Usualプロジェクト解析:USD0++デペグ事件の背後にある論理

最近、Usualが発行したUSD0++ステーブルコインのペッグ解除が市場で話題になっています。本稿では、DeFi製品設計の観点から、Usualの製品ロジック、経済モデル、および今回のUSD0++のペッグ解除の理由を体系的に整理します。

通常の製品システム

Usualには主に4種類のトークンがあります: ステーブルコインUSD0、債券トークンUSD0++、プロジェクトトークンUSUAL、ガバナンストークンUSUALx。 その製品ロジックは3層に分けられます:

第一層:ステーブルコインUSD0

USD0は、RWA資産を担保として使用する等価担保のステーブルコインです。ユーザーは、USD0を発行するために2つの方法を利用できます:

1. RWAアセットで直接ミント
2. Swapper Engine契約を通じてUSDCをUSD0に交換する

! 通常の詳細な分析:USD0 ++のアンカリング解除とリボルビングローン清算

Tier 2: 国庫短期証券 USD0++

USD0++保有者は、基盤となるRWA資産の利息や、毎日新たに追加されるUSUALトークンの45%の配分を共有できます。ユーザーはUSD0を1:1でステーキングしてUSD0++をミントでき、デフォルトで4年間ロックされます。

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第三層:プロジェクトトークンUSUALとUSUALx

ユーザーはUSD0++をステーキングするか、二次市場から購入することでUSUALを得ることができます。USUALは1:1でガバナンストークンUSUALxに鋳造できます。

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USD0++ アンカリング解除イベント分析

1月10日,UsualはUSD0++の償還ルールを変更することを発表しました:

1. 条件付きリデンプション:1:1の比率ですが、一部のUSUAL収益を支払う必要があります
2. 無条件の償還: 収益を差し引かず、ただし最低償還比率は87%に低下します。

この変動は市場にパニックを引き起こし、USD0++の価格が大幅に下落しました。

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背後にある可能性のある理由

1. 精密ブレイクサイクルローン

多くのユーザーがMorpho貸付プロトコルを通じてUSD0++の循環貸付を行い、高いレバレッジを形成しています。0.87の保護価格はちょうどMorphoの0.86清算ラインよりも少し高く、これらの高レバレッジポジションを破壊することができます。

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2. USUALコインの価格を救う

条件付き償還メカニズムを通じて、一部のUSUALが破棄されるか、保有者に分配され、デススパイラルを緩和します。

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暴露された問題

1. ユーザーがDeFiプロジェクトに参加する際に、ドキュメントを注意深く読まなかった
2. プロジェクト側の意思決定が過度に中央集権的で、効果的なコミュニティガバナンスが欠如している
3. DeFi業界は不断に教訓を吸収し、進化していますが、新しいプロジェクトには慎重に対処する必要があります。

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