暗号資産市場プルバック：トランプの圧力と債務上限問題が引き起こすリスク回避感情

先週、暗号資産市場は大幅なプルバックを経験しました。市場は一般的にこれを連邦準備制度理事会議長パウエルのいわゆる「タカ派利下げ」発言に起因すると考え、インフレと経済不況への懸念を引き起こしましたが、詳細に分析すると、これは資本の恐慌を引き起こす二次的要因に過ぎない可能性があります。実際の影響は、トランプが先週水曜日にマスクと共に議会の短期支出案に強く圧力をかけ、債務上限ルールを撤廃するという脅威が引き起こした不確実性から来ており、これが資金の避難感情を引き起こしました。

! 最近の下降傾向を理解する方法:「トランプショック」の最初の波が来ています

パウエルの発言の影響は限られており、マクロデータは重大なリスクを示していない

先週の木曜日の深夜に行われたFOMCの金利決定は市場の予想通り、25ベーシスポイントの引き下げとなった。市場はリスク資産の下落を二つの要因に起因していると見ている。一つはドットプロットが今回の会議で合意に達しなかったことを示していること、もう一つは2025年の目標金利中央値が3.75%-4.00%に引き上げられ、利下げ予想が4回から2回に引き下げられたことである。

しかし、アメリカ国債利回り曲線の変化を注意深く分析すると、遠端利率は上昇しているものの、1年物利回りへの影響は大きくないことがわかる。これは、市場が将来の経済見通しに対して懸念を抱いているが、短期的にはリスクがそれほど目立たないことを示している。

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25年12月に満期の30日連邦基金先物契約の価格を見ると、市場は未来の二回の利下げに対する期待を11月の時点で既に反映していた。そのため、プルバックは主に米連邦準備制度の将来の金利決定リスクが十分な根拠に欠けるように思われることに起因している。

PCE指数、非農業雇用、失業率、GDP成長などのマクロデータを分析すると、アメリカのPCE指数は最近明確な上昇を示しておらず、失業率は安定を保ち、11月の非農業雇用はむしろ増加しています。GDP成長も安定しており、各項目で明確な下落は見られません。これらのデータは、今後1年間のインフレ再燃や経済後退の判断を支持するものではありません。

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言及すべきは、ダウ平均株価の連続下落は、ユナイテッドヘルスグループ(UNH)の大幅な下方修正に主に起因しており、システミックリスクによるものではないということです。UNHの株価の大幅下落は、同社のCEOの殺害事件に関連しており、これがアメリカの長年の医療コスト問題に関する議論を引き起こしました。これはトランプの医療保険改革政策の方向性とも合致しています。

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トランプの債務上限への圧力が市場の懸念を引き起こす

先週水曜日、トランプはマスクと連携して議会の短期支出案に対して強力な圧力をかけ、さらには債務上限規則を撤廃すると脅迫しました。これにより市場の不確実性とリスク回避感情が引き起こされました。

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12月17日、下院議長マイク・ジョンソンは民主党と政府支出に関する短期合意に達しましたが、マスクの批判を受けてすぐに拒否されました。トランプはその後、ソーシャルプラットフォームで債務上限ルールの廃止を呼びかけ、これらの債務問題は彼が解決すべきだと考えています。

最終的に新しい一時的支出法案が通過し、政府の一部の閉鎖を回避しましたが、トランプが示した債務上限の廃止に対する態度は市場の懸念を引き起こしました。トランプが共和党内で持つ影響力を考慮すると、1月3日に新任の下院議員が就任することもあり、債務上限廃止の可能性は大幅に高まっています。

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アメリカの債務上限は、連邦政府が借り入れることのできる最大法定額であり、政府の債務の増加を制限することを目的としています。しかし、それはしばしば二党間の駆け引きの道具として使われます。現在、アメリカの公共債務のGDPに対する比率は歴史的最高点に達し、120％を超えています。この時点で債務上限を撤廃することは、アメリカが長期間にわたって財政的な規律から解放されることを意味し、これがドルの信用システムに与える影響は予測が難しいです。

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トランプが債務上限を廃止したい理由は、減税と公共債務削減の目標を達成するためであり、同時に短期的な債務危機を乗り越えるためかもしれません。減税政策は経済の活力を高めることができますが、短期的には政府の収入を減少させることになります。債務上限を廃止することで、トランプチームは短期的に借金を続けて財政危機を乗り越えようとしているのかもしれません。

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暗号通貨市場への影響

トランプの債務上限に関する発言は暗号資産に影響を与えました。それは主に、ビットコインの準備が債務危機を解決するというストーリーに打撃を与えたからです。もしトランプが債務上限の規則を直接廃止すれば、それは間接的にそのストーリーの価値を弱めることになります。

現在、暗号資産市場は新しい価値の支えを探している段階にあり、この出来事は利益確保のためのロックやリスク回避を引き起こすのも無理はない。したがって、今後しばらくの間、トランプチームの政策観察が市場の注目の焦点となり、その優先順位は他の要因よりも高くなる可能性がある。

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