Crypto Market March Report:ポリシーフォグを通じて、BTCは第2四半期に反転すると予想されています

トランプ政策が引き起こした混乱と懸念、さらにアメリカのインフレ期待の反発が、アメリカ経済が「スタグフレーション」さらには「景気後退」に陥る可能性に対する市場の期待を強めました。これが高リスク資産に大きな圧力をかけています。

この予想は、2年間高水準にあった米国株の評価を打撃し、BTC ETFを通じて暗号資産市場に伝播しました。

BTCの短期投資家による売却がこのサイクル内での最大の損失を引き起こし、BTCの最新の価格設定が初めて完了しました。長期保有者は「減持」から「増持」に転じ、一部の売却圧力を吸収し、価格は82000ドル前後で新しい均衡に達しました。しかし、市場は依然として脆弱で、短期保有者の浮遊損失は高水準にあります。もし米国株が動揺を強めるか、BTC ETFの資金が大規模に流出する場合、短期保有者は売却に参加する可能性があり、さらなる価格下落を引き起こす可能性があります。

現在、米国株式は中程度の調整を完了しましたが、今後の動向は4月2日の関税政策の影響の程度や3月の雇用データが著しく悪化するかどうかを観察する必要があります。これら2つの要因が予想以上に悪化した場合、市場はさらに下落する可能性があります。

逆思考は重要です。市場が大幅に下落する中で、米国株とBTCはすでに顕著な調整を完了し、恐慌感もかなりの程度で解放されました。

私たちは、関税政策の影響が徐々に消化され、米連邦準備制度が利下げサイクルを再開する期待が高まる中で、BTCが第2四半期に反転相場を迎える可能性が高いと考えています。

マクロ金融：経済と雇用データが「スタグフレーション」や「リセッション」の予想を押し上げ、米国株が下落を突破

"トランプ勝利取引"の退潮後、米国株は基本的に2024年11月6日の起点に戻った。新しい取引判断フレームワークは2月末に初歩的に確立され、3月にはさまざまな経済、雇用、金利データに基づいて継続的に改善された。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「経済の停滞」と「経済の衰退」のリスク、そして雇用を守ることとインフレを抑えることの間で、連邦準備制度がどのようにバランスを取るかを主に考慮しています。

3月7日、アメリカの労働省統計局は2月の雇用データを発表しました：非農業雇用は15.1万人増加し、市場予想の17万人を下回り、雇用の増加が鈍化しているものの依然として堅調であることを示しています。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場がやや緩んでいることを示しています。平均時給は前月比0.3%増加し、前年同月比4.0%増加しており、インフレ率を上回っています。実質賃金の改善が見られますが、インフレに対して圧力をかける可能性があります。

この十分な雇用データは、経済がすでに衰退し始めたという懸念を部分的に和らげ、美株は一度下落した後に上昇しました。しかし、依然として懸念は残っており、雇用データは予想を下回り、失業率も上昇しています。

3月12日、アメリカ労働省はCPIデータを発表しました：2月のCPIは前月比0.2%上昇し、前年同月比で2.8%上昇し、1月の3.0%からやや減少しました。コアCPIは前月比0.2%上昇し、前年同月比で3.1%上昇し、インフレが緩和していることを示していますが、コアインフレは依然として連邦準備制度の2%の目標を上回っています。

そして、米連邦準備制度がより注目しているPCEデータは28日に発表され、2月のPCEは前月比0.3%上昇し、前年同月比で2.5%上昇しました；コアPCEは前月比0.4%上昇し、前年同月比で2.8%上昇しました。これは、インフレーションの下落経路が妨げられ、コア指標の粘着性が強いことを反映しています。

PCEデータは、2月のPCEが前月比0.3%上昇し、前年同月比2.5%上昇したことを示しており、1月の2.5%を上回っています。コアPCEは前月比0.4%上昇し、前年同月比2.79%上昇し、1月の2.66%を上回っています。

幅は小さいものの、CPIとPCEの両方が物価の上昇が反発し始めたことを示しており、これは米連邦準備制度理事会が維持しているインフレ抑制目標が厳しい挑戦に直面していることを意味しています。

