著者：葉開、華夏デジタルキャピタル
歴史の流れを振り返ると、米ドルが世界金融システムで支配的な地位を占めているのは偶然ではないことがわかります。米ドルが世界的に広く使用されるようになったのは、いくつかの段階を経ての進化の結果です。ブレトンウッズ体制の確立から石油ドルの台頭、そして今日のドル安定コインに至るまで、米ドルの覇権的地位は不断に強化されてきました。今、私たちは新しい時代、つまりドル3.0時代に突入しています。この時代の代表的な特徴はドル安定コインの台頭です。
ドル安定コイン（USDT、USDCなど）の出現は、単なる技術革新の産物ではなく、世界の金融システムにおける重要な転換を象徴しています。安定コインを通じて、ドルの影響力は従来の銀行システムや決済ネットワークに限定されなくなり、ブロックチェーン技術を通じて世界中のデジタル通貨市場に浸透し、新たなグローバルな決済および金融メカニズムを形成しています。
では、なぜ米ドルのステーブルコインは「ドルの新3.0時代」と呼ばれるのでしょうか？その登場は、グローバル金融システム、アメリカ政府、そして新興市場にとって何を意味するのでしょうか？この問題について一緒に考えてみましょう。
1.アメリカの国債の「せき止め湖」がアメリカ政府に「資金を探させている」
アメリカの債務問題は新しいものではなく、すでに世界の金融市場の注目の的となっています。現在、アメリカの債務総額は36兆ドルに達し、毎年急速に増加しています。この膨大な債務を維持するために、アメリカ政府は世界市場からの資金支援に依存しており、特に財政赤字を補うために債券を発行しています。しかし、伝統的にアメリカ債務の主な購入者である中国や日本は、アメリカ国債の購入速度を徐々に減少させています。これにより、アメリカ政府は巨額の資金調達圧力に直面しています。
この問題を解決するために、アメリカ政府は「GENIUS法案」と「大美麗法案」を通過させ、グローバルなステーブルコイン市場のルールを変更しました。これらの法案に従い、すべてのドルステーブルコインの発行準備金は現金または短期米国債に連動しなければならず、すなわち1ドルのステーブルコインは1ドルの短期国債に等しくなければなりません。このような措置により、米国債はドルステーブルコインの「法定基盤」となり、これはつまり、もし機関がドルステーブルコインを発行する必要がある場合、まず短期米国債を購入しなければならないことを意味します。この変化は、アメリカ政府の財政危機に「水を流す」ことに相当し、同時にステーブルコインと米国債市場の関係をより密接にしました。
2.オンチェーンドルはどのように「水を吸う」のでしょうか？
米ドルのステーブルコインの世界市場に対する需要が増加する中、Tetherなどのステーブルコインの発行者は、その大部分の準備資産を短期米国債に切り替え始めました。例えば、Tetherは202年までに約75％の準備資産を短期米国債市場に移転しています。これは、ステーブルコインの需要が米国債市場の重要な支援力となることを意味します。この方法により、世界の投資家（特にステーブルコインのユーザー）は、米国政府に低金利の資金を提供し、その結果、ステーブルコインを通じて迅速な支払いと決済の便利さを享受しています。
この変化は先進国だけではなく、新興市場においても見られます。ナイジェリア、フィリピン、ベトナムなどでは、USDTのようなドルペッグのステーブルコインが主要な決済手段となっており、特に送金シーンでの利用が目立っています。例えば、フィリピンの外国人労働者はPayPalなどのプラットフォームを通じて、迅速かつ低コストで給与を故郷に送金し、従来の送金チャネルの高い手数料を回避しています。
しかし、ドル安定コインの影響は支払い分野にとどまりません。これらの国々では、ドル安定コインの使用が自国の通貨政策に影響を与え始めています。例えば、ナイジェリアでは、USDTの高いプレミアム（ナイラに対するプレミアムは最大20%に達したことがあります）により、同国の通貨ナイラは大幅に減価し、通貨政策の一部の効果を失いました。この「ドル化」現象は、多くの新興市場に金融主権への圧力をもたらし、彼らはドル安定コインがもたらす課題を再評価し始めています。
