ストラテジーは増持の停止を示唆しており、ビットコインは重要な転換点を迎える可能性がある？

ある企業のCEOが最近発表した内容には、"時にはただ保有しているだけで良い"とあり、この発言は市場によってその企業がビットコインの購入を一時停止する可能性を示唆していると解釈された。

世界で最もビットコイン保有量が多い上場企業のCEOは、常に「ビットコイン至上」の投資理念を持っています。投資家たちも、彼が「買い」をDNAに書き込むことに慣れています。したがって、同社の一時停止は、市場の最も敏感な神経を刺激します。特に、これまで13週間連続でBTCを増持してきた背景があるためです。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

ビットコイン財庫の重量：市場に影響を与える方法

7月8日現在、この会社のビットコイン保有総量は597,000枚に達し、総供給量の2.84%を占めています。他の上場企業を大きくリードするだけでなく、その保有量は前100大上場企業（この会社を除く）の合計の2.3倍にもなります。

同社が米国SECに提出した8-K書類の情報によると、6月30日の時点でそのデジタル資産の価値は643.6億ドルで、平均コストは70,982ドル/枚であり、2025年第二四半期のビットコインの公正価値総額は140億ドル上昇しました。

言い換えれば、この会社はビットコインの大きなクジラであるだけでなく、この市場の価格感情のレバレッジでもあり、その一挙一動が市場の敏感なポイントに影響を与える。2025年以降の数回の購入停止行動を見ると、ほぼすべてが短期的な相場の調整を予示しており、今回が例外になるかどうかはまだ観察が必要である。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

資金調達フライホイール：優先株の資本ゲーム

この会社はもともと企業分析ソフトウェアを基盤とした企業であり、2020年からは核心戦略をビットコインを主要な準備資産とする方向に転換し、インフレーションに対するヘッジと資産の価値増加を目指しています。また、大規模なビットコイン投資により名声を得ています。

ビットコインを継続的に購入するために、同社は大量の資本を必要としています。したがって、同社は優先株を発行して資金を調達することを選択しました。2025年2月以降、同社は異なる収益メカニズムとリスクの優先順位に対応する3種類の優先株を順次発行しました。

この構造のデザインの核心は、会社が普通株主の権益を深刻に希薄化することなく、新たな資本を継続的に引き入れることを可能にし、ビットコインの購入に継続的な弾薬を提供することによって、"株式発行---通貨購入---株価上昇"のフライホイールのクローズドループを維持することにあります。

市場のパフォーマンスから見ると、この会社の株はビットコイン自体を大きく上回っており、特に最近の「暗号株式」に対する熱狂の影響を受けています。その優先株の市場パフォーマンスも非常に優れており、価格動向を見ると、一部の優先株は最近特に目覚ましいパフォーマンスを示しており、さらには会社の普通株のパフォーマンスを大きく上回っています。

注目すべきは、3月にこの優先株発行計画が社内の高層によって直接関与を引き起こしたことです。アメリカ証券取引委員会の開示文書によると、数名の社内関係者が最新の優先株を購入しており、CEOやCFOなどの幹部が含まれています。この「自己購入」行為は、信号であると同時に、会社が将来のリターンに対する強い期待を表しています。

6月5日、同社は11,764,700株の10.00% Aシリーズ永久優先株を公開発行することを発表し、発行価格は1株85ドルで、6月10日に決済を完了し、約9.8億ドルを調達しました。最近、同社は新たな販売契約を締結したことを再度発表し、優先株を発行して42億ドルを調達する予定で、ATMプランに基づいて「オンデマンド、段階的」な継続的な資金調達を準備する見込みです。このフライホイールは、ますます速く回転しています。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

レバレッジのもう一つの側面：成長エンジン、またリスクの引き金？

同社が5月1日に発表した2025年第1四半期の財務報告によると、優先株、転換社債、普通株のATM発行を通じて、累計で約100億米ドルを調達し、ほぼすべてをビットコインに投資した。この高レバレッジの運用は、ビットコインの上昇による帳簿上の利益を増幅させたが、特に優先株による年率8%~10%の利息支出がキャッシュフロー負担を押し上げている。

現在のところ、同社の時価総額は約1129億ドルで、企業評価は約1200億ドルで、純資産倍率は1.7に相当します。まだ合理的な範囲にありますが、この線の弾力性は2つの支点に依存しています。1つはビットコイン価格の持続的な強さ、もう1つは外部資金調達環境の円滑さと安定性です。

