「E-ガード」のブレイクアウトバトル：イーサリアムコミュニティファンデーションはETHのバリューフライホイールを点火できるか？

1. はじめに：低迷する時代のETHにおける画期的なシグナル？

2024年以降、ETHの価格はBTCやSOLのパフォーマンスに大きく遅れをとり、以前の市場期待からかなりのギャップを示しています。このサイクルではビットコインが強いパフォーマンスを発揮している一方で、イーサリアムはソラナやスイのような新興のレイヤー1ネットワークや、ベースやアービトラムのようなレイヤー2ソリューションからの競争と市場の争いに直面しており、ETHの価格が同時に上昇するのは難しくなっています。一方で、メインネットの利用の減少は収益の縮小を招き、ETHの焼却効果を弱め、価格パフォーマンスをさらに抑制しています。加えて、これはイーサリアムのスポットETFのパフォーマンスの低さ、機関投資家の採用の低さ、そして準備金とも関連しています。「BTCが単独で輝く一方でETHは弱い」という市場環境の中で、多くの人々は伝統的なシステムがもはやイーサリアムの価値を効果的に増強し保護できないと考えています。また、イーサリアムエコシステム内では現在の状況に対する不満もあります。一部のコミュニティメンバーは、価格の低迷をイーサリアム財団（EF）の戦略的な誤りとガバナンスの問題に帰しており、「無策、中央集権的なガバナンス、低透明性、組織の膨張、戦略的先見性の欠如」といった点が挙げられています。2025年6月にEFが戦略的再構築を発表したものの、外部の疑念を完全に排除するには至っていません。

この背景の中、イーサリアムのコア開発者ザック・コールは、2025年7月にフランスのカンヌで開催された第8回イーサリアムコミュニティカンファレンス（EthCC 8）でイーサリアムコミュニティファウンデーション（ECF）の設立を発表し、「ETHが$10,000に達するのは冗談ではなく、必要である！」というスローガンを叫びました。彼はECFが「イーサリアム財団が言うことを言い、イーサリアム財団がやりたがらないことをする」と指摘し、ECFの核心的な使命は資産の形でイーサリアムエコシステムを支援し、ETHを$10,000に押し上げることであると明確に述べました。この宣言は、過去のガバナンス方法に対するコミュニティの失望を反映するだけでなく、これがイーサリアム市場を活用できるかどうかについての広範な議論を引き起こしました。

この記事では、イーサリアムコミュニティファンド（ECF）の設立の背景に焦点を当て、このサイクルにおけるETHの価格下落の根本的な理由を分析し、ECFの使命と戦略について深く分析し、ECFとイーサリアム財団（EF）との違いと対立を比較します。また、ECFの設立がイーサリアムエコシステムとETHの価格に与える実際の影響を探ります。最後に、市場の反応や将来の可能性のある道筋と合わせて、イーサリアムエコシステムの発展動向を展望します。

II. なぜETHは遅れをとっているのか？ - 価格下落の五つの理由の分析。

出典：https://www.tradingview.com/symbols/ETHBTC/

今年の初め以来、ETH/BTCの価格比率は継続的に低下しており、5月25日に0.01867の短期的な低水準に達しました。7月10日の最新データによると、現在のETH/BTCの価格比率は0.02493であり、昨年の同時期と比べて52.8%の減少です。このサイクルにおけるイーサリアムの弱いパフォーマンスの理由は多岐にわたり、大まかに以下の5点にまとめることができます:

1. イーサリアムの経済モデルとアップグレードの影響

技術的な観点から見ると、2024年3月のDencunアップグレードはイーサリアムの経済モデルを大きく変えました。このアップグレードによりBlobトランザクションが導入され、Layer-2の手数料が大幅に削減され、ユーザーはPolygonやOptimismといったLayer-2ソリューションに移行しました。これらのネットワークはメインネットからの流動性と取引需要を分散させ、イーサリアムのメインネット取引手数料収入が急激に減少し、メインネットの収入はほぼ99%減少しました。さらに、手数料が低下したため、燃焼されるETHが減少し、ネットワークはデフレからインフレにシフトし、長期的に価値の支援が減少しました。加えて、メインネットの活動も下降傾向を示し、Dencun後には取引量が数年ぶりの低水準にまで落ち込んだというデータもあり、市場ではこのアップグレードの効果に対する懸念が高まっています。

