O termômetro do mercado de criptomoedas: a Grayscale de "motor" do bull run a "peso" do Bear Market

A Grayscale tem sido uma instituição importante no campo das criptomoedas desde a sua fundação, oferecendo há muito tempo canais de investimento em criptomoedas em conformidade através de fundos fiduciários. No entanto, com as mudanças no ambiente de mercado, o papel da Grayscale também está em constante transformação.

No dia 11 de janeiro, o fundo GBTC da Grayscale conseguiu se transformar em um ETF de Bitcoin à vista. No entanto, essa mudança não trouxe os benefícios esperados, mas sim desencadeou uma pressão de venda contínua. Até o momento, o GBTC já acumulou uma saída de 3,45 bilhões de dólares, tornando-se a principal razão para a atual saída de capital do mercado de criptomoedas.

Ao rever a trajetória de desenvolvimento da Grayscale, ela foi uma "baleia gigante" de destaque no mundo das criptomoedas. Como subsidiária do grupo DCG, a Grayscale tem sido a principal via de entrada para investidores institucionais e fundos de pensão no mercado de criptomoedas antes do surgimento dos ETFs de Bitcoin à vista. Quando o GBTC se transformou em ETF no dia 11 de janeiro deste ano, seu tamanho de gestão alcançou 25 mil milhões de dólares, tornando-se um gigante no campo da custódia de criptomoedas.

O portfólio da Grayscale inclui ativos de criptomoedas populares como ETH, BCH, LTC e XLM, demonstrando seu estilo de investimento robusto. Esses fundos fiduciários são essencialmente "trusts de compra nua", entrando sem sair a curto prazo, desempenhando um papel semelhante ao "Pi Xiu" durante um bull run, atraindo continuamente capital e elevando o mercado.

Em 2020, a Grayscale foi até mesmo vista como uma das principais forças impulsionadoras do bull run. Naquela época, o ETF de Bitcoin ainda não havia sido aprovado, e a Grayscale tornou-se um importante canal para investidores tradicionais entrarem no mercado de criptomoedas, assumindo as expectativas do mercado em relação ao ETF de Bitcoin.

No entanto, à medida que o ambiente do mercado muda, o papel da Grayscale também está se transformando. Já em junho de 2023, com a notícia da BlackRock solicitando um ETF de Bitcoin à vista, o desconto negativo do GBTC começou a diminuir gradualmente. De cerca de 30% em julho de 2023, até agora perto de zero, muitos investidores que se posicionaram antecipadamente já realizaram lucros e saíram.

Atualmente, a contínua saída de fundos após a transformação do GBTC em ETF se tornou o foco de atenção do mercado. De acordo com os dados mais recentes, o GBTC teve uma saída de mais de 640 milhões de dólares em um único dia, estabelecendo um novo recorde de saída diária máxima desde a transformação. Vale a pena notar que outros 10 ETFs ainda estão em estado de entrada líquida, o que significa que os fundos adicionais trazidos pelos ETFs atuais ainda estão compensando a contínua saída do GBTC.

Uma das razões para a grande fuga de capital do GBTC é a sua elevada taxa de gestão. A taxa de gestão de 1,5% do GBTC é muito superior aos níveis de custo de 0,2% a 0,9% de outros produtos ETF, o que pode levar os investidores a procurar opções mais rentáveis.

Olhando para o futuro, o GBTC atualmente ainda detém mais de 500 mil BTC (cerca de 20 mil milhões de dólares), o que significa que, num futuro próximo, o mercado pode testemunhar um jogo de cartas na mesa. Investidores institucionais e novos fundos podem esperar o momento certo para acumular gradualmente posições. No entanto, a pressão de venda contínua do GBTC pode ainda suprimir o impulso de alta do mercado a curto prazo.

Esta série de mudanças nos lembra que, no rápido desenvolvimento do mercado de criptomoedas, a dependência excessiva de uma única instituição ou "baleia" pode trazer riscos. Os participantes do mercado precisam manter-se alertas e ver racionalmente o impacto de vários fatores no mercado, em vez de seguir cegamente os chamados "líderes de mercado".