Forward the Original Title '解读国债 RWA 项目现状与六大趋势'

オンチェーン資産トークン化は、既存の金融市場を揺るがす可能性がある長期的なトレンドを示しています。この分野において、トークン化された政府債券は、ますます重要なセグメントを占めています。このセグメントは、2023年にほぼ7倍の驚異的な成長を経験し、2023年末の一時的な急落から迅速に回復しています。

このBing Venturesの調査記事は、トークン化された政府債券およびトークン化された実世界資産（RWA）セクター全体の現状と重要なトレンドについて掘り下げています。

RWA現状

現在の市場では、利上げに伴うディーファイの利回りの低さという要因が加わり、トークン化された政府債券やその他のトークン化された実世界資産（RWA）が著しい成長を遂げています。この動向は、より安定した予測可能なリターンを提供する資産クラスに対する投資家の需要を反映しています。特に伝統的な金融市場と暗号通貨市場のバランスを取りたいと考えている投資家の中には、これらのトークン化されたRWA製品を好む人が増えています。

BCGの報告書によると、2030年までに、グローバルな不動産資産のトークン化は16兆ドル、または世界GDPの10%に達すると推定されています。これには、オンチェーン資産のトークン化と伝統的な資産の分割（例：ETFや不動産投資信託（REIT）など）が含まれています。潜在市場規模を考えると、この広大な市場のわずかな部分を捉えることでも、暗号通貨業界にとって大きな成長の機会を意味するでしょう。

RWAエコシステムのプレイヤー

RWAインフラストラクチャ

RWAエコシステム内のインフラプロバイダー、RWAレールとしても知られるものは、RWAが暗号通貨に導入される際の規制、技術、運用インフラを提供します。彼らはエコシステム全体の基盤として機能し、RWAセクターの持続的成長にはRAWレールの開発が不可欠です。

資産プロバイダー

さらに、不動産、固定収益、株式など、さまざまな資産クラス全体にRWAの発生と需要創出に焦点を当てる資産プロバイダーが存在し、セクターの多様性と幅広さに貢献しています。

RWAの市場規模

RWAsは、によって追跡されるプロトコルに基づいてDeFiの11番目に大きなセクターです。DeFi Llama, 総TVLは40億ドルを超え、によればDune Analytics dashboard by @j1002, RWAプロトコルに関連するトークンの保有者数は、過去12ヶ月で倍増し、イーサリアムブロックチェーン上で6万7,000人を超えました。このセクター内で、トークン化されたトレジャーセグメントの総額は、2024年3月21日時点で約7億1900万ドルに増加し、1年前の約3億7900万ドルから増加しました。RWA監視プラットフォームRWA.xyzによると、平均満期利回りは5%でした。

ただし、RWAの総TVLは、昨年10月に627.1億ドルを記録した後、数ヶ月間低迷しています。トークン化された財務セグメントの価値も昨年11月末の7.71億ドルから下落しましたが、今年2月以降は再び上昇トレンドに移行しました。全体的な暗号通貨市場が熊市から回復する中、一部の人々がDeFiレンディングやリキッドリステイキングのような高収益市場にシフトしているようです。

ユーザープロファイルと行動

RWAユーザーのプロファイルと行動を分析し、根底にあるユーザーの需要を理解しようと試みました。ほとんどのRWAユーザーが仮想通貨エコシステムに生息していることを観察し、初期採用者は伝統的な投資手段から来ていないことを示しています。この観察を裏付ける事実の1つは、RWAトークン保有者のウォレットアドレスの平均作成日が、RWAsがブロックチェーン上でトークン化された時期よりも前にあるということです。これは、RWAユーザーベースが広範な暗号コミュニティから進化したサブグループであり、伝統的な投資家の流入から生まれたコミュニティではないことを意味します。RWAユーザーは、多くがRWAsが話題になるずっと前からDeFiに参入しており、ブロックチェーン技術を強く理解しています。

RWAの採用を評価するために、RWAトークン保有者の数をプロキシとして使用しました。最近のRWAプロトコルの合計TVLの減少にもかかわらず、RWAトークン保有者の数とRMAトークンとのユニークな相互作用の両方が着実に増加しています。これは、投資家の間でRWAセクターへの認識と期待が高まっている兆候だと考えています。