2025年に発表予定のPectraアップグレード計画は、ステーキング効率、契約パフォーマンス、スケーラビリティの改善に焦点を当てています。しかし、これまでのところ、このアップグレードは市場の期待を大幅には改善していません。重要なアップグレードの完了によってもたらされた負の影響（低いバーンと高い供給）は予想以上に大きく、価格に圧力をかけています。

2. 市場リスク回避感と現物ETF資金の流れ

2024年下半期以来、さまざまなマクロイベントが市場の大きな変動を引き起こし、世界的なリスク回避の上昇につながっています。歴史的データによると、価格が下落する際、イーサリアムはしばしばより大きな下落を経験します。グレースケールは、最近の下落の中でイーサリアムの平均下落率がビットコインの約1.2倍であったのに対し、今回の下落ではほぼ1.8倍であったと指摘しています。

イーサリアムのスポットETFは、その初期上場段階で資金の波を引き寄せましたが、この熱意は2025年初頭に次第に薄れていきました。ビットコインは引き続き資本の支持を得ていますが、ETHは冴えないパフォーマンスを示しています。4月末には状況が改善し始めましたが、ビットコインのパフォーマンスと比較すると依然として劣っています。2025年7月10日現在、アメリカのビットコインスポットETFの資産は約1375億ドルであり、一方でイーサリアムのスポットETFの資産規模は約114億ドルに過ぎず、ビットコインと比較して市場規模に大きなギャップがあることを示しており、機関投資家の買いが弱いことを示唆しています。

出所:https://www.coinglass.com/eth-etf

3. 激化する市場競争とホットスポットの分散

最近の市場のホットスポットは多様化しており、投資家は分散に注目しています。一方、アメリカはビットコイン戦略的準備金を設立する計画を立てており、複数の州政府がBTCを公然と支持しているため、多くの投資家の注目と資本流入を集めています。他方、Solana (SOL) やBinance Chain (BNB) などの競争力のあるパブリックチェーンは、ミームブームを活用してエコシステムを急速に拡大させ、関連資産の価格が大幅に上昇しました。さらに、Base Chain、Sui Chain、Tron Chainに代表される他のブロックチェーンネットワークも一時的に大量の投機的資本を引き寄せており、これがエーテルの市場注目をやや弱めています。

比較すると、イーサリアムは最近、幅広い市場のコンセンサスを引き起こすことができるような画期的なアプリケーションや革新的な概念に欠けている。特に、DeFiセクターにおける革新のペースが大幅に鈍化しているため、イーサリアムエコシステムはホットなトピックに対する競争の中で周辺化されている。同時に、イーサリアムのレイヤー2ネットワーク（アービトラム、オプティミズムなど）の急速な台頭は、スケーラビリティの問題を効果的に解決したが、エコシステムのリソースを客観的に分散させてしまい、メインネットでの取引活動が減少し、市場の関心がさらに低下する結果となっている。

出所:https://dune.com/Henrystats/ethereum-vs-solana

4. 機関の需要と関心は依然として低い

機関投資家の資本はビットコインに非常に集中しており、市場におけるイーサリアムへの需要と関心は非常に低い。現在、ほとんどの国や機関の戦略的準備金は依然として主にBTCにあり、ごく少数がETHを長期的な資産配分に組み込んでいる。2025年7月に、ニューヨーク上場企業のBit Digitalがビットコインを完全に放棄し、ほぼすべての資産をETHに移転し、世界最大の公募イーサリアム保有企業の一つになる計画を発表したが、そのような行動は機関市場ではまだ稀である。さらに、BTCSやSharplink Gamingなどの確立されたブロックチェーン企業もイーサリアムのステーキング事業を開発し始めているが、これらの企業は比較的小規模であり、全体的な市場センチメントへの影響はかなり限られている。

大規模な機関、上場企業、および政府の戦略的備蓄が保有するETHの量は、BTCのそれと比較して明らかに低いです。機関資本の明らかな好みは、イーサリアムの上昇評価の潜在能力を制限しています。現在の市場環境において、ETHは十分に強い機関の認識と資本の魅力をまだ形成していません。

