A ordem comercial global enfrenta a maior reestruturação desde a Segunda Guerra Mundial, destacando o status do Bitcoin como "ouro digital".

Em março, os mercados globais estavam envoltos em incerteza política, com todos à procura de novos pontos de ancoragem. O mercado de ações dos EUA acelerou a reestruturação das avaliações, e o mercado de criptomoedas também apresentou volatilidade. Após a anúncio de novas políticas tarifárias em 2 de abril, a ordem comercial global enfrenta uma profunda reestruturação, e as políticas econômicas de vários países foram forçadas a ajustes urgentes. Em tempos de turbulência como este, é especialmente importante manter a paciência e a calma. À medida que a nova ordem começa a se formar gradualmente, espera-se que o sentimento do mercado também se aqueça.

No dia 2 de abril, o governo dos Estados Unidos anunciou oficialmente a implementação da política de "tarifas completamente equivalentes", impondo uma tarifa básica de pelo menos 10% sobre todos os produtos importados e cobrando impostos adicionais sobre cerca de 60 países com déficit comercial significativo. Essa medida provocou uma forte agitação na ordem comercial global, sendo considerada a maior onda de reestruturação desde a Segunda Guerra Mundial.

Após a divulgação da notícia, a reação do mercado foi intensa. As ações da bolsa americana e o dólar caíram fortemente, com o índice do dólar a cair abaixo dos 104 pontos. Os futuros do índice Nasdaq despencaram mais de 4%, enquanto os futuros do índice S&P 500 caíram 3,5%. As ações das sete grandes empresas de tecnologia dos EUA apresentaram quedas acentuadas, com a Apple a cair 7,5% no after-hours. Fundos migraram massivamente para ativos de refúgio, com o preço do ouro à vista a disparar para um novo recorde histórico de 3160 dólares/onça.

A taxa e o alcance das novas tarifas são muito superiores ao que Wall Street esperava anteriormente. Os investidores temem que a guerra tarifária acabe afetando as bases do crescimento econômico dos Estados Unidos. Primeiro, há o risco de rupturas na cadeia de suprimentos. As tarifas direcionadas sobre automóveis, aço e alumínio, e produtos tecnológicos (com algumas taxas chegando a 25%-50%) forçam as empresas a acelerar a reestruturação regional da cadeia de suprimentos, aumentando drasticamente os custos da cadeia industrial. Em segundo lugar, há a preocupação com a espiral inflacionária. Um banco de investimentos calculou que, somando as medidas de retaliação, o CPI dos Estados Unidos pode ser elevado em 2-2,8 pontos percentuais.

Vários economistas aumentaram significativamente a probabilidade de recessão econômica nos Estados Unidos. Em março, alguns indicadores econômicos nos EUA mostraram uma queda. Embora os dados de empregos não agrícolas no final de março indiquem uma taxa de desemprego de 4,1% atualmente, o índice de confiança do consumidor para março caiu de 64,7 em fevereiro para 57, abaixo das expectativas dos economistas. Ao mesmo tempo, o índice de preços pessoais de consumo (PCE) subjacente manteve-se em 2,8% em relação ao ano anterior, confirmando a dificuldade de "crescimento econômico desacelerado e inflação persistente."

O Federal Reserve expressou preocupações sobre a incerteza econômica na reunião de política monetária de março. Por um lado, o crescimento econômico apresenta um padrão de desaceleração; por outro lado, a inflação tem uma forte persistência. Nesse cenário, a decisão política do Federal Reserve enfrenta um dilema. Se optar por reduzir as taxas de juros, poderá estimular ainda mais o aumento dos preços; enquanto manter taxas de juros elevadas aumentará a pressão da dívida sobre as empresas.

Após o anúncio da nova política tarifária, as expectativas do mercado em relação ao corte de juros pelo Federal Reserve em junho aumentaram. De acordo com relatos, a probabilidade de um corte de juros na reunião de junho do Federal Reserve subiu para cerca de 70%. Ao mesmo tempo, o impacto da política tarifária vai muito além da economia e da política monetária dos Estados Unidos. Outros países estão dispostos a cooperar nas negociações? Até onde os Estados Unidos podem ceder nas negociações? Atualmente, as principais economias do mundo estão elaborando listas de contramedidas, e há análises que sugerem que as tensões comerciais globais estão evoluindo de "conflitos pontuais" para "confrontos sistêmicos".

As ações dos EUA continuaram a cair em março, fazendo com que o S&P 500 e o Nasdaq caíssem 8,7% e 12,3%, respetivamente, no primeiro trimestre de 2025, estabelecendo a maior queda trimestral desde 2022. Desde novembro de 2024, o índice S&P 500 caiu de 6200 pontos para 5572 pontos, com uma queda superior a 10%, evaporando 4 trilhões de dólares desde o pico.

Nos últimos dois anos, as ações dos EUA atraíram capital global devido ao efeito "TINA", representando mais de 50% do valor de mercado global. No entanto, à medida que o ciclo econômico evolui, essa avaliação inflacionada, que se desvia dos fundamentos, torna-se cada vez mais difícil de sustentar. Várias instituições reduziram suas expectativas para o mercado acionário dos EUA: um banco de investimentos rebaixou sua meta para o S&P 500 no final do ano de 6500 pontos para 6200 pontos; outro banco de investimentos alertou que 5500 pontos podem ser o ponto de partida para uma recuperação técnica, mas isso precisa ser apoiado por lucros corporativos em queda.

