Nova tendência do projeto YBS: moeda estável de rendimento neutro Delta com modelo de três tokens

Neste ciclo do mercado de criptomoedas, o capital de risco, os líderes de opinião e as moedas estáveis tornaram-se as três principais tendências. Entre elas, os líderes de opinião podem ser vistos como um tipo de ativo tokenizável. Ao mesmo tempo, as escolhas de investimento do capital de risco estão cada vez mais limitadas, preferindo moedas estáveis e produtos de "investimento simples", e tendem a reinvestir em projetos com tokens já emitidos, para obter retornos com menor risco e maior certeza.

Recentemente, o projeto Resolv, uma moeda estável de rendimento neutro Delta on-chain (YBS), completou uma rodada de financiamento de sementes de 10 milhões de dólares. Este é o primeiro financiamento público do projeto desde a sua fundação em 2023. Em comparação com a postura ostentosa do projeto Ethena, o Resolv parece ser mais discreto, mas sua inovação não fica atrás, refletindo-se em um modelo de rendimento único, mais fontes de rendimento on-chain e um design de economia de token mais complexo.

Modelo econômico inovador de três Tokens

Diferente do mecanismo de dupla moeda de moeda estável e token de governança utilizado pela Ethena, a Resolv na verdade projetou três tipos de moedas: a moeda estável USR, o token de liquidez e fundo de seguro RLP, e o token de governança $RESOLV. Vale a pena notar que o token de governança da Resolv não possui a função especial de formar alianças de interesse, como o ENA da Ethena.

O núcleo do Resolv está no sistema de token de dupla renda composto por USR e RLP. Após os usuários depositarem USDC/USDT/ETH, teoricamente podem cunhar USR na proporção de 1:1; esses ativos são principalmente armazenados em protocolos na blockchain ou em uma plataforma específica, a fim de minimizar a perda de ativos causada pela cobertura em exchanges centralizadas.

O design do Token RLP é bastante inovador, sendo principalmente utilizado para cobrir os fundos que estão em hedge em exchanges centralizadas. Além disso, o RLP também possui um potencial de retorno mais elevado. Em teoria, o retorno anual do USR está entre 7% e 10%, enquanto o RLP pode atingir entre 20% e 30%, embora atualmente os retornos reais ainda não tenham alcançado o nível esperado.

Mais inclinado a fontes de rendimento na cadeia

Em comparação com a Ethena, a Resolv abraça de forma mais ativa o ecossistema on-chain. Do ponto de vista dos rendimentos, os projetos YBS geralmente obtêm simultaneamente os rendimentos inerentes de ativos geradores de rendimento como o stETH, bem como as taxas de negociação das contrapartidas de hedge em bolsas centralizadas. Embora os rendimentos on-chain possam ser superiores aos hedges em bolsas centralizadas, o principal desafio é que a liquidez de certas plataformas on-chain é claramente inferior à das principais bolsas centralizadas. Atualmente, ao abrir um contrato de hedge, a proporção entre uma grande bolsa centralizada e uma plataforma on-chain é de cerca de 7:3, o que destaca o valor do RLP.

RLP, como um Token de rendimento alavancado, pode manter uma alta taxa de retorno com um capital menor. Atualmente, o valor total de ativos bloqueados do RLP (TVL) é de apenas 63 milhões de dólares, menos de 20% do USR, sendo mais adequado para usuários com maior apetite ao risco.

Modelo de rendimento e risco único

USR e USDe são semelhantes em seu design básico, mas a Resolv introduz o RLP como um mecanismo de seguro adicional. Como a Resolv ainda não consegue se desvincular completamente da dependência de exchanges centralizadas e USDC, o RLP é utilizado para minimizar os potenciais impactos negativos desses fatores.

Teoricamente, o USR será completamente superemitido por ativos on-chain com uma proporção de 120% atualmente, dos quais 40% são ativos on-chain, e parte dos ativos emitidos em garantia será utilizada para custódia institucional e hedge em exchanges off-chain. Esse design pode resultar em uma eficiência de capital do Resolv inferior ao modelo totalmente off-chain da Ethena, portanto, o RLP precisa "compensar" essa diferença de rendimento.

Perspectivas futuras do projeto YBS

Ethena abriu as portas para o YBS, mas não é o fim. O rendimento do USR varia entre 7% e 10%, enquanto o RLP pode alcançar entre 20% e 30%, ao mesmo tempo que realiza a segregação de riscos. Por exemplo, 1,2 unidades de ETH podem ser usadas para cunhar 1 USR, sendo que todas as reservas são mantidas na blockchain e em plataformas específicas para hedge, enquanto as 0,2 unidades restantes são usadas para cunhar RLP e realizar hedge em alguma exchange centralizada.

Mesmo que algum intercâmbio centralizado apresente problemas, o USR ainda pode garantir a conversão rígida, com a exposição teórica ao risco do RLP sendo apenas 8%. Este design inovador avança em termos de eficiência de capital e segurança em comparação com a Ethena, mas também pode trazer novos desafios.

Com o aumento da concorrência, o espaço de escolha para os novos entrantes será cada vez menor. No entanto, pode haver cada vez mais projetos participando da "grande navegação" YBS. Na era dos investimentos com baixos juros, os custos de lançamento para os projetos podem ser menores do que durante o Verão DeFi. Desde que os novos projetos YBS consigam oferecer uma taxa de retorno anual superior a 5%, podem atrair aventureiros a participar, criando assim a oportunidade de iniciar o ciclo de crescimento.

Conclusão

A combinação de USR e RLP pode ser vista como um produto híbrido de uma plataforma em uma determinada cadeia e Ethena, combinando as características de Token LP e YBS. Este design tenta superar os produtos existentes através de mecanismos mais complexos, mas também traz riscos mais elevados. Qualquer mecanismo de Token LP pode enfrentar o dilema de criar liquidez para a liquidez, e o mecanismo de seguro do RLP ainda não foi testado em condições extremas de mercado.

Para projetos de moeda estável, passar pelo risco de desanexação pode ser visto como uma "maioridade". Esperamos que a Resolv consiga superar esta fase crítica e se estabelecer no campo do YBS.