ETHステークエコシステムは重大な変革に直面しています

最近、分散型ステークプラットフォームLidoが15%の人員削減を発表し、業界の関心を集めています。この決定は現在の市場の期待と相反しているようで、大多数の人々はETHが機関主導のブルマーケットを迎えると考えており、SECはETH現物ETFのステーク申請を通過させる可能性があることを示す兆候をすでに示しています。

ETHステークのリーディングプロジェクトの一つであるLidoの今回の人員削減は、単なる組織の調整にとどまらず、去中心化ステーク業界全体が直面している転換を反映しています。公式が示した理由は「長期的な持続可能性とコスト管理のため」とされていますが、その背後にはより深い業界の変化が見えています。ETHが徐々に個人投資家から機関投資家へと流れていく中で、去中心化ステークプラットフォームの生存空間が圧迫されています。

2020年を振り返ると、Lidoがちょうど立ち上がった時期で、ETH 2.0ステークも始まったばかりでした。32ETHのステークのハードルはほとんどの個人投資家には高すぎましたが、Lidoは流動性ステーキングトークン(stETH)の革新により、誰でもステークに参加できるようにし、資金の流動性を保つことができました。このシンプルでエレガントなソリューションは、LidoがTVL320億ドルを超えるステーキングの巨頭に急成長するのを助けました。

しかし、ここ2年の暗号市場の変化は、Lidoの成長神話を打破しました。伝統的な金融大手がETHステークに取り組み始める中、機関投資家は彼らが慣れ親しんだ方法で市場を再構築しています。この機関主導のETH牛市では、主要な参加者がそれぞれの提案を行いました：ある機関はあるカストディアン・プラットフォームを選択し、あるETFはすべてオフラインステークを採用しました。

分散型ステークプラットフォームと比較して、機関は中央集権的なステークソリューションを好む傾向があります。この選択は、コンプライアンスの考慮だけでなく、リスク嗜好にも関係していますが、最終的な結果はすべて一点に集約されます: 分散型ステークプラットフォームの成長エンジンは "停止" しています。

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機関と分散型ステークの違い

機関の選択ロジックを理解するためには、まず一組のデータを見る必要があります: 2025年7月21日から、ETHのステーク解除待機数はステークに入る数を明らかに上回っており、最大差は50万枚ETHに達します。同時に、いくつかのETH戦略的備蓄会社が大量にETHを購入しており、現在わずか2社が保有するETHの総量は135万枚を超えています。あるウォール街の機関もSECがETH現物ETFを承認した後、継続的に購入しています。

これらのデータは、ETHが個人投資家から機関投資家に継続的に流れていることを示しています。この保有構造の劇的な変化は、全体のステーク市場のルールを再定義しています。

数十億ドルの資産を管理する機関にとって、コンプライアンスは常に最優先事項です。SECは、ある機関が提供するETHステークETFの申請を審査する際、申請者はそのステークサービス提供者のコンプライアンス、透明性、および監査可能性を証明する必要があると明確に要求しました。

これはまさに去中心化ステークプラットフォームの弱点です。Lidoのようなプラットフォームでは、そのノードオペレーターが世界中に分散しており、この去中心化構造はネットワークの検閲耐性を強化しますが、コンプライアンス審査を極めて複雑にします。それに対して、ある中央集権的なホスティングプラットフォームのソリューションはずっと簡単です。彼らには明確な法的実体、整ったコンプライアンスプロセス、追跡可能な資金の流れ、さらには保険のカバーさえあります。LPに説明する必要がある機関投資家にとって、選択は明らかです。

機関のリスク管理部門がステークプランを評価する際に注目する核心問題は、問題が発生した場合、誰が責任を負うかということです。Lidoモデルでは、ノードオペレーターのミスによって損失が発生した場合、すべてのstETH保有者が共同で負担しますが、具体的な責任者を追及するのは難しいかもしれません。しかし、中央集権的なステークにおいては、サービスプロバイダーが明確な賠償責任を負い、さらには追加の保険保障を提供することもあります。

より重要なのは、機関が必要とするのは技術的な安全性だけでなく、運営の安定性も含まれているということです。LidoがDAO投票でノードオペレーターを変更するとき、この「民主的な決定」は機関にとって不確実性の源となります。彼らは予測可能で制御可能なパートナーを選ぶことを好みます。

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規制緩和の影響

7月30日、SECは特定の機関からのETHステークETF申請を受理したと発表しました。8月5日、SECは再び最新のガイドラインを発表しました: 特定の流動的ステークは証券法の管轄外にある。

表面的には、これは去中心化ステークプラットフォームが期待していた良いニュースですが、深く分析すると、これはすべての去中心化ステークプラットフォームの上にあるダモクレスの剣である可能性もあります。

