Desde a criação do bloco génese do Bitcoin em 2009, já se passaram 15 anos, marcando o nascimento de um sistema monetário revolucionário. A introdução do Bitcoin lançou as bases para o surgimento de uma economia de ativos digitais de US$ 1,6 trilhão, tornando-se a primeira porta de entrada para muitos entrarem no mundo do blockchain e dos ativos digitais. Agora, 15 anos depois, a indústria aguarda ansiosamente um momento crucial na história do Bitcoin: o lançamento de um ETF à vista. À medida que nos aproximamos deste marco, estamos entrando em uma nova fase para o maior ativo e rede de criptomoedas. Nesta edição da Coin Metrics, nos aprofundamos na estrutura do mercado de ativos digitais e exploramos a dinâmica que nos leva a este capítulo emocionante.

O caminho para os ETFs

O processo de lançamento de um fundo negociado em bolsa (ETF) Bitcoin à vista tem sido longo e desafiador, mas não tem precedentes. 2023 marca o início do “Cointucky Derby”, um período caracterizado por 11 aplicações de ETF à vista dos principais gestores de ativos e instituições financeiras, incluindo BlackRock, Fidelity, VanEck e outros. Estamos a assistir a conversas complexas entre emitentes e a Securities and Exchange Commission (SEC) que se aprofundam nas nuances operacionais e estruturais dos ETF propostos. Essas discussões revelaram aspectos-chave, como a seleção de um custodiante do ETF, a decisão de adotar um modelo de criação de caixa para o mecanismo de resgate, a estrutura de taxas, participantes autorizados para facilitar o processo de criação e resgate de caixa e a consideração de injeções iniciais de capital para facilitar entradas.

À medida que o prazo de 10 de janeiro da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) se aproxima, as revisões finais dos registros S-1 destacam uma batalha fortemente contestada na estrutura de taxas: ARK reduziu sua taxa de administração de 0,8% para 0,25%, competindo com os 0,39% da Fidelity e os 0,39% da BlackRock. 0,2%, enquanto a taxa de longo prazo mais baixa vem da Bitwise em 0,24%. É evidente que o emitente dá prioridade à quota de mercado em detrimento dos lucros a curto prazo, indicando um potencial aumento na procura em torno das entradas de fundos. A expectativa da indústria por um ETF Bitcoin apoiado fisicamente é evidente, com os participantes acompanhando ansiosamente cada atualização e os emissores se posicionando estrategicamente para capturar uma parcela significativa dos ativos sob gestão.

Fonte: Taxas de referência de métricas de moedas e feed de dados de mercado

Esse sentimento se reflete no preço do Bitcoin, que subiu 156% em 2023. Os volumes de negociação à vista confiáveis recuperaram no primeiro trimestre, mas experimentaram um período de estagnação após a crise do Silicon Valley Bank em março. No entanto, com a expectativa de apoio do ETF, os volumes de negociação começaram a subir novamente, atualmente em média em torno de US$ 10 bilhões, embora inferiores aos volumes antes da queda do FTX. A liquidez do Bitcoin também será um fator chave para permitir a negociação eficiente deste ativo, especialmente com o iminente lançamento dos ETFs.

Atualizações de câmbio à vista e de futuros

A parcela do volume de negociação à vista do Bitcoin nas bolsas revela um quadro cada vez mais fragmentado. Isso se reflete na queda do domínio da Binance de mais de 75% no primeiro trimestre para menos de 30% em janeiro de 2024. Outras bolsas, como a Coinbase e a Bullish, também foram beneficiadas, resultando numa distribuição mais uniforme do volume de negociação nas bolsas centralizadas.

Fonte: Dados de mercado de métricas de moedas

Várias questões permanecem sem resposta em torno do papel das bolsas, especialmente tendo em conta a estrutura de custo-benefício que acompanha o lançamento de ETFs à vista. No entanto, os investidores terão agora outra forma de obter exposição ao Bitcoin, o que pode ajudar a satisfazer a tolerância ao risco de diferentes grupos de pessoas. Embora alguns possam procurar uma forma segura e acessível de investir em Bitcoin, o que torna a introdução de ETFs um enorme benefício, outros podem preferir a capacidade de autocustódia do Bitcoin, e as bolsas podem servir como um portal importante.