5. 大口保有者の売却と流動性の不確実性

最近、市場ではJump Crypto、Paradigm、Golem Networkによって代表される大口保有者がイーサリアムの保有を減らすという現象が見られました。これらの機関は以前、合計で15億ドルのETHを保有していました。これらの資産の一部は取引所に移され、売却され、市場の売り圧力を悪化させました。

同時に、イーサリアムネットワークのステーキング報酬率の変動とアクティブなバリデーターの数の変動は、ETHの流通供給が動的に調整されていることを示唆しています。供給側のこれらの不確実性は、ETH市場のボラティリティを高めるだけでなく、短期的に追加の価格下落圧力を生み出し、市場センチメントに大きな悪影響を及ぼしています。

要約すると、テクノ経済モデルの変化、マクロおよびレバレッジリスク、競争環境、機関の嗜好、流動性構造—これらの五つの要因が、イーサリアムの最近の相対的停滞に寄与しています。

3. ECFの使命とEFとの比較

ECFは「市場のマインドセット」を持って近づき、金融および政策ツールを通じてETHのコアアセットとしての地位を向上させようとしています。イーサリアムコミュニティファンド（ECF）は「ETHホルダーに奉仕し、EFが言ったり行ったりすることを望まないことをする」と主張しています。彼らはイーサリアムの「ノーススター」を10,000ドルの価格目標に設定しており、コインの価格がネットワークのセキュリティと連動して上昇する時のみ、ETHの長期的な価値が保証されると信じています。

1. イーサリアムコミュニティファンド（ECF）のミッションとポジショニング

ECFは、匿名のETH保有者やコミュニティ寄付者から数百万ドル相当のETHを調達したと主張しており、これは独自トークンを発行せず、イーサリアムメインネット上に展開され、直接的にETHの焼却を促進するプロジェクトに資金を提供するものです。このプロジェクトは、「破壊の促進、トークンなし、不変性」という3つの原則に基づいています。ECFが公開した戦略には以下が含まれます:

• 高破壊アプリケーションを促進する：オンチェーンで高取引量のプロジェクト（金融デリバティブやRWAトークン化など）に資金を提供し、大量の取引手数料を生成することでETHの破壊を促進し、流通供給を圧縮してコイン価格を引き上げる。
• 機関投資家の採用を加速する：銀行や企業向けに統合されたエーテルソリューションを提供し、エーテルをグローバルな決済レイヤーに変革し、従来の金融資本を導入します。
• コミュニティガバナンスの強化：イーサリアムバリデーター協会（EVA）を設立し、トークンベースの投票メカニズムを導入して、PoSバリデーターがプロトコルのアップグレードや資金配分においてより大きな発言権を持てるようにします。
  透明な資金調達：すべての資金決定はコミュニティのトークン投票によって決定され、資金の流れは100％オープンであり、過去にEFによって批判された「ブラックボックス運用」を避けることを目的としています。

ECFは、その主要な焦点がインフラ構築、ETHの価値向上、ETHの燃焼の最大化、極度の透明性、機関の参加、そして多次元にわたる政府との協力を含むことを指摘しています。ECFは、ネットワークインフラとデータの可用性を改善し、規制当局と連携し、「blob space」の価格を最適化することによって、イーサリアムの基盤経済を強化することを計画しています。ECFは、ETHの価値向上を中心にしたエコロジカルモデルを構築することを目指しています。

2. イーサリアム財団 (EF) との主な違い

ECFと既存のイーサリアム財団（EF）との間のビジョンと運営の重要な違いには、主に以下が含まれます:

