# 暗号市場のマクロ分析:制度再建下での価格設定ロジックの変化## 一、マーケット概要2025年第二四半期、暗号資産市場は高熱度行情から短期調整への移行を経験しました。複数のセクターが交互に市場の感情を導いていますが、マクロ圧力の影響が徐々に明らかになってきました。世界の貿易状況は不安定で、アメリカの経済データは反復しており、加えて米連邦準備制度の利下げ期待が変動し続けているため、市場は重要なウィンドウ期間に入っています。同時に、政策の漸進的な変化が現れてきました：特定の政治家が暗号通貨に対して積極的な発言をすることで、投資家が「ビットコイン国家戦略備蓄資産」の論理を事前に価格設定することを引き起こしています。現在のサイクルは依然として「中期的な牛市の調整期」にありますが、構造的な機会が静かに現れつつあり、価格設定の基準点はマクロレベルでの移動を開始しています。## 二、マクロ環境分析2025年5月、暗号資産市場はマクロ論理の再構築の重要な時期にあります。従来の価格設定フレームワークは急速に崩壊しており、新しい評価のアンカーポイントはまだ確立されていません。市場は「曖昧で焦燥感のある」マクロ環境にあります。米国連邦準備制度の金融政策は「データ依存」から「政治とスタグフレーションの圧力との駆け引き」という新たな段階に移行しています。最近の経済データによれば、アメリカのインフレ圧力は緩和されているものの、全体的な粘着性は依然として高く、特にサービス業の価格は硬直性が強いです。これにより、市場は利下げのタイミングについての予想を不断に先延ばしにしています。連邦準備制度の議長は公の発言の中で「慎重な観察」と「長期的なインフレ目標の堅持」を一層強調しており、流動性緩和の展望はより遠のいています。この不確実なマクロ環境は、暗号資産の資金価格基盤に直接影響を与えています。ビットコインは構造的な資金の後押しで上昇トレンドを維持していますが、重要なポイントを突破するための動きは形成されておらず、従来のマクロ資産との「アライメントパス」が崩壊していることを反映しています。市場はもはや単純な連動ロジックを適用するのではなく、暗号資産には独立した政策のアンカーと役割のアンカーが必要であることを徐々に認識し始めています。同時、年初以来影響市場の地政学的変数が重要な変化を遂げています。中米貿易戦争の議題は著しく冷却し、短期的にはさらなる対立の激化はないでしょう。これにより「地政学的リスク回避＋ビットコインのリスクヘッジ資産」の論理は一時的に後退し、市場は暗号資産の「リスク回避のアンカー」に対してプレミアムを与えなくなり、新たな政策の支持や物語の動力を再び探し始めています。より深い視点から見ると、全体のグローバル金融システムは「アンカーポイントの再構築」という体系的なプロセスに直面しています。ドル指数は高位で横ばいし、従来の資産間の連動関係は乱れ、暗号資産は相対的に曖昧な中間状態にあります。この曖昧なマクロアンカーは下流のエコシステムにさらに伝播し、各分岐のストーリーは爆発するものの、持続することは難しいです。私たちは、マクロ変数が主導する「去金融化」の転換ウィンドウに入っています。市場の流動性とトレンドはもはや単純な資産間の相関によって推進されず、政策の価格決定権と制度の役割の再配分に依存しています。暗号資産市場が次のシステミックな再評価を迎えるためには、新しいマクロのアンカーの確立を待たなければなりません。これらのマクロレベルのアンカーが本当に実現したとき、リスク選好の全面的な回帰と資産価格の共振的上昇が現れるでしょう。! [Huobi Growth Academy|暗号市場マクロ調査レポート:変曲点が来ており、マクロリリースのシグナルがあり、市場は価格設定ロジックを再構築しようとしています](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-18daafac9e567a117968a6e42e1095a2)## III. ポリシーの変更と影響2025年5月、アメリカ合衆国上院は《GENIUS Act》法案を可決し、世界で最も制度的な影響力を持つステーブルコインの立法案の一つとなりました。