元のタイトル「Foresight VenturesによるHyperliquidの成功パスの深層分析、オンチェインインフラの次の波への洞察」を転送します。

2024年から2025年にかけて、Hyperliquidは驚異的なスピードで成長し、主要なオンチェーン流動性ハブとなっています。総オープン契約額は101億ドルを超え、USDCのロック額は35億ドルを超えています。ジェームズ・ウィンのようなクジラたちはここで彼らのスキルを披露し、40倍のレバレッジで数十億ドルのポジションを活用し、市場のセンチメントを駆動し流動性を収穫しています。一方、HyperEVMのローンチはエコシステムをさらに拡大し、複数の革新的なプロジェクトを引き寄せています。

今日は、2つの重要な問題に深く掘り下げていきます。

• Hyperliquidはどのようにして成長したのか？
• HyperEVM上の注目すべき生態プロジェクトは何ですか？

ハイパーリキッドはどのようにして台頭したのか？

Hyperliquidは、スポットおよび永続契約取引に焦点を当てた高性能の分散型取引所（DEX）であり、Hyperliquid上にEVM L2であるHyperEVMを立ち上げました。ほとんどの人々は2024年11月の大規模なエアドロップを通じてHyperliquidを知るようになりました。それ以前は、多くの人がこれを単なる普通のパーペチュアルDEXだと考えていました。その後、人々は徐々にHyperliquidが特別である理由を理解するようになりました。

技術：

• KYCなしの分散型取引プラットフォームですが、CEXの経験があります：HyperliquidはユーザーにKYC認証を受ける必要がなく、匿名で取引できるため、プライバシーを重視するトレーダーや規制に敏感な機関を惹きつけます。Hyperliquidは、身分証明書の確認なしにCEXのようなユーザー体験（速度、UI/UX）を提供し、参入障壁を下げています。

製品：

• 低手数料、高レバレッジ：マーケットメイキング手数料0.01%、テイカー手数料0.035%（大口顧客の場合は0.019%まで低くなる可能性あり）。50倍のレバレッジをサポートしており、ほとんどのDEX（dYdXの20倍など）よりもはるかに高い。
• 高利回りHLPボールト：HLPは、USDCを預け入れることで、マーケットメイキングと清算利益に参加し、年率14%-24%のリターンを提供します。安定したリターンを求めるDeFiユーザーを惹きつけます。HLPのコミュニティ指向のデザイン（チームカットなし）は、ユーザーの信頼をさらに高めます。
• コミュニティ指向のデフレメカニズム：すべての手数料はチームや内部者ではなく、コミュニティ（HLPおよび支援基金）に配分され、分散化属性を強化します。買い戻しと焼却は、流通供給を効果的に減少させ、長期的な価値の成長をサポートします。

マーケティング:

• 高比率エアドロップと富の効果：2024年11月の31% HYPEエアドロップ（3億1000万トークン、価値12億USD）は、暗号通貨の歴史の中で最も大きなエアドロップの一つです。このエアドロップはユーザーの取引量と紹介ポイントに基づいており、初期のユーザーに参加を促し、忠誠心を高めるインセンティブを提供します。HYPEの価格は3.9 USDから27 USDに急騰し（ピークは34.96 USD）、多くのユーザーを引き付ける重要な富の効果を生み出しました。
• クジラ効果と注目経済：Hyperliquidのオープニングポジション情報は透明ですが、この透明性は操作と共存しています。一方では、オンチェーンデータの公開性により、クジラのポジションが見えるようになり、小口投資家はスマートマネーの動きを追跡できます。他方では、クジラはこの透明性を利用して市場を逆に操作します。例えば、トレーダーのジェームズ・ウィンは、Hyperliquidの高いレバレッジ（40-50倍）と透明性を利用して、大規模なポジション（例えば、5億6800万ドルのBTCロングポジション）を公に開示し、フォローオン資金を引き付け、「ポジション-感情-価格」のポジティブフィードバックループを作り出します。

経済モデル：

• 収入クローズドループおよびデフレメカニズム：プラットフォームの収入は、買い戻し、焼却、配当などの方法を通じてトークン保有者やエコシステム参加者に還元されます。これにより、「使用の増加 → 収入の増加 → トークン価値の増加」という良いサイクルが生まれます。

