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RWAの発展の展望と米ドルステーブルコインの四つの主な違いの分析
RWAと暗号通貨市場の未来
最近、暗号資産市場は低迷しているものの、現実世界資産（RWA）は市場での注目を集めています。RWAは1兆ドル規模の市場であるという意見があり、その理由はドル安定通貨が最初で最も成功したRWAの例として、市場価値が3000億ドルに近づいているためです。また、多くの実物資産もブロックチェーン上に登場する潜在能力を持っています。
しかし、この見解は過度に単純化されています。実際、米ドルRWAと他のタイプのRWAには巨大な違いがあり、直接比較することさえ難しいです。他のRWAが迅速に発展を遂げるためには、米ドルRWAの経験を参考にするだけでなく、自身に適した発展モデルを見つける必要があります。
RWAの分野で投資機会を探すためには、まずドルRWAと他のRWAの違いを明確にする必要があります。以下の四つの観点から両者の違いを分析し、投資家が非通貨RWAの現状と課題をよりよく理解できるようにします。
1. 使用シーン：明確な要求vsあいまいな要求
米ドルのステーブルコインはデジタル化された米ドルの拡張であり、主に暗号資産市場の取引決済、国境を越えた支払い、リスク回避のニーズに応えます。これらのシーンは高頻度かつ硬直的な需要の特徴を持っています。例えば、インフレが深刻な国では、米ドルのステーブルコインは富を守る重要なツールとなっています。
対照的に、他のRWA（不動産のトークン化など）の主な目的は、ブロックチェーンを通じてグローバルな資金調達を実現したり、資産の流動性を向上させたりすることです。このような需要は頻度が低く、ユーザー層も限られています。暗号市場の参加者は、資金をネイティブな暗号資産に投資する傾向があります。また、オフチェーンでの収益が良好な資産には既に成熟した資金調達チャネルが存在し、収益が低い資産のみが積極的にオンチェーンを求めているため、市場規模はさらに制限されています。
2. コンプライアンスと信頼：成熟vs欠如
規制適合性
主流の米ドル安定コインは、規制された機関によって発行され、準備金は定期的に監査され、基本的に関連する通貨規制に準拠しています。一方、他のRWAの規制環境ははるかに複雑です。例えば、不動産のブロックチェーン化は法的所有権の確認や国境を越えた司法問題を含み、現在は統一基準が不足しており、迅速な普及が難しいです。
信頼の基盤
RWAの核心は信用のトークン化です。米ドルRWAの背後には国家の信用があり、ユーザーの信頼度は非常に高いです。一方、他のRWAはオフチェーン資産の発行者の信用に依存しています。例えば、不動産のトークン化には権威ある機関による所有権の証明が必要です。そうでないと、ユーザーはオンチェーントークンと実物資産の対応関係を信頼することが難しくなります。
3. 技術的な実装: 単純なものと複雑なもの
米ドルステーブルコインの技術的論理は比較的明確です：主にオンチェーンでの発行と償還に関与しており、技術的なハードルは低いです。米ドルと米国債は標準化された資産であり、監査や追跡コストは比較的小さいです。しかし、他のRWAは資産評価、配当分配、清算などの複雑なプロセスが含まれており、オラクルによるオンチェーンデータのリアルタイム検証が必要です。異なる資産タイプのオンチェーンプロセスには大きな違いがあり、コンプライアンス基準と技術的実現の難易度が高く、発展は自然と遅くなります。
4. 推進方法：ボトムアップ vs トップダウン
ドル安定資産の台頭は市場の需要に起因する：法定通貨での購入が規制に制約されるため、取引所はこの問題を解決するために安定資産の取引ペアを導入した。使用が増加するにつれて、徐々にデジタルドルに進化し、DeFiや越境決済の分野に融合していった。これは市場の需要によって下から上に駆動されるプロセスである。
対照的に、不動産、株式などのRWAは主に大型機関によって推進されており、主に資金調達や流動性の需要から来ており、トップダウンのモデルに属しています。一般ユーザーや起業家の参加度は比較的低いです。
まとめと展望
米ドルRWAの成功は、明確な需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、およびボトムアップの市場駆動に依存しています。他のRWAは、所有権のマッピングの難題、規制の不確実性、技術的複雑性、そして伝統的な利益の抵抗に悩まされており、発展は遅れています。
未来、他のRWAが瓶頸を突破したい場合、少なくとも以下の方向で努力する必要があります：
投資家にとって、アメリカのRWAコンプライアンスフレームワークの発展に注目すべきであり、標準化と透明化が容易なRWA資産（例：金、債券）にも注目すべきです。現在、RWAトラックのインフラ系プロジェクト（例：RWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、RWA流動性プロトコルなど）は、より注目に値するかもしれません。