この法案の可決は、ドルステーブルコインの規制枠組みの確立を示し、ステーブルコインが主権金融システムの核心に入る信号を発信しました。法案の核心内容には、ステーブルコイン発行者に対するライセンス管理の確立、ステーブルコインと伝統的金融機関との相互運用性に対する法的基盤の提供、及び分散型ステーブルコインに対する「テクニカルサンドボックス」免除メカニズムの設立が含まれます。マクロの観点から見ると、この法案の通過は暗号資産市場に対する三重の構造的期待の変化を引き起こしました:1. ドル体系の国際的な展開パスに"チェーン上のアンカリング"という新しいパラダイムが登場した。2. ステーブルコインの合法化がオンチェーン金融構造の再評価を促す。3. 複数の州政府がビットコイン戦略的準備計画を発表し、ビットコインが「地方財政資産表」に組み込まれ始めたことを示しています。これらの政策動向は共同で新しい構造的な景観を形成しています:ステーブルコインは"チェーン上のドル"となり、ビットコインは"地方の金"となり、それぞれ支払いと備蓄の2つの視点から、従来の通貨システムと共生とヘッジを行います。このような状況は現在の地政学的金融分裂と制度への信頼低下の背景の中で、別の安全なアンカー論理を提供します。GENIUS法案が通過した後、市場は「米国債利率-ステーブルコイン利回り」モデルの再評価を行い、ステーブルコイン製品が「チェーン上T-Bill」に近づくことを加速させるだろう。米国債のチェーン上化の期待は、ステーブルコイン制度化というウィンドウを通じて徐々に明らかになってきている。## 第四に、市場構造分析2025年第2四半期の暗号資産市場は、構造的矛盾を示している: マクロレベルでは政策期待が温まっているが、ミクロ構造レベルでは市場のコンセンサスを持つ本当の「メインストリート」が欠けている。これにより、全体の市場は頻繁にローテーションし、持続性が弱く、流動性が短期間「空転」する特徴を示している。セクターのパフォーマンスから見ると、市場は極端な分化の構造を示しています。複数のトラックが順番に強さを見せていますが、各サブトラックの持続的な爆発周期は2週間を超えず、その後、追随資金は迅速に崩壊しています。資金の流れを示すデータは、このローテーション現象が本質的には構造的流動性の氾濫であり、構造的なブルマーケットの開始ではないことを反映しています。一方で、評価の階層化現象が悪化しています。一流のブルーチッププロジェクトは評価プレミアムが顕著であるのに対し、ロングテールプロジェクトは「ファンダメンタルズの価格設定ができず、期待が実現しない」という厳しい状況に陥っています。市場の流動性と関心は少数のコア資産に集中し、新しいプロジェクトや新しいストーリーの生存空間をさらに圧縮しています。チェーン上の行動も変化しています。イーサリアムのアクティブアドレス数は安定していますが、DeFiプロトコルのTVL全体は同時に向上していないため、チェーン上のインタラクションが「断片化」と「非金融化」の傾向が上昇していることを反映しています。Meme取引、エアドロップ、ドメイン登録、ソーシャルネットワークなどの非金融型インタラクションが徐々に主流になっており、ユーザー構造が「軽いインタラクション+強い感情」へ移行していることを示しています。産業の観点から見ると、現在の市場は依然として複数の主線が共存しているが、主な上昇波が欠けている臨界点にある。各トラックには独自の利点があるが、それぞれの課題や不確実性にも直面している。現在の市場構造は、4つのキーワードで要約されます: ローテーション、分化、集中、試探。今後のメインラインが形成されるかどうかは、主にオンチェーンのネイティブヒット商品メカニズムの革新、有利な政策の制度的な恩恵、そして二次市場の主流資金の流入に大きく依存しています。## 5. 将来の見通しと戦略的な提案2025年中頃の時間节点に立つと、市場はまだ参加者の信頼を本当に安定させることができる長期的なアンカーを確立していない。