Visão geral do sistema de regulamentação de ativos de criptografia da Malásia

I. Quadro regulatório

A Malásia adota um modelo de "dupla regulamentação" para ativos de criptografia, sendo principalmente supervisionado pelo Banco Nacional da Malásia (BNM) e pela Comissão de Valores Mobiliários da Malásia (SC). O BNM é responsável pela política monetária e pela estabilidade financeira, não reconhecendo os ativos de criptografia como moeda legal. A SC inclui os ativos de criptografia elegíveis no sistema de regulamentação do mercado de capitais, tratando-os como produtos de valores mobiliários.

A base legal do sistema regulatório provém da "Lei de Mercados de Capitais e Serviços de 2007, que entrou em vigor em 2019, sobre Moedas Digitais e Tokens Digitais como Valores Mobiliários (". A SC, com base nisso, emitiu várias regulamentações complementares, incluindo as "Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos" e as "Diretrizes para Ativos Digitais", que regulam as bolsas de ativos digitais, plataformas IEO e serviços de custódia de ativos digitais.

Em termos de medidas regulatórias específicas, a Malásia possui limiares claros para licenciamento. As plataformas de negociação de ativos digitais devem se registrar como operadores de mercado reconhecidos )RMO-DAX(, atendendo aos requisitos de registro local, capital mínimo, controle de riscos, entre outros. A SC também introduziu o sistema de "Custódia de Ativos Digitais )DAC(", exigindo que as instituições que prestam serviços de custódia de ativos possuam as licenças relevantes.

Para os serviços de carteira, apenas as funcionalidades de carteira de software descentralizada não estão sujeitas a regulamentação; no entanto, se também tiver funções de troca de moeda fiduciária ou custódia, será necessário obter a qualificação correspondente. Este tratamento diferenciado equilibra o desenvolvimento inovador com a regulamentação controlável.

II. Regulação das bolsas e configuração do mercado

Até 2025, a Malásia terá 6 bolsas de ativos digitais licenciadas aprovadas pela SC ) DAX (, incluindo:

1. Luno Malásia: A plataforma regulamentada com a maior quota de mercado, suporta transações de cerca de 18 tipos de moedas regulamentadas.
2. SINEGY: caracteriza-se pela conformidade e segurança, suportando poucos ativos de criptografia.
3. Tokenize Malaysia: operação abrange Malásia, Singapura, Vietname, entre outros, obtendo investimento de bancos de investimento locais.
4. MX Global: já recebeu investimento da Binance, suporta a negociação de moedas principais.
5. HATA Digital: a 5ª DAX licenciada, com funcionalidade de negociação independente no mercado de dólares.
6. Torum International: a 6ª DAX, posicionada como uma plataforma de "social + financeira".

Estas plataformas são RMO-DAX, suportam depósitos, levantamentos e troca de moeda em Ringgit Malaio )MYR(. Até o início de 2025, 22 tipos de ativos de criptografia foram autorizados para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain, moedas DeFi, entre outras. Vale ressaltar que nenhuma moeda estável ou moeda de privacidade foi aprovada para negociação.

Três, Mecanismo de Entrada e Saída de Fundos e Controle de Câmbio

As exchanges licenciados na Malásia suportam depósitos e levantamentos em MYR. Os utilizadores podem fazer depósitos através de transferências bancárias locais, e também podem vender ativos de criptografia e retirar para a sua conta bancária. A plataforma geralmente não cobra taxas de depósito bancário e cobra uma taxa simbólica para levantamentos.

Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de ativos de criptografia, as autoridades reguladoras implementaram as seguintes medidas nos intercâmbios:

• Apenas são permitidas transações cotadas em MYR, não sendo permitidos pares de negociação cotados em dólares ou outras moedas estrangeiras.
• O levantamento de moeda fiduciária é limitado a contas bancárias locais, é estritamente proibido transferir para contas de terceiros.
• A retirada de ativos de criptografia requer um atraso ou processo de verificação adicional.

Esses designs evitam efetivamente que os ativos de criptografia se tornem ferramentas de transferência de fundos, a posição básica da regulamentação é "não proibir o comportamento de negociação, mas controlar o uso transfronteiriço".

Quatro, Modo de Custódia de Fundos e Garantia de Ativos dos Clientes

Todas as bolsas licenciadas na Malásia utilizam um modelo de negociação de custódia centralizada. A SC introduziu o sistema "custodiante de ativos digitais )DAC(", estabelecendo requisitos regulatórios específicos para as instituições que oferecem serviços de custódia de tokens. Até o final de 2023, três instituições, incluindo a CoKeeps, já obtiveram a aprovação dos princípios DAC.

