Mercado de criptomoedas em perspectiva: o padrão global na era pós-bull run e oportunidades de recuperação

Capítulo Um: O Cenário Global do Mercado de Criptomoedas no Pós-Bull Run

Desde o primeiro semestre de 2025, o mercado de criptomoedas entrou na fase de "pós-bull run", apresentando características de alta volatilidade e diferenciação estrutural. Embora o Bitcoin tenha alcançado um novo máximo impulsionado pelo ciclo de halving, em seguida, entrou em um canal de correção. Combinado com o fato de que a política da Reserva Federal não se virou para um afrouxamento conforme o esperado e a incerteza macroeconómica aumentou, o mercado voltou a sentir pressão.

Este período não é um mercado em baixa no sentido tradicional, nem se prolonga com grandes aumentos durante o bull run, mas sim numa zona de transição após o pico cíclico. A aversão ao risco diminuiu, a atividade de capital desacelerou, mas não houve uma crise de liquidez sistêmica. Os ativos centrais ainda têm uma demanda de alocação institucional, a atividade na blockchain caiu ligeiramente, mas não se deteriorou significativamente. Ao mesmo tempo, novos setores narrativos como blockchain de IA, Restaking e o ecossistema de moedas meme continuam a atrair capital, apresentando uma situação de "temas fortes em um mercado fraco".

Em termos macroscópicos, a economia global encontra-se numa complexa situação de "desinflação instável e crescimento sob pressão". O Federal Reserve mantém uma posição cautelosa num ambiente de altas taxas de juros, e o mercado tem opiniões divergentes sobre se iniciará cortes nas taxas ainda este ano. A incerteza sobre o percurso das taxas também limita o espaço de valorização dos ativos de risco.

É importante notar que o grau de globalização e a capacidade de resistência a interferências da indústria de encriptação aumentaram significativamente em comparação com o passado. Vários jurisdições publicaram sucessivamente políticas de apoio, promovendo o lançamento de ETFs de encriptação, a regulamentação de stablecoins e a aceleração do funcionamento de sandboxes Web3, proporcionando um caminho de participação em conformidade mais claro para os fundos tradicionais. Essa dinâmica de apoio internacional compensou parcialmente os impactos negativos do aperto regulatório nos Estados Unidos, fazendo com que o ecossistema do mercado como um todo apresentasse um padrão de "baixa local, equilíbrio global".

De um modo geral, o "pós-bull run" não é o fim do bull run, mas sim a entrada em uma nova fase - o mercado valoriza mais o julgamento de valor, os usuários valorizam mais os cenários práticos, e o capital tende mais ao longo prazo. No curto prazo, variáveis macro continuarão a dominar a volatilidade das expectativas do mercado, mas a médio e longo prazo, o mercado está em um período crítico de transição para um novo ciclo de ressonância entre tecnologia e aplicação. Encontrar setores e ativos que apresentem crescimento certo na evolução multifacetada do cenário global é a lógica central da "era pós-bull run".

Capítulo Dois: O Impacto Macroeconômico e a Gradual Dissipação da Sombra das Guerras Comerciais

No primeiro semestre de 2025, surgiram novamente tensões comerciais entre os EUA e a China, tornando-se um importante fator de perturbação no mercado global. Envolve vários setores sensíveis, como energias renováveis, chips de IA, controle de exportação de terras raras e tecnologia digital. No entanto, em comparação com o pico da guerra comercial entre 2018 e 2020, esta disputa tem um significado mais "simbólico", com impactos econômicos reais e efeitos estruturais a longo prazo relativamente brandos, apresentando características de um "declínio" gradual.

A nova rodada de aumento de tarifas dos EUA é claramente limitada pela pressão inflacionária e pela consideração dos interesses dos eleitores. Em um contexto de altas taxas de juros e preços elevados, um aumento maciço das tarifas sobre os produtos chineses elevará ainda mais os preços de importação, enfraquecendo o impulso de recuperação do consumo. Portanto, o uso do instrumento tarifário pelo governo tende a ser mais uma operação "de declaração" tática do que uma atualização abrangente em nível estratégico. A parte chinesa mantém uma atitude de contenção racional, orientada para estabilizar as exportações e atrair investimentos estrangeiros, sem realizar uma retaliação em grande escala, mantendo as fricções comerciais em um estado de "conflito limitado".

