2025年第二四半期暗号資産市場回顧：コンプライアンスの物語と真の利益が業界の転換を促進

2025年第二四半期、暗号資産市場全体のトレンドは好転し、複数の好材料が共同で業界の発展を加速させています。世界のマクロ環境は安定に向かい、関税政策が緩和され、資金の流動性と資産配置に良好な条件を創出しています。同時に、複数の国と地域が暗号通貨業界の発展を支持する友好的な政策を導入し、伝統的な金融市場も積極的に暗号資産を受け入れ、トークン構造と伝統的な金融資産を結びつけ、資本構造の「金融化」を推進しています。

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ステーブルコイン市場は今四半期に特に活発な動きを見せています。USDT/USDCの規模の拡大から、多国のコンプライアンスフレームワークの整備、さらにはCircleのIPO成功まで、暗号通貨のストーリーが主流の資本市場に接近し、強いポジティブシグナルを放っています。一方で、オンチェーンデリバティブ市場は引き続き盛り上がりを見せており、Hyperliquidが現象的なリーダーとなり、日々の取引量は複数の中央集権型取引所に接近または超えることが多く、そのネイティブトークンHYPEも市場を上回るパフォーマンスを維持し、最も強い資産の一つとなっています。オンチェーンマッチングシステムとユーザー体験の最適化が進む中、デリバティブ市場は「オフチェーンコピー」から「オンチェーンネイティブ」への構造的な飛躍を加速的に進め、DeFiエコシステムの発展をさらに推進しています。

グローバルなステーブルコインの規制の実施と潜在的な機会

Genius Actは、全球的なステーブルコインのコンプライアンスの迅速な実施を推進します。

2025年第2四半期、世界の暗号資産市場は持続的な成長と規制の枠組みの加速的な実施の二重の特徴を示しています。6月24日現在、世界の暗号資産の時価総額は2400億ドルに達し、年初から約20%増加しました。その中で、米ドルの暗号資産は絶対的な主導地位を占め、市場シェアは95%以上です。主要な2つの暗号資産であるUSDTとUSDCの規模はそれぞれ1530億ドルと615億ドルで、合計で89.4%の市場シェアを占めており、市場の集中度はさらに高まっています。過去3か月間の暗号資産のオンチェーン取引量は10兆ドルを突破し、調整後の有効取引量は2.2兆ドル、取引件数は26億件、調整後は5.19億件に達しました。暗号資産は暗号取引ツールから徐々にメインストリームの支払い手段へと進化しており、今後3年間で米ドルの暗号資産市場の規模が2兆ドルに拡大し、世界のデジタル経済における米ドルの主導的な地位をさらに強化することが期待されています。

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この背景の中で、ステーブルコインの規制ニーズが差し迫っています。アメリカ合衆国議会は重要な行動を取り、《アメリカのステーブルコイン革新と規制法案》(GENIUS Act)が2025年6月17日に上院で圧倒的多数で可決されました。この画期的な立法は、法定通貨に裏付けられた決済型ステーブルコインのために正式に包括的な連邦規制フレームワークを確立しました。この法案は、《2025年デジタル資産市場明確化法案》などのより広範なデジタル資産市場構造立法と相互補完し、アメリカのデジタル資産規制の新しいパラダイムを共に構築しています。

戦略的な観点から見ると、《天才法案》は単に暗号資産市場の規制を規定するだけでなく、米国政府が米ドルの世界的な主導的地位を維持するために行っている体系的な金融配置でもあります。この法案では、コンプライアンスを遵守する安定コインは、1:1のドルの全額準備を実現し、現金、当座預金、または短期国債の形で規制された保管機関に保管し、高頻度の監査と情報開示を実施しなければなりません。これは、暗号資産市場に対する透明性の懸念を軽減するだけでなく、オンチェーン決済システムと結びついた「米国債吸収プール」を構築し、将来的には数兆ドルの新たな米国債需要を引き起こし、米国の財政の持続可能な発展を支えると予想されています。

さらに重要なことは、《天才法案》がコンプライアンス・ステーブルコインを決済手段として明確に位置づけ、証券と見なされることを除外し、アメリカの暗号資産の規制に関する不明確さ、重複、法的な不確実性の問題を根本的に解決したことです。この法案は、伝統的金融機関や大企業が暗号資産市場に参入するための重要な障壁を取り除き、コンプライアンスリスクを低減し、機関投資家の資金の積極的な介入を促進します。同時に、この法案は"連邦+州"の二重規制権限を採用し、従来の金融規制と新興のステーブルコインエコシステムとのシームレスな接続を実現し、ステーブルコイン発行機関がコンプライアンス許可を取得できるようにし、金融機関も合法的にステーブルコインの発行と運営に参加できるようにします。