RWA保有者のウォレットアドレスの時間系列分析により、ほとんどのアドレスが長い間使用され、さまざまなブロックチェーン活動に参加していることがわかりました。これは、RWAセクターが主に健全な長期暗号ユーザーのグループによって参加されていることを意味します。

ただし、新しいウォレットアドレスからの参加が増えていることに気付いています。おそらくこれは、フランクリンテンプルトンやウィズダムツリーを含むより伝統的な金融機関がRWAを受け入れるにつれて、RWAセクターが徐々により伝統的なユーザーグループに浸透していることを意味しています。

RWAsは暗号通貨と伝統的な金融の間の隔たりを埋める一方で、現実世界から固有のリスクや制約を抱えています。ほとんどのRWA取引には、KYC/AML、信用調査、最低残高要件など、伝統的金融システムからのチェックが必要です。これらの前提条件により、RWAsの金融包摂性を拡大する可能性が制限されます。

競争分析

私たちは、市場シェア、成長率、価格、およびユーザーエクスペリエンスの面でさまざまなプロジェクトを徹底的に比較し、競争環境を評価しました。政府債RWAセクターでは、伝統的なファイナンスでの豊富な蓄積とブランドアドバンテージを活用したFranklin Templetonが最大の市場シェアを持っています。Ondo FinanceとMatrixdockは、異なるマーケティング戦略により異なるユーザー層を持っています。HashnoteやSuperstateなどの新興企業は、市場の活力と多様性を示し、小さな市場シェアを持ちながら急速な成長を遂げています。

価格に関して、異なるプロジェクトは異なる管理手数料率を持ち、市場ポジショニングやコスト管理の戦略を反映しています。たとえば、Franklin TempletonやOndo Financeは管理手数料率が低く、大手機関投資家を引き付けるのに役立っています。一方、MatrixdockやMaple Financeは比較的高い管理手数料率を持っており、それは市場シェアの小さいことから生じる収益圧力の補填になる可能性があります。

ユーザーエクスペリエンスの観点から、政府債券RWA商品の性質と複雑さにより、明確で直感的、ユーザーフレンドリーなインターフェースを提供することは、ユーザーを引きつけ、維持するために重要です。さらに、市場競争が激化する中、サービス品質と顧客サポートの向上が、各プロジェクトの重要な差別化要因となります。

要約すると、政府債務RWAプロジェクトは急速に発展しており、市場シェア、成長率、価格戦略、およびユーザーエクスペリエンスにおいてプロジェクト間には重要な違いがあります。彼らの展望は、世界経済環境、規制政策、および関連する技術革新に大きく影響を受けるでしょう。競争力を維持するためには、彼らは製品の特長を継続的に最適化し、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、進化する市場と規制環境に適応する必要があります。

政府債務RWA商品の主要プレーヤー

Franklin Templeton

Franklin Templetonは、資産総額が1.3兆ドルを超える米国のグローバル資産運用会社です。ブロックチェーン産業を積極的に探究する従来の投資会社として、Franklin Templetonは過去にいくつかのブロックチェーンに焦点を当てたベンチャーキャピタルおよび株式ファンドを立ち上げています。

• 市場シェア: 48.6%
• Government Bond Product’s 市場価値: $350,077,608
• 管理手数料:0.15%
• 過去四半期の市場シェア変動: -5.51 パーセンテージポイント

Ondo Finance

Ondo Financeは、世界有数の債券運用会社、BlackRockやPacific Investment Management Company（PIMCO）によって運用される数十億ドル規模の高流動性ETFに投資することで、3つのトークン化された債券商品を立ち上げました。それらは、米国政府債券ファンド（OUSG）、短期投資適格社債ファンド（OSTB）、およびハイイールド社債ファンド（OHYG）です。

• 市場シェア：17.01%
• Government Bond Product’s Market Value: $122,511,877
• 管理手数料: 0.15%
• 過去四半期のマーケットシェア変化：-6.69 パーセンテージ ポイント

マトリックスドック

Matrixdockは、シンガポールの資産管理プラットフォームであるMatrixportによって立ち上げられたオンチェーントレジャリーボンドプラットフォームです。STBTはMatrixdockの最初の製品であり、米国債に基づくリスクフリーレートを導入しています。