Antes da implementação completa do mecanismo DAC, a maioria das plataformas confia a custódia de ativos digitais a prestadores de serviços de custódia internacionais de terceiros. Por exemplo, a Luno Malaysia colabora com a BitGo para a custódia de ativos digitais, e os fundos em moeda fiduciária são mantidos em instituições fiduciárias locais.

A SC exige que todas as bolsas licenciadas:

• Manter uma proporção de reservas de 1:1, os ativos dos clientes não podem ser utilizados para outros fins.
• Implementar auditorias de ativos periódicas e relatórios de prova de reserva.
• É proibido à plataforma realizar qualquer forma de empréstimo ou investimento alavancado de ativos dos clientes.

Este desenho institucional tem uma importância significativa para garantir a confiança dos investidores.

V. Estado do mercado e panorama competitivo da plataforma

O mercado de ativos de criptografia da Malásia tem mostrado um crescimento robusto nos últimos anos. Até o final de 2021, o volume de transações anuais do mercado de criptografia do país atingiu cerca de 21 bilhões de ringgits. No ano de 2022, o número de novas contas de negociação de ativos digitais alcançou 128 mil.

No que diz respeito ao panorama competitivo da plataforma, a Luno Malaysia tem mantido uma posição absolutamente dominante no mercado. Os dados públicos de 2024 mostram que o número de usuários registrados ultrapassou 1 milhão, com um total de mais de 72 milhões de transações, ativos sob custódia totalizando 4,28 bilhões de ringgits, e um volume de transações anual de 87 bilhões de ringgits, representando mais de 90% de todo o mercado de bolsas licenciadas.

A quota de mercado das restantes bolsas é relativamente limitada, mas cada uma tem as suas características. Por exemplo, a Tokenize Malaysia tem um certo grau de reconhecimento entre os utilizadores de finanças tradicionais, a MX Global teve um crescimento significativo devido ao investimento da Binance, e a HATA Digital atrai a atenção dos utilizadores profissionais devido à sua zona de negociação em dólares.

Do ponto de vista do perfil dos investidores, os usuários de retalho predominam, com uma clara tendência de juventude. Mais de 72% dos investidores com contas DAX têm menos de 45 anos. No geral, apresenta as características típicas de um mercado de retalho "de pequenos valores e alta frequência".

Seis, Fenómenos de utilização de plataformas não autorizadas e a atitude da regulamentação

Apesar de a Malásia ter estabelecido um rigoroso sistema de licenciamento, alguns investidores experientes ainda utilizam plataformas não registradas no exterior. Diante desse fenômeno, a SC adotou uma ação regulatória de escalonamento.

1. Sistema de lista de advertência para investidores: publicação pública da lista de plataformas estrangeiras que oferecem serviços a usuários locais sem registro.
2. Execução formal e ordem de proibição: emitir ordens escritas e condenações públicas a grandes plataformas, exigindo a interrupção dos serviços e a devolução dos ativos dos usuários.
3. Bloqueio de meios técnicos e financeiros: bloqueio de URLs, remoção de aplicativos, proibição de bancos locais de fornecer serviços, etc.
4. Educação dos investidores e advertência pública: Alertar o público para não investir em plataformas não licenciadas, caso contrário, assumirá todos os riscos e não poderá buscar compensação legal.

Estas ações de combate obtiveram resultados faseados, várias bolsas internacionais já anunciaram ou tacitamente saíram do mercado malaio. De um modo geral, a SC tem uma atitude de zero tolerância em relação às plataformas de negociação não licenciadas, estabelecendo a "conformidade acima de tudo, risco por conta própria" como a linha de base da regulamentação, através de uma combinação de ordens administrativas, bloqueios financeiros e propaganda pública.

Sete, Sistema de Emissão de Tokens e Regulamentação da Plataforma IEO

A Malásia adota um design de sistema de conformidade altamente prudente para a emissão de tokens digitais. Todas as atividades de emissão de tokens que envolvem captação pública são consideradas como emissão de valores mobiliários, integradas ao sistema de regulamentação da "Lei do Mercado de Capitais e Serviços". O núcleo é a introdução do modelo de plataforma "Oferta Inicial de Moedas )IEO(", substituindo os problemas existentes nos tradicionais ICO.

As empresas que pretendem emitir tokens através de IEO devem satisfazer as seguintes condições:

• Deve ser uma entidade legal registrada na Malásia, que opera principalmente no país.
• O capital social mínimo não deve ser inferior a 500.000 ringgits
• Pelo menos dois diretores no conselho devem ser residentes permanentes da Malásia.
• Os executivos detêm no total não menos de 50% das ações da empresa, e a maior parte das ações iniciais não pode ser transferida antes da conclusão do projeto.
• Executivos e acionistas significativos devem cumprir os critérios de "candidatos adequados"

As plataformas IEO foram incluídas no sistema de "operadores de mercado reconhecidos". Até 2025, duas plataformas já obtiveram licença de registro: Pitch Platforms Sdn Bhd)pitchIN( e Kapital DX Sdn Bhd)KLDX(.

