Giải thích về dự luật FIT21: Định hình tương lai của thế giới mã hóa trong mười năm tới

Đạo luật FIT21 đã được thông qua trong Hạ viện với 279 phiếu thuận và 136 phiếu chống, đạo luật này thiết lập khung quy định cho tài sản kỹ thuật số, có thể trở thành một trong những đạo luật có ảnh hưởng sâu rộng nhất đến ngành công nghiệp mã hóa.

FIT21 có tên đầy đủ là Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính Thế kỷ 21. Tầm quan trọng của đạo luật này nằm ở chỗ nó quy định khung pháp lý cho việc quản lý tài sản kỹ thuật số, cung cấp hướng dẫn cho việc nộp đơn ETF giao ngay cho nhiều tài sản mã hóa hơn cũng như con đường tuân thủ. Điều này đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên xám kéo dài hơn mười năm kể từ khi tiền mã hóa ra đời, chính thức bước vào giai đoạn mới.

Phân định trách nhiệm quản lý

Dự luật quy định, theo các định nghĩa khác nhau của tài sản kỹ thuật số, có hai cơ quan chính chịu trách nhiệm quản lý:

• Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC): Chịu trách nhiệm quản lý giao dịch hàng hóa số và các bên tham gia thị trường liên quan.

• Ủy ban Chứng khoán SEC (: chịu trách nhiệm quản lý các tài sản số được coi là chứng khoán và các nền tảng giao dịch của chúng.

Định nghĩa tài sản kỹ thuật số

Dự luật định nghĩa "tài sản số" là một hình thức biểu diễn số có thể trao đổi, có thể được chuyển từ cá nhân sang cá nhân mà không cần phụ thuộc vào trung gian, và được ghi lại trên sổ cái phân tán công khai được bảo vệ bằng mã hóa. Định nghĩa này bao gồm nhiều hình thức số từ tiền mã hóa đến tài sản thực được mã hóa.

Tiêu chuẩn phân loại tài sản số

Dự luật đưa ra một số yếu tố quan trọng để phân biệt tài sản kỹ thuật số thuộc về chứng khoán hay hàng hóa:

1. Hợp đồng đầu tư)Kiểm tra Howey(: Nếu việc mua tài sản số được coi là đầu tư, và nhà đầu tư mong đợi thu được lợi nhuận thông qua nỗ lực của doanh nhân hoặc bên thứ ba, tài sản đó thường được coi là chứng khoán.

2. Sử dụng và tiêu dùng: Nếu tài sản kỹ thuật số chủ yếu được sử dụng như phương tiện cho hàng hóa hoặc dịch vụ, nó có thể được phân loại là hàng hóa hoặc tài sản phi chứng khoán khác.

3. Mức độ phi tập trung: Nếu mạng lưới phía sau tài sản số có mức độ phi tập trung cao, không có quyền lực trung tâm kiểm soát mạng lưới hoặc chức năng tài sản, tài sản này có thể có xu hướng được coi là hàng hóa.

4. Chức năng và đặc điểm kỹ thuật: Cách xây dựng kỹ thuật và thực hiện chức năng của tài sản kỹ thuật số cũng là tiêu chí phân loại.

5. Hoạt động thị trường: Cách thức quảng bá và bán tài sản trên thị trường cũng là yếu tố quan trọng. Nếu chủ yếu được tiếp thị thông qua kỳ vọng lợi nhuận từ đầu tư, có thể bị coi là chứng khoán.

Các tiêu chí phân loại này có ý nghĩa quan trọng đối với việc规范 khung quy định tài sản số và việc申请更多 quỹ ETF giao ngay tài sản số trong tương lai.

Sử dụng và tiêu thụ tiêu chuẩn

Xét từ góc độ sử dụng và tiêu dùng, chuỗi công cộng, mã thông báo PoW, và mã thông báo chức năng phù hợp hơn với tiêu chuẩn hàng hóa. Những tài sản số này chủ yếu được sử dụng như phương tiện giao dịch hoặc phương thức thanh toán, thay vì được coi là đầu tư để mong đợi tăng giá trị vốn. Mặc dù trên thị trường thực tế, những tài sản này cũng có thể bị mua và nắm giữ mang tính đầu cơ, nhưng từ góc độ thiết kế và mục đích chính, chúng có xu hướng được xem như hàng hóa.

