RWA市場の現状と課題:米ドル資産とその他の実物資産の比較分析

最近、暗号通貨市場は低迷していますが、RWA(リアルワールドアセット)は市場での議論の的となっています。RWAは万億規模の市場であるという意見もあり、その理由としてUSDTやUSDCなどの米ドルステーブルコインが初期の成功した米ドルRWAの事例であり、市場価値は3000億ドルに近づいていることが挙げられます。同時に、大量の不動産、株式、債券などのオフライン資産がブロックチェーンに対応する可能性があり、これは大きなチャンスと見なされています。

しかし、この主張は一見理にかなっているように見えますが、深く分析すると問題があることがわかります。RWAは一枚岩ではなく、米ドルRWAと他のRWAには著しい違いがあり、比較することさえ難しいです。他のRWAが迅速に発展したいのであれば、米ドルRWAの経験を参考にするだけでなく、自身に適した発展モデルを見つける必要があります。

投資家にとって、RWA分野で投資機会を見つけるためには、まずドルRWAと他のRWAの違いを明確にする必要があります。以下では、2つの違いを4つの観点から分析し、非貨幣RWAの現状と直面する課題を明らかにし、投資家がRWA領域で潜在的な投資機会を探すのを助けます。

1. 使用シーン:米ドルRWAの需要は明確であり、大部分のRWAの需要は曖昧である

USDTとUSDCは本質的に米ドルのデジタル拡張であり、主に暗号通貨市場の取引決済、国境を越えた支払い、そしてリスク回避のニーズに応えています。これらのシーンは高頻度であり、必需品の特性を持っています。例えば、アルゼンチンやトルコなどのインフレが深刻な国々では、米ドルのステーブルコインが富を守るための効果的なツールとなっており、ユーザーの需要が高まっています。

対照的に、他のRWA(、例えば不動産のトークン化)の主な目的は、ブロックチェーン技術を通じてグローバルな資金調達を実現したり、資産の流動性を向上させたりすることです。このような需要は頻度が低く、ユーザー層も限られています。暗号市場の参加者は、ビットコイン、イーサリアム、または人気のあるトークンなどのネイティブデジタル資産に資金を投入する傾向があります。さらに、オフチェーンでの収益が良好な資産には成熟した資金調達のチャネルが存在し、収益が悪い資産だけが積極的にオンチェーンを模索しており、これが市場規模をさらに制限しています。

要するに、ドルRWAは暗号市場に流動性を提供する「供給者」であり、他のRWAは流動性を求める「需要者」です。同じ名前であっても、本質的には大きく異なります。考慮すべきは、暗号市場に流動性を提供できる他の非通貨RWAが存在するかどうかです。

2. コンプライアンスと信頼: 米ドルRWAは成熟しているが、ほとんどの他のRWAは依然として不足している

規制適合性

ある規制当局がUSDCを発行しており、その準備金は定期的に監査され、アメリカの通貨規制に準拠しています。USDTはかつて多くの議論を呼びましたが、取引プラットフォームとの深い協力を通じて市場の信頼を勝ち得ました。しかし、他のRWAの規制状況ははるかに複雑です。不動産のブロックチェーン化を例に挙げると、法的所有権の確認や国境を越えた司法問題が関わっており、現在は統一基準が欠如しているため、迅速な普及が難しいです。

信頼の基盤

RWAの核心は信用のトークン化にあります。米ドルRWAは米ドルにペッグされており、その背後にはアメリカの国家信用が支えていますので、ユーザーの信頼度は非常に高いです。他のRWAはオフチェーン資産発行者の信用に依存しています。例えば、不動産のトークン化には権威ある機関による所有権の証明が必要であり、さもなければユーザーはオンチェーントークンが実物資産に実際に対応していると信じることが難しいです。

総じて、米ドルRWAの信頼基盤は比類がなく、他のRWAは達成し難い。短期的には、規制のハードルが低く、信頼を築きやすいRWAのカテゴリーのみが注目に値する。

3. 技術的な実装:USD RWAは比較的単純ですが、他のRWAは比較的複雑です

米ドルステーブルコインの技術的論理は明確です: チェーン上での発行と償還、ハードルが低い。米ドルと米国債は標準化された資産であり、監査と追跡コストは低い。一方、他のRWAは資産評価、配当分配、清算などの複雑なプロセスが関与しており、オラクルによるチェーン外データのリアルタイム検証が必要です。異なる資産(、不動産)の上場プロセスには大きな違いがあり、コンプライアンス基準と技術的実現の難易度が高いため、発展は自然に遅くなります。

非標準化RWAは各資産クラスに特化した基準を策定する必要があり、短期的には突破が難しい。これに対して、金、債券など比較的標準化が容易なRWAは、より発展の潜在性がある。

4. 推進方法: 米ドルRWAのボトムアップ、その他のRWAのトップダウン

USDTの台頭はユーザーのニーズに起因しています:法定通貨での購入は規制の制約を受け、取引所はUSDT取引ペアを導入して問題を解決しました。使用が増えるにつれて、USDTはデジタルドルに進化し、分散型金融や国境を越えた決済に取り込まれました。これは市場の需要が下から上に向かって生じた結果です。

不動産や株式などのRWAは大規模な機関によって推進され、資金調達や流動性のニーズから、トップダウンのモデルに該当します。一般ユーザーや起業家の参加度は低いです。

下から上への開発方式は、暗号通貨業界の特性により適しています。コミュニティの発展をより重視するRWAプロジェクトは、ユーザーの支持を得る可能性が高くなります。

まとめと展望

USDTやUSDCなどの米ドルRWAの成功は、明確な需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、そしてボトムアップの市場駆動に支えられています。他のRWAは所有権マッピングの難題、規制の不確実性、技術の複雑さ、そして既存の利益の抵抗に悩まされており、発展は困難を極めています。

未来、他のRWAが突破するためには、少なくとも以下の方向で努力する必要があります:

1. 規制協力: 国境を越えた法的認識を促進し、オンチェーン資産の所有権を確立する。

2. コンプライアンスフレームワーク:資産カテゴリに基づいて細分基準を制定し、コンプライアンスプロセスを加速する。

3. インフラ: RWAオラクル、発行プラットフォーム、クロスチェーン流動性プロトコルの整備。

投資家として、私たちは米ドルRWAと他のRWAの違いを明確に理解し、現在のRWAトラックの発展状況を把握する必要があります。まず、アメリカのRWAコンプライアンスフレームワークの発展に注目し、標準化と透明性が容易なRWA資産(、例えば金や債券)に注目する必要があります。現在、より注目すべきはRWAトラックのインフラプロジェクト、例えばRWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、RWA流動性プロトコルなどです。