イーサリアムのRWA市場における主導地位: 次のバトンを受け取るのは誰か?

要点まとめ

• イーサリアムは先発優位性、機関の実験経験、深厚なオンチェーン流動性と分散型アーキテクチャを持ち、現在RWA市場をリードしています。

• より速く、より安価な取引を実現する汎用ブロックチェーンと、規制要件に対応するために設計されたRWA専用チェーンが、イーサリアムのコストとパフォーマンスの制約を解決しています。これらの新興プラットフォームは、卓越した技術的スケーラビリティや組み込みのコンプライアンス機能を提供することで、次世代のインフラとしての地位を確立しています。

• RWAの成長の次の段階は、3つの要素を成功裏に統合したチェーンによって導かれる: オンチェーン規制適合性、現実世界の資産を中心に構築されたサービスエコシステム、そして実質的なオンチェーン流動性。

1. RWA市場は現在どこで成長していますか?

現実世界の資産(RWA)のトークン化は、ブロックチェーン業界で最も際立ったテーマの一つとなっています。世界的なコンサルティング会社は広範な市場予測を発表し、新興市場についても詳細な分析を行い、この分野の重要性が高まっていることを浮き彫りにしました。

RWAは、不動産、債券、商品などの有形資産をデジタルトークンに変換することを指します。このトークン化プロセスには、ブロックチェーンインフラストラクチャが必要です。現在、イーサリアムはこれらの取引をサポートする主要なインフラストラクチャです。

競争が激化する中でも、イーサリアムはRWA市場での主導的地位を維持しています。専門のRWAブロックチェーンが登場し、DeFi分野で成熟したプラットフォームもRWA分野に拡張しています。それにもかかわらず、イーサリアムは市場活動全体の50%以上を占めており、その既存の地位の堅固さを浮き彫りにしています。

本報告は、イーサリアムが現在RWA市場で支配的な地位を占めるための重要な要因を検討し、次の成長と競争の段階を形成する可能性のある条件の変化について探ります。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

2. イーサリアムはなぜ先行地位を維持できるのか?

2.1. 先発者利益と機関投資家の信頼

イーサリアムが機関のトークン化のデフォルトプラットフォームとなった理由は明確です。スマートコントラクトをいち早く導入し、RWA市場に向けて積極的に準備を進めました。

高度に活発な開発者コミュニティの支援を受けて、イーサリアムは競合プラットフォームが登場するずっと前に、ERC-1400やERC-3643などの重要なトークン化基準を確立しました。この初期の基盤は、パイロットプロジェクトに必要な技術的および規制の基盤を提供しました。

そのため、多くの機関は代替案を検討する前にイーサリアムを評価し始めました。2010年代末期のいくつかの著名な取り組みは、機関金融におけるイーサリアムの役割を検証するのに役立ちました:

• ある大手銀行のブロックチェーンプロジェクト(2016-2017年):企業のユースケースをサポートするために、この銀行はイーサリアムの許可されたフォークを開発しました。銀行間送金用のデジタル通貨の導入は、イーサリアムのアーキテクチャがプライベート形式であってもデータ保護とコンプライアンスの規制要件を満たすことができることを示しています。

• フランスのある銀行の債券発行(2019年): イーサリアムのパブリックメインネット上で1億ユーロの担保債券が発行されました。これは、規制された証券が公共ブロックチェーン上で発行および決済できることを示しており、同時に仲介機関の関与を最小限に抑えることができます。

• ある投資銀行のデジタル債券(2021年): この銀行は複数の金融機関と協力し、イーサリアム上で1億ユーロの価値を持つデジタル債券を発行しました。この債券はフランス中央銀行が発行した中央銀行デジタル通貨で決済され、イーサリアムが完全統合された資本市場における潜在能力を強調しています。

これらの成功したパイロットケースは、イーサリアムの信頼性を高めています。機関にとって、信頼は検証済みのユースケースや他の規制された参加者の参考に基づいています。イーサリアムの過去の実績は、引き続き注目を集め、強化された採用の循環を形成しています。

例えば、2018年、あるブロックチェーン会社は公式文書でエーテル上にデジタル証券の全ライフサイクルを管理するツールを構築することを発表しました。この取り組みは、現在エーテル上で発行されている規模最大のトークン化ファンドの最終的な導入の基礎を築きました。