• 目標指向：ECFはETHの価格を上昇させることを主要な目標として明確に設定しており、「ETHの価値の急上昇」をネットワークのセキュリティを検証するための鍵と見なしています。一方、EFは従来、長期的なエコシステムと技術開発（プロトコルアップグレードやゼロ知識研究など）を強調しており、コインの価格を直接的な目標とは考えていません。
• 資金調達の原則：ECFは「トークンなし、破壊を促進し、不変性」の資金調達条件を遵守します：承認されたすべてのプロジェクトはイーサリアムメインネット上に展開されなければならず、新しいトークンは発行されず、スマートコントラクトは恣意的にアップグレードされることはできず、すべての経済的価値が直接ETHホルダーに利益をもたらすことを保証します。対照的に、EFが資金提供した生態プロジェクト（Uniswap、ENS、Optimismなど）は最終的に独自のトークンを発行しました。ECFはこの「ジェネシスプロジェクトのトークン発行」の慣行を「経済的封建主義」と批判し、EFは「ファットプロトコル」理論を主張せずに多様な生態系への投資を好む傾向があります。
• ガバナンスモデル：ECFは100％の透明性を強調しています：すべての資金提案と助成金の配分はコミュニティ投票を通じて決定され、公開されます。その目的は、トークンホルダーが資金の使用を直接監視し、「中央集権的な意思決定と透明性の欠如」で既存のEFシステムを批判できるようにすることです。伝統的な非営利団体として、EFの資金は主にこれまでのETHの販売から来ており、内部の意思決定はコアチームと委員会によって推進されており、リアルタイムの監視と分散化が欠けているとしてコミュニティからしばしば疑問視されています。
• イデオロギー：ECFは「トークン保有者の利益」を代表すると公言しており、創設チームは「ETHを中心とした資本主義」の道を歩んでいると自負しています。一方、EFは「信頼できる中立性」と公共財の支援を促進しており、プロトコルの中立性と長期的な発展に重点を置いています。例えば、EFはコミュニティ教育、コンセンサス層、実行層の研究を促進することに専念しており、通常は価格について直接的な発言を避けます。しかし、ECFはETHを資産クラスとして扱う意図を隠さず、価格目標を使用してすべての決定を「調整」しています。

全体として、ECFの出現は従来の基盤モデルへの不満の表れであり、イーサリアムコミュニティ内で「生態系の構築」と「資産価値」のバランスを取ることについての議論でもあります。今後、ECFがその壮大な目標を達成し、ETHの価値を高め、ネットワークの安全性を維持できるか、EFがコミュニティの懸念に対処するためにそのガバナンスを改革できるかどうか、これらはすべてイーサリアムエコシステムの発展方向に影響を与えるでしょう。異なるアイデアや戦略の衝突は、この分散型ネットワークに進化の新しい機会をもたらすかもしれません。

4. ECFがイーサリアムネットワークとETH価格に与える影響の分析

ECFの設立は、イーサリアムネットワークおよびETHの価格に複数の潜在的な影響を及ぼす可能性があります。ECFが計画通りに運営できれば、イーサリアムネットワークへの潜在的な影響は深遠なものになる可能性があります。

1. イーサリアムネットワークエコシステムへの影響

• インフラストラクチャと技術的側面：ECFが注力している公共製品プロジェクト（例えば、blobデータの価格改善）は、メインネットのパフォーマンスとレイヤー2のコラボレーションを向上させ、イーサリアムの全体的な技術エコシステムを強化することが期待されています。
• オンチェーン活動とETHの焼却：もしECFが実世界の資産をオンチェーンに持ち込むなどの高トランザクションボリュームアプリケーションを成功裏に促進できれば、イーサリアムメインネットのトランザクションとガス消費が直接増加し、それによってEIP-1559の焼却効果が増幅され、ETHの希少性が高まります。
• バリデーターガバナンス：ECFが資金提供するイーサリアムバリデーター協会（EVA）は、ステイカーにプロトコル改善のロードマップに対する発言権を与え、イーサリアムネットワークのガバナンスの景観を潜在的に変えるもので、バリデーターが手数料構造や提案の優先順位に対して大きな影響力を持つことを可能にします。
• Layer 2との関係: ECFイニシアチブは、サードパーティのデータネットワークの代わりにイーサリアムのブロブスペースの使用を促進することにより、より多くのLayer 2活動をイーサリアムの決済レイヤーに保持し、メインネットが周辺化されるのを防ぐ可能性があります。
• 長期的な生態学的影響：ECFがより多くの開発者を非トークン公共ユーティリティの構築に集中させる場合、イーサリアムDAppエコシステムの価値観を再形成し、より多くのプロジェクトがETHを価値の担い手として使用しながらイーサリアムメインネットに戻ることを奨励する可能性があります。これにより、公共チェーン間の競争におけるイーサリアムの「信頼性の中立性」ポジションが強化されるでしょう。