3.ステーブルコインと米国債：甘美な共生か、それとも危険な一心同体か？
米ドルステーブルコインと米国債の関係は非常に複雑で、二重共生の一種と見なすことができます。これらは互いに依存し合い、新しいグローバル金融エコシステムを形成しています。発行段階では、ステーブルコインの短期米国債に対する需要が持続的に増加し、これらの国債を購入することで、ステーブルコインは米国政府に資金支援を提供します。一方、流通段階では、ステーブルコインは世界的な支払いの流れを通じて、自動的に米国債市場に「無料販売」のチャネルを提供します。
しかし、この関係は常にリスクがないわけではありません。ステーブルコインが米国債に依存することは、いくつかの潜在的なリスクを引き起こす可能性があります。たとえば、ステーブルコイン市場で大規模な償還の波が発生した場合、ステーブルコインの発行者は、これらのステーブルコインを現金化するために等量の米国債を売却する必要があり、これが米国債市場の激しい動揺を引き起こし、国債の利回りを押し上げる可能性があります。もし米国債の利回りが急騰すれば、アメリカ政府の資金調達コストも上昇し、アメリカの債務圧力が一層増すことになります。
さらに、新興市場における「ドル化」現象はリスクをもたらしています。これらの国がドル安定コインに過度に依存する場合、為替の変動や政策の変更が発生すると、それらの国の金融政策は独立性を失う可能性があり、経済主権が大きな脅威にさらされることになります。
4.ドル3.0：ブレトンウッズからオンチェーンドルへ
米ドルの世界的な覇権の地位は、一朝一夕に得られたものではありません。ブレトンウッズ体制の確立から、石油ドルの台頭、そして今日のドル安定コインに至るまで、私たちは世界金融システムにおける米ドルの徐々な進化を目の当たりにしています。
ドル1.0時代：ブレトンウッズ体制の下で、ドルは金と連動することで、世界貿易と決済の中核通貨となった。この体制は清算独占を通じて、ドルの支配的地位を確保した。
ドル2.0時代：石油ドル時代に突入し、ドルの影響力はさらに拡大し、特に世界のエネルギーおよび債務市場における支配的地位において、ドルは石油取引や国際債務清算に広く使用されています。
ドル3.0時代：現在、ドル安定コインの台頭に伴い、ドルはブロックチェーン技術を通じてデジタル資産領域に進出しています。これらのオンチェーンドルは、支払い面で伝統的な銀行システムの束縛から完全に解放されているだけでなく、米国債市場との密接な結びつきによって、世界中の投資家が迅速な支払いを享受する一方で、無意識のうちにアメリカ政府の債務に資金を提供しています。
この変化はアメリカにとって何を意味するのか？アメリカ政府はドル安定コインを通じて、その債務危機を世界の個人および企業投資家に「外注」した。このような方法により、アメリカは国内の負担を増やすことなく大量の外部資金を得ることができ、同時に世界のドル需要を後押しした。
しかし、新興市場にとって、ドル安定コインの普及はこれらの国の金融主権を弱めています。「オンチェーンドル」の広範な使用に伴い、多くの国の金融政策は独立性を失い始めており、それらの経済はある程度ドルの変動に左右されています。
結論：ドル3.0の未来の課題
ドル安定コインの登場は、ドルの世界的覇権の転換を示しています。ドルはもはや伝統的な金融システムにのみ依存するのではなく、ブロックチェーン技術を通じてデジタル世界に拡張され、グローバルな支払いと金融システムで主導的な地位を占めています。しかし、この「ドル3.0」の背後には、巨大な機会がある一方で、無視できないリスクも伴っています。今後、ドル安定コインがそのグローバルな主導地位を維持できるかどうかは、安定性、コンプライアンス、市場の需要、リスク管理の間で完璧なバランスを見つけられるかにかかっています。
