市場の発展と競争環境を予測する

予測市場は、未来の出来事の結果に基づいて取引を行う投機市場であり、その核心機能は契約価格を通じて分散情報を集約することです。特定の条件下で、契約価格は出来事が発生する確率予測として解釈されることがあります。多くの研究が示すように、予測市場の正確性は非常に高く、通常は従来の予測方法よりも優れています。この予測能力は「集団知」の源であり、誰でも市場に参加でき、より良い情報を持つトレーダーは取引に参加する経済的動機を持っており、それによって価格が真の確率に近づくように促進されます。

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現代予測市場は1980年代末のいくつかの画期的な実験に起源を持ちます。最初の学術予測市場は1988年にアイオワ大学で設立されたIowa Electronic Markets(IEM)です。規模は限られていましたが、IEMは長期間にわたり印象的な予測精度を示しました。選挙の1週間前に、この市場は候補者の得票率の平均絶対誤差が1.5ポイントであり、同時期のGallupの最終調査の誤差は2.1ポイントでした。

経済学者ロビン・ハンソンは1990年に「アイデア・フューチャーズ」という概念を提唱しました。これは、人々が科学や社会の命題に賭けることができる機関を設立するというものです。彼は、これにより「目に見える専門家の合意」を形成し、正確な予測に報酬を与え、誤った判断には罰を与えることで誠実な貢献を促進できると考えました。この構想は予測市場の理論の拡張に基盤を築くこととなりました。

1990年代に入ると、一部のオンライン予測市場が登場し始めました。例えば、Hollywood Stock Exchange(HSX)は1996年に設立され、仮想通貨を使用して映画や俳優の「株式」を取引するエンターテインメント予測市場です。HSXは映画の興行収入やオスカー賞を予測するのに非常に優れていることが証明されました。

予測市場の基本メカニズムは、参加者が真実の情報を明らかにする動機を持つようなインセンティブに適合した構造を作成することにあります。トレーダーは実際のお金(または仮想通貨)を賭けるため、真実の信念やプライベートな情報に基づいて取引を行う傾向があります。

学術研究によると、予測市場は価格操作行為に対して強いレジリエンスを持っています。価格がファンダメンタルから逸脱することを試みると、通常、他のより合理的なトレーダーにアービトラージの機会が生まれ、彼らは反対側に立って取引を行い、価格をより合理的な位置に戻すことになります。

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カルシ

Kalshiは、連邦規制された予測市場取引所で、ユーザーは実世界の出来事の結果に基づいて取引を行うことができます。これは、米国商品先物取引委員会(CFTC)の承認を受け、イベント契約を提供する最初の取引所です。イベント契約は二元先物(はい/いいえ)であり、もし出来事が発生すれば契約の価値は$1、発生しなければ$0となります。

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ユーザーは、価格が$0.01から$0.99の間の「Yes」/「No」契約を買ったり売ったりできます。価格は、出来事が発生する確率に対する市場の暗黙の期待を示しています。予測が正しければ、契約は$1で決済され、トレーダーは利益を得ることができます。Kalshi自体はポジションを持たず、単に売買の両方をマッチングするプラットフォームとして機能し、取引手数料で利益を上げています。

新しいイベント市場(は、はい/いいえのバイナリーコントラクト)であり、Kalshiチームまたはユーザーが"Kalshi Ideas"を通じて提案できます。各提案は内部審査を受ける必要があり、CFTCの規制基準に準拠する必要があります。それには明確なイベント定義、客観的な決済条件、および許可されたイベントカテゴリーが含まれます。

承認後、このイベントはKalshiの指定契約市場(DCM)の枠組みの下で正式に立ち上げられ、書類には契約仕様、取引ルール、決済基準が明記されます。イベント市場が立ち上がった後、アメリカのユーザーはKalshiのアプリ、公式サイト、またはRobinhood、Webullなどの証券会社との統合プラットフォームを通じて取引を行うことができます。

新市場が立ち上がると注文帳は空で、どのユーザーでもリミットオーダーを出すことができます。流動性を促進するために、注文を出す側は通常手数料が免除されますが、一部の特別な市場では非常に低い手数料がかかることがあります。価格は需給の動的な変化に応じて変動し、市場が事象の確率についての合意を反映します。

イベントの結果は、事前に指定された権威あるデータソースに基づいて判断されます。もしイベントが発生した場合、"Yes"契約を持っているユーザーは自動的に1契約ごとに$1の利益を得ます; 逆に、"No"が勝利した場合、失敗した方の契約はゼロになります。追加の決済手数料はありません。

