ビットコイン鉱業と黄金鉱業の対比分析

ビットコインと黄金は、希少な非主権資産としてしばしば相互に比較されます。価値保存手段としての投資事例は広く議論されていますが、生産レベルでの比較は比較的少ないです。この2つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しています - 一つは物理的で、もう一つはデジタルです。彼らの産業特性は、周期的な経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との密接な関係によって定義されています。

しかし、ビットコインマイニングのメカニズムとインセンティブメカニズムは、詳細において金のマイニングとは異なり、これらの違いは最終的に業界参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えました。本稿では、それらのいくつかの類似点を探り、さらに重要なことに、それらの間の本質的な違いについて考察します。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

資産不足の原因

金の採掘は歴史のある技術であり、地下から金属を抽出して精製することを含みます。適切な鉱床を探し、許可を取得し、土地使用権を得る必要があり、重機を使用して鉱石を地下から抽出し、その後、化学処理を通じて金属を分離し、後続の流通に供します。

それに対して、ビットコインのマイニングは、ビットコインの取引バッチを解決し、新しく発行されるビットコインと取引手数料を稼ぐために、計算プロセスを繰り返し行う必要があります。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、効率的に計算を行うために、ラックスペース、電力、および専用ハードウェア（ASIC）を調達する必要があります。そして、結果をビットコインネットワークにインターネット接続を介してブロードキャストします。

この二つのシステムにおいて、マイニングはどちらも避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的な位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、そしてそれらの時間に伴う進化にはほとんど類似点がありません。

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ビットコインマイニング経済モデルの特徴

ゴールドマイニングの経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石の品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測できますが、初期の予測には大きな偏差がある場合があります：おおよそ5分の1のゴールドマイニングプロジェクトはそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコスト - 労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業 - は事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期の主要な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は比較的小さいです。さらに、ほとんどすべてのこれらの投入コストは効果的にヘッジできます。

それに対して、ビットコインの鉱業はよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場の価格の相対的な変動だけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェア（つまり：世界的な競争）にも依存しています。他の鉱夫がより積極的にビジネスを拡大すると、たとえあなたの鉱業操作が変わらなくても、あなたの相対的な生産量は減少する可能性があります。これは鉱夫が運営プロセスで継続的に考慮すべき変数です。

ビットコイン鉱業会社にとって最も重要なコストの一つは減価償却、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコイン鉱機のチップは効率が急速に向上し続けており、企業は設備が自然に摩耗する前にアップグレードを行わざるを得なくなり、競争力を維持する必要があります。これは、減価償却が技術の進歩のタイムライン上で発生し、設備の物理的な摩耗ではないことを意味します。これは主な支出であり、非現金支出ではありますが、金鉱業とは対照的であり、後者の鉱業設備は使用寿命が長く、これらの設備はほとんどの効率向上を経験しているからです。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化や短期的な減価償却サイクルの相乗的な影響により、マイナーは絶えずプレッシャーに直面し、新しいハードウェアを再投資して購入する必要があります - これが専門家がしばしば"ASICハムスターリング"と呼ぶものです。

しかし、ビットコインは金に対して有利な基本的な違いを持っています。それは収入構造です。金鉱夫は、埋蔵されている未放出の供給を採掘し、販売することによってのみ利益を得ます。しかし、ビットコインの鉱夫は未放出の供給を採掘することによって利益を得るだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料は鉱夫に対して放出された供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となります - これは金鉱夫にはないダイナミクスです。

最後、ビットコイン鉱業の一つの主要な長期的な利点は、運営中の副産物 - 熱エネルギーを再利用できることです。電力が鉱機を通過する際に、大量の熱エネルギーが生成されます。この熱エネルギーは捕捉され、他の用途に再方向付けされることができます。例えば、産業プロセス、温室農業、または住宅や地域暖房などです。これにより、鉱夫にとって新しい収入源が開かれます。鉱機が商品化され、減価償却期間が延びるにつれて、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金鉱夫も銀や亜鉛などの副産物を販売することで利益を得ることができます。これらの副産物は通常、プロジェクト計画の中で識別され、金の生産コストを相殺する要素として扱われます。