世界のデジタル通貨競争が激化する中、アメリカは民間部門主導のコンプライアンス安定通貨システムを推進することで、ドルを中心としたグローバル「トークン決済ネットワーク」を積極的に構築しています。このオープンで標準化された監査可能な安定通貨の構造は、ドル資産のデジタル流動性を高めるだけでなく、越境決済や決済に対して効率的かつ低コストのソリューションを提供します。特に新興市場やデジタル経済分野において、安定通貨は従来の銀行口座の制限を突破し、ポイント・ツー・ポイントのドル決済を実現し、取引の便利さと速度を向上させ、ドルの国際化のデジタル新エンジンとなるでしょう。

暗号業界にとって、《天才法案》は深い意味があります。この法案が強制する1:1全額準備制度は、厳格な管理、監査、高頻度の情報開示メカニズムと組み合わさることで、制度的に「ブラックボックス操作」や準備金の流用リスクを防ぎ、暗号資産に対する市場の信頼度と受容度を大幅に向上させました。また、法案は革新的に多層的なコンプライアンス権限システムを構築し、暗号資産の発行と利用に対して明確で実行可能な法的枠組みを提供し、金融機関、決済サービスプロバイダー、越境貿易プラットフォームが暗号資産システムにアクセスする際のコンプライアンスのハードルを大幅に下げました。

アメリカを除き、世界の多くの国と地域も安定したコインのコンプライアンスフレームワークを積極的に推進しています。韓国は、条件を満たす地元企業が安定したコインを発行できるようにするための安定したコインの規制フレームワークを構築しています。また、準備金と資本要件を強化しています。韓国銀行は当初反対していましたが、韓国ウォンの安定したコインに対する監視権を得ることを前提に支持に転じました。香港は2025年8月に「安定コイン条例」を正式に施行し、安定コインの発行者が香港に登録し、1:1の準備資産を保有し、監査を受け、規制サンドボックステストメカニズムに組み込まれることを要求します。

この背景の中で、多くの中国資本企業や金融機関もステーブルコイン産業への参入を試みています。例えば、京東は傘下の京東コインチェーン技術を通じて、香港の規制サンドボックスで香港ドルのステーブルコインを試行し、コンプライアンス、透明性、効率性を強調し、国境を越えた支払いコストを90％削減し、決済時間を10秒に短縮することを目指しています。その戦略は「B2B先行、C2C追随」というアプローチを採用しており、世界の主要国でのライセンス取得を計画しており、グローバルな電子商取引およびサプライチェーン決済にサービスを提供することを目指しています。

ステーブルコインのコンプライアンスが暗号資産市場にもたらす巨大な機会

「天才法案」の通過は暗号通貨業界に前例のない発展の機会を開き、主に以下の三つの重要な分野に反映されています:

第一、コンプライアンスのあるステーブルコインとDeFiエコシステムの深い融合が巨大な資金の潜在能力を解放します。法案はステーブルコインの合法的な地位と規制の枠組みを明確にし、機関資金がDeFiエコシステムに入るためのグリーン・パスを開きました。ますます多くのチームが規制に準拠した透明で安全な流動性プールと信用プロトコルの構築に取り組んでいます。コンプライアンスの向上は投資のハードルを下げるだけでなく、DeFiを「実験的」から主流へと推進し、数千億ドルの潜在的な増加を解放します。

第二に、ステーブルコインは決済分野に革命的な機会をもたらします。デジタル決済の需要が急速に増加する中、StripeはBridge、Binance、Coinbaseなどの取引所を買収し、ステーブルコイン決済カード事業の展開を加速しています。ステーブルコインの低コストで高効率な決済の利点は、特にクロスボーダー決済、即時決済、新興市場のマイクロペイメントに適しており、従来の金融とデジタル経済を結ぶ重要な橋梁となることを助けます。

第三,RWAはステーブルコインのアンカーとブロックチェーン技術を組み合わせることで、資産のデジタル化と流動性の革新を促進します。コンプライアンス契約とオンチェーン発行を活用することで、不動産、債券などの実体資産を取引可能なデジタル資産に変換し、伝統的な資産の流動性を拡大し、投資家に多様なポートフォリオ選択肢を提供します。ブロックチェーンの特性は仲介コストを削減し、透明性を向上させます。ステーブルコインのコンプライアンス基盤が強化されるにつれ、RWAのオンチェーン発行と流通は迅速に発展し、暗号資産エコシステムと実体経済の深い統合を推進することが期待されています。