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ポリマーケット

PolymarketはPolygon上に構築された分散型予測市場プラットフォームであり、ユーザーはイベント結果に対応する二項結果トークン(Yes/No Tokens)を取引できます。これはConditional Token Framework (CTF)を採用しており、各結果トークンのペアはstablecoin (USDC)で全額担保されています。取引メカニズムは混合型の中央指値注文簿(CLOB)を採用しており、高効率でのマッチングが可能です。市場の決済はUMAのOptimistic Oracleを通じて行われ、これは争われる可能性のある分散型解析システムです。

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PolymarketはGnosisのConditional Token Frameworkを使用して、各市場の結果を条件トークンとして表現し、Polygonチェーンに展開します。バイナリ市場の場合、YesトークンとNoトークンの2つのERC-1155トークンが生成され、同額のUSDCが担保として提供されます。

1つのUSDCを分割すると、1つのYesトークンと1つのNoトークンが生成され、Yes/Noトークンを統合することで1 USDCの返還が解除される。各トークンペアが完全に担保されていることを確認する。イベントが終了すると、正しい結果に対応するトークンは1ドルの価値があり、間違った結果のトークンはゼロになる。

Polymarketは、Binary Limit Order Book (BLOB)と呼ばれるハイブリッドアーキテクチャを採用しており、オフラインの注文管理とオンチェーンの取引決済を組み合わせています。ユーザーはオフラインで注文に署名し、オペレーションノードが注文に合致するものがあるかを検索します。合致するものがあれば、スマートコントラクトを介してオンチェーンの経済的交換が完了します。

従来の取引所が内部裁定やデータソースを使用するのとは異なり、PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを通じてコミュニティによって合意が形成されます。イベント終了後、誰でもこの市場に結果を提出し(proposal)、保証金を賭けて異議申し立て期間に入ることができます。異議がなければ、この結果は受け入れられます; 異議がある場合、UMAコミュニティの投票によって解決されます。

Polymarketの全プラットフォームにおける6月の取引量は116億ドルで、Kalshiの約80億ドルをやや上回りました。

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市場拡大戦略と成長の勢い

最新の研究「暗号トークンのギャンブル傾向？」は、暗号資産とギャンブル行動の間に関連性があることを示す強力な証拠を提供しています。研究によると、アメリカの人均宝くじ販売額が高い地域は、初回トークン発行(ICO)およびNFTプロジェクトで、著しく高いGoogle検索の活発度を示しました。これは、ギャンブラーと暗号の個人投資家の行動に高度な重複が存在することを示唆しています。

研究では、1人当たりの宝くじ販売額が高い地域では、ICOやNFTの発表後にウォレットのアクティブ度が急上昇することがわかりました。これらの地域は、より高い資金調達額、より多くの参加者、そしてより速いNFTのミント速度を示しています。

ギャンブルがある州で合法になると、高い宝くじ販売地域では、暗号関連の関心が著しく低下します。これは、暗号トークンとギャンブル行為との間に「代替効果」が存在することを意味します------合法的なギャンブルの手段が登場すると、暗号資産に対する投機的な興味が低下します。

暗号原生ギャンブルプラットフォームのStake.comの台頭は、市場規模を反映しています。Stakeは2022年に約26億ドルの総賭博収入を記録し、2024年には約47億ドルに達しました。2023年時点で、このプラットフォームは60万人以上のアクティブユーザーを抱えており、アメリカ、イギリスなどの市場では封鎖されています。

予測市場は従来のブックメーカーよりも優位性があり、ユーザーがイベントが終了する前にポジションを買ったり売ったりすることを可能にし、利益や損失を事前に確定させることで、より柔軟な投機的判断をもたらします。

過去数年、暗号業界の全体的な物語は巨大な変化を遂げ、「規制されていない」自由な革新から、機関主導の規制遵守の正規の道へと移行しました。この転換は、Kalshiのような規制されたプラットフォームに有利な競争環境をもたらし、またその規制の堀の戦略的価値を浮き彫りにしました(CFTC承認)。

Kalshiはブランドポジショニングに非常に慎重で、"ギャンブル"というラベルを避けることを意図的に行い、自らを新しいタイプの取引プラットフォームとして位置づけています: "イベント契約"の投資ツールを提供し、規制された取引所の資格を持っています。Kalshiは2025年初頭にRobinhoodとの提携を発表し、そのリーチ能力を大幅に向上させました。

"ギャンブル"というラベルを抽象化し、"マーケット"の言語を受け入れることで、Kalshiは遊びたい人と取引したい人という二つの大きなユーザーグループをつなげています。そしてこの過程で、どちらか一方を犠牲にするのではなく、両者のアイデンティティと行動価値を強化しています。

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