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なぜドルステーブルコインは新しいドル3.0なのか？
著者：葉開、華夏デジタルキャピタル
歴史の流れを振り返ると、米ドルが世界金融システムで支配的な地位を占めているのは偶然ではないことがわかります。米ドルが世界的に広く使用されるようになったのは、いくつかの段階を経ての進化の結果です。ブレトンウッズ体制の確立から石油ドルの台頭、そして今日のドル安定コインに至るまで、米ドルの覇権的地位は不断に強化されてきました。今、私たちは新しい時代、つまりドル3.0時代に突入しています。この時代の代表的な特徴はドル安定コインの台頭です。
ドル安定コイン（USDT、USDCなど）の出現は、単なる技術革新の産物ではなく、世界の金融システムにおける重要な転換を象徴しています。安定コインを通じて、ドルの影響力は従来の銀行システムや決済ネットワークに限定されなくなり、ブロックチェーン技術を通じて世界中のデジタル通貨市場に浸透し、新たなグローバルな決済および金融メカニズムを形成しています。
では、なぜ米ドルのステーブルコインは「ドルの新3.0時代」と呼ばれるのでしょうか？その登場は、グローバル金融システム、アメリカ政府、そして新興市場にとって何を意味するのでしょうか？この問題について一緒に考えてみましょう。
1.アメリカの国債の「せき止め湖」がアメリカ政府に「資金を探させている」
アメリカの債務問題は新しいものではなく、すでに世界の金融市場の注目の的となっています。現在、アメリカの債務総額は36兆ドルに達し、毎年急速に増加しています。この膨大な債務を維持するために、アメリカ政府は世界市場からの資金支援に依存しており、特に財政赤字を補うために債券を発行しています。しかし、伝統的にアメリカ債務の主な購入者である中国や日本は、アメリカ国債の購入速度を徐々に減少させています。これにより、アメリカ政府は巨額の資金調達圧力に直面しています。
この問題を解決するために、アメリカ政府は「GENIUS法案」と「大美麗法案」を通過させ、グローバルなステーブルコイン市場のルールを変更しました。これらの法案に従い、すべてのドルステーブルコインの発行準備金は現金または短期米国債に連動しなければならず、すなわち1ドルのステーブルコインは1ドルの短期国債に等しくなければなりません。このような措置により、米国債はドルステーブルコインの「法定基盤」となり、これはつまり、もし機関がドルステーブルコインを発行する必要がある場合、まず短期米国債を購入しなければならないことを意味します。この変化は、アメリカ政府の財政危機に「水を流す」ことに相当し、同時にステーブルコインと米国債市場の関係をより密接にしました。
2.オンチェーンドルはどのように「水を吸う」のでしょうか？
米ドルのステーブルコインの世界市場に対する需要が増加する中、Tetherなどのステーブルコインの発行者は、その大部分の準備資産を短期米国債に切り替え始めました。例えば、Tetherは202年までに約75％の準備資産を短期米国債市場に移転しています。これは、ステーブルコインの需要が米国債市場の重要な支援力となることを意味します。この方法により、世界の投資家（特にステーブルコインのユーザー）は、米国政府に低金利の資金を提供し、その結果、ステーブルコインを通じて迅速な支払いと決済の便利さを享受しています。
この変化は先進国だけではなく、新興市場においても見られます。ナイジェリア、フィリピン、ベトナムなどでは、USDTのようなドルペッグのステーブルコインが主要な決済手段となっており、特に送金シーンでの利用が目立っています。例えば、フィリピンの外国人労働者はPayPalなどのプラットフォームを通じて、迅速かつ低コストで給与を故郷に送金し、従来の送金チャネルの高い手数料を回避しています。
しかし、ドル安定コインの影響は支払い分野にとどまりません。これらの国々では、ドル安定コインの使用が自国の通貨政策に影響を与え始めています。例えば、ナイジェリアでは、USDTの高いプレミアム（ナイラに対するプレミアムは最大20%に達したことがあります）により、同国の通貨ナイラは大幅に減価し、通貨政策の一部の効果を失いました。この「ドル化」現象は、多くの新興市場に金融主権への圧力をもたらし、彼らはドル安定コインがもたらす課題を再評価し始めています。
