YBSプロジェクトの新たな方向性:三トークンモデルのデルタニュートラル生息ステーブルコイン

今回の暗号通貨市場サイクルでは、ベンチャーキャピタル、オピニオンリーダー、ステーブルコインが三大トレンドとなっています。その中で、オピニオンリーダー自体も一種のトークン化可能な資産と見なされます。一方で、ベンチャーキャピタルの投資選択はますます制限され、ステーブルコインや「シンプルな投資」商品を好む傾向があり、発行されたトークンのプロジェクトへの再投資を行い、リスクが低く、より高い確実性のあるリターンを得ようとしています。

最近、オンチェーンのDelta中立的な生息ステーブルコイン(YBS)プロジェクトResolvが1000万ドルのシードラウンドの資金調達を完了しました。これはこのプロジェクトが2023年に設立されて以来、初めての公募資金調達です。同類のプロジェクトEthenaの派手な姿勢に対し、Resolvは比較的控えめですが、その革新性は全く劣りません。主に独自の収益モデル、より多くのオンチェーン収益源、そしてより複雑なトークン経済学の設計に見られます。

! 解決策:デルタニュートラルステーブルコインと3トークンモデル

革新的な三代トークン経済モデル

Ethenaが採用しているステーブルコインとガバナンストークンの二重トークンメカニズムとは異なり、Resolvは実際に三種類のトークンを設計しました: ステーブルコインUSR、保険資金兼流動性トークンRLP、そしてガバナンストークン$RESOLV。注目すべきは、ResolvのガバナンストークンはEthenaのENAのように利益連合を結成する特別な機能を担っていないことです。

ResolvのコアはUSRとRLPで構成された二重報酬トークンシステムにあります。ユーザーがUSDC/USDT/ETHを預け入れると、理論上1:1の比率でUSRを鋳造することができます。これらの資産は主にオンチェーンプロトコルまたは特定のプラットフォームに保管され、中央集権的取引所によるヘッジからの資産損失をできるだけ減らすようにします。

RLPトークンのデザインは非常に革新的で、主に中央集権型取引所でのヘッジ資金をカバーするために使用されます。それに加えて、RLPはより高い収益率の可能性を持っています。理論的には、USRの年率収益は7%-10%の間ですが、RLPは20%-30%に達することができますが、現在の実際の収益はまだ期待の水準には達していません。

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よりブロックチェーン上の収益源に傾く

Ethenaと比較して、Resolvはより積極的にオンチェーンエコシステムを受け入れています。収益の観点から見ると、YBSプロジェクトは通常、stETHなどの生息資産の固有の収益と、中央集権的取引所の契約ヘッジの手数料を同時に取得します。オンチェーン収益は中央集権的取引所のヘッジよりも高い可能性がありますが、主な課題は、特定のオンチェーンプラットフォームの流動性が主流の中央集権的取引所に比べて明らかに劣ることです。現在、ヘッジ契約のポジションを開く際に、ある大型中央集権的取引所とあるオンチェーンプラットフォームの比率は約7:3であり、これがRLPの価値を際立たせています。

RLPはレバレッジ収益トークンとして、少ない資本で高い収益率を維持できます。現在、RLPの総ロック価値(TVL)は6300万ドルに過ぎず、USRの20%にも満たないため、リスク嗜好が高いユーザーの参加に適しています。

独特な収益とリスクモデル

USRとUSDeは基本的な設計が似ていますが、Resolvは追加の保険メカニズムとしてRLPを導入しています。Resolvは現在、中央集権型取引所やUSDCへの依存から完全に脱却できていないため、RLPを通じてこれらの要因の潜在的な悪影響を最小化しています。

理論的に、USRは完全にオンチェーン資産の過剰発行(現在は120%の比率で、40%はオンチェーン資産)であり、一部の発行担保資産は機関の保管およびオフチェーン取引所のヘッジに使用されます。この設計により、Resolvの資本効率はEthenaの完全なオフチェーンヘッジモデルよりも劣る可能性があるため、RLPはこの部分の収益差を「補う」必要があります。

YBSプロジェクトの未来展望

EthenaはYBSの扉を開きましたが、終点ではありません。USR自体の利回りは7%から10%の間で、RLPは20%から30%に達することができ、リスクの分離も実現します。例えば、1.2単位のETHで1USRを鋳造でき、その準備金はすべてオンチェーンと特定のプラットフォームでヘッジに使用され、残りの0.2単位はRLPの鋳造に使用され、特定の中央集権取引所でヘッジされます。

たとえ中央集権的な取引所に問題が発生しても、USRは確実な償還を保証でき、RLPの理論的なリスクエクスポージャーはわずか8%です。この革新的な設計は、資金効率と安全性の面でEthenaよりも一歩前進していますが、同時に新たな課題をもたらす可能性もあります。

競争が激化するにつれて、後発者の選択肢はますます狭くなります。しかし、YBS「大航海」に参加するプロジェクトはますます増える可能性があります。低金利の資産運用時代において、プロジェクト側の立ち上げコストはDeFiサマーの時期よりも低くなる可能性があります。新しいYBSプロジェクトが5％を超える年利回りを提供できれば、冒険者を引き付け、成長のホイールを回し始める機会があるかもしれません。

まとめ

USRとRLPの結合は、あるチェーン上のプラットフォームとEthenaの混合産物と見なすことができ、LPトークンとYBSの特徴を組み合わせています。この設計は、より複雑なメカニズムを通じて既存の製品を超えようと試みていますが、同時により高いリスクももたらします。あらゆるLPトークンメカニズムは流動性のために流動性を生み出すジレンマに直面する可能性があり、RLPの保険メカニズムは極端な市場状況の試練をまだ受けていません。

安定したコインプロジェクトにとって、デペッグリスクを経験することは「成人の儀式」と見なされる。Resolvがこの重要な段階を成功裏に乗り越え、YBS分野でしっかりと地位を築くことを期待している。

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