そして、収益の観点から見ると、会社自体の"造血"能力は疲弊しています。2024年の会社のソフトウェア事業の収入はわずか4.63億ドルで、2010年以来の最低記録を更新しました。

Q1の財務報告から見ると、会社の主な事業は2025年第1四半期に総収入1億1110万ドルで、前年比3.6%減少しました。ただし、サブスクリプションサービスの収入は3710万ドルで、前年比61.6%増加しており、クラウドサービスとサブスクリプションモデルの転換が成功したことを示しており、収入のハイライトです。古い減損モデルを使用して計算した場合、運営費用と損失は約1億9000万ドルで、現金準備金は6030万ドルです。このデータに基づいて推測すると、運営費用はかろうじてカバーされるといえます。会社が運営を維持し、優先株の8%-10%の年利を支払う（毎年の支出は3〜5億ドルに達する）ためには、「継続的な資金調達」に依存してフライホイールを維持する必要があります。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

レポートの背後にある「雷鳴」:59億の変動損失、進行中の集団訴訟

この会社が集団訴訟に直面している理由は、2025年第1四半期にFASBの新しい会計基準（ASU 2023-08）を初めて採用したためです。新しい規則に従って、会社は暗号資産を公正価値で測定する必要があり、単に減価した場合にのみ減損を計上するのではありません。これは、ビットコインの価格のいかなる変動も、リアルタイムで直接損益計算書に反映されることを意味します。

結果として、Q1の単四半期において、会社は590億ドルの未実現の浮損を開示し、これが直接的にその四半期の株価を8%暴落させました。

さらに悪いことに、会社はこれらの浮損リスクを適時かつ全面的に開示しなかったと非難されています。ある有名な法律事務所はすぐに裁判所で会社に対して集団訴訟を起こし、2024年4月から2025年4月の間に「虚偽および誤解を招く表現」が存在したと訴え、連邦証券法に違反した疑いがあります。現在、この案件は進行中で、投資家は7月15日までに集団訴訟に参加することができます。会社は積極的に対応すると述べていますが、案件の結果については予測を行っていません。

これは、ビットコインの価格がその会社の資産価値だけでなく、法務リスク、資金調達能力、投資家の信頼にも影響を与えていることを意味します。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

市場の声

同社のCEOは、同社がBTC信用モデルを開発したと述べ、ローン期間、担保比率、BTC価格、ボラティリティ、年利回り期待を総合的に考慮して、ビットコインのリスクと信用スプレッドの統計データを生成するために使用されるとしています。同社は、優先株を通じて信用市場のデジタル変革を推進しており、これは同社の道筋が単なるビットコインの購入にとどまらず、BTCの資本化と金融化を中心にしたシステムのクローズドループを構築したことを意味しています。

あるベンチャーキャピタルの報告によれば、その会社は規模、ポジション、そして景気循環に対する耐性により、暗号財政モデルの長期的な生存者となる可能性が高く、2025年第2四半期にS&P 500指数に組み込まれる確率は91%であるとのことです。

しかし、すべての人がそう楽観的であるわけではありません。一部のアナリストは、ブルマーケットではこのフライホイールが順調に回転するが、一旦ベアマーケットに入ると、その債務構造、優先株配当、キャッシュフローの安定性が厳しい試練に直面することになると指摘しています。

ある研究機関は報告書の中で、当該企業に対する「買い」評価を再確認し、1株590ドルの目標株価を維持しました。リスクが存在するにもかかわらず、同社の株価が保有するビットコインの純資産価値に対してプレミアムが付いていることは合理的であると述べています。この機関は、同社の「株式-BTCサイクル」モデルが、株式発行による収入を利用してさらに多くのビットコインを購入できるようにし、それが株価の上昇とさらなるビットコイン購入を促進し、良性の循環を形成していると述べています。

現在のデータを見ると、同社の短期キャッシュフローは「なんとか維持できる」状態であり、ビットコインの保有は同社のバランスシート上の絶対的な主役です。しかし、これが最大のリスクでもあります：その繁栄はほぼBTC価格の安定または上昇という仮定に基づいています。ある意味で、同社はもはや伝統的な意味でのテクノロジー企業ではなく、ソフトウェアの外装で包まれた「ビットコイン高レバレッジ資産管理プラットフォーム」のようなものです。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?