香港におけるRWAのトークン化:機関投資家の参加と資産選択が開発のペースを決定する

最近、トランプはソーシャルプラットフォームで個人ミームコイン$Trumpの発表を行い、再び世界の投資家の目を暗号資産市場に引き寄せました。もしホワイトハウスに戻ることがあれば、トランプはアメリカの暗号化規制の新しい時代を開く可能性があり、さらに多くの機関が暗号革新の波に乗ることを促進するでしょう。最近、アメリカの政策専門家は、トランプのこの行動がアメリカがこの業界をリードする準備ができているという信号を送っていることを示しており、これは他の国々にとってはペースを速める必要があることを意味し、さもなければ遅れを取る可能性があると述べました。

伝統的な機関の参加度がRWAトークン化の発展速度に影響を与える

トークン化は概念から実現に向かっており、一部のコンサルティング会社からは「資産管理の第三次革命」と呼ばれています。今後5年間で爆発的な成長が期待されています。研究機関は、非ステーブルコインのトークン化資産が2025年には300億ドルを超えると予測しています。

世界の金融センターの一つとして、香港はRWAトークン化の波を積極的に受け入れています。2024年の施政報告ではRWAトークン化とデジタル通貨エコシステムの構築を推進することが提案され、関連する規制機関も「デジタル債券資金調達プログラム」を発表し、資本市場にトークン化技術の採用を奨励しています。これらの措置は、香港がトークン化を通じて金融競争力を再構築し、将来の競争において主導権を握りたいという意向を示しています。

しかし、現在、グローバルなトークン化革新を推進する主要な力は依然としてアメリカから来ています。ウォール街を代表とするアメリカの伝統的な機関は、ビットコインの現物ETFを通じて伝統的な資金をブロックチェーンに流入させると同時に、トークン化を利用して従来の金融資産とビジネスをブロックチェーンに移行する加速を図っています。複数の大手金融機関がトークン化の第一波を巻き起こしており、その影響力は世界中に広がっています。一部の機関が提供する米国債トークン化ファンドの規模はすでに6億ドルを超えており、他の機関は専用プラットフォームを通じて米国債やマネー・ファンドなどの伝統的な資産のトークン化をリードしています。

対照的に、香港はトークン化の分野でグローバルな影響力を持つ機関やプロジェクトがまだ現れていません。香港はトークン化政策の推進において積極的な姿勢を示していますが、先頭を行く金融機関がイノベーションを主導しているアメリカと比較すると、香港の伝統的金融機関の参加度は相対的に低く、Web3業界に対しては依然として慎重な態度を保っており、より「様子を見る」状態にあります。このため、香港は豊富な金融資源を持ちながらも、トークン化のイノベーションにおける潜在能力が十分に発揮されていません。

香港の伝統的な機関のトークン化に対する保守的な態度は、主にコンプライアンス要件に起因しています。コンプライアンスは必要ですが、イノベーションの障害になってはなりません。トークン化のコアは、技術的実現だけでなく、機関の参加にもあります。伝統的な機関の参加度は、トークン化市場の初期の繁栄度を大きく決定するでしょう。アメリカのある取引プラットフォームが最近提案した株式トークン化計画は、まだ戦略的構想段階にありますが、一旦成功すれば迅速にコピーされ、「チェーン上のナスダック」を作り出し、トークン化市場に巨大な増分を注入する可能性があります。これは、より多くのリソースの豊富な機関が積極的に参加することで、トークン化市場がより早く発展することを促進できることを示しています。

短期的に既存のモデルを変えることが難しい状況下で、香港はよりオープンなトークン化サンドボックスメカニズムを通じて、より多くの伝統的な機関を引き付け、革新的で市場の潜在能力を持つ最前線の実践を展開するべきです。同時にサンドボックスの断片化を避けるために、香港はステーブルコインやDLTなどの関連探索を共同でサンドボックスに取り入れ、共同試験を行うことができます。また、より多くの機関が自らの強みを活かしてトークン化アプリケーションを自由に探索することを奨励し、トークン化ファンドや株式、その他の資産を問わず、意欲と能力があれば、サンドボックス内で小規模な試験を行い、探索の中で経験をまとめ、徐々に機関のトークン化分野における革新意欲と能力を強化することができます。

より多くの資源と資産を持つ機関がトークン化の革新に積極的に参加することで、香港は変革の中でより多くの主導権を握ることができ、アメリカとの競争の中で急速に距離を置かれることを避けることができる。

標準化された金融資産への注力とRWA市場規模の拡大

市場の革新活力を刺激することに加えて、トークン化された資産の面でも香港はさらに発展の焦点を明確にする必要があります。世界的なトークン化の探求は主に標準化された金融資産に集中していますが、香港はファンドや債券のトークン化において以前は探索を行っていました。しかし、現在最も注目されているのは新エネルギーや農産物などの非金融資産のトークン化です。これらの探求はトークン化エコシステムの長期的な発展には寄与しますが、短期的には市場の優位性を確立するのは難しいです。

異なる資産のトークン化プロセスには明らかな時間差が存在します：債券、ファンドなどの安定したリターンを持ち、規模が大きい標準化された金融資産は現時点で最もトークン化に適した資産カテゴリーであり、これらの標準化資産のトークン化経験は、後続の規模が小さく、効果が明確でない、または技術的な課題がより厳しい資産カテゴリーのトークン化の基盤を築くことになります。したがって、香港は短期的には最も適したトークン化の標準化金融資産に焦点を当て、国際金融、貿易、航運の中心としての地理的および制度的な利点を十分に活用し、貿易および越境関連シナリオにおけるトークン化の応用に注力し、香港のRWAトークン化市場規模を迅速に拡大するべきです。

さらに、技術はトークン化の成功に決定的な要因ではありませんが、オープンな技術体系はトークン化の革新を促進するのに役立ちます。一部の海外機関は規制のためにプライベートチェーンを選択していますが、より多くの金融およびテクノロジーの巨人たちはパブリックチェーンを受け入れています。パブリックチェーンは、世界的な流動性とオープン性の面で他の技術体系を大きく上回り、60％以上のトークン化債券およびファンドのプラットフォームの第一選択となっています。セキュリティの面では、データのオープン性とオンチェーン分析技術の発展により、パブリックチェーン上の資産追跡と監査がより容易になっています。さらに、トークン化された資産の大部分はオフチェーンで保管されており、実際のリスクは主にオフチェーンに集中しています。オンチェーンでは主にビジネスのコンプライアンスが確保されています。そのため、コンプライアンスの前提の下で、香港はパブリックチェーンのトークン化アプリケーションと革新をより安心して探求し、徐々にそれをトークン化の革新の重点方向として位置付けるべきです。

最後に、RWAトークン化は二つの異なる金融システムの融合産物であり、最も理想的な状態は現実の資産が迅速にチェーン上に移行しつつ、その価値がチェーン上に限定されることなく、最終的には現実にサービスし、フィードバックすることである。ウォール街の機関がトークン化の分野で積極的に行動している中、香港に残された時間ウィンドウは多くない。香港が制度と市場の優位性を利用してイノベーションを加速し、伝統的な機関により多くのイノベーション空間を提供しつつ、規制の遵守とのバランスを探ることができれば、内陸が提供できる兆円の資産支援を頼りに、香港はトークン化の分野で絶対的な優位性を持つことが必然となり、未来の展望は広がるだろう。あるコンサルティング会社の試算によると、香港の潜在的なトークン化資産の規模は36兆香港ドルに達する。

私たちは、2025年に香港がRWA分野で"加速度"を出すことを期待しています。