ビットコインと黄金:新国際通貨システム下の双子関係

最近、世界の資本市場は激しい変動を見せており、円高がアービトラージ取引の変動を引き起こし、VIX指数が急上昇し、さらには金も一部流動性ショックを受けて若干調整しました。ビットコインは今回、リスク資産に大幅に下落し、その"双生"属性に逆らっているようです。しかし、私たちは依然として新しい国際通貨システムの加速した進展に伴い、ビットコインと金の双生関係がより密接になると確信しています。

歴史を振り返ると、1970年以来、金の価格（対ドル）は3回の主要な上昇サイクルを経験しました。70年代は本当に「黄金時代」であり、金はドルに対して最大で17倍以上の上昇を見せました。この時期はブレトンウッズ体制の崩壊と重なり、ドルと金の連動が外れ、さらに2回の石油危機と地政学的緊張が加わり、金の価値保持とリスクヘッジの特性が十分に発揮されました。80年代以降、金の価格は整理段階に入り、90年代には弱含みとなりました。これは世界的なインフレが抑制され、経済が再び成長の軌道に乗ったことに対応しています。

21世紀初の10年間は、第二の上昇サイクルを目撃し、金の米ドルに対する価格の最大上昇幅は5倍を超えました。この期間、インターネットバブルが崩壊し、中国がWTOに加盟したことでインフレ期待が高まり、サブプライム危機と欧州債務危機の発生が先進国の中央銀行による無制限の量的緩和政策を促しました。2010年以降、ドルが再び上昇し、アメリカが量的緩和を縮小し利上げを行う中、金は再び10年間の横ばい期間に入りました。

現在、私たちは2019年に始まった第3回上昇周期にあります。金の対米ドル価格はほぼ倍増しました。この周期は2つの段階に分けられます：2018年末から2022年初頭まで、中米貿易摩擦の激化と新型コロナウイルスの影響を受けて、各国の金融政策が大幅に緩和され、実質金利が急速に低下しました；2022年から現在までのポストパンデミック時代において、アメリカは高インフレに対処するために迅速に利上げを行ったにもかかわらず、金価格は30％以上上昇しています。

従来の経済学では、金の価格は実質金利と顕著な負の相関関係があるとされていましたが、この枠組みはポストパンデミック時代にはもはや適用されないようです。金の真の価値は「コンセンサス」にあり、実質金利の価格付け枠組みからの逸脱は、新しい国際通貨システムへの移行期に対するフィードバックを反映しており、本質的には金の通貨属性「コンセンサス」の強化を示しています。

世界の中央銀行と民間部門は、ドルリスクを分散するために金を増やしています。2020年以来、世界の中央銀行の純金購入が大幅に増加し、アジアの金ETFの保有量も著しく上昇しており、国際通貨システムの分化と進化に対する期待を反映しています。

ビットコインと黄金には、希少性、非中央集権性、偽造不可能、分割の容易さ、利便性など、多くの類似点があります。2024年1月、アメリカ証券取引委員会は初のビットコインETF上場を承認し、ビットコインがさらにメインストリームに向かうことを象徴しています。近年、ビットコインと黄金の価格の正の相関性が著しく高まり、高リスク資産から「商品通貨」へと進化している可能性を示唆しています。

未来を展望すると、国際通貨システムは新しい段階に入るでしょう。新しいシステムが正式に確立される前に、準備通貨の多様化傾向は続くでしょう。これは国家レベルだけでなく、民間部門でも発生します。世界的なインフレの中心が上昇し、地政学的な不確実性が高まる中、金は依然として上昇傾向を維持するでしょう。同時に、ビットコインの主流化プロセスが加速し、準備通貨としてのその価値は金と並行して進む可能性が高いです。

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