Sky (ancien MakerDAO) rapporte 5MQ1perte due à une durabilité non durable 12.55MQ1perte due à une durabilité non durable 12.531M profit.
La stratégie à fort rendement pour l'adoption de l'USDS a échoué, augmentant les coûts sans élargir la base d'utilisateurs, les détenteurs de DAI se contentant de se convertir en USDS à rendement plus élevé.
L'initiative Sky's Endgame fait face à des défis pour équilibrer les incitations à la croissance avec la durabilité financière dans un marché compétitif des stablecoins dominé par USDT et USDC.
Dans le monde de la finance décentralisée (DeFi), Sky (anciennement MakerDAO) a longtemps été un leader dans l'espace des stablecoins, avec son jeton phare DAI largement reconnu pour sa décentralisation et sa fiabilité.
Cependant, le rapport financier du projet pour le premier trimestre 2025 a tiré la sonnette d'alarme : Sky a enregistré une perte de 5 millions de dollars, un retournement brutal par rapport au profit de 31 millions de dollars enregistré au trimestre précédent.
Selon Steakhouse Financial, la perte a été provoquée par une augmentation de 102 % des paiements d'intérêts aux détenteurs de tokens, directement liée à la volonté de Sky de remplacer DAI par sa nouvelle stablecoin, Sky Dollar (USDS).
CAUSE RACINE : LA STRATÉGIE DES HAUTS INTÉRÊTS SE RETOURNE CONTRE ELLE
Le revers financier de Sky au début de 2025 peut être attribué à un problème majeur : une augmentation insoutenable des charges d'intérêt. Pour promouvoir l'adoption de l'USDS, Sky a introduit des incitations agressives, offrant un taux d'épargne allant jusqu'à 12,5 %—bien au-dessus des normes de l'industrie.
Cette stratégie a attiré un afflux de capitaux significatif, mais a également considérablement augmenté les coûts d'exploitation, surtout alors que la demande pour USDS n'a pas suivi.
Comme l'a noté PaperImperium, un liaison de gouvernance chez GFX Labs, cette approche a nui à la rentabilité. "DAI était rentable."
USDS, pas tant que ça," a-t-il remarqué. En comparaison, la solide performance de Sky au T4 2024 a été tirée par l'adoption large de DAI et des dépenses opérationnelles réduites. Le virage drastique du profit à la perte souligne les risques financiers des incitations à haut rendement.
En février 2025, Sky a réduit le taux d'épargne USDS à 4,5 %. Cependant, de nombreux utilisateurs ont continué à détenir des positions à haut rendement, ce qui a aggravé le fardeau d'intérêt et limité l'impact immédiat de la réduction de taux.
USDS ET LA VISION DE FIN DE JEU
L'introduction de l'USDS fait partie de l'initiative "Endgame" plus large de Sky—un plan dirigé par le co-fondateur Rune Christensen visant à rendre le protocole plus décentralisé, résilient et adapté aux institutions.
Lancé en août 2024, USDS a été conçu comme une alternative améliorée et conforme à DAI, ciblant des investisseurs sophistiqués tels que des fonds spéculatifs et des bureaux de famille.
Avec un rendement plus élevé de (4,5 % contre 2,75 % de DAI), USDS visait à inciter à la migration. Cependant, le nouveau produit a eu du mal à attirer de nouveaux capitaux.
Selon PaperImperium, de nombreux détenteurs de DAI existants ont simplement converti en USDS, ce qui signifie que Sky a dû commencer à verser des rendements plus élevés aux utilisateurs qui acceptaient auparavant des rendements faibles ou nuls. Ce changement interne a fait augmenter les coûts sans élargir la base d'utilisateurs.
Le modèle de Sky ressemble à celui des banques traditionnelles : il repose sur le fait de gagner plus grâce aux prêts qu'il ne paie en intérêts. Mais avec une demande encore faible pour l'USDS, la stratégie à haut rendement a mis à rude épreuve la santé financière du protocole.