Định nghĩa mức độ phi tập trung

Định nghĩa mức độ phi tập trung của dự luật bao gồm các khía cạnh sau:

1. Quyền kiểm soát và ảnh hưởng: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc thực thể nào có quyền lực đơn phương để kiểm soát hoặc thay đổi một cách đáng kể chức năng hoặc hoạt động của hệ thống blockchain.

2. Phân bố quyền sở hữu: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc thực thể nào liên quan đến nhà phát hành tài sản số sở hữu hơn 20% tổng số tài sản số được phát hành.

3. Quyền biểu quyết và quản trị: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc thực thể nào có thể đơn phương ảnh hưởng đến hơn 20% quyền biểu quyết của tài sản kỹ thuật số hoặc hệ thống quản trị phi tập trung liên quan.

4. Đóng góp và sửa đổi mã: Trong 3 tháng qua, nhà phát hành tài sản số hoặc các cá nhân liên quan không thực hiện bất kỳ sửa đổi đáng kể nào đơn phương đối với mã nguồn của hệ thống blockchain, trừ khi là để giải quyết các vấn đề kỹ thuật.

5. Tiếp thị: Trong 3 tháng qua, các nhà phát hành tài sản số và những người liên quan của họ không tiếp thị tài sản số như một khoản đầu tư cho công chúng.

Trong đó, ranh giới 20% của phân phối quyền sở hữu và quyền quản trị có ý nghĩa quan trọng trong việc xác định tài sản số là chứng khoán hay hàng hóa. Nhờ vào tính công khai, minh bạch, có thể truy xuất và không thể thay đổi của blockchain, việc định lượng các tiêu chuẩn này sẽ trở nên rõ ràng và công bằng hơn.

Chức năng và đặc điểm kỹ thuật

Chức năng của tài sản số và mối liên hệ với công nghệ blockchain nền tảng cũng là những yếu tố quan trọng quyết định hướng đi của việc quản lý:

1. Phát hành tài sản: Nhiều tài sản kỹ thuật số được phát hành thông qua cơ chế lập trình của blockchain, dựa trên các thuật toán và quy tắc đã được thiết lập trước, thay vì can thiệp thủ công.

2. Xác minh giao dịch: Giao dịch tài sản số cần được xác thực và ghi lại thông qua cơ chế đồng thuận của mạng blockchain, đảm bảo tính chính xác và không thể thay đổi của giao dịch.

3. Quản trị phi tập trung: Một số dự án tài sản kỹ thuật số đã thực hiện quản trị phi tập trung, người dùng nắm giữ token cụ thể có thể tham gia vào quá trình quyết định của dự án.

Những đặc điểm này ảnh hưởng trực tiếp đến phân loại quy định của tài sản:

• Nếu tài sản số chủ yếu được cung cấp lợi nhuận kinh tế thông qua các chương trình tự động trên blockchain hoặc cho phép tham gia bỏ phiếu vào quản trị, chúng có thể được coi là chứng khoán.

• Nếu tài sản số chủ yếu được sử dụng như phương tiện trao đổi hoặc trực tiếp để lấy hàng hóa hoặc dịch vụ, thì có thể có xu hướng được phân loại là hàng hóa.

Đặc điểm phát hành theo chương trình

Dự luật chỉ ra rằng, ngay cả khi tài sản số được bán hoặc chuyển nhượng theo các điều khoản của hợp đồng đầu tư, nếu những tài sản này được phát hành tự động thông qua hệ thống blockchain lập trình, chúng không tự động trở thành chứng khoán. Điều này là do:

1. Hoạt động lập trình hóa: Công nghệ blockchain cho phép việc phát hành và quản lý tài sản được thực hiện tự động thông qua mã, không phụ thuộc vào cấu trúc doanh nghiệp truyền thống hoặc sự can thiệp của người quản lý bên ngoài.

2. Đặc điểm phi tập trung: Nhiều phát hành tài sản dựa trên blockchain đã tận dụng đặc điểm phi tập trung, như hợp đồng thông minh và DApp, đảm bảo rằng việc vận hành và quản lý tài sản tuân theo các quy tắc đã thiết lập.