18-19日、米連邦準備制度は金利を4.25-4.50%のまま維持し、2回連続で利下げを見送ることを発表しました。声明では、経済活動が着実に拡大しており、労働市場が安定しているものの、インフレは依然としてやや高く、特に政策の影響下で経済の先行きの不確実性が増していることが指摘されました。これは米連邦準備制度が関税政策が経済の下振れに影響を与える可能性があることを明確に示した初めてのケースですが、経済後退のリスクは「やや上昇したが、まだ高くはない」とされています。

米連邦準備制度理事会の議長は、インフレが関税などの政策により2%の目標に戻るのが遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化すれば利下げに踏み切ることを示唆しました。関税の影響に対処するために、米連邦準備制度は米国債の減持上限を250億ドル/月から50億ドル/月に緩和しました。

連邦準備制度の比較的穏やかな発言が市場を活気づけ、三大株価指数が大幅に反発しました。月末までに、市場は2025年に3回の利下げを予想しています。ある投資銀行も今年3回の利下げを予測しています。

28日、ミシガン大学の消費者信頼感指数の最終値は、2月の64.7から57に低下し、初値の57.9や経済学者の予測を下回った。消費者は今後5年から10年の年平均インフレ率を4.1%と予想しており、1993年2月以来の最高値で、初値の3.9%から上昇した。今後1年のインフレ率の予測は5%で、2022年以来の最高水準となった。

ミシガン大学消費者信頼感指数は主観的なデータではあるが、最終消費者の信頼感の低下を十分に反映している。同日、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは、28日現在のアメリカの第一四半期実質GDP成長率の予測値が-2.8%であることを示した。これは消費者信頼感指数と共鳴し、三大株価指数は大幅な下落で応じ、VIX指数は1日で11.9%の大幅上昇を記録した。

トランプの関税政策について、今月は何度も繰り返されています。3月末までに、カナダ、メキシコ、中国に対して、鋼鉄とアルミニウム製品への追加税が実施されています。

4月2日から、アメリカはすべての輸入自動車に25%の関税を課し、乗用車や軽トラックなどの車両タイプを含みます。核心自動車部品にも25%の関税が課され、発効日は遅くとも5月3日です。

主要貿易赤字国に対して"対等関税"を実施するかどうかが未決定であり、具体的なリストは4月2日に発表される予定です。4月2日は現在、市場で関税政策に対する最大の関心日と見なされています。

関税の不確実性や"経済停滞"、さらには"経済後退"への懸念から、資金は3月に引き続き株式市場から撤退し、ナスダック、S&P500、ダウ・ジョーンズはそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、接近する形で中程度のテクニカル調整を完了しました。

リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債の利回りが1ヶ月で1.15%下落しました。10年物米国債の利回りは0.45%下落しましたが、インフレ期待が重なり、長期資金の長期経済成長に対する期待は負成長水準にまで低下しています。

リスク回避資金のもう一つの重要な行き先は金であり、今月ロンドン金は正式に3000ドルの大関を突破し、単月で8.51%の大幅上昇を記録し、3123.97ドル/オンスに達しました。

消費信頼感が低迷し、インフレ期待が高まり、市場は米国経済成長を悲観し、さらには制御不能で不安定な関税政策が米国経済を「スタグフレーション」や「リセッション」に導くことを懸念している。関税政策の不確実性が最大の変数であり、米国経済と消費信頼感の悪化を促進し、その結果市場で「スタグフレーション」と「リセッション」の取引が進んでいる。米連邦準備制度理事会が比較的穏やかなシグナルを発信する中、市場は6月の利下げを見込むようになり、米国株が下落するにつれて利下げ回数の期待も高まっている。インフレ問題は一時的に棚上げされる可能性があるが、消えたわけではなく、むしろ関税政策が悪化することで増大する可能性がある。関税政策の実際の影響は、政策が実施された後に初めて見えてくるだろう。

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暗号資産：下降チャネルで動作し、極端な場合は73000ドルまで下落する可能性があります

トレーダーの懸念とパニックが3月の資本市場の動揺を主導し、BTCは2月末の大幅な下落のため、3月は比較的安定していたが、反発が乏しく、最終的には2.09%の月間下落を記録した。

