Web3 regülasyon durumu giderek şekilleniyor, Hong Kong yeni on yıllık fırsat döneminde.

31 May'da, Hong Kong sanal varlık ticaret platformunun tasfiye politikası resmen yürürlüğe girdi ve uyumlu olmayan borsalar faaliyetlerini durduracak. Son tarih yaklaşırken, VATP başvuru sahiplerinin yaklaşık yarısı geri çekilme seçeneğini tercih etti ve bu durum piyasada geniş bir tartışma başlattı. Bazı karamsar sesler, "Hong Kong artık bir finans merkezi değil" ve "Hong Kong'un Web3 çağı daha başlamadan sona erdi" görüşünü savunuyor. Ancak, gerçek gerçekten böyle mi? Regülasyon, Web3 çağının gelişini nasıl karşılamalı?

Gerçekten de, Hong Kong'un Doğu ve Batı arasında bir Web3 köprüsü olarak stratejik önemi yeni yeni ortaya çıkıyor.

Web3'ün Sonraki On Yılı: Kapsamlı Uyum

Dünya genelindeki ana Web3 finans piyasalarına baktığımızda, ortak bir eğilim görebiliriz: düzenleme, her bir dikey alana giderek daha derinlemesine iniyor ve bu durum ayrıntılı bir çalışma haline geliyor.

Japonya, Web3 düzenlemesinin öncüsü olarak, 2014 yılındaki Mt.Gox olayından sonra düzenleme önlemlerini kademeli olarak uygulamaya başlamıştır. Şu anda Japonya'da 23 lisanslı kripto para borsası bulunmaktadır ve bunların çoğu yerel işletmelerdir. Japonya'nın düzenleyici gereksinimleri, varlık ayrımı ve düzenli denetimler gibi Hong Kong ile benzerlikler göstermektedir. Bu sıkı düzenlemeler, FTX olayında olumlu bir rol oynamış ve kullanıcı varlıklarını etkili bir şekilde korumuştur.

Singapur ve ABD, 2022'de Three Arrows Capital ve FTX borsasının çöküşünden sonra düzenlemeleri güçlendirmeye başladı. ABD'de tamamen uyumlu bir borsa olmasa da, halka açık şirket Coinbase son zamanlarda dikkat çekici bir performans sergiledi. Bu arada, bazı offshore borsalar, FTX olayından sonra düzenleyici zorluklarla karşı karşıya kaldı.

Dikkate değer olan, Japonya ve Singapur'un düzenleyici başlangıç aşamasında "aşırı katı" olarak değerlendirilmeleridir, ancak politikaların sürekli olarak geliştirilmesiyle birlikte, bu iki bölgedeki Web3 ekosistemi giderek daha da aktif hale gelmektedir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin yakın zamanda yayımladığı FIT21 (21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası) düzenleyici çerçevesi, dijital varlıkların (DeFi ve NFT dahil) tanımını ve mallar ile menkul kıymetleri nasıl ayırt edeceğini ortaya koydu. Bu, kripto para endüstrisini en derin şekilde etkileyecek yasalardan biri haline gelebilir.

Bunun ardından, Güneydoğu Asya, Orta Doğu ve Afrika gibi bölgeler de Web3 düzenleyici politikalarını uygulamayı planlıyor. Hatta daha önce kripto para alanında aktif olmayan bazı ülkeler, örneğin bazı Avrupa ülkeleri ve Nijerya, bu düzenleyici dalgaya katıldı.

Küresel düzenleyiciler Web3 dalgasında geri kalmak istemiyor. Başlangıç noktası kucaklamak ya da krizi yönetmek olsun, her yargı yetkisi sonunda hassas düzenlemelere yöneliyor. Lisanslı borsa sayısına göre, yerel offshore borsaların toplam lisanslı oranı genellikle %30'u geçmiyor, düzenleyiciler daha çok yerel işletmeleri desteklemeyi tercih ediyor.

Bu sadece bir düzenleme sorunu değil, aynı zamanda offshore borsaların karşılaştığı bir zorluktur. Sektörün ilk dönemlerine baktığımızda, offshore borsalar gevşek bir ortamda yaklaşık 200 milyon kullanıcıya hizmet veriyordu. Ancak bu dönem sona erdi. Bazı ticaret platformları yüksek ceza ödemeyi göze alarak uyum sağlamaya çalışırken, diğerleri başvurularını geri çekti. Örneğin, belirli bir ticaret platformu Singapur, Dubai gibi yerlerde lisans alırken, bazı platformlar ise geride kalmış durumda.

