sistemik "rekonstruksi titik jangkar". Indeks Dolar berada dalam posisi sideways yang tinggi, hubungan interaksi antara aset tradisional terganggu, sedangkan aset enkripsi berada dalam keadaan tengah yang relatif samar. Ketidakjelasan jangkar makro ini kemudian menyebar ke ekosistem hilir, menyebabkan berbagai narasi cabang meskipun meledak, namun sulit untuk bertahan.
Kami sedang memasuki jendela pergeseran "de-finansialisasi" yang didominasi oleh variabel makro. Likuiditas dan tren pasar tidak lagi didorong oleh korelasi sederhana antar aset, melainkan bergantung pada redistribusi kekuasaan penetapan harga kebijakan dan peran institusi. Jika pasar kripto ingin menyambut penilaian sistemik berikutnya, harus menunggu penetapan jangkar makro baru. Hanya ketika jangkar tingkat makro ini benar-benar terwujud, akan ada pemulihan penuh dalam preferensi risiko dan resonansi kenaikan harga aset.
Tiga, Perubahan Kebijakan dan Dampaknya
Pada Mei 2025, Senat AS mengesahkan RUU "GENIUS Act", menjadi salah satu rencana legislasi stablecoin yang paling berpengaruh secara institusional di dunia. Pengesahan RUU ini menandai penetapan kerangka regulasi stablecoin dolar, melepaskan sinyal bahwa stablecoin memasuki inti sistem keuangan berdaulat.
Isi inti dari undang-undang mencakup: menetapkan pengelolaan lisensi untuk penerbit stablecoin, menyediakan dasar hukum untuk interoperabilitas stablecoin dengan lembaga keuangan tradisional, serta membangun mekanisme pengecualian "kotak pasir teknologi" untuk stablecoin terdesentralisasi.
Dari sudut pandang makro, disahkannya undang-undang ini memicu tiga perubahan harapan struktural terhadap pasar kripto:
Jalur perluasan internasional dari sistem dolar muncul dengan paradigma baru "jangkar di blockchain".
Legalisasi stablecoin mendorong penilaian ulang struktur keuangan di blockchain.
Beberapa pemerintah negara bagian mengumumkan rencana cadangan strategis Bitcoin, menandakan bahwa Bitcoin mulai dimasukkan ke dalam "neraca aset keuangan daerah".
Kebijakan-kebijakan ini secara dinamis bersama-sama membentuk sebuah lanskap struktural baru: stablecoin menjadi "dolar on-chain", Bitcoin menjadi "emas lokal", keduanya saling berinteraksi dan melindungi dari perspektif pembayaran dan cadangan, dengan sistem mata uang tradisional. Situasi ini memberikan logika pengaman lain di tengah pembelahan finansial geosentris saat ini dan penurunan kepercayaan institusi.
Setelah undang-undang GENIUS disahkan, pasar akan melakukan penilaian ulang terhadap model "suku bunga obligasi AS - imbal hasil stablecoin", yang juga akan mempercepat produk stablecoin mendekati "T-Bill di blockchain". Harapan akan pengalihan obligasi AS ke dalam blockchain semakin jelas muncul melalui jendela institusi stablecoin.
Empat, Analisis Struktur Pasar
Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto menunjukkan kontradiksi struktural: di tingkat makro, harapan kebijakan menghangat, tetapi di tingkat struktur mikro, kurang adanya "jalur utama" yang benar-benar memiliki konsensus pasar. Hal ini menyebabkan keseluruhan pergerakan pasar menunjukkan karakteristik perputaran yang sering, keberlanjutan yang lemah, dan likuiditas yang singkat serta "kosong".
Dari segi kinerja sektor, pasar menunjukkan struktur pemisahan yang ekstrem. Beberapa jalur secara bergantian menguat, tetapi setiap sub-jalur tidak memiliki periode ledakan yang bertahan lebih dari dua minggu, dan dana yang mengikuti dengan cepat menyusut. Data aliran dana menunjukkan bahwa fenomena rotasi ini pada dasarnya mencerminkan banjir likuiditas struktural dan bukan dimulainya pasar bullish struktural.