Hyperliquidの主な収益源は、プラットフォーム手数料とHIPオークション手数料です。

• プラットフォーム手数料：現物および永続契約の手数料（メイカー手数料0.01%、テイカー手数料0.035%、取引量が多いユーザーは0.019%までの低いレートを享受できます）、資金調達レート、および強制清算手数料。
• HIP-1オークション手数料：HIP-1標準の下に上場される新しいトークンは、オークション手数料を支払う必要があり、そのすべてがアシスタンスファンドに寄付されます。

取引手数料はHLPおよびアシスタンスファンドに配分されます。

• 46%が市場形成と清算の利益としてHLP預金者に配分されます。
• 54%はHYPEの買い戻しと焼却のための支援基金に充てられます。

二重インフレ抑制メカニズム（買い戻し + バーン）は、HYPEの価値の安定性を高めます。

• アシスタンスファンドは、定期的に蓄積されたUSDCを使用して、二次市場でHYPEを再購入し、持続的な買い圧力を生み出しています。
• 現物取引において、HYPE-USDC取引ペアのHYPE部分は直接消失し、流通供給量が減少します。

多くのプロジェクトはこのモデルを模倣したがっているが、実際にはほとんどのプロジェクトにはこのモデルに必要な前提条件を満たしていないため、適していない。1. 収益が不十分。大多数のプロジェクトは年間収益が100万ドル未満であり、たとえ収益率が100%に達しても、トークン価格に与える影響は限られている。2. ほとんどのプロジェクトのトークンには支援する使用価値が欠けている。3. コスト構造の優位性がない。HyperLiquidはデリバティブプラットフォームとして、大規模な流動性マイニング補助金を必要とするDeFiプロジェクトよりも限界コストが低い。

エコシステム:

• HyperEVMは、HyperliquidのEVM互換のL2として、DeFiプロジェクトを引き寄せ、デリバティブ + レンディング + ミームの多様なエコシステムを形成しています。

全体として、Hyperliquidの成長は複数の要因の結果です：技術（KYCなし、CEXに近い取引体験）+ プロダクト（低手数料、高レバレッジ、高利回りHLPボールト）+ マーケティング（大規模エアドロップ、クジラ効果）+ 経済モデル（収益クローズドループ、買い戻しデフレ）+ エコシステム（HyperEVM）。そのマーケティング戦略と経済モデルの設計は特に学ぶ価値があります。しかし、注意すべき二つの大きなリスクがあります：1. 規制の圧力：ますます厳しくなるコンプライアンス環境において、KYCなしのモデルは重大な課題に直面する可能性があります。2. サイクルテスト：収益構造は市場の活動に敏感であり、弱気市場環境におけるビジネスモデルの持続可能性はまだ検証が必要です。

HyperEVM上の注目すべきエコロジープロジェクトは何ですか？

2025年5月31日現在、DefiLIamaのデータによると、HyperEVMエコシステムのTVLは18億ドルに達し、貸付、DEX、Memeなどの分野をカバーしています。

(DefiLIamaからのデータ:https://defillama.com/chain/hyperliquid-l1）

1. ハイパーレンド

HyperLendはHyperEVM上の融資プロジェクトで、370百万USDのTVLを持ち、HyperLiquid上のトッププロジェクトの一つであり、DeFiの三大必需品の一つです。ウェブサイト:https://hyperlend.finance/

現在、大量のwstHYPEとWHYPEが利息を得るためにHyperLendにステーキングされています。しかし、HyperEVMエコシステムはまだ初期段階にあるため、全体の借入需要は比較的低く、一時的に貸出APRが低くなっています。さらに多くのアプリケーションが立ち上がり、ユーザーベースが拡大し、レバレッジ需要が増加することで、借入需要が上昇し、貸出APRが向上することが期待されています。

HyperLendの貸付フレームワークは、柔軟性がありリスク隔離を重視した三層貸付アーキテクチャを持っています。プール対プールモデルとピアツーピアモデルの両方をサポートしています。配布:

