frxETH TVLの減少の背後にあるLSD市場の変数

最近、Ethereumの流動性ステーキング派生商品(LSD)の中で、最も収益が高いfrxETHの総ロックアップ量(TVL)が過去3ヶ月で突然10万ETH減少しました。本稿では、この現象の背後にある理由と、それが競争が激しいETHステーキング市場に与える影響について探ります。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHの紹介

frxETHはFrax Financeが提供するEthereumステーブルコインで、ETHを直接ステーキングすることで生成されます。(frxETHとsfrxETH)の二重トークン設計を採用しており、これによりsfrxETHは現在最も高い利回りを誇るETH LSD製品となっています。2022年11月に導入されて以来、sfrxETHの利回りは同期間のstETHを24%上回り、rETHよりも40%高くなっています。

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TVLの低下の主な理由

収益率の優位性が明らかであるにもかかわらず、frxETHのTVLは大幅に減少しました。これは主に再ステーキングの熱潮の影響によるものです。Eigenlayerなどのプラットフォームは報酬ポイントを提供することで、多くのユーザーが再ステーキングに参加するよう促し、資金がfrxETHから流出しました。データによると、2月5日にEigenlayerが預金を開放したタイミングが、ちょうどfrxETHのTVLが最高点に達した時期でもありました。

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frxETHエコシステム内のアービトラージバランス

Frax FinanceはfrxETHユーザーに2つの収益パスを提供しています：

1. frxETHをCurveのfrxETH/ETH流動性プールに入金して、LP利回りを獲得します。
2. frxETHを再度sfrxETHとしてステーキングし、追加のステーキング報酬を得る。

この2つの選択肢は、利回りの差異によって動的なアービトラージバランスを形成し、2つの方法の利回りが常に近い水準に保たれます。6月12日現在、CurveのfrxETH/ETH流動性プールの利回りは2.72%であり、sfrxETHの利回りは3.42%です。

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LSD市場のポイント戦争

ポイント報酬は一時的なインセンティブとして、プロジェクトの立ち上げ段階では非常に効果的ですが、長期的に持続可能な戦略ではありません。ユーザーはしばしばポイントが尽きると他のプロジェクトに移行します。この課題に対処するために、Frax FinanceはfrxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを直接提供する計画です。

Fraxtal:Frax Financeの新しいL2ソリューション

Frax Financeは、"分形拡張"のロードマップを持つモジュラーRollupブロックチェーンであるFraxtalという名前のL2ネットワークを開発しています。Fraxtalの主な特徴には、以下が含まれます：

• EVMの互換性
• モジュラーRollupアーキテクチャ
• ブロックスペースインセンティブ(Flox)
• frxETHをGas支払いトークンとして使用

frxETH v2の新機能

frxETH v2では、以下の新機能が導入されます。

• 非中央集権のバリデーター
• ノードの資本効率を向上させる
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ

さらに、FraxtalはfrxETHをGas料金として使用し、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年利回りを向上させることができます。

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以上のことから、frxETHは現在TVLの低下という課題に直面していますが、その将来の発展には期待が持てます。Frax FinanceはfrxETHの競争力を高めるために新機能やソリューションを積極的に開発しています。これらの新機能の導入に伴い、frxETHはイーサリアムの流動的ステーキング市場で再び台頭し、注目すべき異数となることが期待されています。