Fonte: Dados de mercado de métricas de moedas e Google Finance

O papel das bolsas onshore também será acompanhado de perto. No entanto, com a Coinbase assumindo o papel de guardiã da maioria dos candidatos, a maior bolsa dos EUA pode não só beneficiar de fluxos de receitas adicionais do seu modelo de negócios diversificado, mas os volumes de negociação podem aumentar à medida que mais participantes se juntam à briga. Aumentar. Após a recente recuperação nos mercados de ativos digitais, o volume médio de negociação à vista da Coinbase subiu para mais de US$ 2,5 bilhões e é provável que continue a crescer à medida que a atividade do mercado continua.

Fonte: Dados de mercado de métricas de moedas

O panorama dos derivados desempenhou um papel significativo na definição da dinâmica estrutural do mercado que precedeu os ETFs. Com as posições em aberto de futuros da CME subindo para US$ 5,4 bilhões, estamos vendo a mudança do mercado de ativos digitais de ser principalmente voltado para o varejo para um campo de atuação institucional mais ativo. É provável que esta tendência se expanda à medida que uma série de consultores financeiros, consultores de investimentos registados (RIAs) e escritórios familiares com biliões de dólares em activos sob gestão incorporam cada vez mais o Bitcoin nas suas carteiras de investimento tradicionais.

Embora a semana em torno dos ETFs provavelmente intensifique a volatilidade de curto prazo, como testemunhado pela redução significativa nos contratos abertos devido aos relatórios incomuns de que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) pode rejeitar todos os pedidos de ETF na semana passada, o longo prazo Outlook pinta um quadro diferente.

Características de volatilidade e retorno

A volatilidade histórica do Bitcoin e de outros criptoativos tem sido frequentemente foco de críticas que os consideram investimentos de alto risco. Embora isto seja especialmente verdade nas fases iniciais, a longo prazo, a volatilidade média realizada do Bitcoin apresentou uma tendência descendente, sugerindo que evoluiu para um ativo mais maduro. O gráfico abaixo mostra tendência semelhante para ETH e SOL, que entraram no mercado posteriormente e apresentaram maior volatilidade em relação ao BTC. No mundo dos criptoativos, é claro que estes ativos apresentam vários graus de volatilidade e maturidade, impactando a sua estrutura geral de mercado e o seu papel nas carteiras de investimento.

Fonte: Dados de mercado de métricas de moedas

Ao longo de um período de 5 anos, a comparação do risco e dos retornos dos ativos digitais com outros ativos no universo investível pode esclarecer o seu papel numa carteira. Os activos tradicionais como o ouro têm o menor risco e potencial de recompensa, o que lhes confere um estatuto de porto seguro que coloca o ouro num universo diferente do das acções de grande capitalização como a Apple, a Microsoft e a Amazon. Todas essas ações de grande capitalização compartilham características semelhantes. Por outro lado, os ativos digitais apresentados no gráfico apresentam características distintas. O Bitcoin, o maior e pioneiro ativo digital, é menos volátil que o ETH e o SOL, mas oferece maior potencial de retorno do que as ações de tecnologia, sugerindo que está evoluindo para um ativo maduro, mas orientado para o crescimento. Além disso, a sua natureza em grande parte não correlacionada com os activos tradicionais realça ainda mais o seu valor numa carteira diversificada e aumenta o seu apelo para investidores que procuram retornos não correlacionados.

Fonte: Taxas de referência de métricas de moedas e Google Finance

Em resumo, essas características solidificam a posição do Bitcoin como o principal, maior e mais líquido ativo digital para potencialmente obter uma ferramenta de ETF à vista – demonstrando sua maturidade de mercado. Como o Ethereum (ETH) apresenta características semelhantes, ele se tornará o próximo objeto de emulação.

Conclusão

A jornada do Bitcoin de uma nova moeda digital para uma rede e classe de ativos madura e reconhecida globalmente está quase chegando. O surgimento de ETFs à vista é um passo importante nesta direção, marcando um ponto de viragem e encerrando uma década de exploração. É também um momento crucial na evolução do mercado. À medida que entramos numa nova fase do maior ativo criptográfico, o Bitcoin não só solidificará a sua importância no ecossistema de ativos digitais, mas também no cenário financeiro global.

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