2.2. 実際の資本流動のプラットフォーム

イーサリアムがRWA市場で継続的に主導しているもう一つの重要な理由は、オンチェーン流動性を実際の購買力に転換する能力です。現実世界の資産のトークン化は単なる技術的プロセスではありません。機能的な市場は、これらの資産に積極的に投資し取引する資本を必要とします。この点において、イーサリアムは深いかつ展開可能なオンチェーン流動性を持つ唯一のプラットフォームです。

この点は複数のプラットフォームで明らかであり、彼らはイーサリアム上で大量のトークン化ファンドを保有しています。これらのプラットフォームは、トークン化された米国債に基づく商品、ステーブルコインに基づく貸出、合成利息ドルツールを提供することによって、数億ドルの資金を引き寄せています。

• ある金融プラットフォームは、その国債によって支えられた製品を通じて、6億ドル以上の総ロックバリュー(TVL)を蓄積しました。

• 別のプロトコルは、あるDeFiプロジェクトからのステーブルコインの流動性を利用して、240億ドル以上の現実世界の国債を購入しました。

• もう一つのプラットフォームがイーサリアム上で合成ステーブルコインを使用して、銀行のない収益基盤を構築し、機関の需要とDeFiの流動性を引き寄せました。

これらの例は、イーサリアムが単なる資産トークン化のプラットフォームではないことを示しています。それは、実際の投資と資産管理を実現するための強力な流動性基盤を提供します。それに対して、多くの新興RWAプラットフォームは、最初のトークン発行段階の後に資本流入や二次市場活動を確保するのが難しいです。

この違いの理由は明確です。イーサリアムはステーブルコイン、DeFiプロトコル、およびコンプライアンスに対応したインフラを統合しています。これにより、発行、取引、決済がすべてチェーン上で行える包括的な金融環境が創出されました。

したがって、イーサリアムはトークン化された資産を実際の購入活動に変換する最も効果的な環境です。これにより、単なる市場シェアを超えた構造的な利点が与えられます。

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2.3. 分散型による信頼の構築

分散型は信頼の構築において重要な役割を果たします。現実世界の資産のトークン化は、高価値資産の所有権と取引記録をデジタルシステムに移行することを含みます。このプロセスでは、機関の関心はシステムの信頼性と透明性に集中しています。これこそがイーサリアムの分散型アーキテクチャが顕著な利点を提供する場所です。

イーサリアムは公共ブロックチェーンとして運営され、世界中の数千の独立したノードによってサポートされています。このネットワークは誰でも利用可能で、変更は参加者の合意によって決定され、集中管理ではありません。したがって、単一障害点を回避し、ハッキング攻撃や検閲に対する抵抗力を確保し、途切れることのない正常な稼働時間を維持しています。

RWA市場では、この構造が実際の価値を生み出しています。取引は改ざんできない台帳に記録され、詐欺リスクが低減されます。スマートコントラクトは仲介なしの信頼取引を実現します。ユーザーは中央集権的な承認なしにサービスにアクセスし、プロトコルを実行し、金融活動に参加できます。

これらの特性、透明性、安全性、アクセス可能性は、イーサリアムを資産トークン化を探求する機関にとって魅力的な選択肢にしています。その分散型システムは、高リスクの金融環境で運営するための重要な要件に適合しています。

3. 新たな挑戦者による格局の再構築

イーサリアムのメインネットは、トークン化金融の実現可能性を証明しました。しかし、成功に伴い、より広範な機関の採用を妨げる構造的制限も明らかになりました。主要な障害には、限られた取引スループット、遅延の問題、および予測不可能な費用構造が含まれます。

これらの課題に対処するために、複数のLayer 2 Rollupソリューションが登場しました。(2022年の合併、Dencun)2024年、そして今後のPectra(2025年を含む重要なアップグレードが、スケーラビリティの改善をもたらしました。それにもかかわらず、このネットワークは依然として従来の金融インフラに対抗できていません。高頻度取引やリアルタイム決済を必要とする機関にとって、これらの性能差は依然として重要な制約要因です。

遅延は挑戦をもたらします。ブロック生成には平均12秒が必要であり、安全な決済に必要な追加確認を加えると、最終性には通常最大3分かかります。ネットワークが混雑している場合、この遅延はさらに増加する可能性があり、時間に敏感な金融操作に困難をもたらします。