環境負荷の比較

広く知られているように、金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインのマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これにより、地元のインフラとの統合の機会が生まれ、対立ではなくなります。マイニングツールは流動性と中断可能性を持つため、電力網の安定化装置として機能し、本来無駄にされるか孤立しているエネルギー資源（例えば、燃焼ガス、余剰水力、制限された風力および太陽光エネルギー）を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインマイニングがクリーンエネルギー補助金としての潜在能力を示していることに気付いていません。また、電力網に接続されていることを証明する手段としても機能します。再生可能エネルギーまたは原子力発電施設と共同で立地することにより、マイナーは公共資金の補助に依存することなく、電力網に接続される前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

注目すべきは、従来の産業と比較して、ビットコインの炭素排出量が平均的に低く、より透明であることです。ビットコインは、再生可能エネルギーを主とした電力網へのスムーズな移行において、さらには必要不可欠であると言えるでしょう。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、エネルギー消費の増加はほとんど見られません。これは、新しいマイニング機器のハードウェア効率の向上によるもので、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ（W/Th）であり、2018年と比較して効率が5倍向上しています。

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投資特性の比較

この二つの業界はどちらも周期的であり、その生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコイン鉱業者は市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小することができます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟ですが、同時により変動性があります。

上場しているビットコインのマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはビットコインの価格とより広範なリスク感情への感受性を反映しています。実際、一部の市場データ提供者は上場しているビットコインマイナーを、従来のエネルギー業界や材料業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業の歴史はさらに古く、通常は将来の生産をヘッジすることで、金価格の変動に対する感受性を減少させることができます。彼らは通常、素材業界に分類され、従来の商品の生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱山の鉱夫は通常、埋蔵量の推定と長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコインの鉱夫はより機会主義的であり、近年は通常、直接または転換可能な株式の発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援しています。そのため、ビットコインの鉱夫は市場の感情や周期のタイミングにより依存し、通常は短期間の再投資サイクル内で運営されています。

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ビットコイン鉱業の投資機会

黄金とビットコインは長期的には似たようなマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。黄金の鉱業は遅く発展し、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きいです。一方、ビットコインの鉱業はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱採掘者の不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、それらは商品サイクル、エネルギー市場、技術的破壊の投資機会を融合した新しい資本集約型インフラの一種を代表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化する背景の中で、これを独自の、全く新しい資産クラスとして見るべきです。

投資として、ビットコイン鉱 minerは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラストラクチャ、エネルギー市場の成長、そして計算能力の貨幣化への投資機会にも関与しています - これは伝統的な鉱業では実現できない融合です。

ビットコイン鉱業の発展の見通し

全体的に見ると、ほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオはビットコインにとって依然として有利です。相互関税の導入は、アメリカとその貿易相手国がインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易相手国は、インフレの上昇に直面しながら、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政および金融政策を採用することを余儀なくさせる可能性があり、これらの措置は通常、通貨の価値を下げることにつながり、結果として非主権的でインフレ耐性のある資産としてのビットコインの魅力を高めることになります。

アメリカでは、展望がさらに不透明になっています。トランプ氏とバイセント氏は、特に10年物国債において、低い長期金利を好む姿勢を示しています。その背後にある動機は推測できますが - 例えば、債務サービスの負担を軽減したり、資産市場を促進したりすること - この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債の利回りは4%を下回りましたが、その後4.5%に戻り、現在は約4.3%です。その理由は、基礎的な取引のクローズに対する疑念、アメリカの評判の損なわれ、そしてドルの世界的な準備通貨としての地位がますます危うくなっていることです。一方、トランプ氏の妥協しない関税政策は、インフレをさらに押し上げる可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたものであり、関税の譲歩や合意によってすぐに逆転可能です。

しかし、これらの信号は株式市場の将来の利益予想の低下を反映している可能性もあり、それが今後の経済の減速に対する懸念を引き起こすことになります。これはより広範な市場、すなわちビットコインにとって重要なリスクをもたらします。もし投資家がビットコインを高ベータ値のリスク志向資産と見なすのであれば、世界経済の低迷時にこの感情はビットコインと株式市場の同期取引を引き起こす可能性がありますが、長期的な価値保存手段としての物語は依然として存在します。

それにもかかわらず、ビットコインは株式市場に比べて相対的に良好なパフォーマンスを示しています。このレジリエンスは、ビットコインの独自の特性を際立たせています：それは、政府に中立で、世界中で取引可能な資産であり、供給量が固定されていて、24時間年中無休で利用可能です。