Diyebilirim ki, kripto pazarındaki "regülasyon arbitrajı" dönemi geride kaldı.

ABD'nin "önce iş yapmak, sonra düzenlemek" modeliyle kıyaslandığında, Hong Kong "önce lisans, sonra iş yapmak" yöntemini benimsemiştir ve böylece vahşi büyüme aşamasını doğrudan atlamıştır. 2022'de Hong Kong'un Web3 düzenleme politikalarını yürürlüğe sokmasının ardından, tam uyum süreci başlamıştır. 1 Haziran 2024 itibarıyla, AMLO lisansı resmi olarak yürürlüğe girecek ve uyumsuz borsa kapanış işlemlerini tamamlayacak, şu anda hala başvuranların yarısından fazlası piyasada bulunmaktadır. Lisans almış borsalar, örneğin belirli bir borsa gibi, işlem hacmi 440 milyar HKD'yi aşmış olup, olumlu bir gelişim göstermektedir.

Bu nedenle, bazı borsaların çıkışı aşırı derecede karamsar olmaya değmez. Tarihsel bir perspektiften bakıldığında, bu, Hong Kong'un ve diğer düzenleyici bölgelerin yaşadığı gerekli bir temizleme aşamasıdır. Daha da önemlisi, 31 Mayıs'ta uygulamaya konan politika, Hong Kong'un "borsa" sektöründeki en yüksek ve en karmaşık sermaye yoğunluğu sorununu çözdüğünü ve kapsamlı düzenlemede kritik bir adım attığını göstermektedir.

Hong Kong ve Amerika: Doğu-Batı Web3 Mücadelesi

Regülasyon uygulamaya girdiğinde, yeni zorluklar ortaya çıkıyor. Yükseliş dönemi sona erdi, mücadele dönemi yeni başlıyor.

Dört yıl önce, bir ödeme platformunun kurucusu, gelecekteki siyasi çatışmaların komünizm yanlısı yapay zeka ile liberalizmin kripto teknolojisi arasında gerçekleşeceğini öngörmüştü.

Günümüzde, AI ve Web3 her ikisi de hazır bir konumda, Amerika ve Hong Kong, Web3 endüstrisinin doğu ve batı stratejik merkezleri olarak görülüyor, iki bölgedeki düzenleyici tutumların mücadelesi, küresel Web3 gelişim yönünü belirleyecek.

Neden rekabete ihtiyaç var? AI'dan farklı olarak, Web3 alanında tekelleşmiş düzenleme artık mümkün değil. Web3 dönemi, coğrafi sınırları kolayca aşarak müşterilere hizmet sunabilen daha fazla ağ ekonomisine dayalı iş modeli oluşturdu.

Gelecekte, siyasi liderliğin girişimcilik ile giderek daha fazla örtüşmesi muhtemeldir; yalnızca yeterince dostane politikalar, sermaye ve yetenek akışını çekebilir. Web3'ün denetlenmesi gerekmiyor, aksine düzenleyicilerin Web3'e ihtiyacı var.

Amerika'nın son dönemdeki tutumu oldukça netleşti. Bu yıl, kripto para konuları ilk kez Amerika'nın siyasi gündeminin odak noktası haline geldi. Bir veri platformuna göre, Amerikalı seçmenlerin yaklaşık üçte biri oy kullanırken adayların kripto paralara yönelik tutumunu dikkate alıyor. Seçmenlerin %77'si, Amerika'daki başkan adaylarının en azından kripto paralar hakkında bilgi sahibi olması gerektiğini düşünüyor. Seçmenlerin %44'ü bir dereceye kadar "kripto para ve blok zinciri teknolojisinin finansın geleceği olduğunu" düşünüyor. Hatta bazı politikacılar "kripto paranın geleceğinin Amerika'da güvence altına alınması" çağrısında bulunuyor!

Doğu-Batı çekişme düzeni şekillendi, ETF belirgin bir savaş alanı haline geldi. Amerika'nın Ethereum ETF onayına dair tutumundaki ani değişiklik, yerel faktörlerin yanı sıra, Hong Kong'un Nisan ayında Ethereum ETF'sini ilk olarak piyasaya sürmesinden de etkilenmiş olabilir.