2. ETH価格への影響

• 供給と需要の基礎：ECFによって引き起こされるETHの大規模な消失と実際のアプリケーションの増加は、ETHの供給と需要の構造を改善します。供給の収縮と需要の増加が組み合わさることで、コイン価格に対するポジティブなサポートが期待されます。
• 市場の信頼と期待：ECFは「ETH $10K」という目標を大胆に提案し、投資家の心の中で期待の新しいベンチマークを確立しました。この明確な価格ガイダンスは、市場内外の注目を集め、ETHへの信頼を再燃させる可能性があります。
• 機関投資家の資本流入：ECFは、イーサリアムをグローバルな金融決済レイヤーとして推進することに注力しています。従来の機関との協力が順調に拡大すれば、大規模な機関資本が企業のチェーン改革やスポットETFなどのチャンネルを通じてETH資産に流入する可能性があります。これにより、ETHに対する新たな買い圧力が生まれるでしょう。
• リスクと不確実性：価格を過度に強調することは、規制の注目や市場の懐疑を引き寄せる可能性があるため、注意が必要です。ECFが短期的にパフォーマンスを発揮できない場合、投資家を失望させる可能性があります。一方で、ECFの資金調達戦略の集中は、数人の個人による市場への影響のリスクも伴い、一部の人々からは投機的なギミックと見なされています。さらに、ECFのコアイニシエーターであるザック・コールは、以前に複数のプロジェクトに参加していましたが、いくつかのプロジェクトはエアドロップや取引の後に理想的な価格パフォーマンスを達成できず、信頼の不確実性を引き起こす可能性があります。

全体として、ECFは公共インフラ、オンチェーンファイナンス、ガバナンストランスペアレンシーに焦点を当てることで、イーサリアムネットワークに新たな活力を注入する可能性があります。これらの施策が成功裏に実施されれば、ネットワークの経済効率を改善し、ETHの価格を押し上げる助けになるでしょう。しかし、彼らの実際の効果は、プロジェクトのその後の実現やコミュニティの参加によって検証される必要があります。ECFのような財団の支援があっても、価格を上昇させる鍵は、マクロ経済の状況、規制政策、技術的なアップグレードが整っているかどうかに依存しています。

5. 結論と展望：コミュニティの覚醒か、それとも投機的な熱狂か？

イーサリアムコミュニティファンドの出現は、グループの現在のイーサリアムの状態に対する不満の一部を反映しており、その未来に関するさまざまな解釈を引き起こしています。これは、コミュニティの目覚め—中央集権に対抗する草の根の力であり、ETHの価値の最大化を目指しているのかもしれません。あるいは、単なる投機的な仕掛け—「慎重にパッケージ化された富のコード」である可能性もあります。ECFによって発表された大胆なスローガンと過激なロードマップは、価格回復に対するコミュニティの欲求を正確に捉えていますが、それが実現できるかどうかは長期的な市場テストによって明らかになるでしょう。

将来を見据えると、イーサリアムネットワークとETHの価格の方向性は、複数の要因に影響されるでしょう。その推進力の一つは、機関投資家の継続的な流入であり、一部の上場企業や大規模な機関がETHを長期資産として投資し始めています。Pectraアップグレードは、データ伝送効率をさらに向上させ、特にAI/Web3シナリオにおけるオンチェーンアプリケーションの道を開くことが期待されており、ネットワークの利用率を高め、より多くのETHが焼却されることにつながるでしょう。さらに、ECFによって促進されるオンチェーン資産の発行とインフラ投資が成功裏に実現されれば、イーサリアムエコシステムに新たな活力を注入し、ETHの価値を支えることになります。

結果に関係なく、ECFの出現はすでにイーサリアムエコシステム内の内部対立を反映しています：ある人々は迅速なリターンと価格の繁栄を切望している一方で、他の人々はプロトコルの技術的進歩と長期的な革新にもっと焦点を当てています。未来の鍵は、ECFが「透明性、トークンなし、破壊的促進」という枠組みの下で実質的なプロジェクトを推進できるかどうか、そしてこれらのプロジェクトが市場のテストに耐えられるかどうかにあります。これが達成できれば、ECFはETHが成長の勢いを取り戻すための重要な変数になるかもしれません。それ以外の場合、それは興奮の後に静かに消えていく目立つプロモーションに過ぎないかもしれません。

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