Do ponto de vista dos dados macroeconômicos, embora as perturbações das tensões comerciais tenham provocado um aumento temporário na aversão ao risco, isso não resultou em uma reavaliação do risco sistêmico nos mercados financeiros globais. Os principais índices acionários estabilizaram-se rapidamente após o choque, e o índice do dólar e o ouro mantiveram uma forte oscilações, indicando que as expectativas do mercado em relação a este conflito já foram refletidas nos preços. O mercado de criptomoedas também se recuperou rapidamente após uma breve queda, mostrando uma resistência geral significativamente aumentada em relação ao passado.

Para o mercado de criptomoedas, o impacto indireto da guerra comercial manifesta-se principalmente em três níveis: primeiro, a aversão ao risco contrai-se a curto prazo, com ativos de alta volatilidade tornando-se facilmente um "reservatório de liquidez" a ser vendido. Segundo, a movimentação de capital transfronteiriço se distorce, com parte dos fundos começando a ser transferida on-chain, estimulando o aumento do volume de transações. Terceiro, a tendência de desdolarização a médio e longo prazo se fortalece, com cada vez mais países explorando caminhos para a liquidação transfronteiriça de moedas digitais e ativos tokenizados.

É importante notar que, desde o segundo trimestre de 2025, com a queda da inflação global, vários bancos centrais a preparar cortes nas taxas de juro e as expectativas de uma mudança na política da Reserva Federal a aumentar, juntamente com a racionalização das negociações comerciais, a sensibilidade do mercado de criptomoedas às fricções geopolíticas está a diminuir. A recuperação do fluxo líquido de fundos para ETFs de Bitcoin indica que os investidores institucionais começaram gradualmente a ver o risco comercial como uma "flutuação de fundo" em vez de uma variável decisiva.

De um modo geral, embora esta rodada de guerra comercial tenha causado perturbações emocionais temporárias, seu impacto real no mercado de criptomoedas já se tornou significativamente mais fraco. O ambiente macroeconômico global está passando de uma "fase final de aperto" para uma "recuperação moderada", e a lógica de precificação de risco do mercado de criptomoedas também está transitando de "tensões geopolíticas" para "ponto de inflexão das taxas de juros". Nesta fase, a importância dos impactos macroeconômicos não pode ser ignorada, mas o verdadeiro motor do mercado pode estar silenciosamente retornando aos ciclos internos de inovação tecnológica e evolução do ecossistema em cadeia.

Capítulo Três: Potenciais fatores de impulso para a recuperação do mercado no segundo semestre

3.1. A variação dos ciclos de taxa de juros e a recuperação da aversão ao risco

No primeiro semestre de 2025, a economia global começará a se recuperar da alta inflação, com os principais bancos centrais ajustando suas políticas monetárias, e o mercado espera amplamente que um ciclo de redução de taxas de juros comece no segundo semestre. Essa tendência terá um impacto profundo no mercado de criptomoedas. Um ambiente de baixas taxas de juros pode reduzir o retorno dos ativos financeiros tradicionais, impulsionando a movimentação de fundos para ativos de alto risco e alta rentabilidade. A redução das taxas de juros também pode levar investidores institucionais e indivíduos de alto patrimônio a aumentar suas alocações em ativos criptográficos, impulsionando a valorização dos principais ativos criptográficos.

Com o governo a procurar estimular a economia através de políticas de expansão monetária, o mercado de criptomoedas como "ativo de investimento alternativo" pode atrair mais fundos institucionais e investidores de retalho.