• 市場シェア: 10.78%
• Government Bond Product’s Market Value: $77,674,902
• 管理手数料: 0.3%
• 過去四半期の市場シェア変化：-2.11 パーセンテージ ポイント

バックドファイナンス

Backedは、リアルワールドの資産をブロックチェーン上で結びつけるスイスのスタートアップです。同社はCoinbaseのLayer2 Base上で、米国政府の短期債ETFをトークン化したblB01を発行しています。

• 市場シェア: 6.73%
• Government Bond Product’s Market Value: $48,485,006
• 管理手数料：0%
• 過去四半期の市場シェア変化：-0.4 パーセンテージポイント

ハッシュノート

Hashnoteは、米国商品先物取引委員会（CFTC）およびケイマン諸島金融管理局（CIMA）の監督下にある規制された企業です。完全に規制された機関投資家向けのDeFi資産管理プラットフォームであり、包括的なサービスサポート、ゼロの相手方リスク、および消費者向けのカスタマイズ可能なリスク/リワード戦略を提供しています。

• 市場シェア: 5.92%
• Government Bond Product’s 市場価値: $42,613,396
• 管理手数料：0%
• 過去四半期の市場シェア変化：+0.2 パーセンテージポイント

スーパーステート

Superstateは、ブロックチェーンベースの資産管理会社です。昨年11月に、米国の投資家がアクセスできる規制されたオンチェーンファンドを開発するために1400万ドルのベンチャーキャピタルを調達しました。2024年2月には、イーサリアムブロックチェーン上で最初のトークン化された米国財務省ファンドが提供されました。

• シェア: 4.16%
• 政府債券商品の時価：$29,985,969
• 管理手数料：0.15%
• 過去四半期の市場シェア変化：+4.16パーセントポイント

Open Eden

Open Edenは2022年初頭に立ち上げられた暗号通貨スタートアップであり、Geminiの元アジア太平洋地域責任者であるJeremy Ngとビジネス開発責任者であるEugene Ngによって共同設立されました。

• 市場シェア: 3.24%
• 政府債券商品の時価：$23,328,886
• 管理手数料: 0%
• 過去四半期の市場シェア変化：-1.12 パーセンテージ ポイント

Maple Finance

Maple Financeは、信用エキスパートにオンチェーンレンディングビジネスを運営するためのツールを提供する機関資本市場であり、機関投資家と借り手をつなぐ。それはプライベートクレジットで市場リーダーでした。2023年4月に、米国外の認定投資家や法人がUSDCを使用して米国国債投資に直接参加できる新しいキャッシュマネジメントプールを導入しました。

• 市場シェア：1.45%
• Government Bond Product’s Market Value: $10,428,616
• 管理手数料: 0.5%
• 過去四半期の市場シェア変化：-3.23 パーセンテージ ポイント

将来の展開を予測する

我々は、6つのトレンドが、RWA市場のトークン化された政府債券セグメントの発展を推進すると信じています。これらのトレンドは、市場の景観を変え、投資家に新たな機会を提供するでしょう。

1. オンチェーンとオフチェーンメカニクスのさらなる統合

将来、政府債券RWAセグメントでは、オンチェーン技術と伝統的な金融資産とのより深い統合が見られるでしょう。このトレンドは、より効率的な資産トークン化プロセスとオンチェーンとオフチェーンのデータのよりタイムリーな同期を実現し、取引の効率性と透明性を著しく向上させます。これにより、投資家にとってより迅速かつ信頼性の高い取引体験がもたらされ、この結果、この分野にさらなる資金が引き寄せられる可能性があります。

1. RegTechソリューションの進化に伴うコンプライアンスの向上

デジタル資産に対する規制当局の関心が高まる中、トークン化された政府債券プロジェクトはコンプライアンスを強化する必要があります。私たちは、コンプライアンスチェックにスマートコントラクトを使用するなど、ますます厳格化された規制要件に対応するために、より多くのブロックチェーンベースのコンプライアンスソリューションが登場すると考えています。これにより、投資家の信頼が高まり、より多くの機関がこの市場に参加することが奨励されるでしょう。