O processo completo de emissão de tokens IEO inclui: solicitação e divulgação do white paper, due diligence e auditoria da plataforma, confirmação de registro SC, venda pública, captação e entrega, relatórios subsequentes e divulgação regulatória.

As autoridades reguladoras da Malásia classificaram os tipos de tokens que podem ser emitidos através da plataforma IEO, incluindo principalmente:

1. Tokens funcionais: usados para obter produtos, serviços, descontos ou direitos de participação.
2. Tokens de segurança: mapeamento de direitos de propriedade, dívida, distribuição de lucros ou direitos de rendimento de ativos da empresa.
3. Tokenização de ativos: representação digital de ativos do mundo real.

Até o final de 2024, o mercado de IEO na Malásia ainda está em uma fase inicial, com quantidade limitada de projetos, mas alto grau de conformidade. As emissões concluídas são principalmente projetos de financiamento de pequeno e médio porte abaixo de 10 milhões de ringgits. Com o aumento do número de casos de projetos e a diversidade de tipos de tokens, espera-se que o IEO se torne uma ferramenta de financiamento regular para pequenas e médias empresas, em paralelo com o financiamento coletivo de ações.

Oito, Mecanismo de Negociação e Listagem de Moedas

O SC estipula que, se os tokens digitais após a conclusão da emissão da plataforma IEO se destinarem a circular no mercado aberto, eles devem ser listados )DAX( uma bolsa de ativos digitais licenciada. A listagem de tokens está sujeita a revisão regulatória e de câmbio, e o processo inclui:

• Regulamentação e aprovação: As exchanges devem submeter um pedido de revisão ao SC para cada token proposto a ser listado.
• Revisão interna da bolsa: A DAX deve realizar a devida diligência sobre os tokens, incluindo a estrutura de distribuição dos tokens, o progresso do projeto, a segurança técnica, entre outros.
• Mecanismo de listagem e anúncio: Após a aprovação da auditoria, a DAX publica um anúncio oficial, explicando a data de listagem, a data de abertura de recarga e outros detalhes.

Em 2024, o token BID da plataforma BidNow tornou-se o primeiro token a ser emitido através de IEO e a ser listado com sucesso numa bolsa, criando o primeiro exemplo de ciclo fechado entre IEO em conformidade e o mercado de negociação secundário.

Para prevenir comportamentos como manipulação de mercado durante o processo de circulação de tokens listados em bolsas, a SC estabeleceu um regime de supervisão contínua do mercado secundário, que inclui requisitos de combate à lavagem de dinheiro e de identificação, mecanismos de monitoramento de manipulação de mercado e obrigações de divulgação contínua.

Nove, Resumo e Perspectivas

Desde que a Malásia estabeleceu oficialmente o quadro regulatório para ativos digitais em 2020, o mercado local de Ativos de criptografia e os mecanismos de financiamento por token têm se desenvolvido gradualmente. O estabelecimento do sistema IEO fornece uma garantia institucional para a circulação legal dos ativos digitais e a captação de recursos em conformidade.

Em termos de implementação de sistemas, o mecanismo IEO já conseguiu realizar um ciclo fechado desde o design de políticas até a operação real. Vários casos de sucesso demonstram que a aceitação do modelo IEO por parte das equipes de projeto locais e dos investidores está gradualmente a aumentar. Atualmente, a aceitação pública do sistema IEO encontra-se em um estado de equilíbrio entre "observação racional e participação em pequena escala".

A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia adota uma atitude regulatória "prudente e aberta" em relação ao IEO. O documento de consulta sobre a tokenização DLT publicado pela SC em 2025 indica que as autoridades reguladoras estão a avaliar a expansão do mecanismo de tokenização para produtos do mercado de capitais tradicionais. Isso sinaliza que a Malásia irá impulsionar a implementação da regulamentação "de títulos em cadeia" no futuro, pavimentando o caminho para a transformação digital da infraestrutura financeira tradicional.

Olhando para o futuro, ainda há espaço para o aumento do número de plataformas IEO e tipos de projetos. Com a tendência global de regulamentação de criptografia a tornar-se cada vez mais rigorosa, a Malásia pode, através da sua estabilidade institucional e clareza legal, atrair mais empresas locais e regionais a adotar caminhos de conformidade para a emissão e negociação de ativos digitais, promovendo assim a sua transformação em um dos centros de finanças digitais do Sudeste Asiático.