À UN CARREFOUR
Malgré les défis, USDS représente toujours une opportunité pour Sky. Si le stablecoin peut tenir ses promesses de conformité, d'efficacité et d'adoption institutionnelle, il pourrait aider le protocole à maintenir son leadership dans la DeFi.
La vision de la Fin de Partie—avec son accent sur la décentralisation et la transformation de la marque—pourrait attirer de nouveaux capitaux et permettre une croissance à long terme.
Pourtant, des obstacles subsistent. Les coûts incitatifs élevés continuent de peser sur les finances, et le passage de DAI à USDS n’a pas augmenté de manière significative la base d’utilisateurs de Sky, ce qui suggère une forte inertie de la communauté et des frictions de changement.
Dans un marché concurrentiel des stablecoins, USDS doit faire face à la circulation massive de l'USDT et au soutien institutionnel de l'USDC.
Il est crucial que Sky trouve un équilibre durable entre les incitations des utilisateurs et la viabilité financière, sinon il risque de répéter les pertes de ce trimestre.
LEÇONS POUR L'INDUSTRIE DEFI
L'expérience de Sky sert de mise en garde pour l'espace DeFi. De nombreux protocoles s'appuient sur des incitations élevées pour lancer de nouveaux produits, mais cette approche peut compromettre la durabilité à long terme.
Des projets comme Aave et Compound doivent également peser les compromis entre l'innovation et la rentabilité.
Plus largement, la performance de Sky au premier trimestre met en évidence les défis de la phase de maturation de la DeFi. À mesure que la concurrence s'intensifie, les protocoles ont besoin de plus que d'innovation technique : ils doivent également offrir un fort branding, une gouvernance et une discipline financière.
L'initiative Endgame est une expérience audacieuse, et son issue façonnera probablement l'évolution de la prochaine génération de DeFi.
〈La transition douloureuse du ciel : une perte de 5 millions de dollars met en évidence les douleurs de croissance de l'USDS〉Cet article a été publié pour la première fois dans《CoinRank》.
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La transition douloureuse de Sky : une perte de 5 millions de dollars met en lumière les douleurs de croissance de l'USDS
Sky (ancien MakerDAO) rapporte 5MQ1perte due à une durabilité non durable 12.55MQ1perte due à une durabilité non durable 12.531M profit.
La stratégie à fort rendement pour l'adoption de l'USDS a échoué, augmentant les coûts sans élargir la base d'utilisateurs, les détenteurs de DAI se contentant de se convertir en USDS à rendement plus élevé.
L'initiative Sky's Endgame fait face à des défis pour équilibrer les incitations à la croissance avec la durabilité financière dans un marché compétitif des stablecoins dominé par USDT et USDC.
Dans le monde de la finance décentralisée (DeFi), Sky (anciennement MakerDAO) a longtemps été un leader dans l'espace des stablecoins, avec son jeton phare DAI largement reconnu pour sa décentralisation et sa fiabilité.
Cependant, le rapport financier du projet pour le premier trimestre 2025 a tiré la sonnette d'alarme : Sky a enregistré une perte de 5 millions de dollars, un retournement brutal par rapport au profit de 31 millions de dollars enregistré au trimestre précédent.
Selon Steakhouse Financial, la perte a été provoquée par une augmentation de 102 % des paiements d'intérêts aux détenteurs de tokens, directement liée à la volonté de Sky de remplacer DAI par sa nouvelle stablecoin, Sky Dollar (USDS).
CAUSE RACINE : LA STRATÉGIE DES HAUTS INTÉRÊTS SE RETOURNE CONTRE ELLE
Le revers financier de Sky au début de 2025 peut être attribué à un problème majeur : une augmentation insoutenable des charges d'intérêt. Pour promouvoir l'adoption de l'USDS, Sky a introduit des incitations agressives, offrant un taux d'épargne allant jusqu'à 12,5 %—bien au-dessus des normes de l'industrie.
Cette stratégie a attiré un afflux de capitaux significatif, mais a également considérablement augmenté les coûts d'exploitation, surtout alors que la demande pour USDS n'a pas suivi.