1. クロスチェーン相互運用性の向上

クロスチェーン技術の進化により、さまざまなブロックチェーンプラットフォーム上でのトークン化された政府債券商品のシームレスな相互運用性が実現され、市場全体での流動性とアクセシビリティが向上します。これにより、投資家にはより多くの選択肢と柔軟性が提供され、市場リスクが軽減されます。さらに、クロスチェーンの相互運用性の向上により、国際市場の収束が促進され、より多くのグローバルな投資機会が創出されます。

1. よりカスタマイズされた個人向け製品

政府債 RWA プロジェクトは、異なる投資家グループの特定のニーズに応えるために、よりカスタマイズされた個人向け金融商品を展開することが期待されています。これにはリスクアペタイトや投資目標の正確な位置付けが含まれ、投資家がより良い方法で金融目標を達成できるようにします。これにより、投資家により多様な投資オプションが提供されます。

1. 強化された透明性とセキュリティ

将来の政府債券RWAプロジェクトでは、ブロックチェーン技術の追跡可能性と改ざん防止性を活用し、透明性とセキュリティに重点を置くことが期待されており、これにより投資家の信頼と自信を高めます。これにより、リスク感知度の高い投資家が市場に参加することが増え、市場操作リスクを緩和するのに役立ちます。

1. 最先端の金融技術の統合

将来、政府債券RWA市場における人工知能の市場分析や予測、自動投資戦略の生成への適用は、重要な革新方向となるでしょう。これらの革新的な進展により、投資家はよりよく情報を得て、市場機会をつかむ力が強化されるでしょう。

将来有望なプロジェクトの種類

上記の理解に基づいて、以下の5種類のプロジェクトが注目に値すると考えています。

1. 高いコンプライアンスプロジェクト

さらに厳格な規制要件の中で、コンプライアンスレベルが高く、高い透明性を提供するプロジェクトが市場で好意を得る可能性が高いです。これらのプロジェクトは信頼できる評判を築き、より多くの投資家を引き付けることができるでしょう。

1. 技術駆動型革新的プロジェクト

最新の技術（ブロックチェーン、人工知能、ビッグデータなど）を十分に活用するプロジェクトは、特に効率的な取引や投資戦略を提供できるものは、市場で一定の地位を確保する可能性があります。これらのプロジェクトは、より速く、よりスマートな投資体験をもたらすでしょう。

1. クロスチェーン互換プロジェクト

Government Bond RWAプロジェクトは、特に最適化された流動性を備えた広範な資産の選択肢を提供する異なるブロックチェーンプラットフォーム間でシームレスな相互運用性を誇るプロジェクトは、明確な競争上の優位性を持つことになります。

1. ユーザーフレンドリープラットフォーム

利用しやすく、包括的な顧客サポートと教育リソースを提供するプラットフォームは、特に非専門家投資家の間で人気があります。

1. 低コスト、高効率ソリューション

コストコントロールと運用効率に優れたプロジェクトは、低い運用手数料や高度に自動化されたサービスを提供するプロジェクトなど、競争市場で勝ち抜くことができるでしょう。

結論として、投資家は連邦準備制度の利上げ下でより高い収益の投資機会を求める傾向にあります。 RWA市場の成長は、マクロ経済の圧力にもかかわらず、高い収益の可能性が多額の資本を引きつけていることを示しています。規制改善と技術革新により、トークン化された政府債券市場が引き続き成長すると予想されます、特にステーブルコインやCBDCなどのデジタル通貨の採用が増えていることを考慮すると。

それが言われたとしても、トークン化された政府債プロジェクトは将来、特にマネーロンダリング防止（AML）および顧客の確認（KYC）においてより厳格な規制要件に直面するかもしれません。規制環境がより安定するにつれ、これらのプロジェクトは従来の金融システムによりシームレスに統合されると期待されており、投資家に新しい投資チャネルやリスク管理ツールを提供する一方で。

RWA商品に関連する固有のリスクを緩和するために、私たちは、政府債RWA発行者が、多くの発行者が民間信用カテゴリで使用しているDAOフレームワークなどの分散型ガバナンス意思決定メカニズムを採用すべきだと考えています。このようなメカニズムは透明性を高め、リスク評価と緩和を向上させ、規制順守を容易にするのに役立ちます。

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