As previsões de crescimento dos lucros do S&P 500 em 2025 foram revistas de 11% para 7%, enquanto a vantagem de crescimento dos lucros dos sete gigantes da tecnologia está a diminuir. A confusão nas sinalizações políticas dos EUA intensifica ainda mais o pânico no mercado. As autoridades, por um lado, instam a uma redução das taxas de juro e, por outro, não excluem a possibilidade de uma recessão económica; de um lado, minimizam os riscos de recessão e, do outro, reconhecem as dores de transição. Esta declaração contraditória deixa os investidores perdidos, e a confiança no mercado é gravemente abalada.

"big 7" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) foi o primeiro a enfrentar uma onda de vendas, com a Tesla a cair quase 36% no primeiro trimestre e a Nvidia a descer quase 20%. Como componente importante do S&P 500, o "big 7" já perdeu mais de 2,5 trilhões de dólares em valor de mercado desde novembro. No final de março, as ações americanas tiveram alguma recuperação, com o S&P 500 a subir para 5767 pontos, refletindo as expectativas do mercado sobre um "afrouxamento" da política, no entanto, os fatos provaram que as expectativas otimistas do mercado na altura não se concretizaram.

Algumas instituições apontaram claramente que a relação risco-recompensa de apostar unilateralmente nas ações dos EUA deteriorou-se significativamente. Os investidores devem depender mais de estratégias de diversificação do que nunca, e não devem apostar cegamente na alta unilateral das ações dos EUA.

Em meio a uma volatilidade, o Bitcoin mostrou-se relativamente forte. Após as intensas flutuações no final de fevereiro, o Bitcoin não apresentou uma queda unilateral em março, mas sim um movimento de "V" com uma queda inicial seguida de recuperação. A queda mensal foi reduzida para 2,09%, significativamente melhor do que a queda de 8,2% do índice Nasdaq no mesmo período. Durante um período considerável no passado, o Bitcoin teve um desempenho altamente semelhante ao das ações de tecnologia, mas durante este período de turbulência no mercado, o Bitcoin apresentou um movimento independente.

No final de março, com as autoridades reguladoras dos EUA a relaxarem as políticas de ativos criptográficos e as instituições a aumentarem as suas posições, juntamente com o sinal do Federal Reserve de que haverá "três cortes de taxa este ano", o Bitcoin teve um forte ressurgimento. De forma geral, a correção do Bitcoin em março foi mais uma correção técnica do que uma queda estrutural. Algumas análises sugerem que o impacto negativo das tarifas já foi parcialmente "precificado" e a fase de vendas mais intensa pode já ter terminado.

Embora o mercado de criptomoedas ainda esteja sob a sombra das mais recentes políticas tarifárias, o reconhecimento e o processo de regulamentação do governo dos Estados Unidos no domínio dos ativos criptográficos tornaram-se cada vez mais claros, e uma série de medidas está a pavimentar o caminho para o desenvolvimento a longo prazo do setor:

Primeiro, no dia 6 de março, o governo dos Estados Unidos assinou uma ordem executiva, estabelecendo oficialmente a "Reserva Estratégica de Bitcoin" (SBR), incorporando aproximadamente 200.000 BTC confiscados anteriormente à reserva, com a condição clara de não vender nos próximos quatro anos. Esta é a primeira vez que o governo dos EUA gerencia o Bitcoin como um ativo nacional permanente, marcando o estabelecimento de sua posição como "ouro digital".

Em segundo lugar, os reguladores estão gradualmente a relaxar a sua posição historicamente rígida em relação às criptomoedas, tendo realizado em março a sua primeira mesa-redonda sobre criptomoedas, e planeiam realizar mais quatro mesas-redondas sobre negociação, custódia, tokenização e DeFi nos meses de abril, maio e junho deste ano, deixando claro que estão a passar de uma abordagem de "apenas aplicação da lei" para "cooperação e elaboração de regras". Em particular, o anúncio dos reguladores de que irão eliminar as restrições à custódia de ativos criptográficos pelos bancos significa que os bancos finalmente poderão custodiar legalmente os ativos criptográficos. Após a revogação das políticas, várias instituições financeiras tradicionais imediatamente iniciaram serviços de custódia de criptomoedas, prevendo-se que até ao segundo trimestre de 2025 mais de 200 mil milhões de dólares em fundos institucionais entrem através de canais bancários.

O entusiasmo dos investidores institucionais por ativos criptográficos, especialmente Bitcoin, continua a subir. No dia 31 de março, o CEO de uma das principais empresas de gestão de ativos do mundo publicou uma carta anual aos investidores, alertando com um tom raramente sério: se os Estados Unidos não conseguirem controlar de forma eficaz a crescente dívida e o déficit fiscal, a "posição de moeda de reserva global" que o dólar ocupou por décadas poderá muito bem ser substituída por ativos digitais emergentes como o Bitcoin.

Com a implementação da política tarifária em 2 de abril, as perspectivas econômicas dos EUA tornam-se cada vez mais incertas. Se a economia dos EUA não entrar em uma recessão profunda sob a política tarifária e o Federal Reserve reduzir as taxas de juros em junho, o Bitcoin poderá experimentar uma reversão de tendência no segundo trimestre. Em tempos de instabilidade econômica, a escassez e as propriedades de refúgio do Bitcoin se destacarão ainda mais. Assim que o apetite por risco no mercado voltar a subir, o Bitcoin, como uma nova classe de ativos, atende à demanda potencial do mercado por novos meios de proteção e armazenamento de valor, podendo romper primeiro os níveis de resistência chave e experimentar uma reavaliação de valor.

O mercado de março oscilou entre "preocupações com a estagflação" e "alívio das políticas". A longo prazo, se a aplicação de tarifas elevar a inflação e corroer a credibilidade do dólar, isso forçará os fundos a se moverem em direção a ativos não soberanos. A variável mais disruptiva na reconfiguração da nova ordem financeira global já apareceu, e vale a pena observar se o Bitcoin conseguirá abalar a hegemonia do dólar.