Comme l'a noté PaperImperium, un liaison de gouvernance chez GFX Labs, cette approche a nui à la rentabilité. "DAI était rentable."
USDS, pas tant que ça," a-t-il remarqué. En comparaison, la solide performance de Sky au T4 2024 a été tirée par l'adoption large de DAI et des dépenses opérationnelles réduites. Le virage drastique du profit à la perte souligne les risques financiers des incitations à haut rendement.
En février 2025, Sky a réduit le taux d'épargne USDS à 4,5 %. Cependant, de nombreux utilisateurs ont continué à détenir des positions à haut rendement, ce qui a aggravé le fardeau d'intérêt et limité l'impact immédiat de la réduction de taux.
USDS ET LA VISION DE FIN DE JEU
L'introduction de l'USDS fait partie de l'initiative "Endgame" plus large de Sky—un plan dirigé par le co-fondateur Rune Christensen visant à rendre le protocole plus décentralisé, résilient et adapté aux institutions.
Lancé en août 2024, USDS a été conçu comme une alternative améliorée et conforme à DAI, ciblant des investisseurs sophistiqués tels que des fonds spéculatifs et des bureaux de famille.
Avec un rendement plus élevé de (4,5 % contre 2,75 % de DAI), USDS visait à inciter à la migration. Cependant, le nouveau produit a eu du mal à attirer de nouveaux capitaux.
Selon PaperImperium, de nombreux détenteurs de DAI existants ont simplement converti en USDS, ce qui signifie que Sky a dû commencer à verser des rendements plus élevés aux utilisateurs qui acceptaient auparavant des rendements faibles ou nuls. Ce changement interne a fait augmenter les coûts sans élargir la base d'utilisateurs.
Le modèle de Sky ressemble à celui des banques traditionnelles : il repose sur le fait de gagner plus grâce aux prêts qu'il ne paie en intérêts. Mais avec une demande encore faible pour l'USDS, la stratégie à haut rendement a mis à rude épreuve la santé financière du protocole.
À UN CARREFOUR
Malgré les défis, USDS représente toujours une opportunité pour Sky. Si le stablecoin peut tenir ses promesses de conformité, d'efficacité et d'adoption institutionnelle, il pourrait aider le protocole à maintenir son leadership dans la DeFi.
La vision de la Fin de Partie—avec son accent sur la décentralisation et la transformation de la marque—pourrait attirer de nouveaux capitaux et permettre une croissance à long terme.
Pourtant, des obstacles subsistent. Les coûts incitatifs élevés continuent de peser sur les finances, et le passage de DAI à USDS n’a pas augmenté de manière significative la base d’utilisateurs de Sky, ce qui suggère une forte inertie de la communauté et des frictions de changement.
Dans un marché concurrentiel des stablecoins, USDS doit faire face à la circulation massive de l'USDT et au soutien institutionnel de l'USDC.
Il est crucial que Sky trouve un équilibre durable entre les incitations des utilisateurs et la viabilité financière, sinon il risque de répéter les pertes de ce trimestre.
LEÇONS POUR L'INDUSTRIE DEFI
L'expérience de Sky sert de mise en garde pour l'espace DeFi. De nombreux protocoles s'appuient sur des incitations élevées pour lancer de nouveaux produits, mais cette approche peut compromettre la durabilité à long terme.
Des projets comme Aave et Compound doivent également peser les compromis entre l'innovation et la rentabilité.
Plus largement, la performance de Sky au premier trimestre met en évidence les défis de la phase de maturation de la DeFi. À mesure que la concurrence s'intensifie, les protocoles ont besoin de plus que d'innovation technique : ils doivent également offrir un fort branding, une gouvernance et une discipline financière.
L'initiative Endgame est une expérience audacieuse, et son issue façonnera probablement l'évolution de la prochaine génération de DeFi.
〈La transition douloureuse du ciel : une perte de 5 millions de dollars met en évidence les douleurs de croissance de l'USDS〉Cet article a été publié pour la première fois dans《CoinRank》.