暗号化ファンドが「年次効果」のジレンマに直面：静寂期を迎える動きがある

Vintageという言葉はワイン業界に由来し、特定の年の製品の品質を指します。投資の分野では、この概念はファンドの設立年にも適用され、その時の経済環境を反映し、将来のリターンに大きな影響を与えます。金融緩和期間中に設立された暗号化ファンドにとって、現在は「悪い年」がもたらす挑戦を経験しています。

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バブルの両刃の剣

最近、暗号化投資の業界関係者がSNS上で困難を共有しています。規模が4億ドルに達するWeb3ファンドが新しいプロジェクトへの投資とその後の資金調達計画を停止することを発表しました。創設者は過去3年間に30以上のプロジェクトに4000万ドル以上を投資しており、内部収益率は依然として先進的な水準にあると述べています。

この決定は現在の暗号化ベンチャーキャピタルの困難を反映している：資金調達の規模と投資の熱意が共に減少し、トークンのロックアップモデルが疑問視され、一部の投資家は価値を保つために二次市場やヘッジ操作に転向することさえある。高金利、明確でない規制、業界内部の問題が交錯する中、暗号化ベンチャーキャピタルは前例のない調整期に直面しており、特に2021年頃に設立されたファンドは、巨大なプレッシャーを受けている。

ある資本会社の共同創設者は、彼らが投資した10以上のベンチャーキャピタルファンドはすべて優れたプロジェクトを獲得したが、全体の投資は60%の減損を計上しており、元本の40%しか回収できないと予想していると明らかにした。彼は、これは特定の年による結果だと考えているが、次のサイクルに対して楽観的であり、2000年のインターネットバブル後の回復に例えている。

2021年から2022年の「資本狂歓」は、DeFi、NFT、チェーンゲームなどの業界の革新に加え、世界的な緩和的通貨政策とも密接に関連している。パンデミックの間に、多くの国が量的緩和とゼロ金利政策を実施し、流動性があふれ、高リターン資産に熱い資金が流入し、暗号通貨は主要な受益者の一つとなった。

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ロックアップメカニズムのジレンマ

伝統的な株式インセンティブを参考にしたトークンロックメカニズムは、長期的な段階的解放を通じて、プロジェクトチームと初期投資家の集中売却を防ぎ、エコシステムの安定と個人投資家の利益を維持することを目的としています。一般的な設計には「1年の崖期+3年の線形解放」が含まれ、場合によっては5〜10年に延長されることもあります。これは投資家の信頼を高めるための効果的な方法であるはずです。

しかし、2022年に連邦準備制度が金融政策を引き締めると、暗号化業界のバブルが崩壊しました。過剰評価は急速に後退し、市場は「価値回帰」の段階に入りました。暗号化ベンチャーキャピタルは困難に直面し、初期投資は大幅に損失を被り、一般投資家の誤解に疑問が生じています。

データによると、ほとんどの追跡プロジェクトの評価が大幅に下落しており、一部のプロジェクトは85%から88%の下落幅に達しています。多くのロックアップを約束したベンチャーキャピタルは、昨年の二次市場での良好な出口機会を逃した可能性があります。報告によれば、一部のベンチャーキャピタルはマーケットメイカーと提携し、デリバティブやショートポジションを通じてロックアップリスクをヘッジし、市場の下落の中で利益を上げています。

新しいファンドの資金調達も同様に困難です。2024年には新しいファンドの数が増加したものの、資金調達規模は牛市の期間に比べてはるかに低く、79の新しいファンドが51億ドルを調達し、近年の最低を記録しました。

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MemeとビットコインETFの影響

明確な製品の物語と実際のアプリケーションが不足している中、コミュニティはMemeホットスポットに話題を転換しています。Memeトークンは「一夜にして富を得る神話」の魅力によって、何度も取引の狂潮を引き起こし、大量の短期投機資金を吸収しています。これらのプロジェクトは急速に盛り上がりますが、持続性に欠け、一部の潜在的なプロジェクトは圧迫され、露出度やリソースの獲得が制限されています。

同時に、一部のヘッジファンドがメモコイン市場に参入し、高いボラティリティによる超過利益を狙っています。例えば、あるベンチャーキャピタルがSolanaエコシステムのMemeコインを保有する流動性ファンドを立ち上げ、2024年第1四半期に137%のリターンを得ました。

ビットコイン現物ETFの導入は、もう一つの重要な要素です。2024年1月に初のETFが承認されて以来、機関投資家と個人投資家は規制されたルートを通じてビットコインに直接投資できるようになりました。ETFの導入初期には、近20億ドルの資金が流入し、ビットコインの「デジタルゴールド」としての特性を強化しました。

しかし、ETFの出現は業界の資金流動ロジックを変えました。もともと初期のベンチャーキャピタルやアルトコインに流れる可能性があった大量の資金がETF商品にシフトし、従来の市場のローテーションリズムを中断させ、ビットコインと他のトークンの価格動向に乖離をもたらしました。

ビットコイン市場の主導的地位が持続的に上昇しており、4月22日現在、市場占有率は64.61%に達し、近年の新高値を記録しています。この傾向はWeb3のスタートアッププロジェクトの資金調達や初期のベンチャーキャピタルの退出に圧力をかけ、回収期間が延び、収益の現金化が困難になっています。

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外部環境も厳しい：高金利と流動性の引き締めにより、投資家は高リスクの配置を避けており、規制政策は進化しているものの、まだ不完全である。

複数の圧力の下で、暗号化ベンチャーキャピタルの「最暗の時刻」はまだしばらく続く可能性があります。業界が直面している課題には、ユーザー属性の定型化、新しいインフラ機会の不足、そして画期的なアプリケーションを見つけることの難しさなどがあります。将来の発展の道筋は依然として不明であり、業界の参加者が共同で新しい突破口を探る必要があります。

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