3.ステーブルコインと米国債：甘美な共生か、それとも危険な一心同体か？
米ドルステーブルコインと米国債の関係は非常に複雑で、二重共生の一種と見なすことができます。これらは互いに依存し合い、新しいグローバル金融エコシステムを形成しています。発行段階では、ステーブルコインの短期米国債に対する需要が持続的に増加し、これらの国債を購入することで、ステーブルコインは米国政府に資金支援を提供します。一方、流通段階では、ステーブルコインは世界的な支払いの流れを通じて、自動的に米国債市場に「無料販売」のチャネルを提供します。
しかし、この関係は常にリスクがないわけではありません。ステーブルコインが米国債に依存することは、いくつかの潜在的なリスクを引き起こす可能性があります。たとえば、ステーブルコイン市場で大規模な償還の波が発生した場合、ステーブルコインの発行者は、これらのステーブルコインを現金化するために等量の米国債を売却する必要があり、これが米国債市場の激しい動揺を引き起こし、国債の利回りを押し上げる可能性があります。もし米国債の利回りが急騰すれば、アメリカ政府の資金調達コストも上昇し、アメリカの債務圧力が一層増すことになります。
さらに、新興市場における「ドル化」現象はリスクをもたらしています。これらの国がドル安定コインに過度に依存する場合、為替の変動や政策の変更が発生すると、それらの国の金融政策は独立性を失う可能性があり、経済主権が大きな脅威にさらされることになります。
4.ドル3.0：ブレトンウッズからオンチェーンドルへ
米ドルの世界的な覇権の地位は、一朝一夕に得られたものではありません。ブレトンウッズ体制の確立から、石油ドルの台頭、そして今日のドル安定コインに至るまで、私たちは世界金融システムにおける米ドルの徐々な進化を目の当たりにしています。
ドル1.0時代：ブレトンウッズ体制の下で、ドルは金と連動することで、世界貿易と決済の中核通貨となった。この体制は清算独占を通じて、ドルの支配的地位を確保した。
ドル2.0時代：石油ドル時代に突入し、ドルの影響力はさらに拡大し、特に世界のエネルギーおよび債務市場における支配的地位において、ドルは石油取引や国際債務清算に広く使用されています。
ドル3.0時代：現在、ドル安定コインの台頭に伴い、ドルはブロックチェーン技術を通じてデジタル資産領域に進出しています。これらのオンチェーンドルは、支払い面で伝統的な銀行システムの束縛から完全に解放されているだけでなく、米国債市場との密接な結びつきによって、世界中の投資家が迅速な支払いを享受する一方で、無意識のうちにアメリカ政府の債務に資金を提供しています。
この変化はアメリカにとって何を意味するのか？アメリカ政府はドル安定コインを通じて、その債務危機を世界の個人および企業投資家に「外注」した。このような方法により、アメリカは国内の負担を増やすことなく大量の外部資金を得ることができ、同時に世界のドル需要を後押しした。
しかし、新興市場にとって、ドル安定コインの普及はこれらの国の金融主権を弱めています。「オンチェーンドル」の広範な使用に伴い、多くの国の金融政策は独立性を失い始めており、それらの経済はある程度ドルの変動に左右されています。
結論：ドル3.0の未来の課題
ドル安定コインの登場は、ドルの世界的覇権の転換を示しています。ドルはもはや伝統的な金融システムにのみ依存するのではなく、ブロックチェーン技術を通じてデジタル世界に拡張され、グローバルな支払いと金融システムで主導的な地位を占めています。しかし、この「ドル3.0」の背後には、巨大な機会がある一方で、無視できないリスクも伴っています。今後、ドル安定コインがそのグローバルな主導地位を維持できるかどうかは、安定性、コンプライアンス、市場の需要、リスク管理の間で完璧なバランスを見つけられるかにかかっています。