Di sisi lain, fenomena pemisahan valuasi semakin parah. Proyek blue chip terkemuka mengalami premi valuasi yang signifikan, sementara proyek ekor panjang terjebak dalam situasi "dasar tidak dapat dinilai, ekspektasi tidak dapat direalisasikan". Likuiditas pasar dan perhatian terkonsentrasi pada sedikit aset inti, yang semakin mempersempit ruang hidup bagi proyek baru dan narasi baru.
Perilaku di blockchain juga berubah. Jumlah alamat aktif Ethereum stabil, tetapi TVL protokol DeFi secara keseluruhan tidak meningkat secara bersamaan, mencerminkan meningkatnya tren interaksi blockchain yang "terfragmentasi" dan "non-finansial". Interaksi non-finansial seperti perdagangan Meme, airdrop, pendaftaran nama domain, dan jejaring sosial secara bertahap menjadi arus utama, menunjukkan bahwa struktur pengguna sedang beralih ke "interaksi ringan + emosi berat".
Dari perspektif industri, saat ini pasar masih berada di titik kritis di mana banyak jalur utama coexist tetapi kurang gelombang kenaikan utama. Setiap jalur memiliki keunggulan uniknya sendiri, tetapi juga menghadapi tantangan dan ketidakpastian masing-masing.
Struktur pasar saat ini dapat diringkas dalam empat kata kunci: rotasi, diferensiasi, konsentrasi, dan pengujian. Apakah garis besar utama di masa depan dapat terbentuk, sangat tergantung pada inovasi mekanisme produk unggulan asli yang ada di blockchain, kebijakan yang menguntungkan, serta kembalinya dana utama dari pasar sekunder.
Lima, Prospek Masa Depan dan Saran Strategi
Berdiri di titik waktu pertengahan tahun 2025, pasar belum membangun sebuah titik jangkar jangka panjang yang benar-benar dapat menstabilkan kepercayaan peserta. Dari perspektif jangka menengah, variabel yang menentukan pergerakan setengah tahun kedua telah beralih dari "suku bunga makro" menjadi "proses implementasi sistem + narasi struktural". Aset enkripsi telah bertransition dari "aset risiko elastis tinggi" menjadi "aset ekuitas berbasis permainan sistem", dan sistem penetapan harga pasar telah mengalami pergeseran mendasar.
Implementasi "GENIUS Act" dan proyek percobaan cadangan strategis Bitcoin di tingkat negara bagian mungkin merupakan titik awal dari dukungan sistem ini. Begitu lebih banyak negara bagian mulai memasukkan BTC ke dalam cadangan strategis fiskal, aset enkripsi akan benar-benar memasuki era "dukungan semi-kedaulatan". Namun, proses semacam ini tidak terjadi dalam sekejap, jika ritme kebijakan tertunda atau arah pemilihan berbalik, aset enkripsi juga dapat mengalami penyesuaian tajam akibat perbaikan ekspektasi sistem.
Dari segi strategi, lingkungan saat ini lebih cocok untuk "sabar dan mempertahankan posisi, menyerang dengan cepat saat ada kesempatan". Disarankan untuk menggunakan "strategi tiga lapis":
Penempatan dasar aset yang terikat pada kedaulatan
Struktur partisipasi dalam jendela volatilitas tinggi
Mengawasi inovasi asli pasar tingkat satu
Selain itu, perlu memperhatikan tiga titik balik potensial berikut:
Apakah pemerintah telah mengeluarkan kebijakan sistemik yang mendukung?
Kinerja ekosistem Ethereum setelah pembaruan Petra
Apakah perusahaan publik akan terus melakukan pembiayaan untuk membeli ETH
Paruh kedua tahun 2025 akan menjadi jendela transisi dari "kekosongan kebijakan ke permainan kebijakan", meskipun pasar kekurangan garis utama, tetapi tidak mengalami penurunan, secara keseluruhan berada dalam keadaan "squat persiapan sebelum terobosan ke atas". Disarankan agar anggota komunitas membangun satu set sistem investasi dan penelitian yang koheren, dengan kemampuan lintas periode, untuk mencari "titik penetrasi" yang sebenarnya dari logika proyek, perilaku on-chain, distribusi likuiditas, dan konteks kebijakan.