さらに重要なのは、ガス料金の変動性が依然として懸念される問題であるということです。ピーク時には、取引手数料が50ドルを超え、通常の状況でもコストが20ドル以上に上昇することがよくあります。このような手数料の不確実性は、ビジネス計画を複雑化させ、エーテルに基づくサービスの競争力を弱める可能性があります。

あるブロックチェーン企業は、この動的をうまく説明しています。イーサリアムの制限に直面した後、その企業は他のプラットフォームに拡張し、同時に自社のチェーンも開発しました。イーサリアムは初期の機関の実験を促進する上で重要な役割を果たしましたが、現在、より成熟し、パフォーマンスに敏感な市場の需要に応える必要があるというますます大きなプレッシャーに直面しています。

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) 3.1. 高速かつ効率的なコストの一般的なブロックチェーンの台頭

イーサリアムの制限がますます明らかになる中、機関は取引速度、費用の安定性、最終性の時間などの重要な性能のボトルネックに対して代替の利点を提供することをますます探求しています。

しかし、機関投資家との継続的な協力にもかかわらず、これらのプラットフォーム上の(は、ステーブルコインを含まない)トークン化資産の実際の数は、エーテルと比較して依然としてはるかに少ないです。多くの場合、一般的なチェーン上で立ち上げられたトークン化資産は、イーサリアム主導のマルチチェーン展開戦略の一部である。

それにもかかわらず、実質的な進展の兆しがあります。プライベートクレジットの分野では、新しいトークン化の取り組みが次々と現れています。例えば、あるLayer 2プラットフォームでは、取引所が注目を集めており、エーテルに次いでこの分野の活動量の18％以上を占めています。

現段階では、汎用ブロックチェーンはまだ足場を築き始めたばかりです。ある公链のようにDeFiエコシステムが急成長を遂げたプラットフォームは、今、戦略的な問題に直面しています。それは、この勢いをRWA分野で持続可能な地位に変える方法です。卓越した技術的性能だけでは不十分です。イーサリアムと競争するためには、機関投資家の信頼とコンプライアンスの期待を満たすインフラとサービスを提供する必要があります。

最終的に、これらのブロックチェーンがRWA市場で成功するかどうかは、元のスループットにあまり依存せず、それらが実際の価値を提供する能力に大きく依存することになるでしょう。それぞれのチェーンの独自の強みを中心に構築された差別化されたエコシステムが、この新興分野における長期的なポジショニングを決定します。

3.2. RWA専用ブロックチェーンの出現

ますます多くのブロックチェーンプラットフォームが汎用設計を廃止し、特定の領域に特化した専門化を採用しています。この傾向はRWA分野でも明らかで、現実世界の資産トークン化のために最適化された新しい専用チェーンの波が高まっています。

RWA専用ブロックチェーンの理由は明確です。現実世界の資産のトークン化は、既存の金融規制と直接統合する必要があり、これにより多くの場合、汎用のブロックチェーンインフラストラクチャを使用するだけでは不十分です。特に規制コンプライアンスに関する特定の技術要件は、基盤から解決する必要があります。

重要な分野の一つはコンプライアンス処理です。KYCおよびAMLプログラムはトークン化ワークフローにとって重要ですが、これらは伝統的にオフチェーンで処理されています。このアプローチは革新を制限します。なぜなら、従来の金融資産をブロックチェーンフォーマットにラッピングするだけで、基盤となるコンプライアンスロジックを再設計していないからです。

現在の変化は、これらのコンプライアンス機能を完全にブロックチェーン上に移行することにあります。ブロックチェーンネットワークの需要が増加しており、これらのネットワークは所有権を記録するだけでなく、プロトコル層でネイティブに規制要件を強制することができます。

応じて、RWAに特化したいくつかのチェーンがオンチェーン合意モジュールを提供し始めました。例えば、あるブロックチェーンは分散型アイデンティティ(DID)機能を含み、インフラストラクチャ層でコンプライアンスを実行することをサポートしています。他の専用チェーンも同様の道をたどると予想されています。

コンプライアンスに加えて、多くのこうしたプラットフォームは、豊富な専門知識を活用して特定の資産クラスをターゲットにしています。あるプラットフォームは機関向けの貸付と資産管理に特化し、他のプラットフォームは貿易金融や規制された証券に焦点を当てています。