暗号資産市場展望：後ブル・マーケット時代のグローバルな構図と反転の機会

第1章：ポストブル・マーケット時代のグローバル暗号資産市場の構図

2025年上半期以来、暗号資産市場は「後強気」段階に入り、高位震荡、構造的な分化の特徴を示しています。ビットコインは半減期の推進により新高値を更新しましたが、その後調整の通路に入りました。加えて、米連邦準備制度の政策が予想通りに緩和に転じず、マクロの不確実性が増加し、市場は再度圧力を受けています。

この期間は伝統的な意味での弱気市場ではなく、強気市場での大規模な上昇も続いていないが、周期的な高点後の移行区間にある。リスク許容度は低下し、資金の活性度は減少しているが、システミックな流動性危機は発生していない。コア資産には機関投資家からの増配需要があり、ブロックチェーン上の活性度はわずかに低下しているが、顕著な悪化は見られない。同時に、AIチェーン、Restaking、ミームコインエコシステムなどの新しい物語のセクターは引き続き資金を引き付けており、"弱い市場の中の強いテーマ"の状況を呈している。

マクロの観点から、世界経済は「デフレが安定せず、成長が圧迫されている」という複雑な状態にあります。連邦準備制度理事会は高金利の環境下で慎重な姿勢を維持しており、市場では年内に利下げを開始するかどうかについて意見が分かれています。金利の進展に関する不確実性もリスク資産の上昇空間を抑制しています。

注目すべきは、暗号業界のグローバル化の程度と耐干渉能力が過去に比べて明らかに強化されていることです。複数の法域が相次いで支援政策を発表し、暗号ETFの上場、ステーブルコインの規制の実施、Web3サンドボックスの加速運用を促進し、伝統的な資金に対してより明確なコンプライアンス参与の道筋を提供しています。この国際的な支援の動向は、アメリカの規制が厳しくなるという負の影響の一部を相殺し、市場全体のエコシステムは「部分的な低迷、グローバルな均衡」という姿を呈しています。

全体的に見て、"後ブル・マーケット"はブル・マーケットの終わりではなく、新しい段階への移行です——市場はより価値判断を重視し、ユーザーはより実用的なシーンを重視し、資金はより長期主義に向かっています。短期的にはマクロ変数が市場の期待の変動を支配し続けますが、中長期的には市場は次の技術-応用共鳴周期への移行の重要な時期にあります。グローバルな構図の多様な進化の中で確実な成長のセクターと対象を見つけることが、"後ブル・マーケット時代"の核心的な論理です。

第二章：マクロ経済の影響と貿易戦争の影が徐々に薄れる

2025年上半期、中米の間で再び貿易摩擦が発生し、世界市場の重要な動乱要因となる。新エネルギー、AIチップ、重要なレアアース、デジタル技術の輸出管理など、複数の敏感な分野が関与している。しかし、2018年から2020年の貿易戦争のピーク時と比較して、今回は「象徴的な意味合い」がより強く、経済的な実際の影響と長期的な構造的影響は比較的穏やかで、「衰退」の特徴を示している。

アメリカの新たな関税引き上げの強度は、インフレ圧力と有権者の利益の考慮によって明らかに制限されている。高金利・高物価の背景の中で、中国製品の関税を大規模に引き上げることは、輸入価格をさらに押し上げ、消費の回復の勢いを弱めることになる。そのため、政府は関税ツールの使用を戦術的な"表明的"な操作に偏重させ、戦略的な全面的な引き上げには至っていない。中国側は、合理的で抑制的な態度を維持し、輸出を安定させ、外国資本を引き寄せることを目指して、大規模な対抗措置を講じず、全体的な貿易摩擦を"限定的対抗"の状態に留めている。

マクロデータから見ると、貿易摩擦の影響は短期的なリスク回避感情を引き起こしましたが、世界の金融市場におけるシステミックリスクの見直しには至っていません。主要株価指数は衝撃が発生した後、迅速に安定し、ドル指数と金は強い振動を維持しており、市場は今回の争いに対する期待が価格に反映されていることを示しています。暗号資産市場は短時間の下落後、迅速に修復し、全体的な耐圧性は過去に比べて著しく強化されています。

暗号資産市場にとって、貿易戦争の間接的な影響は主に三つの面に現れます。一つはリスク志向の短期的な収縮で、高ボラティリティ資産が売却されやすい"流動性貯水池"となることです。二つ目は、越境資本の流れが変形し、一部の資金がブロックチェーン上で移動し始め、取引量の増加を刺激しています。三つ目は中長期的なドル脱却の傾向が強化され、ますます多くの国がデジタル通貨やトークン化された資産の越境決済の道を探求しています。