中期的な展望から見ると、下半期の動向を決定する変数は「マクロ金利」から「制度の実施プロセス＋構造的なナarrative」へと徐々に移行している。暗号資産は「高弾性リスク資産」から「制度的なゲーム型権益資産」へと移行し、市場の価格設定システムは基盤的な変化を遂げた。《GENIUS Act》の実施と州レベルのビットコイン戦略的備蓄の試行は、おそらくこの制度の底支えの出発点です。もしさらに多くの州がBTCを財政戦略備蓄に組み込むようになれば、暗号資産は本当に「準主権的な裏付け」の時代に突入します。しかし、このようなプロセスは一朝一夕で実現するものではなく、政策の進行が遅れたり選挙情勢が逆転したりすると、暗号資産も制度的な期待修正による激しい調整が起こる可能性があります。戦略的な観点から見ると、現在の環境は「忍耐強く守り、機会を見て素早く攻撃する」により適しています。「三層構造戦略」を採用することをお勧めします。1. ベースポジションのレイアウト主権アンカリング資産2. 高ボラティリティウィンドウ参加構造的ホットスポット3. ウォッチレベル1市場のネイティブイノベーションさらに、以下の三つの潜在的な転換点に注目する必要があります:1. 政府のレベルでシステム的な政策の好影響が解放されるか2. Petraアップグレード後のイーサリアムエコシステムのパフォーマンス3. 上場企業は引き続きETHをファイナンスして購入するか2025年下半期は「政策の真空から政策の駆け引きへの移行ウィンドウ」となる。市場は主なラインを欠いているが、失速はしておらず、全体的には「上昇突破前の深いスクワットの蓄力」状態にある。コミュニティメンバーには、プロジェクトの論理、チェーン上の行動、流動性の分布、政策の脈絡から真の「貫通点」を見つけるための、自律的で多周期にわたる投資と研究の体系を構築することをお勧めする。! [Huobi Growth Academy|暗号市場マクロ調査レポート:変曲点が来ており、マクロリリースのシグナルがあり、市場は価格ロジックを再構築しようとしています](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-fba2a7b5a08f01a11897f5255116c4a9)## VI. おわりに現在、暗号資産市場は不明瞭な時期にありますが、制度的な再評価と主権国家間の駆け引きに基づく評価の定着が形成されつつあります。本当の市場の上昇は、単純な牛熊サイクルによって促進されるのではなく、「暗号資産の政治的役割の確立」によって引き起こされる全面的な再評価に基づくものです。転換点が近づいており、勝者はマクロを理解し、忍耐強く配置する者になるでしょう。
暗号資産の機関投資家向けゲーム型株式資産への移行 新たな価格設定システムが登場
暗号市場のマクロ分析:制度再建下での価格設定ロジックの変化
一、マーケット概要
2025年第二四半期、暗号資産市場は高熱度行情から短期調整への移行を経験しました。複数のセクターが交互に市場の感情を導いていますが、マクロ圧力の影響が徐々に明らかになってきました。世界の貿易状況は不安定で、アメリカの経済データは反復しており、加えて米連邦準備制度の利下げ期待が変動し続けているため、市場は重要なウィンドウ期間に入っています。同時に、政策の漸進的な変化が現れてきました：特定の政治家が暗号通貨に対して積極的な発言をすることで、投資家が「ビットコイン国家戦略備蓄資産」の論理を事前に価格設定することを引き起こしています。現在のサイクルは依然として「中期的な牛市の調整期」にありますが、構造的な機会が静かに現れつつあり、価格設定の基準点はマクロレベルでの移動を開始しています。
二、マクロ環境分析
2025年5月、暗号資産市場はマクロ論理の再構築の重要な時期にあります。従来の価格設定フレームワークは急速に崩壊しており、新しい評価のアンカーポイントはまだ確立されていません。市場は「曖昧で焦燥感のある」マクロ環境にあります。