Enam, Kesimpulan
Saat ini pasar kripto berada di fase yang tidak jelas, tetapi penilaian yang terstruktur dan pengikatan nilai di bawah permainan negara berdaulat sedang terbentuk. Gelombang pasar yang sebenarnya tidak akan lagi didorong hanya oleh siklus bullish dan bearish, melainkan oleh "peran politik aset kripto yang ditetapkan" yang memicu penilaian ulang secara menyeluruh. Titik balik akan segera tiba, dan pemenang pada akhirnya akan menjadi mereka yang memahami makro dan memiliki kesabaran dalam penataan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
6 Suka
Hadiah
6
6
Bagikan
Komentar
0/400
StrawberryIce
· 6jam yang lalu
Benar-benar mulai bermain kartu cadangan negara ya~
Lihat AsliBalas0
CascadingDipBuyer
· 08-03 09:27
Apakah uang ini bisa kehilangan lebih cepat?
Lihat AsliBalas0
FlashLoanLord
· 08-03 09:24
BTC Raja kembali~ menunggu
Lihat AsliBalas0
TheMemefather
· 08-03 09:24
Sekali lagi mulai menganalisis, kapan bisa To da moon
Lihat AsliBalas0
OnchainDetective
· 08-03 09:24
Menurut data on-chain, dana besar sudah lama bersembunyi. Hehe
Aset enkripsi beralih ke aset hak yang berbasis pada permainan sistem. Sistem penetapan harga baru muncul.
Pasar kripto makro analisis: perubahan logika penetapan harga di bawah rekonstruksi sistem
I. Gambaran Umum Pasar
Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto mengalami transisi dari kondisi pasar yang sangat panas ke penyesuaian jangka pendek. Meskipun beberapa jalur secara bergantian memimpin sentimen pasar, dampak tekanan makro mulai terlihat. Situasi perdagangan global yang tidak stabil, data ekonomi AS yang berfluktuasi, ditambah dengan harapan perubahan suku bunga Federal Reserve yang terus berubah, membuat pasar memasuki periode jendela kunci. Sementara itu, perubahan kebijakan marginal mulai muncul: beberapa tokoh politik yang memberikan pernyataan positif tentang cryptocurrency, memicu investor untuk melakukan penetapan harga awal terhadap logika "aset cadangan strategis negara Bitcoin". Siklus saat ini masih berada dalam "periode penarikan pasar bullish jangka menengah", namun peluang struktural mulai muncul secara diam-diam, dan titik acuan harga sedang mengalami pergeseran pada tingkat makro.
Dua, Analisis Lingkungan Makro
Pada Mei 2025, pasar kripto berada pada periode kunci restrukturisasi logika makro. Kerangka penetapan harga tradisional sedang hancur dengan cepat, sementara titik jangkar valuasi baru belum ditetapkan, pasar berada dalam lingkungan makro yang "kabur dan gelisah".
Kebijakan moneter Federal Reserve sedang bergerak dari "bergantung pada data" menuju tahap baru "permainan politik dan tekanan stagflasi". Data ekonomi terbaru menunjukkan, meskipun tekanan inflasi di Amerika Serikat telah mereda, namun secara keseluruhan tetap kaku, terutama harga di sektor jasa yang cukup tinggi. Hal ini menyebabkan harapan pasar untuk penurunan suku bunga terus mundur. Ketua Federal Reserve dalam pernyataan publiknya lebih menekankan "waspada dan hati-hati" serta "komitmen pada target inflasi jangka panjang", sehingga visi pelonggaran likuiditas menjadi semakin jauh.
Lingkungan makro yang tidak pasti ini secara langsung mempengaruhi dasar penetapan harga dana untuk aset enkripsi. Meskipun Bitcoin tetap mempertahankan tren naik yang bergejolak di bawah dorongan dana struktural, namun tetap tidak mampu membentuk momentum untuk menembus titik penting, mencerminkan bahwa "jalur penyelarasan" dengan aset makro tradisional sedang runtuh. Pasar mulai tidak lagi menggunakan logika keterkaitan yang sederhana, tetapi secara bertahap menyadari bahwa aset enkripsi memerlukan jangkar kebijakan dan jangkar peran yang independen.