注目すべきは、2025年第二四半期以降、世界的なインフレが落ち着き、多国の中央銀行が利下げを検討し、米連邦準備制度が転換する期待が高まる中、貿易交渉が理性的に戻るとともに、暗号資産市場が地政学的摩擦に対する感受性が低下していることです。ビットコインETFの資金の純流入が安定を取り戻しており、これは機関投資家が貿易リスクを「背景的な変動」として捉え、決定的な変数ではないと考え始めていることを示しています。

全体的に見て、今回の貿易戦争は感情的に段階的な混乱を引き起こしましたが、暗号資産市場への実際の影響はすでに顕著に弱まっています。世界のマクロ環境は「引き締めの終息」から「穏やかな回復」への移行を経験しており、暗号資産市場のリスクプライシングロジックも「地政学的緊張」から「金利の転換点」へと移行しています。この段階では、マクロの影響の重要性は無視できませんが、市場の真の原動力は技術革新とオンチェーンエコシステムの進化という内部サイクルに静かに戻っている可能性があります。

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第3章 下半期の市場回復の潜在的なドライバー

3.1. 金利サイクルの変化とリスク選好の回復

2025年上半期、世界経済は高インフレの状況から徐々に脱却し、主要中央銀行は金融政策を調整し、市場は一般的に下半期の利下げサイクルが始まることを期待している。この傾向は暗号資産市場に深遠な影響を与える。低金利環境は伝統的な金融資産のリターンを低下させ、高リスク・高リターン資産への資金の流動を促す可能性がある。利下げはまた、機関投資家や高純資産個人が暗号資産への配置を再度増やすことを促し、主要な暗号資産の価格上昇を後押しする可能性がある。

政府が金融緩和政策を通じて経済活力を刺激しようとする中、暗号資産市場は「代替投資資産」として、より多くの機関資金や小売投資家の参加を引き付ける可能性があります。

3.2. 分散型金融(DeFi)は革新と拡大を続けています

DeFiエコシステムは2025年下半期に新たな爆発点を迎えると期待されています。Layer 2ソリューション、クロスチェーン相互運用性、プライバシー保護技術の進展に伴い、DeFiはスケーラビリティ、コスト効率、セキュリティの面で著しい向上を遂げ、より多くの機関投資家を引き付けています。

特に、分散型レンディング、デリバティブ取引、合成資産の分野において、DeFi市場は徐々に伝統的金融市場の「グレーゾーン」に浸透し始めています。機関資金はオンチェーンデリバティブを通じてヘッジすることができ、投資家はより柔軟で低コストの方法で市場に参加できます。このような発展の潜在能力は、暗号資産市場が下半期に構造的反転を実現するのを助けることでしょう。

3.3. 機関投資家の参入継続

機関投資家の参入は暗号資産市場の成熟過程で最も重要な要素の一つです。ビットコインETFからETH先物、さらにはますます多くの機関ファンドが暗号資産を段階的に増持しており、機関流入は市場により多くの資金と堅実なリスク管理メカニズムをもたらします。規制枠組みがさらに明確になり、資本市場が徐々に開放されるにつれて、ますます多くの伝統的金融機関が暗号資産の投資と保管に参加するでしょう。

いくつかの大企業も、暗号資産が多様な資産配分における戦略的重要性を徐々に認識しています。これは、暗号資産市場の資金プールが継続的に拡大しているだけでなく、暗号資産市場が徐々に伝統的金融市場の主流化に向かっていることを示唆しています。下半期には、より多くの機関が暗号資産を認め、投資することで、市場の反転の原動力がさらに強化されるでしょう。

3.4. ブロックチェーン技術の応用の突破と成熟

2025年、ブロックチェーンは金融、サプライチェーン、医療、著作権管理などの複数の分野で顕著な進展を遂げています。特にクロスボーダー決済、スマートコントラクト、そして分散型自治組織（DAO）の応用において、ブロックチェーン技術は伝統的な産業の壁を次々と打破し、暗号資産市場の規模化と成熟化を促進しています。

これらの技術応用の成功、特に金融テクノロジーやビジネス分野での実用化は、市場における暗号資産への需要をさらに促進するでしょう。2025年下半期には、ブロックチェーン技術が絶えず進展するにつれて、実際の経済におけるその役割がより顕著になり、暗号市場の復活と反転を助けるでしょう。