• コアプール：マルチアセット共有流動性、通常の貸出シナリオに適しています；
• 独立プール：リスクの分離を達成し、資産間のリスク拡散を防ぐために、2種類の資産のみを含みます；
• ピアツーピアプール：借り手と貸し手が直接マッチングし、カスタマイズ可能な金利と条件を設定でき、金利は通常高くなります。
• フラッシュローンをサポートしています：担保なし、一つのブロック内での返済、高頻度のアービトラージと清算をサポートします。

ユーザーが資産を預け入れると、元本と発生した利息を表す利回りトークン（hTokens）が受け取られます。会計ポジションは、時間の経過とともに利息が蓄積される債務トークン（DebtTokens）を通じて追跡され、プロセスが透明で追跡可能であることを保証します。

さらに、HyperLendはHyperLiquidと提携しており、ユーザーはhHLPを担保として使用して追加の資産を借り入れることができ、利息を得ることができます。これにより、HLPファンドの活用効率が向上し、ユーザーに追加のリターンを提供します。

HyperLendは、RedStone、Pyth Network、ThunderHead、StarGate、Theo Networkなど、複数のDeFiプロジェクトと提携を結び、Hyperliquidエコシステム内での相互運用性と影響力を強化しています。

HyperLendは、ユーザーがプロトコルを使用することでポイントを獲得できるポイント報酬プログラムを開始しました。これにより、将来的にトークンのエアドロップが行われる可能性があります。

2. ハイパーファン

Hypurr Funは、HyperEVM上のミームローンチプラットフォームで、ユーザーが迅速に取引を行うためのTelegramボットとウェブインターフェースを提供しており、HyperEVM上の主要なトラフィックエントリーポイントとなっています。ウェブサイト：https://hypurr.fun/

主な機能は次のとおりです：

• ワンクリック発行と取引：ユーザーはボットを通じて新しいトークンを簡単に発行し、取引に参加できます。
• 高度な取引ツール：TWAP（時間加重平均価格）、自動スナイピング、ポートフォリオ管理機能をサポートしています。
• 買い戻しメカニズム：すべての取引手数料は、$HFUNトークンを再購入するために使用され、市場価値を向上させます。
• コミュニティインタラクション：ユーザー間のコミュニケーションを促進するために、Whale Chatsなどのソーシャル機能を提供します。

$HFUNはHypurr Funのネイティブトークンで、最大供給量は100万トークンです。

3. ハイパースワップ

HyperSwapはHyperEVM上の低スリッページAMMです。

主な機能は：

• トークン取引：複数のトークンの交換をサポートし、高速かつ低スリッページの取引体験を提供します。
• 流動性提供: ユーザーは流動性プールを作成および管理して、取引手数料とプラットフォーム報酬を獲得できます。
• トークン発行：ユーザーが許可されない環境で独自のトークンを発行できるようにします。

HyperSwapは、$xSWAP（流動性マイニングトークン）と$SWAP（ガバナンスおよび利益配分トークン）からなる二重トークンモデルを採用しています。ユーザーは流動性を提供することで$xSWAPを獲得し、それを$SWAPに変換してプラットフォームのガバナンスや利益分配に参加することができます。

さらに、HyperSwapは、ユーザーが取引、流動性の提供、トークンの発行などの活動を通じてポイントを蓄積できるポイントプログラムを開始しました。

概要

ハイパーリキッドの台頭は、技術、製品、マーケティング、経済モデルなどの複数の要因の結果です。特に注目すべきは、そのマーケティング戦略と経済モデルの設計です。しかし、2つのリスク、すなわち規制の圧力と周期的なテストに注意を払うことが重要です。ハイパーEVMエコシステムは現在初期段階にあり、急速に発展しています。

声明：

1. この記事は[から転載されています。フォーサイトニュース]、原題：「Hyperliquidの成功への道の深い解釈、次のオンチェーンインフラストラクチャーの波への洞察」、著作権は原著作者に帰属します [ マギー@フォーサイトベンチャーズ]、再版に異議がある場合は、連絡してください。ゲートラーニングチームチームは関連手順に従ってできるだけ早く対応します。
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