MicroStrategy'ye veda mı? Kanto, Adam Back ile birlikte "Kurumsal Coin Tutma 2.0 Çağı"nı başlatıyor.

Yazan: Luke, Mars Finans

Yıllardır Wall Street "kurumların Bitcoin nasıl tuttuğu" hakkında konuştuğunda, bir isim her zaman göz ardı edilemez: Michael Saylor ve onun yönettiği MicroStrategy (şu anda Strategy olarak yeniden adlandırıldı). Bir yazılım şirketinin bilançosunu dev bir Bitcoin satın alma aracına dönüştürerek, Saylor kurumsal sahipliğin 1.0 çağına öncülük etti. Borç ve kaldıraç kullanarak dünyaya şirketlerin "Bitcoin bazlı" stratejisini kanıtlayan yalnız bir vaizdir.

Ancak bir çağ sona eriyor. Temmuz 2025'te, Wall Street finans devi Cantor Fitzgerald ile Bitcoin'in "babası" Adam Back arasında 40 milyar dolarlık bir ortaklığın duyurulmasıyla, kurumsal kripto sahipliğinin 2.0 paradigması kapıyı çalmış durumda.

Artık "bir Bitcoin sahibi şirket" değil, "Bitcoin için doğmuş bir şirket" hakkında. Kanto'nun yüz milyar dolarlık planı, sadece Saylor modelinin basit bir taklidi değil, aynı zamanda tamamen bir evrim ve aşma süreci. Bu, kurumsal sermayenin Bitcoin'e giriş şeklinde daha saf, doğrudan ve daha "doğal" hale geleceğini müjdelemektedir. "Bitcoin Yerel Sermaye Şirketleri"nin (Bitcoin-Native Capital Companies) öncülüğünde yeni bir çağ açılmaktadır.

Paradigma Devrimi: "Bitcoin İçin Doğmuş" 2.0 Modeli

Kanto'nun strateji merkezi, Bitcoin tutmak için özel olarak tasarlanmış, titizlikle oluşturulmuş bir finansal yapıdır. Alt markası Cantor Equity Partners 1, temiz bir SPAC (özel amaçlı edinim şirketi) nakit yapısı olarak bu devrimin taşıyıcısı haline geldi. Tarihsel bir yükü yok, işletme faaliyeti yok; tek misyonu, halka açık işlem gören, saf bir Bitcoin tutma varlığı olmaktır.

Bu sermaye sihirbazlığının en heyecan verici kısmı, Adam Back ve onun Blockstream Capital'inin sadece Bitcoin satması değil, aynı zamanda 30.000 Bitcoin'i bir "fiziksel varlık" olarak bu SPAC'a doğrudan enjekte etmesidir. Bu işlem, birleşme sonrası yeni şirketin (BSTR Holdings olarak yeniden adlandırılması planlanıyor) hisselerini almak için gerçekleştirilmiştir. Bu "coin ile hisse takası" modeli, geleneksel kurumların satın alma mantığını köklü bir şekilde değiştirmiştir. Bu, tamamen yeni bir sermaye oluşturma biçimini müjdelemektedir: Artık "şirket parayla coin alıyor" değil, "coin kendisi şirketin sermaye temeli haline geliyor".

Bu, Saylor'ın 1.0 modeline keskin bir zıtlık oluşturuyor. MicroStrategy esasen bir yazılım şirketidir ve Bitcoin stratejisi mevcut işinin üzerine inşa edilmiştir. Yatırımcılar hisse senetlerini (MSTR) satın aldıklarında, aslında hem yazılım işinin geleceğine hem de Bitcoin'in fiyat dalgalanmalarına bahis yapıyorlar. Bu karma model, boğa piyasasında kazançları artırsa da, aynı zamanda değerleme açısından karmaşa ve ek işletme riski getirdi. Pazar genellikle "Bu aslında bir teknoloji şirketi mi yoksa bir Bitcoin fonu mu?" kararsızlığı içinde sallanıyor.

Ve Kanto tarafından kurulan BSTR Holdings ile Tether ve SoftBank tarafından desteklenen ve 39 milyar dolar fon sağlamayı planlayan "Twenty One Capital" bu sorunu tamamen çözmüştür. Onların tek bir hedefi var: "hisse başına Bitcoin tutma oranını" (BTC per share) maksimuma çıkarmak, geleneksel "hisse başına kazanç" (EPS) yerine. Bilançoları son derece temiz olacak, varlıklarının büyük bölümü Bitcoin'in kendisi. Bu "saflık" (Pure-play), kurumsal yatırımcılara, mevcut ETF'lerden daha proaktif, sermaye piyasalarını kullanarak kaldıraç imkanı sunan, ama MicroStrategy modeline göre daha saf bir risk profiline sahip bir yatırım aracı sunmaktadır.

Wall Street makineleri Bitcoin ruhuyla buluştu.