Sementara itu, variabel geopolitik yang mempengaruhi pasar sejak awal tahun sedang mengalami perubahan penting. Isu perang dagang AS-China telah berkurang secara signifikan, dan dalam jangka pendek tidak akan memperburuk konflik lebih lanjut. Ini membuat logika "geopolitik sebagai pelindung + Bitcoin sebagai aset anti-risiko" untuk sementara surut, pasar tidak lagi memberikan premium pada "jangkar pelindung" aset kripto, dan sebaliknya mencari dukungan kebijakan baru dan momentum naratif.
Secara lebih mendalam, seluruh sistem keuangan global sedang menghadapi proses sistemik "rekonstruksi titik jangkar". Indeks Dolar berada dalam posisi sideways yang tinggi, hubungan interaksi antara aset tradisional terganggu, sedangkan aset enkripsi berada dalam keadaan tengah yang relatif samar. Ketidakjelasan jangkar makro ini kemudian menyebar ke ekosistem hilir, menyebabkan berbagai narasi cabang meskipun meledak, namun sulit untuk bertahan.
Kami sedang memasuki jendela pergeseran "de-finansialisasi" yang didominasi oleh variabel makro. Likuiditas dan tren pasar tidak lagi didorong oleh korelasi sederhana antar aset, melainkan bergantung pada redistribusi kekuasaan penetapan harga kebijakan dan peran institusi. Jika pasar kripto ingin menyambut penilaian sistemik berikutnya, harus menunggu penetapan jangkar makro baru. Hanya ketika jangkar tingkat makro ini benar-benar terwujud, akan ada pemulihan penuh dalam preferensi risiko dan resonansi kenaikan harga aset.
Tiga, Perubahan Kebijakan dan Dampaknya
Pada Mei 2025, Senat AS mengesahkan RUU "GENIUS Act", menjadi salah satu rencana legislasi stablecoin yang paling berpengaruh secara institusional di dunia. Pengesahan RUU ini menandai penetapan kerangka regulasi stablecoin dolar, melepaskan sinyal bahwa stablecoin memasuki inti sistem keuangan berdaulat.
Isi inti dari undang-undang mencakup: menetapkan pengelolaan lisensi untuk penerbit stablecoin, menyediakan dasar hukum untuk interoperabilitas stablecoin dengan lembaga keuangan tradisional, serta membangun mekanisme pengecualian "kotak pasir teknologi" untuk stablecoin terdesentralisasi.
Dari sudut pandang makro, disahkannya undang-undang ini memicu tiga perubahan harapan struktural terhadap pasar kripto:
Kebijakan-kebijakan ini secara dinamis bersama-sama membentuk sebuah lanskap struktural baru: stablecoin menjadi "dolar on-chain", Bitcoin menjadi "emas lokal", keduanya saling berinteraksi dan melindungi dari perspektif pembayaran dan cadangan, dengan sistem mata uang tradisional. Situasi ini memberikan logika pengaman lain di tengah pembelahan finansial geosentris saat ini dan penurunan kepercayaan institusi.
Setelah undang-undang GENIUS disahkan, pasar akan melakukan penilaian ulang terhadap model "suku bunga obligasi AS - imbal hasil stablecoin", yang juga akan mempercepat produk stablecoin mendekati "T-Bill di blockchain". Harapan akan pengalihan obligasi AS ke dalam blockchain semakin jelas muncul melalui jendela institusi stablecoin.
Empat, Analisis Struktur Pasar
Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto menunjukkan kontradiksi struktural: di tingkat makro, harapan kebijakan menghangat, tetapi di tingkat struktur mikro, kurang adanya "jalur utama" yang benar-benar memiliki konsensus pasar. Hal ini menyebabkan keseluruhan pergerakan pasar menunjukkan karakteristik perputaran yang sering, keberlanjutan yang lemah, dan likuiditas yang singkat serta "kosong".
Dari segi kinerja sektor, pasar menunjukkan struktur pemisahan yang ekstrem. Beberapa jalur secara bergantian menguat, tetapi setiap sub-jalur tidak memiliki periode ledakan yang bertahan lebih dari dua minggu, dan dana yang mengikuti dengan cepat menyusut. Data aliran dana menunjukkan bahwa fenomena rotasi ini pada dasarnya mencerminkan banjir likuiditas struktural dan bukan dimulainya pasar bullish struktural.