3月、BTCの始値は84297.74ドル、終値は82534.32ドル、最高値は95128.88ドル、最低値は76555.00ドル、変動幅は22.03%、取引量は先月よりやや増加しました。

時間的に見ると、2月末の大幅な下落の後、BTCは3月の第2、第3週に技術的な反発を展開したが、反発の力は弱く、低点からの最大幅はわずか16%であった。その後の1週間は、アメリカの関税政策が揺れ動き、インフレデータ、特に消費者信頼感データが低下する中、BTCはアメリカ株と共に揺れ動きながら下落し、最終的には月間の下落幅を記録した。

技術的には、全月は2月以来の下降チャネル内で運営されており、今回の周期の最初の上昇トレンドラインの下にあります。また、月初の急落後、取引の熱意が急減し、取引量は週ごとに減少しています。ほとんどの時間は200日線の下で運営されており、3月11日には一時的に365日線に達しました。

全月の中央集権型取引所ではBTCが流出状態を示しているものの、BTC ETFチャネルには少量の資金流入がある。しかし、米国株式市場の動揺という背景の中で、高リスク資産としてのBTCは依然として買いを引き付けるのが難しい。

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政策面では、今月は良いニュースが多い。

3月6日、アメリカ政府は正式に「戦略ビットコイン準備」を設立し、これまで押収された約20万枚のBTCを準備に加え、今後4年間はこれらの資産を売却しないことを明確にした。また、ビットコイン以外の暗号資産で構成された準備庫の設立も提案し、資産の多様化を通じてアメリカの全球金融システムにおける地位を強化することを目的としている。これは、ビットコインがアメリカ政府によって初めて永久的な国家資産として管理されることを示し、ビットコインの「デジタルゴールド」としての地位が確立されたことを意味している。

3月7日、ホワイトハウスは暗号資産市場に関するサミットを開催し、多くの業界関係者や資本関係者を招待して、暗号業界の規制、備蓄政策、未来の発展方向について共に議論しました。このサミットは、アメリカ政府が暗号化のイノベーションを支持する信号をさらに発信しました。

3月29日、アメリカ連邦預金保険公社はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。伝統的金融機関が暗号資産市場に参入するための明確な道筋を提供し、銀行の暗号資産サービスへの関与を助けます。

同日、アメリカ政府はある暗号通貨取引所の3人の共同創設者に恩赦を与えました。

各州レベルで、3月6日にテキサス州が州レベルのBTC戦略備蓄を設立することを提案し、立法手続きの「意向通知」段階に入った。このステップは通常、法案が通過する可能性が高いことを示している。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に「BTC権利法案」を提出し、州内でのBTCの合法的権利と使用規範を明確にすることを目的としている。

これらの政策は、BTCおよび暗号資産がアメリカで実際に展開されていることを示しています。これらの政策、規制などが実際に効果をもたらすには時間が必要ですが、間違いなくアメリカが次に"暗号の都"を築くための障害を取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」と「インフレーション」の懸念が市場を支配し、リスクを回避し、バリュエーションを削減するトレーダーたちは、これらの長期的な好材料を無視することを選び、BTC価格の短期的な下落を支配しました。

長期的な好材料の支えから、11月6日の水準に戻った米国株と比べて、BTCは現在も比較的強い状況にあります。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性が乏しいことを考慮すると、関税が予想を超えたり、より悪化した雇用や経済データが発表された場合、BTCは全ての上昇幅を戻し、70000-73000ドルまで下落する可能性があります。しかし、これは関税や雇用データが予想を大きく上回って悪化した場合にのみ発生します。4月2日に米国株が関税による悪材料が十分に解消された後に徐々に安定すれば、以前の76000ドルが今回の下落の底になる可能性があります。

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資金：BTCスポットETFの流出が鈍化し、ステーブルコインが継続的に流入

2月の報告では、今回の調整の売却圧力がBTC Spot ETFから来ていることに言及しました。先月はその売却が324.9億に達し、設立以来の最大の月間流出記録を樹立しました。今月、ETFチャネルの資金は全体的に流出の傾向を継続しましたが、規模は大幅に減少して63.4百万ドルとなりました。流出は主に3月上旬から来ており、中旬以降は最高で連続10取引日の流入を迎えました。

そして、ステーブルコインは今月引き続き