Fundos de encriptação enfrentam o dilema do "efeito ano": um período de silêncio chega em meio a correntes ocultas

O termo Vintage vem da indústria do vinho, referindo-se à qualidade de produtos de anos específicos. No campo dos investimentos, esse conceito também se aplica ao ano de fundação de um fundo, refletindo o ambiente econômico da época e tendo um impacto profundo nos retornos futuros. Para os fundos encriptação fundados durante períodos de afrouxamento monetário, atualmente estão enfrentando os desafios trazidos por "anos ruins".

A espada de dois gumes da bolha

Recentemente, pessoas do setor de investimento em encriptação têm compartilhado suas dificuldades nas redes sociais. Um fundo Web3 com um volume de 400 milhões de dólares anunciou a suspensão de novos investimentos em projetos e planos de captação de recursos subsequentes, embora seu fundador tenha afirmado que, nos últimos três anos, investiu mais de 40 milhões de dólares em mais de 30 projetos, com uma taxa interna de retorno ainda em níveis de liderança.

Esta decisão reflete a atual crise do encriptação de capital de risco: tanto a escala de captação de recursos quanto o entusiasmo dos investidores estão em queda, o modelo de bloqueio de tokens está sendo questionado, e alguns investidores estão até se voltando para o mercado secundário e operações de hedge para proteger seu valor. Em meio a altas taxas de juros, regulação indefinida e problemas internos da indústria, o encriptação de capital de risco está enfrentando um período de ajuste sem precedentes, especialmente os fundos que foram estabelecidos por volta de 2021, que estão sob enorme pressão.

Um dos cofundadores de uma empresa de capital revelou que, embora os mais de 10 fundos de capital de risco em que investiram tenham capturado projetos de alta qualidade, o investimento total já registrou uma desvalorização de 60%, prevendo-se que apenas 40% do capital inicial será recuperado. Ele acredita que isso é resultado de anos específicos, mas mantém uma perspectiva otimista para o próximo ciclo, fazendo uma analogia à recuperação após a bolha da internet em 2000.

O "frenesi de capital" de 2021 a 2022 não se deve apenas à inovação em setores como DeFi, NFT e jogos em blockchain, mas também está intimamente relacionado com as políticas monetárias globalmente acomodatícias. Durante a pandemia, vários países implementaram políticas de alívio quantitativo e taxas de juros zero, resultando em uma liquidez excessiva, com dinheiro quente a fluir para ativos de alto retorno, e a encriptação tornou-se um dos principais beneficiários.

O dilema do mecanismo de bloqueio de ativos

Inspirando-se nos tradicionais incentivos acionistas, o mecanismo de bloqueio de tokens visa prevenir a venda concentrada por parte da equipe do projeto e dos investidores iniciais através da liberação programada a longo prazo, a fim de manter a estabilidade do ecossistema e os interesses dos investidores individuais. Os designs comuns incluem "1 ano de período de cliff + 3 anos de liberação linear", podendo até ser estendidos para 5-10 anos. Este é, de fato, um método eficaz para aumentar a confiança dos investidores.

No entanto, quando o Federal Reserve começou a apertar a política monetária em 2022, a bolha do setor de encriptação estourou. As avaliações inflacionadas recuaram rapidamente, e o mercado entrou na fase de "retorno ao valor". O capital de risco em encriptação enfrentou dificuldades, não apenas com perdas significativas em investimentos iniciais, mas também enfrentando questionamentos devido a mal-entendidos por parte dos investidores individuais.

Os dados mostram que a maioria dos projetos de rastreamento teve uma queda acentuada em suas avaliações, com alguns projetos a caírem entre 85% e 88%. Muitos fundos de investimento que prometeram bloqueio de ativos podem ter perdido boas oportunidades de saída no mercado secundário do ano passado. Há relatos de que alguns fundos de investimento estão a colaborar com formadores de mercado para se protegerem do risco de bloqueio através de derivados e posições vendidas, lucrando com a queda do mercado.

A captação de novos fundos também é difícil. Apesar de o número de novos fundos ter aumentado em 2024, o volume de financiamento está muito abaixo do período de alta do mercado, com apenas 79 novos fundos a arrecadar 51 milhões de dólares, atingindo um novo mínimo nos últimos anos.

O impacto dos Memes e dos ETFs de Bitcoin

Na falta de uma narrativa clara de produto e do contexto de aplicações reais, a comunidade recorre à criação de tópicos quentes de Meme. Os tokens Meme, com a sua atratividade do "mito da riqueza rápida", provocaram várias ondas de negociação, atraindo uma grande quantidade de capital especulativo de curto prazo. Embora esses projetos tenham uma promoção rápida, carecem de sustentabilidade, levando à pressão sobre alguns projetos com potencial, limitando a sua exposição e o acesso a recursos.

Ao mesmo tempo, alguns fundos de hedge começaram a entrar no mercado de Memecoins, capturando os excessos de rendimento trazidos pela alta volatilidade. Por exemplo, uma instituição de capital de risco lançou um fundo de liquidez que detém moedas Meme do ecossistema Solana, obtendo um retorno de 137% no primeiro trimestre de 2024.

A introdução do ETF de Bitcoin à vista é outro fator importante. Desde a aprovação dos primeiros ETFs em janeiro de 2024, instituições e investidores de varejo podem investir diretamente em Bitcoin através de canais regulatórios. Nos primeiros dias do lançamento do ETF, quase 2 bilhões de dólares foram atraídos, reforçando a propriedade de "ouro digital" do Bitcoin.

No entanto, a aparição dos ETFs alterou a lógica de fluxo de fundos na indústria. Uma grande quantidade de fundos que anteriormente poderia fluir para capital de risco inicial ou altcoins agora está direcionada para produtos ETF, interrompendo o ritmo tradicional de rotação do mercado e levando a uma divergência nos preços do Bitcoin em relação a outros tokens.

A dominância do mercado de Bitcoin continua a aumentar, atingindo 64,61% em 22 de abril, o que representa um novo máximo em anos recentes. Esta tendência está a criar pressão sobre o financiamento de projetos de startups Web3 e a saída de investimento de capital de risco na fase inicial, resultando em ciclos de retorno mais longos e dificuldades na realização de lucros.

O ambiente externo também é severo: as altas taxas de juros e a liquidez apertada fazem com que os investidores hesitem em alocar em ativos de alto risco, enquanto as políticas regulatórias, embora em evolução, ainda são imperfeitas.

Sob múltiplas pressões, o "momento mais escuro" do encriptação de capital de risco pode continuar por algum tempo. Os desafios enfrentados pela indústria incluem a definição de atributos dos usuários, a falta de novas oportunidades de infraestrutura e a dificuldade em encontrar aplicações inovadoras. O caminho de desenvolvimento futuro ainda é incerto, e os participantes da indústria precisam explorar juntos novas oportunidades.