3.2. Inovação e expansão contínuas das finanças descentralizadas (DeFi)

O ecossistema DeFi tem potencial para uma nova explosão na segunda metade de 2025. Com os avanços nas soluções Layer 2, na interoperabilidade entre cadeias e nas tecnologias de proteção de privacidade, o DeFi alcançou melhorias significativas em escalabilidade, custo-benefício e segurança, atraindo mais participantes institucionais.

Particularmente nas áreas de empréstimos descentralizados, negociação de derivados e ativos sintéticos, o mercado DeFi começa gradualmente a penetrar nas "zonas cinzentas" do mercado financeiro tradicional. Os fundos institucionais podem se proteger através de derivados on-chain, permitindo que os investidores participem do mercado de forma mais flexível e com custos mais baixos. Este potencial de desenvolvimento ajudará a impulsionar o mercado de criptomoedas a alcançar uma recuperação estrutural no segundo semestre.

3.3. A entrada contínua de investidores institucionais

A entrada de investidores institucionais é um dos fatores mais críticos no processo de maturação do mercado de criptomoedas. Desde ETFs de Bitcoin até futuros de ETH, passando pelo aumento gradual das participações de fundos institucionais em ativos encriptados, a entrada institucional traz mais capital e mecanismos de gestão de risco robustos ao mercado. Com a regulamentação cada vez mais clara e os mercados de capitais se abrindo gradualmente, um número crescente de instituições financeiras tradicionais irá participar do investimento e custódia de ativos encriptados.

Algumas grandes empresas estão gradualmente reconhecendo a importância estratégica dos ativos encriptados na diversificação de carteiras de ativos. Isso não apenas significa que o pool de capital do mercado de criptomoedas está em contínua expansão, mas também indica que o mercado de criptomoedas está se aproximando da mainstream do mercado financeiro tradicional. No segundo semestre, com mais instituições reconhecendo e investindo em ativos encriptados, a força motriz para a recuperação do mercado será ainda mais reforçada.

3.4. Quebra e maturidade na aplicação da tecnologia blockchain

Em 2025, a aplicação da blockchain em vários setores, como finanças, cadeia de suprimentos, saúde e gestão de direitos autorais, terá avançado significativamente. Especialmente na aplicação de pagamentos transfronteiriços, contratos inteligentes e organizações autônomas descentralizadas (DAO), a tecnologia blockchain está continuamente quebrando barreiras tradicionais da indústria, impulsionando a escalabilidade e maturidade do mercado de criptomoedas.

O sucesso da aplicação dessas tecnologias, especialmente na área de fintech e negócios, irá promover ainda mais a demanda do mercado por ativos encriptados. Na segunda metade de 2025, à medida que a tecnologia blockchain continuar a ter avanços, seu papel na economia real se tornará ainda mais evidente, ajudando na recuperação e no Recuperação do mercado de criptomoedas.

Através da sobreposição dos fatores mencionados, o mercado de criptomoedas na segunda metade de 2025, impulsionado por múltiplos fatores positivos, possui um forte potencial de recuperação. A recuperação do mercado pode ser ainda mais significativa, especialmente com o apoio de investidores institucionais, avanços tecnológicos e a mudança da economia global para a flexibilização monetária, o mercado de criptomoedas espera uma maior espaço para desenvolvimento.

Capítulo Quatro: A tendência de diferenciação entre cadeias principais e ativos

4.1 A "atribuição de proteção" do Bitcoin e Ethereum redefinida

Nesta ronda de turbulência macroeconómica, o Bitcoin foi novamente definido pelo mercado como "ouro digital" e ativo de proteção contra a inflação. Especialmente no contexto de uma crescente divergência nas políticas monetárias dos bancos centrais globais e a frequência de conflitos geopolíticos, o BTC demonstrou uma capacidade relativamente resistente à queda.

O Ethereum está gradualmente se tornando sinônimo de "plataforma financeira digital". No contexto da melhoria da escalabilidade L2, da maturação do mecanismo de Restaking e da explosão da camada de DA (disponibilidade de dados), sua lógica de valor passou gradualmente de "renda de taxas de Gas" para "infraestrutura de operação econômica on-chain". No futuro, o Bitcoin terá propriedades mais globais de ativo de reserva, enquanto o Ethereum pode suportar mais infraestrutura Web3 e inovações financeiras.