Kurumsal HODL 2.0 döneminin bu anda neden geldiği? Cevap, bu dönüşümde gerekli olan iki gücü temsil eden iki anahtar kişinin ittifakında yatıyor.

Bir taraf, Wall Street'in "ölümsüz kuşu" ve güç oyunlarının en üst düzey oyuncusu Howard Lutnick ailesidir. 9/11 enkazından Cantor Fitzgerald'ı yeniden inşa etme efsanesi, Lutnick'in dayanıklılığını ve yıkıcı teknolojileri kucaklama cesaretini şekillendirdi. Bugün, Amerika Birleşik Devletleri Ticaret Bakanı olarak, görünüşte şirket kontrolünü oğlu Brandon Lutnick'e devretmiş olsa da, etkisi çok geniştir. Daha da önemlisi, Cantor ile stabilcoin devi Tether arasındaki derin simbiyotik ilişki - hem onun yüz milyar dolarlık rezervlerinin yöneticisi hem de hissedarı - bu büyük Bitcoin satın alma planına sürekli finansal cephane ve offshore dünyasında esneklik sağlıyor. Lutnick ailesinin getirdiği, Wall Street'in en üst düzey sermaye operasyon makinesi ve karşılaştırılamaz siyasi kaynaklarıdır; bu, büyük fikirleri hayata geçirmek için gerekli "donanım"dır.

Diğer taraf ise Adam Back, Bitcoin'in en saf teknik ve ruhunun tezahürü. Satoshi Nakamoto tarafından beyaz kağıtında alıntı yapılan bir kripto anarşist olarak, adı kendisi bir güvenilirlik teminatı. Bu işlemi Back'in "nakit çıkışı" olarak basit bir şekilde anlamak son derece kısa görüşlülük. Bu daha çok düşünülmüş bir "tohumlama" eylemi gibidir. Kendi itibarını ve elindeki Bitcoin'i kullanarak, Wall Street için Bitcoin ruhuna uygun, kendi hayalindeki bir sermaye girişi inşa ediyor. Getirdiği, bu dönüşüm için gerekli olan "yazılım" - Bitcoin çekirdek topluluğundan gelen meşruiyet ve teknik vizyon.

İşte bu "Wall Street makinesi" ile "Bitcoin ruhu" nun birleşimi, kurumsal kripto 2.0 paradigmasının ortaya çıkmasına neden oldu. Saylor'ın döneminde, tek başına savaşmak zorundaydı; bir yazılım şirketini Truva atı olarak kullanarak Bitcoin'i Wall Street şehir devletine sokmaya çalışıyordu. Bugün ise, Lutnick ve Beck'in ittifakı, şehir devletinin merkez meydanında Bitcoin için özel, muazzam bir tapınak inşa edebiliyor.

Stratejiden vazgeç, geleceği kucakla

Kanto ve Beck'in iş birliği, kurumların Bitcoin'e olan algısının yeni bir seviyeye yükseldiğini gösteriyor. Bitcoin artık yalnızca geleneksel şirketlerin bilançosunda "benimsenen" alternatif bir varlık değil, aynı zamanda yeni tip halka açık şirketlerin "doğal sermaye" olarak kullanılabiliyor.

Bu dönüşüm derin anlamlar taşıyor. Öncelikle, trilyonlarca dolarlık kurumsal sermaye için daha net ve daha az sürtünmeli bir yatırım yolu sağlıyor. Daha düşük risk iştahına sahip olan emeklilik fonları, egemen varlık fonları gibi sermayeler, karmaşık işletmeler yerine yapısı saf ve hedefleri net olan "Bitcoin yerel şirketlerini" daha kolay kabul edecekler.

İkincisi, yeni bir sermaye piyasası segmentinin ortaya çıkmasına neden olacaktır. Gelecekte, daha fazla benzer "BSTR Holdings" görebiliriz; bunlar arasındaki rekabet yazılım satışı veya danışmanlık gelirleri değil, Bitcoin'i elde etme ve yönetme verimliliği ve yeteneği olacaktır. Bu, Bitcoin etrafında canlı bir ikincil piyasa ekosisteminin oluşmasını sağlayacaktır.

Sonunda, bu Bitcoin'in anlatısını kalıcı olarak değiştirecek. Wall Street'in en zeki oyuncuları artık yalnızca Bitcoin "tutmakla" yetinmeyip, "Bitcoin'e dayalı" tamamen yeni halka açık şirketler inşa etmeye başladıklarında, Bitcoin'in makroekonomik bir varlık olarak konumu en güçlü şekilde teyit edilmiş olacak.

Michael Saylor, az azmi ve vizyonuyla, Bitcoin için kurumsal kapıları açtı. Şimdi ise, Cantor ve Adam Back kapının arkasında daha geniş ve daha doğrudan bir kırmızı halı döşüyor. Strategy'nin yalnız keşiflerine veda ederken, çeşitli ve uzmanlaşmış "Bitcoin yerel şirketleri" tarafından yönetilen kurumsal kripto para 2.0 dönemi gelmiştir.