Hong Kong ile ABD ETF'leri arasında şu anda büyük bir ölçek farkı olmasına rağmen, dünyanın en büyük offshore finans merkezlerinden biri olarak, ekosistem geliştikçe Hong Kong'un daha fazla kurumsal yatırımcıyı çekmesi ve yeni bir kurumsal boğa piyasası oluşturması bekleniyor.

Ve sonraki adımda, Ethereum ETF'si teminat olarak kullanılabilen gelir getiren bir varlık olarak, gelişim perspektifi oyunların bir sonraki odak noktası olacak.

Ethereum, POS'a geçtikten sonra, staking benzeri faiz getiren pasif gelir üretebilir, şu anda piyasa yıllık faizi yaklaşık %4,5'tir. Eğer Hong Kong, staking özelliğine sahip Ethereum spot ETF'sini ilk olarak piyasaya sürerse, staking kazancı elde edildikten sonra ETF'ye abone olmak artık bir maliyetli işlem olmayacak, aksine karlı bir işlem haline gelecektir. Bu, bir bakıma "dijital Amerikan tahvilleri"ne dönüşebilir ve çekiciliği, Bitcoin ETF'sini bile aşabilir.

Web3 sektörünün gelişimi yerel kültürel derinliklerle de yakından ilişkilidir. Batıya göre daha dışa dönük ve çok kültürlü olan Batılılara kıyasla, Doğulular daha içe kapanık ve temkinli görünmektedir, ancak bu onların geride kaldığı anlamına gelmez.

Hong Kong şu anda "Sanal Varlık Ticaret Platformu Operatörleri Rehberi", "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanı ile Mücadele Rehberi" gibi birçok düzenleyici belge yayınladı. Bu politikalar, ABD'nin daha önce uyguladığı "Ticari Vadeli İşlemler Yönetmeliği" ile kıyaslandığında daha net ve olgun görünüyor ve kripto paraların "menkul kıymet" mi yoksa "mal" mı olduğu konusundaki tartışmalardan kaçınıyor.

Boğa piyasası zirveye yaklaşırken, sektörde zenginleşme etkisi belirginleşecek ve yeni bir zenginler nesli doğacak. "Doğunun gizemli gücü" avantajına sahip bir bölge olarak Hong Kong, piyasa koşullarıyla birlikte ana karadan ve yurt dışındaki Çinlilerden daha fazla Web3 yeteneği ve sermaye çekecektir.

Gelecek döngü, Web3 ile geleneksel finansın birden fazla boyutta birleşimi olacak ve Hong Kong finans piyasasına yeni bir canlılık katacak. Şu anda, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, perakende yatırımcılara STO ve RWA yatırımlarını açma olasılığını belirtti ve sanal varlık pazarını daha da genişletmek için adımlar atıyor. Ayrıca, Hong Kong'un Hong Kong Doları stabilcoin'i ve OTC sanal varlık dükkanlarının düzenleyici çerçevesi de ilerleme kaydediyor. Tüm zincir bağlantısı sağlandığında, Web3, tüm Hong Kong pazarına yeni bir ivme kazandıracak.

Gelecek dönemde, hala mevcut olan lisanslı borsalar, kendi ticaret işlemlerinin yanı sıra, Hong Kong Web3 ekosisteminin çeşitli finansal alanlar arasında bağlantı kuran anahtar bir rolünü üstlenecekler. Örneğin, yakın zamanda gerçekleştirilen ETF ihraçlarında, bir ticaret platformu aynı zamanda bir saklama hizmeti sağlayıcı olarak, ihraççıya temel altyapı desteği sağladı. Gelecekte RWA, STO ve OTC işlemlerinde, bu borsalar vazgeçilmez bir rol oynayacak.

Bu nedenle bazı offshore borsalar Hong Kong pazarından ayrılmak zorunda kaldı. Bu, belki de "karıştıktan sonra, sonunda ödenmesi gereken bir şey" olarak düşünülebilir.

Gelişmeler her zaman inişli çıkışlıdır, Hong Kong'da temizleme dönemini yaşarken tarihi daha kapsamlı bir şekilde değerlendirmeli ve mantıklı bir yargıda bulunmalıyız.