米国連邦準備制度の金融政策は「データ依存」から「政治とスタグフレーションの圧力との駆け引き」という新たな段階に移行しています。最近の経済データによれば、アメリカのインフレ圧力は緩和されているものの、全体的な粘着性は依然として高く、特にサービス業の価格は硬直性が強いです。これにより、市場は利下げのタイミングについての予想を不断に先延ばしにしています。連邦準備制度の議長は公の発言の中で「慎重な観察」と「長期的なインフレ目標の堅持」を一層強調しており、流動性緩和の展望はより遠のいています。
この不確実なマクロ環境は、暗号資産の資金価格基盤に直接影響を与えています。ビットコインは構造的な資金の後押しで上昇トレンドを維持していますが、重要なポイントを突破するための動きは形成されておらず、従来のマクロ資産との「アライメントパス」が崩壊していることを反映しています。市場はもはや単純な連動ロジックを適用するのではなく、暗号資産には独立した政策のアンカーと役割のアンカーが必要であることを徐々に認識し始めています。
同時、年初以来影響市場の地政学的変数が重要な変化を遂げています。中米貿易戦争の議題は著しく冷却し、短期的にはさらなる対立の激化はないでしょう。これにより「地政学的リスク回避＋ビットコインのリスクヘッジ資産」の論理は一時的に後退し、市場は暗号資産の「リスク回避のアンカー」に対してプレミアムを与えなくなり、新たな政策の支持や物語の動力を再び探し始めています。
より深い視点から見ると、全体のグローバル金融システムは「アンカーポイントの再構築」という体系的なプロセスに直面しています。ドル指数は高位で横ばいし、従来の資産間の連動関係は乱れ、暗号資産は相対的に曖昧な中間状態にあります。この曖昧なマクロアンカーは下流のエコシステムにさらに伝播し、各分岐のストーリーは爆発するものの、持続することは難しいです。
私たちは、マクロ変数が主導する「去金融化」の転換ウィンドウに入っています。市場の流動性とトレンドはもはや単純な資産間の相関によって推進されず、政策の価格決定権と制度の役割の再配分に依存しています。暗号資産市場が次のシステミックな再評価を迎えるためには、新しいマクロのアンカーの確立を待たなければなりません。これらのマクロレベルのアンカーが本当に実現したとき、リスク選好の全面的な回帰と資産価格の共振的上昇が現れるでしょう。
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III. ポリシーの変更と影響
2025年5月、アメリカ合衆国上院は《GENIUS Act》法案を可決し、世界で最も制度的な影響力を持つステーブルコインの立法案の一つとなりました。この法案の可決は、ドルステーブルコインの規制枠組みの確立を示し、ステーブルコインが主権金融システムの核心に入る信号を発信しました。
法案の核心内容には、ステーブルコイン発行者に対するライセンス管理の確立、ステーブルコインと伝統的金融機関との相互運用性に対する法的基盤の提供、及び分散型ステーブルコインに対する「テクニカルサンドボックス」免除メカニズムの設立が含まれます。
マクロの観点から見ると、この法案の通過は暗号資産市場に対する三重の構造的期待の変化を引き起こしました:
これらの政策動向は共同で新しい構造的な景観を形成しています:ステーブルコインは"チェーン上のドル"となり、ビットコインは"地方の金"となり、それぞれ支払いと備蓄の2つの視点から、従来の通貨システムと共生とヘッジを行います。このような状況は現在の地政学的金融分裂と制度への信頼低下の背景の中で、別の安全なアンカー論理を提供します。
GENIUS法案が通過した後、市場は「米国債利率-ステーブルコイン利回り」モデルの再評価を行い、ステーブルコイン製品が「チェーン上T-Bill」に近づくことを加速させるだろう。米国債のチェーン上化の期待は、ステーブルコイン制度化というウィンドウを通じて徐々に明らかになってきている。
第四に、市場構造分析
2025年第2四半期の暗号資産市場は、構造的矛盾を示している: マクロレベルでは政策期待が温まっているが、ミクロ構造レベルでは市場のコンセンサスを持つ本当の「メインストリート」が欠けている。これにより、全体の市場は頻繁にローテーションし、持続性が弱く、流動性が短期間「空転」する特徴を示している。
