19億ETHのステーク解除ラッシュの背後：エコシステム内循環が売却圧を消化している

著者: Deep Tide TechFlow

元のタイトル：イーサリアム 190億の質素解除潮：利益確定か、それともエコシステムの新たな出発点か？

相場が良いときは、FUDが欠かせない。

今日は、ETHの価格について再び心配させるニュースがありました：

イーサリアムネットワークのバリデーターたちが、ステーキングされたETHの解除を待っています。

PoSコンセンサスメカニズムの代表として、ETHをステーキングすることは技術的にイーサリアムネットワーク全体のセキュリティを維持するために使用され、経済的にもステーキングによって生じる追加の収益を得ることができます。ETHの流動性はステーキングプールにロックされます。

しかし、Validator Queueのデータによると、7月23日現在、Ethereumのバリデーターの退出キューには約521,252 ETHがアンステーキングのために蓄積されており、時価換算で約19.3億ドルの価値があります。アンステークの待ち時間は9日1時間を超えています。

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これは、過去1年間で、バリデーターが退出する際に並んだ最長の列でもあります。

各バリデーターが通常32 ETHをステーキングするため、理論的には16,000を超えるバリデーターがステーキングの解除を求めていることになります。そして、大規模な解除待ちの選択肢は、危険な香りが漂ってきます。

利食い? **

クジラや機関投資家がETHを売却して利益を確定しようとしているのでしょうか？

イーサリアムのステーキング解除が急増しており、最近の価格上昇に部分的に関連している可能性があります。

2025年4月初の低点（約1,500-2,000ドルの範囲）から、ETHは強力な反発を経験し、現在までに累積で160%の上昇を達成しました。具体的には、7月21日にETHは3,812ドルの高値に達し、これは過去7ヶ月のピークです。

この急上昇は、特に早期にステーキングを行った保有者が利益を確定することを選択することがよくあります。彼らは利益を見た後、保有を続けるのではなく、利益を確保することを決定するかもしれません。

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歴史的な観点から見ると、このモデルは新しいものではありません。

2024年1月から2月にかけて、ETH/BTCの比率が1週間で25%上昇した後、同様の規模の解除ステーキングの波が発生し、価格が短期的に10%-15%下落しました。しかし、ほぼ同じ時期にCelsiusの破産清算が行われ、46万枚のETHが短期間で集中して解除され、全体のETHネットワークのバリデーターが退出キューに約1週間の混雑を引き起こしました。

売り圧ではない

以前とは異なり、今回はETHの解除ステーキングの待機列が長く、解除される金額も大きいですが、それが直接的な売り圧力を意味するわけではありません。

まずは Validator Queue のデータから見てみましょう。7月23日には52万ETHが解除のために待機していましたが、同時に36万ETHが質押しのキューに入ってきました。

相殺されると、イーサリアムネットワークから純粋に退出するETHが大幅に減少します。

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次に、機関の行動も一定のバッファー効果を持つ。

7月22日のデータによると、公開市場の各機関によるETH現物ETFの総流入は31億ドルに達し、金額の絶対値はその日に質押解除のために並んでいる52万ETH（19億ドル）を大幅に上回っています。

さらに、これは1日のETF純流入量であり、バリデーターの退出キューには9日の待機期間があることは言うまでもありません。

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同時に、ステーキングの解除は必ずしも売却を意味するわけではありません。

この度の ETH の価格上昇の環境の中で、集中解除ステーキングは機関が保管サービスを調整するか、暗号資産財庫戦略に移行している可能性が高いです。つまり、ETHを売却するのではなく、より多くの利益を求めて他の人に保管を任せるということです。

そして、ブロックチェーン上では、一部のステーク解除されたETHがDeFiやNFT関連の活動に使用される可能性が高くなります。例えば、担保として流動性を提供したり、昨日は大口の投資家がCrypto Punksのフロアを掃いていました。

さらに、チェーン上のLSTトークンは頻繁にデペッグ現象が見られ、これがETHにアービトラージの機会を提供しています — 例えば、最近stETHとETHの比率が0.996（約0.04%のディスカウント）に下落し、weETHも同様の変動を示しました。アービトラージャーはディスカウントされたLSTを購入し、1:1のペッグに戻るのを待つことで利益を得ており、このプロセスはETHの需要を増加させています。

全体的に見て、ステーキング解除はイーサリアムエコシステム内の調整に近く、直接的な売りサインではありません。

しかし、ソーシャルメディア上ではさまざまな憶測があり、集中的なステーキングの解除は必ずしも売り圧力を意味するわけではありませんが、「乗り換え」を示す現象を指す可能性が高いです。

有見解によると、暗号資産を主流金融界に推進することに注力しているブラックロック（BlackRock)）は、すでにETHの事実上の大口となっています。7月のデータによれば、ブラックロックは累計で200万ETH（約69-89億ドル相当）以上を保有しており、ETHの総供給量（約1.2億ETH）の1.5%-2%程度を占めています。

これは秘密ではなく、公開されたETF資産管理行為であるため、これはむしろ機関レベルの「明庄」に近いです——ETFを通じて公開的に保有し蓄積することで、ETHの機関化採用を推進し、市場を操縦するのではありません。

そして、換金の論理は、イーサリアムが内部の価値の合意から、より広範な意味での金融ツールとしての合意に変わるとき、ウォール街が手を出して大きな動きがある準備をしているというのは、非常に明らかな傾向です。

この推測は理にかなっており、ステーキングとアンステーキングは、もしかしたらチップ構造の変換かもしれません。

しかし、いずれにせよ、イーサリアムの成長性は暗号領域におけるリーダーシップを支え続けるでしょう。この質権解除の波は、新しいサイクルの始まりに過ぎないかもしれません。