Di sisi lain, fenomena pemisahan valuasi semakin parah. Proyek blue chip terkemuka mengalami premi valuasi yang signifikan, sementara proyek ekor panjang terjebak dalam situasi "dasar tidak dapat dinilai, ekspektasi tidak dapat direalisasikan". Likuiditas pasar dan perhatian terkonsentrasi pada sedikit aset inti, yang semakin mempersempit ruang hidup bagi proyek baru dan narasi baru.
Perilaku di blockchain juga berubah. Jumlah alamat aktif Ethereum stabil, tetapi TVL protokol DeFi secara keseluruhan tidak meningkat secara bersamaan, mencerminkan meningkatnya tren interaksi blockchain yang "terfragmentasi" dan "non-finansial". Interaksi non-finansial seperti perdagangan Meme, airdrop, pendaftaran nama domain, dan jejaring sosial secara bertahap menjadi arus utama, menunjukkan bahwa struktur pengguna sedang beralih ke "interaksi ringan + emosi berat".
Dari perspektif industri, saat ini pasar masih berada di titik kritis di mana banyak jalur utama coexist tetapi kurang gelombang kenaikan utama. Setiap jalur memiliki keunggulan uniknya sendiri, tetapi juga menghadapi tantangan dan ketidakpastian masing-masing.
Struktur pasar saat ini dapat diringkas dalam empat kata kunci: rotasi, diferensiasi, konsentrasi, dan pengujian. Apakah garis besar utama di masa depan dapat terbentuk, sangat tergantung pada inovasi mekanisme produk unggulan asli yang ada di blockchain, kebijakan yang menguntungkan, serta kembalinya dana utama dari pasar sekunder.
Lima, Prospek Masa Depan dan Saran Strategi
Berdiri di titik waktu pertengahan tahun 2025, pasar belum membangun sebuah titik jangkar jangka panjang yang benar-benar dapat menstabilkan kepercayaan peserta. Dari perspektif jangka menengah, variabel yang menentukan pergerakan setengah tahun kedua telah beralih dari "suku bunga makro" menjadi "proses implementasi sistem + narasi struktural". Aset enkripsi telah bertransition dari "aset risiko elastis tinggi" menjadi "aset ekuitas berbasis permainan sistem", dan sistem penetapan harga pasar telah mengalami pergeseran mendasar.
Implementasi "GENIUS Act" dan proyek percobaan cadangan strategis Bitcoin di tingkat negara bagian mungkin merupakan titik awal dari dukungan sistem ini. Begitu lebih banyak negara bagian mulai memasukkan BTC ke dalam cadangan strategis fiskal, aset enkripsi akan benar-benar memasuki era "dukungan semi-kedaulatan". Namun, proses semacam ini tidak terjadi dalam sekejap, jika ritme kebijakan tertunda atau arah pemilihan berbalik, aset enkripsi juga dapat mengalami penyesuaian tajam akibat perbaikan ekspektasi sistem.
Dari segi strategi, lingkungan saat ini lebih cocok untuk "sabar dan mempertahankan posisi, menyerang dengan cepat saat ada kesempatan". Disarankan untuk menggunakan "strategi tiga lapis":
Selain itu, perlu memperhatikan tiga titik balik potensial berikut:
Paruh kedua tahun 2025 akan menjadi jendela transisi dari "kekosongan kebijakan ke permainan kebijakan", meskipun pasar kekurangan garis utama, tetapi tidak mengalami penurunan, secara keseluruhan berada dalam keadaan "squat persiapan sebelum terobosan ke atas". Disarankan agar anggota komunitas membangun satu set sistem investasi dan penelitian yang koheren, dengan kemampuan lintas periode, untuk mencari "titik penetrasi" yang sebenarnya dari logika proyek, perilaku on-chain, distribusi likuiditas, dan konteks kebijakan.
Enam, Kesimpulan
Saat ini pasar kripto berada di fase yang tidak jelas, tetapi penilaian yang terstruktur dan pengikatan nilai di bawah permainan negara berdaulat sedang terbentuk. Gelombang pasar yang sebenarnya tidak akan lagi didorong hanya oleh siklus bullish dan bearish, melainkan oleh "peran politik aset kripto yang ditetapkan" yang memicu penilaian ulang secara menyeluruh. Titik balik akan segera tiba, dan pemenang pada akhirnya akan menjadi mereka yang memahami makro dan memiliki kesabaran dalam penataan.