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もちろん、機会の他に、《天才法案》は課題ももたらします。これはデジタル資産サービスプロバイダーの定義を拡大し、開発者や検証者などにマネーロンダリング防止規則を遵守することを要求します。ブロックチェーンプロトコル自体を規制しないにもかかわらず、分散型プロジェクトはより大きなコンプライアンスの圧力に直面します。この法案は中央集権的な機関により適しており、分散型プロジェクトはアメリカの規制から移転を強いられる可能性があり、市場の分化を引き起こすことになります。

Circle上場が新しいパラダイムを導く:企業のバランスシートがチェーン上化する方向へ

2025年第二四半期初、暗号資産市場は関税問題によるグローバルなマクロ環境の不確実性と高金利環境の中で段階的な調整に入った。投資家のリスク嗜好は低下し、業界内の意見の相違はますます明らかになっており、資金は明らかにビットコインに集中している。Bitcoin Dominanceは不断に上昇し、四年内の最高値に達したが、アルトコイン市場は一般的に圧力を受けている。それにもかかわらず、機関投資家の参加熱は依然として強力であり、特に現物ETFやステーブルコインなどのコンプライアンスな経路を通じて持続的に流入しており、暗号資産はグローバルな資産配置システムにおける地位をさらに高めている。

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Circleはこの機関の参入ラッシュの中で最大の受益者であり、そのIPOは間違いなく今四半期の最大のハイライトです。USDCの発行者として、Circleはニューヨーク証券取引所に成功裏に上場し、発行価格は1株31ドルで、予想範囲を上回り、合計で11億ドルを調達しました。IPOの価格設定時の時価総額は69億ドルに達し、1ヶ月足らずのうちに時価総額は一時680億ドルに達しました。Circleの強力なパフォーマンスは、規制コンプライアンスを遵守する暗号企業が正式に主流の資本市場に進出したことを示しています。そのMiCAコンプライアンスと長期的なSEC登録の道筋は、ステーブルコイン業界の重要なモデルとなり、他の暗号企業に上場の窓口を開くことにもなりました。

Circleを除いて、複数の上場企業がデジタル資産の配置戦略において実質的な一歩を踏み出しました。SharpLink Gamingは2025年6月20日までに累計188,478枚のETHを保有し、全てをステーキングプロトコルに配備しました。年率収益はすでに120枚のETHのステーキング報酬をもたらしています。同社はPIPEファイナンスと「市場での」発行メカニズムを通じて資金を調達し、ConsensysやPanteraなどの機関からの支援を受けています。さらに、SharpLinkはATMファイナンスメカニズムを積極的に活用し、市場状況に応じて柔軟に株式を発行し、迅速に運営資金を調達することで、資産配置と事業拡大能力をさらに強化しています。

DeFi Development Corpは、Solanaをコア資産としてビジネス構造を再構築します。2025年4月、同社は2回の取引を通じて251,842枚のSOLを購入し、約3,650万ドルに相当します。同時に、6月12日に5億ドルの株式信用枠を獲得したことを発表し、さらなる買い増しを目指します。DFDVは、Krakenとの提携を通じて、Solanaチェーン上での会社株のトークン化を計画しており、「チェーン上原生上場会社」を実現します。

ビットコインは依然として機関投資家の選択する準備資産です。Strategyは2025年6月までに592,345枚のビットコインを保有し、市場価値は630億ドルを超え、世界最大の公開BTC保有者としての地位を確立しています。Metaplanetは日本市場でビットコインの準備戦略を迅速に推進しており、2025年第二四半期に1,111枚のBTCを追加購入し、総保有量は11,111枚に達し、2027年までに21万枚のBTCを目指す計画です。

地域分布から見ると、企業の暗号資産戦略はもはやアメリカ市場に限らず、アジア、カナダ、中東市場でも活発に探索されており、グローバル化とマルチチェーン化の特徴が現れています。それに対応して、ステーキング、DeFiプロトコルの統合、オンチェーンガバナンスへの参加など、より複雑な形態の資産運用方法の試みが行われています。企業はもはや単に受動的に保有するのではなく、暗号資産を中心としたバランスシートと収益モデルを構築し、財務モデルを「備蓄」から「生息」に、また「ヘッジ」から「生産」にシフトさせています。

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