3. Tính minh bạch trong lập trình: Tài sản được phát hành thông qua các hợp đồng thông minh và các phương thức khác thường có quy tắc và logic công khai, nhà đầu tư có thể truy cập trực tiếp vào những quy tắc này và dựa trên đó để đưa ra quyết định.

Xử lý tài sản của chức năng quản trị và bỏ phiếu

Đối với các tài sản số có quyền biểu quyết và không có bất kỳ cá nhân liên quan nào kiểm soát hơn 20% quyền biểu quyết trong vòng 12 tháng qua, việc định nghĩa chúng là hàng hóa hay chứng khoán vẫn còn gây tranh cãi. Điều này liên quan đến những vấn đề phức tạp trong việc quản lý tài sản số, tức là cách xử lý các tài sản có chức năng quản trị và biểu quyết. Cần phải phân biệt mức độ phi tập trung của tài sản và kỳ vọng về quyền kiểm soát hoặc lợi ích kinh tế mà tài sản mang lại cho nhà đầu tư.

Giải quyết mâu thuẫn này then chốt ở việc đánh giá:

1. Ảnh hưởng thực chất của quyền bỏ phiếu: Liệu việc bỏ phiếu có ảnh hưởng trực tiếp và thực chất đến giá trị và hoạt động của tài sản không?

2. Kỳ vọng lợi nhuận kinh tế: Mục đích chính của người nắm giữ là để thu được lợi nhuận kinh tế, hay để thực hiện giao dịch và các hoạt động khác trên nền tảng hoặc mạng lưới?

Dưới bối cảnh đơn xin ETF giao ngay ETH được phê duyệt, ETH có xu hướng được định nghĩa là sử dụng chức năng, tính chất staking và governance của nó chủ yếu là để duy trì hoạt động của mạng lưới thay vì lợi nhuận kinh tế. Trong tương lai, các tài sản số tương tự như ETH, trong trường hợp đáp ứng các điều kiện tiên quyết như mức độ phi tập trung, về lý thuyết đều có thể dựa vào sự phê duyệt này làm mẫu.

Từ góc độ này, các giao thức DeFi được quản lý bởi DAO, nếu hướng quản lý càng gần với việc thu lợi kinh tế hoặc chia cổ tức, thì có khả năng cao hơn được định nghĩa là chứng khoán; nếu hướng quản lý thiên về chức năng, nâng cấp công nghệ và các khía cạnh khác, thì có khả năng lớn hơn được định nghĩa là hàng hóa.

Hỗ trợ kỹ thuật và đổi mới

Dự luật cũng đề xuất một số biện pháp hỗ trợ đổi mới công nghệ:

1. Củng cố và mở rộng trung tâm chiến lược đổi mới và công nghệ tài chính của SEC ) FinHub ( và phòng thí nghiệm của CFTC ) LabCFTC (, thúc đẩy việc xây dựng chính sách liên quan đến công nghệ tài chính, cung cấp hướng dẫn về công nghệ mới nổi cho các nhà tham gia thị trường.

2. Thiết lập Ủy ban tư vấn liên hợp CFTC và SEC, chuyên tập trung vào các vấn đề tài sản số, thúc đẩy sự hợp tác và chia sẻ thông tin giữa hai cơ quan quản lý lớn trong việc quản lý tài sản số.

3. Nghiên cứu tài chính phi tập trung ) DeFi (: yêu cầu SEC và CFTC nghiên cứu sự phát triển của DeFi, đánh giá tác động của nó đối với thị trường tài chính truyền thống và các chiến lược quản lý tiềm năng.

4. Token không đồng nhất ) NFTs ( nghiên cứu: Khám phá NFTs và vai trò cũng như yêu cầu quản lý của chúng trong thị trường tài chính.

Những nội dung này cơ bản đã định hình thái độ hợp pháp hóa ngành công nghiệp mã hóa, nghiên cứu về DeFi và NFTs có nghĩa là chúng cũng có thể đón nhận các chiến lược quản lý dần dần rõ ràng trong tương lai.