上述の要因が重なり、2025年下半期には暗号資産市場が多くの好材料の後押しを受けて、強い反転の潜力を持つことが期待されます。市場の回復はさらに顕著になる可能性があり、特に機関投資家、技術の進歩、そして世界経済が金融緩和に向かう中で、暗号資産市場はより広範な発展の余地を迎えることが期待されます。

第四章：主要チェーンと資産の分化トレンド

4.1 ビットコインとイーサリアムの"ヘッジ属性"の再定義

このマクロ経済の混乱の中で、ビットコインは再び市場によって「デジタルゴールド」とインフレーション対策資産として定義されました。特に、世界の中央銀行の金融政策の違いが広がり、地政学的な対立が頻発する中で、BTCは相対的に耐え忍ぶ能力を示しています。

イーサリアムは次第に「デジタル金融プラットフォーム」の代名詞となっています。イーサリアムエコシステムはL2の拡張性向上、Restaking（再ステーキング）メカニズムの成熟、DA（データ可用性）レイヤーの爆発的な発展を背景に、その価値論理は「Gas手数料収入」から「オンチェーン経済運営基盤インフラ」に徐々にシフトしています。将来的には、ビットコインはよりグローバルな準備資産の属性を持つようになり、イーサリアムはより多くのWeb3基盤インフラと金融革新を担う可能性があります。

4.2 ソラナと"高性能チェーン"のミーム実験

Solanaチェーンは2023年末から2024年初めにかけて、Memeブームとオンチェーンイノベーションの爆発期を経験しました。高いTPS、高いユーザー参加度、低いGas費用により、Meme投機や新興DAppの展開に人気のパブリックチェーンとなりました。しかし、市場調整が進むにつれて、オンチェーン資金とプロジェクトは徐々に分化し、「実質的なエコシステム」を持つSolanaプロジェクトは単なるMemeコインとの間に差をつけ始め、Solanaはエコシステムの深い構築の新しい段階に入ります。Base、Sui、Aptosなどのパブリックチェーンも同様に、「過熱期を過ぎた後」のエコシステムの沈殿の試練に直面しています。

4.3 Layer2とクロスチェーン技術：マルチチェーン協調がトレンドになる

ArbitrumやOptimismを代表とするイーサリアムLayer2ソリューションは、取引効率を大幅に向上させ、コストを削減し、オンチェーンのインタラクション体験は「中央集権型アプリ」に近づいています。ZK Rollupのさらなる技術成熟に伴い、マルチチェーン共存とクロスチェーン流動性プロトコルの相乗効果はますます強化されていくでしょう。今後、ユーザーは「どのチェーン上で」にではなく、「使いやすいか、安全か、流動性が十分か」に注目するようになるでしょう。これにより、クロスチェーン資産と統一ウォレット、流動性プロトコルの統合には大きな発展の余地が生まれます。

全体的に見て、2025年下半期には、暗号資産市場の資産とチェーンの分化がより明確になるでしょう。技術の進歩と市場需要の変化に伴い、複数の公チェーンが競争的に市場シェアを占め、さまざまなデジタル資産のアプリケーションシーンもますます豊かになるでしょう。暗号資産市場の分化トレンドは、異なる資産クラスの多様化の発展を促進するだけでなく、市場全体の構造の成熟と完璧化を加速させます。

第五章：展望と戦略提案——下半期に新たな市場の波が訪れるのか？

5.1. 主なドライバー：マクロ経済、技術の進歩と資金の流れ

マクロ経済の回復：世界経済が徐々に回復する中、各国の金融政策と財政政策は緩和の変化を見せる可能性があります。緩和的な金融政策は、より多くの資金が暗号資産市場に流入することを促すかもしれません。世界の金融市場の不確実性と伝統的な資産のボラティリティが高まる中、ますます多くの投資家がリスクヘッジの選択肢として暗号資産に目を向けています。

技術革新とネットワークのアップグレード：ブロックチェーン技術の絶え間ない革新、特にパブリックチェーンの技術アップグレードは、市場により高い取引効率とより低いコストをもたらし、暗号資産の魅力を高めるでしょう。Layer 2技術の成熟、クロスチェーンプロトコルの強化、スマートコントラクトと分散型金融（DeFi）の絶え間ない発展は、市場の反転を推進する重要な技術力となる可能性があります。

資金の流動性と機関の参加：機関投資家が段階的に暗号資産市場に参入するにつれて、市場の資金の流動性も向上するでしょう。機関資金の参加は、より深い市場流動性を提供するだけでなく、市場の安定性と成熟度を高めることにもつながります。特にETFや先物などの金融派生商品が導入された後、ますます多くの伝統的な投資家が参加し始めており、これが暗号資産市場に新たな息吹を吹き込んでいます。