規制緩和による短期的な恩恵は明らかであり、主要な分散型ステークプラットフォームのトークンはニュース発表後に迅速に価格が上昇しました。これは、ある程度市場がLSDトラックに対して楽観的な期待を持っていることを反映しており、さらに重要なのはSECのこの表明が機関投資家に対してコンプライアンスの障害を取り除いたことです。

長い間、伝統的な金融機関がステーク業務に参加することに対して抱いていた主な懸念は、潜在的な証券法リスクでした。現在、この不安は大部分が払拭され、SECによるETHステークETFの承認は時間の問題のようです。

しかし、この繁栄の背後には、より深いレースの危機が隠れています。SECの規制緩和は、分散型プラットフォームに道を開くだけでなく、従来の金融大手に道を整えました。ある資産管理の巨人が自社のステークETF製品を発表し始めると、分散型プラットフォームは前例のない競争圧力に直面することになります。

この競争の非対称性は、リソースとチャネルのギャップに現れています。従来の金融機関は、成熟した販売ネットワーク、ブランド信頼度、コンプライアンス経験を持っており、これらは分散型プラットフォームが短期間で対抗するのが難しいものです。

さらに重要なのは、ETF商品の標準化と便利さが一般投資家にとって自然な魅力を持っていることです。投資家が慣れ親しんだ証券会社の口座を通じてワンクリックでステークETFを購入できるとき、なぜわざわざ分散型プロトコルの使い方を学ぶ必要があるのでしょうか？

分散型ステークプラットフォームの核心的な価値主張である分散化と検閲耐性は、制度化の波の前では無力感を感じさせる。利益最大化を追求する機関投資家にとって、分散化はむしろコストであり、利点ではない。彼らは利回り、流動性、操作の便利さをより重視しており、これこそが中央集権的なソリューションの強みである。

長期的には、規制緩和がステーク市場の「マタイ効果」を加速させる可能性があります。資金はますます少数の大規模プラットフォームに集中し、小規模な分散型プロジェクトは生存危機に直面するでしょう。

より深い脅威はビジネスモデルの破壊にあります。従来の金融機関は、クロスセリングやスケールメリットなどを通じて手数料を引き下げ、さらにはゼロ手数料のステークサービスを提供することができます。一方、分散型プラットフォームはプロトコル手数料に依存して運営を維持しており、価格戦争において天然の不利な立場にあります。競合他社が他のビジネスラインを通じてステークサービスを補助できる場合、単一のビジネスモデルの分散型プラットフォームはどのように対処するのでしょうか?

したがって、SECの規制緩和は短期的には分散型ステークプラットフォームに市場拡大の機会をもたらしましたが、長期的には、むしろパンドラの箱を開けたようです。

伝統的な金融勢力の参入はゲームのルールを根本的に変えるものであり、分散型プラットフォームは周縁化される前に新たな生存の道を見つけなければなりません。これは、より過激なイノベーション、より深いDeFi統合、またはある程度の中央集権的妥協を意味するかもしれません。

この規制の春が訪れる瞬間、分散型ステークプラットフォームが直面しているのは、祝う時ではなく、生死の岐路の転換点かもしれません。

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イーサリアムステークエコシステムの危機とチャンス

2025年の重要な節目に立ち、ETHステークエコシステムは前例のない変革を迎えています。ある人の懸念、規制の転換、機関の参入——これらの一見矛盾する力が業界全体の構図を再形成しています。

確かに、挑戦は実際に存在します。中央集権の影、競争の激化、ビジネスモデルの衝撃、いずれもが分散型の理想を圧倒する最後の一押しになる可能性があります。しかし、歴史は私たちに教えてくれます。真のイノベーションはしばしば危機の中で生まれるということを。

去中心化ステークプラットフォームにとって、機関化の波は脅威であり、同時に革新を促す原動力でもある。伝統的な金融の巨人たちが標準化された製品をもたらすとき、去中心化プラットフォームはDeFiエコシステムの深い統合に集中できる。価格戦争が避けられないとき、差別化されたサービスとコミュニティガバナンスが新しい防御の堀となる。規制がすべての人に門戸を開くとき、技術革新とユーザー体験の重要性がより一層際立つだろう。

より重要なのは、市場の拡大がケーキが大きくなっていることを意味することです。ステークが主流の投資選択肢となると、ニッチ市場でさえも複数のプラットフォームの繁栄を支えるのに十分です。分散型と集中型はゼロサムゲームである必要はなく、異なるユーザーグループにサービスを提供し、異なるニーズを満たすことができます。

イーサリアムの未来は単一の力によって決定されるのではなく、すべての参加者によって共同で形作られる。

潮の満ち引き、適者生存のみ。暗号業界における「適者」の定義は、従来の市場よりもはるかに多様であり、これこそが私たちが楽観的であるべき理由かもしれません。

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