全球貨幣格局變革下的黃金與比特幣

近期全球資本市場劇烈波動，日元升值引發套息交易變化，市場波動性指數飆升，甚至連黃金也因流動性衝擊出現小幅回調。比特幣此輪跟隨風險資產大幅下跌，看似與其"雙生"屬性相悖。然而，我們仍然堅信，隨着新國際貨幣體系的加速演進，比特幣與黃金的雙生關係將更加緊密。

回顧歷史，自1970年以來，黃金價格（兌美元）經歷了三次主要漲週期。70年代是黃金的輝煌時期，價格最高漲幅超過17倍。這一時期恰逢布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，加之兩次石油危機和地緣政治緊張局勢，凸顯了黃金的保值和避險屬性。

第二輪漲發生在21世紀初的十年，黃金價格最高漲幅超過5倍。這一時期互聯網泡沫破裂，全球經濟增長放緩，加之中國加入世貿組織引發通脹預期。最關鍵的是，次貸危機和歐債危機促使發達國家央行啓動大規模量化寬松政策，實際利率不斷下降，提升了黃金的吸引力。

當前我們正處於第三輪漲週期，始於2019年，至今黃金價格已接近翻倍。這輪漲可分爲兩個階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦和新冠疫情影響，各國貨幣政策趨於寬松，推動黃金價格漲約50%；2022年至今，盡管美國爲應對高通脹而快速加息，黃金價格仍漲超30%，打破了傳統的黃金與實際利率負相關的定價模式。

這一現象反映了黃金正在重塑其貨幣屬性。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以分散美元風險，應對國際貨幣體系的演變。全球央行淨購金規模從2020年的255噸激增至2023年的1037噸，亞洲黃金ETF持倉也顯著增長，凸顯了對新國際貨幣體系過渡期的戰略應對。

比特幣與黃金有諸多相似之處，如稀缺性、去中心化、不可僞造等。2024年1月，SEC批準首批比特幣ETF上市，標志着比特幣進一步走向主流。近年來，比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高，暗示其正從高風險資產向"商品貨幣"轉變。

展望未來，國際貨幣體系將進入新階段，儲備貨幣多元化趨勢明顯。在全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性加劇的背景下，黃金仍處於漲週期的中段。值得注意的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門也在積極參與。隨着比特幣的主流化進程加速，其作爲儲備貨幣的價值有望與黃金並駕齊驅，共同在新的國際貨幣格局中扮演重要角色。