セクターのパフォーマンスから見ると、市場は極端な分化の構造を示しています。複数のトラックが順番に強さを見せていますが、各サブトラックの持続的な爆発周期は2週間を超えず、その後、追随資金は迅速に崩壊しています。資金の流れを示すデータは、このローテーション現象が本質的には構造的流動性の氾濫であり、構造的なブルマーケットの開始ではないことを反映しています。
一方で、評価の階層化現象が悪化しています。一流のブルーチッププロジェクトは評価プレミアムが顕著であるのに対し、ロングテールプロジェクトは「ファンダメンタルズの価格設定ができず、期待が実現しない」という厳しい状況に陥っています。市場の流動性と関心は少数のコア資産に集中し、新しいプロジェクトや新しいストーリーの生存空間をさらに圧縮しています。
チェーン上の行動も変化しています。イーサリアムのアクティブアドレス数は安定していますが、DeFiプロトコルのTVL全体は同時に向上していないため、チェーン上のインタラクションが「断片化」と「非金融化」の傾向が上昇していることを反映しています。Meme取引、エアドロップ、ドメイン登録、ソーシャルネットワークなどの非金融型インタラクションが徐々に主流になっており、ユーザー構造が「軽いインタラクション+強い感情」へ移行していることを示しています。
産業の観点から見ると、現在の市場は依然として複数の主線が共存しているが、主な上昇波が欠けている臨界点にある。各トラックには独自の利点があるが、それぞれの課題や不確実性にも直面している。
現在の市場構造は、4つのキーワードで要約されます: ローテーション、分化、集中、試探。今後のメインラインが形成されるかどうかは、主にオンチェーンのネイティブヒット商品メカニズムの革新、有利な政策の制度的な恩恵、そして二次市場の主流資金の流入に大きく依存しています。
5. 将来の見通しと戦略的な提案
2025年中頃の時間节点に立つと、市場はまだ参加者の信頼を本当に安定させることができる長期的なアンカーを確立していない。中期的な展望から見ると、下半期の動向を決定する変数は「マクロ金利」から「制度の実施プロセス＋構造的なナarrative」へと徐々に移行している。暗号資産は「高弾性リスク資産」から「制度的なゲーム型権益資産」へと移行し、市場の価格設定システムは基盤的な変化を遂げた。
《GENIUS Act》の実施と州レベルのビットコイン戦略的備蓄の試行は、おそらくこの制度の底支えの出発点です。もしさらに多くの州がBTCを財政戦略備蓄に組み込むようになれば、暗号資産は本当に「準主権的な裏付け」の時代に突入します。しかし、このようなプロセスは一朝一夕で実現するものではなく、政策の進行が遅れたり選挙情勢が逆転したりすると、暗号資産も制度的な期待修正による激しい調整が起こる可能性があります。
戦略的な観点から見ると、現在の環境は「忍耐強く守り、機会を見て素早く攻撃する」により適しています。「三層構造戦略」を採用することをお勧めします。
さらに、以下の三つの潜在的な転換点に注目する必要があります:
2025年下半期は「政策の真空から政策の駆け引きへの移行ウィンドウ」となる。市場は主なラインを欠いているが、失速はしておらず、全体的には「上昇突破前の深いスクワットの蓄力」状態にある。コミュニティメンバーには、プロジェクトの論理、チェーン上の行動、流動性の分布、政策の脈絡から真の「貫通点」を見つけるための、自律的で多周期にわたる投資と研究の体系を構築することをお勧めする。
! Huobi Growth Academy|暗号市場マクロ調査レポート:変曲点が来ており、マクロリリースのシグナルがあり、市場は価格ロジックを再構築しようとしています
VI. おわりに
現在、暗号資産市場は不明瞭な時期にありますが、制度的な再評価と主権国家間の駆け引きに基づく評価の定着が形成されつつあります。本当の市場の上昇は、単純な牛熊サイクルによって促進されるのではなく、「暗号資産の政治的役割の確立」によって引き起こされる全面的な再評価に基づくものです。転換点が近づいており、勝者はマクロを理解し、忍耐強く配置する者になるでしょう。