4.2 Solana e o experimento Meme da "cadeia de alto desempenho"

A cadeia Solana passou por um período de euforia de Meme e inovação on-chain no final de 2023 até o início de 2024. Alta TPS, alta participação de usuários e baixas taxas de Gas tornaram-na uma blockchain popular para especulação de Meme e implantação de novos DApps. No entanto, com o ajuste do mercado, os fundos e projetos on-chain começaram a se diversificar gradualmente, e os projetos Solana com "ecossistemas substanciais" começaram a se distanciar das simples moedas Meme. Solana entrou em uma nova fase de construção profunda do ecossistema. Projetos semelhantes como Base, Sui e Aptos também enfrentam o teste de sedimentação do ecossistema "após o pico de especulação".

4.3 Layer2 e tecnologia de cross-chain: a colaboração entre múltiplas cadeias torna-se uma tendência

As soluções de Layer 2 do Ethereum, representadas por Arbitrum e Optimism, melhoraram significativamente a eficiência das transações e reduziram os custos, tornando a experiência de interação na cadeia semelhante à de um "App centralizado". À medida que a tecnologia ZK Rollup amadurece ainda mais, o efeito de sinergia entre a coexistência de múltiplas cadeias e os protocolos de liquidez entre cadeias continuará a aumentar. No futuro, os usuários não estarão mais preocupados com "em qual cadeia" estão, mas sim com "se é fácil de usar, seguro e com liquidez suficiente". Isso traz um enorme espaço de desenvolvimento para ativos entre cadeias e carteiras unificadas, assim como para protocolos de liquidez agregada.

De um modo geral, na segunda metade de 2025, a diferenciação dos ativos e das cadeias no mercado de criptomoedas será mais evidente. Com o avanço da tecnologia e a mudança nas demandas do mercado, várias blockchains públicas competirãm competitivamente por participação no mercado, e os cenários de aplicação de diferentes ativos digitais também se tornarão cada vez mais ricos. A tendência de diferenciação no mercado de criptomoedas não apenas impulsiona o desenvolvimento diversificado de diferentes categorias de ativos, mas também acelera a maturação e o aperfeiçoamento da estrutura geral do mercado.

Capítulo Cinco: Perspectivas e Recomendações de Estratégia - Será que no segundo semestre teremos uma nova rodada de行情?

5.1. Principais fatores de impulso: economia macro, avanços tecnológicos e fluxos de capital

Recuperação da economia macroeconômica: à medida que a economia global se recupera gradualmente, as políticas monetárias e fiscais de vários países podem sofrer mudanças para um ambiente mais flexível. Uma política monetária flexível pode levar a um aumento no fluxo de fundos para o mercado de criptomoedas. Com a crescente incerteza nos mercados financeiros globais e a volatilidade dos ativos tradicionais, cada vez mais investidores estão voltando sua atenção para os ativos de encriptação como uma opção de proteção.

Inovação tecnológica e atualização da rede: a contínua inovação da tecnologia blockchain, especialmente a atualização técnica das blockchains públicas, trará maior eficiência de negociação e custos mais baixos para o mercado, aumentando a atratividade dos ativos encriptados. A maturidade da tecnologia Layer 2, o fortalecimento dos protocolos de interoperabilidade e o desenvolvimento contínuo de contratos inteligentes e finanças descentralizadas (DeFi) podem se tornar forças técnicas importantes para impulsionar a recuperação do mercado.

liquidez e participação institucional: à medida que os investidores institucionais entram gradualmente no mercado de criptomoedas, a liquidez do capital no mercado também será aprimorada. A participação de capital institucional não só pode fornecer uma liquidez de mercado mais profunda, mas também pode aumentar a estabilidade e a maturidade do mercado. Especialmente após o lançamento de produtos financeiros derivados como ETFs e futuros, cada vez mais investidores tradicionais começam a participar, injetando novas